強積金最新發展

2025 年 5 月 1 日取消「對沖」之後，僱主強制性供款的累算權益已經不能再對沖轉制後年資的遣散費／長期服務金。勞工處主題網站寫得清清楚楚：僱主「自願性供款累算權益」不論轉制前定轉制後年資，都可以繼續對沖。換句話說，自願供款是僱主手上唯一剩低的強積金對沖槓桿。 但這支槓桿有天花板。稅務局 FAQ 第 17 條：僱主為僱員作出的定期及自願性供款，利得稅扣減「只限於該僱員薪酬總額的 15%」。積金局官方頁面同樣確認：強制性加自願性合計，扣稅上限是僱員全年薪酬總額 15%。加碼加到某個位，稅局就唔再同你分擔。 數據穿透：天花板幾時撞到 先澄清一個常見誤解：15% 是稅務扣減上限，不是供款上限。你可以供多過 15%，超出的部分照供，只是扣唔到稅——用稅後錢買福利。 僱主強制性供款是薪酬 5%，每月上限 HK$1,500（每年 HK$18,000）。把 15% 上限減去強制部分，剩低的就是自願供款的「免稅空間」：年薪 強制性供款 15% 扣稅上限 自願供款免稅空間HK$240,000 HK$12,000（5%） HK$36,000 HK$24,000（10% 薪酬）HK$360,000 HK$18,000（5%） HK$54,000 HK$36,000（10% 薪酬）HK$600,000 HK$18,000（3%） HK$90,000 HK$72,000（12% 薪酬）HK$1,200,000 HK$18,000（1.5%） HK$180,000 HK$162,000（13.5% 薪酬）HK$2,400,000 HK$18,000（0.75%） HK$360,000 HK$342,000（14.25% 薪酬）規律好清楚：薪酬愈高，強制供款佔比被 HK$18,000 上限壓得愈細，自願供款的免稅空間反而愈闊。中低薪僱員大約供到薪酬 10% 就撞牆；高薪僱員可以去到 13–14%。 而對沖需求方程式正在膨脹。遣散費／長期服務金公式是月薪三分之二（上限 HK$…

核心命題 全自由行 12 月 21 日開閘前，受託人搶客戰進入白熱化。友邦第四季限時整合優惠（即日起至 12 月 31 日）開出一次性紅利，但條款藏著一句話：紅利 2028 年 1 月先派發，派發前不得提取。 問題是：2027 年 1 月 1 日，你的全自由行額度會重設。法例給你每年一次轉移僱主供款累算權益的權利，紅利條款卻話你郁就沒收。紅利買的不是你的忠誠，是你 2027 年整整一年的轉會權。 數據穿透：三家紅利對照友邦 Q4 宏利 東亞推廣／登記期 即日起至 12/31 即日起至 10/31（7 日後截止） 2026-07-01 至 12/31完成轉移死線 結算期 10/1–12/31 12/31 2027-02-28紅利金額 未披露（Q3 公開單張最高 HK$38,888，已於 9/30 屆滿） 100–200 萬→6,300；200–500 萬→21,000；500–1,000 萬→90,000；1,000 萬以上→120,000 5–10 萬→388；…；500 萬以上→88,888派發與鎖定 2028 年 1 月派發，派發前不得提取 須持有至紅利存入，否則沒收 登記限首 5,000 名紅利收費 （條款待查） 條款明言：紅利構成帳戶值一部分，會被收取適用費用 註腳明言：單位獎賞乃賬戶結存一部分，會被收取有關收費收費紀錄（mpf.hk 費用歷史數據庫） 全場唯一加費（樣本平均 +0.005pp） 樣本最貴 1.4188% 樣本最平 1.0738%GUM 10 月 21 日公布的強積金信心指數：僅 18.2% 受訪者完全明白全自由行安排，44.5% 完全未聽過；了解後 57% 表示支持、39% 話會考慮轉移。換句話說，近四成人準備轉會，但幾多人知道「攞紅利」等於簽 14 個月賣身契？ 複利代價：鎖倉 14 個月的三重成本 第一重：直接收費。說明性試算：HK$100 萬結餘，貴價計劃（宏利樣本平均 1.4188%）vs …

全自由行 12 月 21 日開閘，倒數 59 日。受託人搶客戰已經開打：宏利最高 HK$120,000、東亞最高 HK$88,888、友邦限時優惠到年底、滙豐 HK$300 加抽獎。紅利聽落係慷慨，其實係獲客成本（customer acquisition cost）——而這筆成本，寫在收費表入面，由你找數。 核心命題：紅利唔係送，係借 一間受託人肯為你 1,000 萬結餘支付 HK$120,000 紅利，只有一個商業理由：佢計過數，知道賺得返。用 mpf.hk 費用歷史數據庫的受託人樣本平均收費率（FER）一算，回本期短得驚人：受託人 轉入金額 → 紅利 樣本平均 FER 年度收費 回本期宏利 HK$10M → HK$120,000 1.4188% HK$141,880 約 10 個月宏利 HK$5M → HK$90,000 1.4188% HK$70,940 約 15 個月宏利 HK$1.5M → HK$6,300 1.4188% HK$21,282 約 4 個月東亞 HK$5M → HK$88,888 1.0738% HK$53,690 約 20 個月東亞 HK$75,000 → HK$388 1.0738% HK$805 約 6 個月滙豐 HK$100,000 → HK$300 1.36%（市場平均） HK$1,360 約 3 個月（資料來源：宏利優惠星頭條 2026-09-30；東亞銀行官網；滙豐官方宣傳單張；FER 為 mpf.hk 費用歷史數據庫 2024→2026 樣本平均。回本期 = 紅利 ÷ 年度收費，說明性試算。） 最長的回本期都唔夠兩年。紅利派完，受託人之後幾十年每年照收全額管理費——而你拎到的，係一次性的。 數據穿透：四家優惠的細字對照受託人 優惠內容 期限 派發與鎖定宏利 HK$6,300–120,000（100–200 萬→6,300；200–500 萬→21,000；500–1,000 萬→90,000；1,000 萬以上→120,000；100 萬以下只入抽獎） 即日起登記至 10/31，12/31 前完成轉移 紅利構成帳戶值一部分、會被收取適用…

全自由行首階段 12 月 21 日開閘，倒數 59 天。受託人搶客戰已經開打 —— 不是用減費，而是用優惠券。 宏利 9 月 30 日推出限時「個人帳戶整合升級獎賞」，最高 12 萬元紅利單位回贈，推廣至 10 月 31 日、12 月 31 日前完成轉移；友邦 10 月 5 日跟進，限時整合優惠做到 12 月 31 日，經僱員自選安排（ECA）轉入再加額外紅利；東亞 7 月起做到年底，轉入 500 萬元以上賞 88,888 元單位獎賞。三家出手，邏輯一致：用一次性紅利，買你的資金。 優惠券會過期，定價跟你一世。轉會本身免費（法例只容許收取必要交易費用），受託人付出的獲客成本，要從你未來幾十年的收費裡賺回來。這就是搶客戰的第一條數學。 數據穿透：優惠券 vs 價牌受託人 優惠（一次性紅利單位） 推廣期 計劃收費價牌（mpf.hk 費用歷史數據庫，2026-10-22 核實）宏利 100–200 萬 → 6,300；200–500 萬 → 21,000；500–1,000 萬 → 90,000；1,000 萬以上 → 120,000（10–100 萬只入抽獎） 即日起至 10/31，12/31 前完成轉移 全場最貴：樣本平均 FER 1.4188%友邦 整合一次性紅利＋ECA 轉入額外紅利（金額未披露） 至 12/31 全場唯一平均上漲：+0.005pp（香港及中國基金 0.78%→0.8568%、Eurasia 基金 0.84%→0.9109%）東亞 50–100k → 388；1–2M → 7,888；≥500 萬 → 88,888（限首 5,000 名） 7/1–12/31，2027/2/28 前完成轉移 全場最平：平均 FER 1.0738%同一筆錢，價牌差 0.345 個百分點（1.4188% vs 1.0738%）。宏利 150 萬轉入賞 6,300（0.42%），但每年多付 0.345% × 150 萬 = 5,175 元收費 —— 優惠券約 1.2 年就被吃光。即使 1,000 萬拿足 12 萬（1.2%），對最平價牌…

強積金首階段「全自由行」12 月 21 日（星期一）開閘。2025 年 5 月 1 日或之後入職的僱員，每個公曆年可把現職僱主強制性供款累算權益全數轉去自選計劃一次。焦點不在「搬唔搬」，而在日曆：2026 年的額度，只剩 12 月 21 日至 31 日 11 天。12 月搬、1 月搬，還是兩次都搬——答案藏在三個多數人搞錯的規則裡。 一、思維重塑：額度是公曆年，不是滾動 12 個月 三個常見誤解，先拆： 誤解一：「等聖誕後先慢慢諗。」 每年一次的限制按公曆年計算，1 月 1 日重設（積金評級 2026-09-23 解說）。2026 年的額度在 12 月 31 日午夜蒸發——唔用，就冇。 誤解二：「12 月 30 日交表，就係用 2026 年額度。」 額度按新計劃受託人「收到」已填妥表格之日計算（ECA 沿用規則，《一般規例》第 148A/148B 條；首階段細則建議向新受託人書面確認）。12 月 29 至 31 日交的指示，撞正聖誕黑洞——12 月 24 日半日市、25 日假期、26 至 27 日周末、31 日半日市，極大機會 1 月先被收到。結果：你以為用的是 2026 年額度，實際消耗的是 2027 年額度，下一次轉會要等到 2028 年 1 月 1 日。 誤解三：「早搬一個月，慳一個月收費。」 數學上成立，量級上唔值得。僱主供款結餘 HK$250,000，0.59 個百分點收費差（市場平均 1.36% 對 DIS 實際平均約 0.77%）等於每年約 HK$1,475，即每月約 HK$123。為 HK$123 冒聖誕在途風險，是錯的算盤——12 月搬的真正價值不在收費，而在額度。 二、情境沙盤：三條路的數學 假設：2025 年 5 月後入職，現職僱主供款累算權益 HK$250,000，現計劃收費 1.36%，目標計劃 0.77%。 A 路「早鳥雙跳」：12 月 22 日經積金易提交轉移指示，新受託人 12…

距離 12 月 21 日全自由行首階段實施，唔夠兩個月。積金局話會做宣傳教育，但現實係：員工有疑問，第一個敲的門唔係積金局，係公司 HR。過去幾星期，HR 群組流傳三個講法，個個聽落都似層層——但個個都錯咗關鍵的一半。 真相一：「要僱主簽名批准」——錯 轉會是員工的法定權利，唔係僱主批出來的福利。 積金局僱員 FAQ 寫得好清楚：員工經積金易平台直接提交轉會指示。成個流程裡面，沒有僱主簽名一欄，沒有僱主審批一步。機制同 2012 年半自由行（ECA）一脈相承：員工對受託人，僱主唔係交易對手。 實務細節：2025 年 5 月 1 日或之後入職的員工，12 月 21 日起每年（公曆年）可把僱主強制性供款的全部累算權益，由供款帳戶一次過轉去自選計劃的個人帳戶。僱員供款同僱主供款可以一齊搬、可以分開搬、可以去同一個計劃、可以去唔同計劃。轉會本身免費（只收必要交易費用）。 真相二：「搬走了，薪糧系統要改」——錯 每月供款照舊，一蚊都唔使郁。 搬走的是「已累積的結餘」，唔係「未來的供款」。供款帳戶繼續開住，下個月僱主嗰 HK$1,500 照樣入同一個計劃。HR 同 payroll 團隊要做的系統改動係：零。 唯一要準備的，係資訊：備好 2025 年 5 月 1 日或之後入職的員工名單——入職日期決定邊個合資格——同埋一套標準答案，應付 12 月的查詢潮。 真相三：「搬走的錢仲可以用來對沖遣散費」——對新聘員工，錯 呢個係最多 HR 誤解的一點。2025 年 5 月 1 日唔單止係全自由行的劃線日，仲係取消強積金對沖的轉制日。勞工處 FAQ Q9 白紙黑字：2025 年 5 月 1 日或之後入職的員工，僱主唔可以用強制性供款的累算權益去對沖遣散費或長期服務金——轉制前同轉制後的年…

Track 1 數據照妖鏡 ｜ KEY THEME 全自由行專題｜研究日期：2026-10-22 核心命題 距離首階段全自由行開閘（2026 年 12 月 21 日）還有 60 天。財經事務及庫務局局長許正宇 10 月 16 日在政府新聞網說，新制度「促進市場競爭，以及創造進一步減費空間」。好，那就照字面意思，用數字驗收。 mpf.hk 剛完成費用歷史數據庫（237 隻基金、10 間受託人）：每一隻都有兩個時間點 — 2024 年版基金便覽的基金開支比率（FER），和今天的 FER。全部採自積金局／受託人發出的基金便覽原文，現行 FER 經 mpf.hk 基金資料庫（2026 年各季度便覽）核實。 結論先講：過去兩年，「減費」這件事根本冇發生在大多數人身上。 10 間受託人裡，只有信安（Principal）是全線減（34/34 隻基金，平均 −0.125 個百分點），中國人壽（10/10，−0.070pp）、富達（40/42，−0.097pp）跟隨。其餘 7 間，不是「減得好少」，就是一邊減一邊加 — 友邦（AIA）樣本平均甚至不跌反升（+0.005pp），宏利仍是全場最貴（平均 1.4188%）。 數據穿透：十間受託人的收費排行榜 下表是各受託人樣本基金的 FER 平均值（現行，2026 年最新便覽）。注意：這是「樣本平均」（數據庫覆蓋的基金），不是每間計劃的全基金平均；但每一隻基金的兩個時間點都可溯源。受託人 樣本數 2024 年平均 FER 現行平均 FER 兩年變化東亞 BEA 24 1.0939% 1.0738% −0.020pp中國人壽 10 1.1860% 1.1160% −0.070pp（全減）恒生 19 1.1611% 1.1469% −0.014pp滙豐 HSBC 19 1.1605% 1.1468% −0.014pp友邦 AIA 19 1.2195% 1.2246% +0.005pp（全場唯一上漲）信安 Principal 34 1.3467% 1.2214% −0.125pp…

Track 1 數據照妖鏡｜全自由行專題 政府 2026 年 10 月 16 日刊憲，指定 2026 年 12 月 21 日實施強積金首階段「全自由行」。受惠對象只有一類人：2025 年 5 月 1 日或之後入職的僱員。 為什麼偏偏是這一天？不是 2025 年 1 月 1 日，不是 2026 年 1 月 1 日，而是 2025 年 5 月 1 日。 答案不在行政方便，而在另一場改革的墓碑上：2025 年 5 月 1 日，是《2022 年僱傭及退休計劃法例（抵銷安排）（修訂）條例》生效的日子——取消強積金「對沖」安排的轉制日。兩個日子是同一個日子，因為它們處理的是同一筆錢的兩種命運。 一筆錢，兩種法律身份 取消對沖前，僱主每個月代你供的 5%（上限每月 HK$1,500），在法例眼中首先是僱主的遣散費／長期服務金儲備——你被解僱或做滿五年離職時，僱主可以直接用這筆累算權益來抵銷要付給你的遣散費或長期服務金。這就是「對沖」。 2022 年 6 月 9 日立法會通過修訂條例，2025 年 5 月 1 日起，僱主不得再用強制性供款的累算權益，去對沖轉制日之後年資所產生的遣散費／長期服務金。但法例同時設下「祖父條款」：2025 年 5 月 1 日前已入職的僱員：僱主仍可用供款累算權益（強制＋自願，不論供款在轉制日前後）去對沖轉制前年資的那部分遣散費／長服金。 2025 年 5 月 1 日起的年資：遣散費／長服金僱主要真金白銀自己付。公式不變——月薪（以 HK$22,500 為上限）三分之二乘以年資，即每年年資最多 HK$15,000，總額上限 HK$390,000。為緩衝僱主（尤其微企、中小企）的衝擊，政府設下為期 25 年、總額 HK$332 億的補貼計劃（2025 年 5 月 1 日至 2050 年 4 月 30 日）：首三年，就僱主每年遣散費／長服金支出總額…

今天（10 月 21 日），《〈2025 年強制性公積金計劃（一般）（修訂）規例〉（生效日期）公告》正式提交立法會，進入先訂立後審議程序。政府新聞稿寫得斬釘截鐵：12 月 21 日實施首階段全自由行。但「先訂立後審議」五個字，意味立法會手上還有 28 天可以出手改——12 月 21 日，到底鎖死未？ 先講結論：鎖死了。不是因為信政府，而是因為制度數學給了三層鎖，每層都算得清清楚楚。 第一層鎖：被審議的，只是一行日期。立法會 2025 年 9 月 26 日已經通過《2025 年強制性公積金計劃（一般）（修訂）規例》（2025 年第 206 號法律公告）——全自由行的全部實質內容，轉移權利、每年一次、2025 年 5 月 1 日劃線，全部寫死在那裡，13 個月前已經立法會拍板。今天提交審議的《生效日期公告》，實際內容只有一行：實施日期 2026 年 12 月 21 日。立法會能改的上限，就是把這行日期改掉或整個公告廢除——它改不了規例本身。 第二層鎖：28 天的時間表，連延展都趕不及 12 月 21 日。《釋義及通則條例》（第 1 章）第 34 條：附屬法例提交後 28 天內舉行的會議，立法會可藉決議修訂。按立法會 2026 年會期官方議程（逢星期三開會）：關鍵日 日期 說明刊憲 10 月 16 日 公告本身即時生效，但指定實施日為 12 月 21 日提交立法會 10 月 21 日（今天） 審議時鐘開始正常審議期限屆滿 11 月 18 日 28 天內最後一次可動議修訂的會議最長延展 12 月 16 日 期限屆滿前再藉決議延展：原限期起計第 21 天（12 月 9 日）後首次會議實施 12 月 21 日 比最長延展期限還遲 5 天看清楚：即使有人在 11 月 18 日前成功把審議期延展到最盡（12 月 16 日會…

2026 年馬什（Marsh，前身美世 Mercer）CFA 協會（CFA Institute）全球退休金指數昨日出爐：香港 71.2 分、B 級，全球 55 個制度排第 16，亞洲第二，僅次於新加坡。掌聲可以鼓，但先要看掌聲是為誰而鼓。拆開三個子分數看—— 制度完整性 89.4 分，A 級，全球第四：監管、管治、成員保障，世界頂級。退休收入充足性 67.8 分，全球約第 30 位。可持續性 62.1 分。這頂「亞洲第二」的王冠，戴的是監管的頭；退休生活的身體，還在及格邊緣掙扎。 先算這 0.6 分是從哪裡來的。去年 70.6 分，今年 71.2 分。充足性由 66.6 升至 67.8（+1.2 分，權重四成），貢獻 +0.48 分——升幅的八成。完整性 89.2→89.4，貢獻 +0.05 分；可持續性約 61.9→62.1，貢獻 +0.07 分。八成的升幅來自「制度設計面」的改善——本地財經媒體引述報告解讀，升幅主要來自經合組織（OECD）最低退休保障相對工資比例的數據，而不是強積金基金賺多了錢。強積金基金的回報，沒有為這 0.6 分出過一分力。 再看 15 分的鴻溝。新加坡總分 82.0（A 級，全球第四），充足性 82.8——比香港高 15.0 分；完整性 90.4，只比香港高 1.0 分。兩地監管同屬世界頂級，差距幾乎全部來自同一條問題：退休時，戶口裡有沒有足夠的錢。 結構原因並不冤枉：新加坡勞資合計供款率高達 37%（普通工資上限每月 8,000 新加坡元），香港 10%（有關入息上限 HK$30,000，每方每月最多 HK$1,500）。儲蓄率差 3.7 倍，充足性差 15 分，數學上說得過去。 積金局 10 月初公布的臨時數據（截至 9 月底）補上另一半真相：制度成立（2000 年 12 月）至今，股票基金年化淨回報 5.1%、混合資產基金 4.7%、債券基金 1.7%、保守基金 1…

Track 2 數據操盤室｜2026-10-20 14:00 HKT 昨天（10 月 19 日）重陽節補假，港股休市，美股照常開市。收市結果：納斯達克 +1.11% 收 26,430.89 點，標普 500 +0.41% 收 7,690.73 點，費城半導體指數 +1.61% 終止八連跌——而香港的強積金成員，昨天看到的基金淨值，全部停留在上週五。 這不是理論。昨天的《假期周的計價中斷》畫了地圖，今天我們用真實發生的數字做實測：一個港美假期錯位的日子，你的錢到底經歷了什麼。 一、市場宏觀矩陣：週一到底發生了什麼 先還原案發現場（香港時間週二凌晨收市的美股週一交易時段）：美國：窄幅反彈。納指 +1.11%（26,430.89）、標普 +0.41%（7,690.73）、道指 -0.07%（51,966.03）。半導體領漲：SOX +1.61% 收 11,316.34，終止 2008 年以來最長的八連跌（之前累跌 15.7%）；Amazon 約 +5%、Tesla +3.8%、Micron +3%、Nvidia +1.4%、Intel +2.4%。 但廣度極窄。11 個板塊只有 3 個上升，盤中一度七成成分股下跌——這是一次巨頭拉動的技術性反彈，不是全面復甦。對沖基金上週淨拋售科技股創 2016 年有數據以來最大（高盛），週一只是跌深後的撿便宜。 其他市場：歐洲跌逾 1%；VIX 回落約 8% 至 18.3；10 年期美債孳息約 5.13–5.14%；黃金期貨 -0.5% 至 US$4,139。 香港：休市。所有 MPF 基金昨天沒有新淨值；你看到的恒指基金淨值，錨定在上週五收市 24,186.83 點。北美股票基金同樣無新淨值——它的底層美股動了，但香港這邊沒有交易日可以計價。今天（週二）港股復市：恒指低開 196 點，早市跌 229 點（-0.95%）報 23,956 點，聯想 -7.6% 成最弱藍籌；港股晶片股完全吃不到美股反彈，中芯 -2.6%、華虹 -3.7%。…

核心命題：上限寫同一條，命運差一截 英國政府檢討自動參保（auto-enrolment）預設基金收費上限，結論是：上限 0.75% 維持不變，唔使降——因為市場「競爭有效」，成員實際平均只付 0.48%，離上限遠得很。檢討依據是 Pension Charges Survey 2020，涵蓋 1,440 萬成員，全部受訪計劃都收低於上限（來源：英國政府回應文件，經 Pinsent Masons 轉述）。 香港呢？預設投資策略（DIS）表面上也是 0.75% 起跳，實際上限是 0.85%——而成員實際支付的平均收費約 0.77%（積金局主席劉麥嘉軒，2026 年 9 月下旬《星島頭條》訪問）。離上限只差 0.08 個百分點。 同一條 0.75% 線：在英國它是天花板，市場平均只用到六四成；在香港它變咗地板，實際收費緊貼上限走。 數據穿透：兩套上限的結構對照英國自動參保預設基金 香港 DIS法定上限 0.75%（全包） 0.85%（0.75% 管理費 + 0.10% 實付開支）上限覆蓋範圍 所有成員承擔的行政收費（all member-borne admin charges），只排除交易成本 管理費層包含受託人、行政、投資經理、保管人、保薦人市場／實際平均 0.48% 約 0.77%上限利用率 64% 約 90.6%香港 0.95% → 0.85% 的減幅，全部來自實付開支層（0.20% → 0.10%，積金易上台的副作用）；佔上限八成八的 0.75% 管理費，自 2017 年 4 月 DIS 推出以來八年未動過。英國政府維持上限的邏輯是「平均 0.48% 證明市場自己識得競爭」；香港的現實是：0.77% 實際平均 vs 0.85% 上限——市場唔識競爭，個個收貼上限。 DIS 今日規模：370 萬帳戶（佔全部帳戶 32.9%）、涉資 HK$1,696.1 億（佔總資產 11.1%），積金局 2025-26 年報數字。換句話說，強積金制…

同一種病毒，兩個爆發點。第三季，AI 估值疑慮先在亞洲半導體爆發：KOSPI 單季跌 19.3%，外資拋售韓國兩大記憶體巨頭；台積電撐住的台灣加權指數同期升 3.9%。上星期，病毒橫渡太平洋：美股經歷 6 月以來最差一週，費城半導體指數 8 連跌、創 2008 年 10 月以來最長連跌紀錄，Micron 單週跌 14.6%。 這不是兩場獨立的拋售，而是一場集中度壓力測試——而強積金成員正站在正中央。今年以來淨流入美股基金約 HK$121 億、亞洲股票基金約 HK$37 億，兩筆錢買的其實是同一樁 AI 交易。 一、市場宏觀矩陣：AI 集中度腿判 Risk-Off 孳息：折現率懲罰未解除。 10 年期美債約 5.11%、30 年期約 5.45%，仍處 2002 年以來高位區。聯儲局已進入 10 月 27–28 日議息前的靜默期，市場押注 10 月維持不變約 84%、12 月加息約 84–92%。高孳息直接懲罰「用債融資擴張」的 AI 資本開支敘事——上週拋售的核心邏輯，正是市場質疑這個利率下巨頭還能借幾多、燒幾多。 流動性：外資正在用腳投票。 10 月外資淨賣韓股 17.8 萬億韓元（約 US$133 億），其中 9.3 萬億砸向 SK 海力士一隻股票；外資持有 KOSPI 市值比重跌至 38.29%，5 月 4 日以來最低。信用端同步收緊：Gartner 預測 2030 年前八成 neocloud 營運商將停止獨立營運，CoreWeave、Nebius 上週各跌逾 25%，連帶債券被拋售。 技術面：恐慌見頂、但結構未修復。 SOX 8 連跌累計約 -15.7% 後，週一反彈約 2%，終止連跌；台灣加權指數週一早段急跌逾 940 點，測試 60 天線約 46,089 點後獲買盤承接，收 46,822 點（-0.61%），台積電由盤中低位 NT$2,390 收復至 NT$2,420 持平。但 KOSPI 收 5,914 點附近，為 7 月底以來最低…

Track 2 數據操盤室｜2026-10-19 14:00 HKT 今天（10 月 19 日）是重陽節補假，全港公眾假期。你現在打開積金易，按下一個基金轉換指令——按積金易的規則，這個指令要到明天（10 月 20 日）先「被視為收到」。你以為你賣在今天，你其實賣在明天一個你未見過的價。 這就是強積金的未知價機制（forward pricing）。而假期周，會把它放大幾倍。 一、Q4 假期／流動性風險日曆：紅黃綠三區 先畫地圖。未來十個星期，計價黑洞集中在三個窗口：區域 日期 發生咩事🔴 紅區 10/19（一） 香港公眾假期，MPF 非交易日🔴 紅區 10/27–28（二–三） FOMC 議息（波動事件，非假期）🟡 黃區 11/26（四） 美國感恩節：美股休市，港股照常🟡 黃區 11/27（五） 美股提早下午 1 點（美東時間）收市🔴 紅區 12/24（四） 港股半日市＋美股提早收市🔴 紅區 12/25（五） 港美同休🟡 黃區 12/31（四） 港股半日市（除夕）三條機制，決定你的指令幾時、用咩價成交：下午 4 點截數。積金易 FAQ 原文：工作天（周一至五，公眾假期除外）下午 4 點前收到的指示，同日處理；截數後或非工作天提交的，視為下一個工作天收到。永明補充：交易日（dealing day）不包括香港公眾假期。 未知價。積金局官方指引原文："MPF funds are traded on a 'forward pricing' basis and you cannot specify the price of a fund when buying or selling fund units." 你按下按鈕時見到的價，永遠不是你成交的價。 底層市場假期，基金照常計價但用舊價。11 月 26 日是香港的交易日，北美股票基金照常出價，但美股部分…

政府 10 月 16 日刊憲，指定 12 月 21 日實施《2025年強制性公積金計劃（一般）（修訂）規例》，強積金首階段「全自由行」正式進入倒數。這不只是一紙公告——背後是一條由 2025 年 9 月立法會通過、經生效日期公告指定日子、再走「先訂立後審議」程序的完整立法鏈；受惠的也不是所有人，而是一條以 2025 年 5 月 1 日劃線的新聘僱員。今次深潛拆解四件事：法例點樣行、邊個有船票、打破咗咩、以及點解受託人要開始驚。 立法時間線：由 2025 年 9 月到 2026 年 12 月2025 年 9 月 26 日：立法會通過《2025年強制性公積金計劃（一般）（修訂）規例》（2025 年第 206 號法律公告），為首階段全自由行提供法律基礎，但實施日期留待日後以刊憲公告指定。 2026 年 10 月 16 日：政府刊登《〈2025年強制性公積金計劃（一般）（修訂）規例〉（生效日期）公告》，指定 2026 年 12 月 21 日為實施日期。 2026 年 10 月 21 日（本周三）：生效日期公告提交立法會，進行「先訂立後審議」程序——公告先生效、立法會後審議，屬附屬法例的例行程序。 2026 年 12 月 21 日：首階段全自由行正式實施。換句話說，法例舊年已經寫好，政府只係一直㩒住個「開掣日期」唔公布。而家開掣日期落實，兌現咗 2026 年《施政報告》「年內落實」的承諾。 邊個有船票：2025 年 5 月 1 日劃線 根據修訂規例，受惠對象是 2025 年 5 月 1 日或之後入職的僱員（新聘僱員）。合資格者可以：每個公曆年轉移一次；如果轉出計劃的管限規則容許，一年可以多過一次； 轉移的是「現職工作的僱主強制性供款所產生的累算權益」——全數，唔係部分； 由僱主參加計劃的供款帳戶，轉去自己揀嘅計劃…

Track 1 數據照妖鏡 | 2026-10-19 10 月 7 日，GUM 公布第三季強積金成績表。一句話改寫了地圖：GUM 策略及投資分析董事雲天輝指出，目前美股基金佔強積金總資產比例，已超越港股的約 22%。 31 天前，本欄以理柏 8 月數據寫下「家鄉偏好稅」——年初至今韓國股票基金 +71.6%，香港股票基金僅 +0.2%。一個月後稅單結清：港股基金年初至今淨轉出逾 HK$100 億，美股基金淨轉入約 HK$121 億，亞洲股票基金約 HK$37 億、日本股票基金約 HK$12 億，三者合共吸資約 HK$170 億。家鄉偏好，被數字處決了。 但「覺醒」敘事經不起時間戳檢驗。這 HK$121 億是追在漲幅後面進場的。年初至今美股基金 +10.4%，港股基金 -3.8%——14.2 個百分點的差距已經寫在成績表上，資金才大舉進場。而 GUM 自己的首席投資總監劉嘉鴻在同一份成績表裡警告：「美股目前表現容錯空間較少。」成員一邊聽，一邊加碼：9 月單月美股基金淨轉入約 HK$31.4 億，連續第 6 個月增持；緊接著 9 月系統單月 -1.47%、人均蝕 HK$5,060。追漲的代價，當場結算。 數據穿透：兩個口徑，一張資金流 先把口徑釐清，免得兩個數字打架。雲天輝說的是「港股」單獨口徑——約 22%；南華早報引述積金評級的口徑則是「港股及內地股票基金」合計，仍佔總資產逾三分之一。兩者並存：港股自己失守，港股加內地合在一起仍然是系統最大的一塊。成員真正拋棄的，是「香港」二字。 資金流的三重驗證（截至 9 月 30 日）：維度 數字 來源美股基金 YTD 淨轉入 約 HK$121 億 GUM 第三季成績表（2026-10-07）港股基金（含追蹤指數）YTD 淨轉出 逾 HK$100 億 同上亞洲／日本股票基金 YTD 淨轉入 約 HK$37 億／…

Track 1 數據照妖鏡｜2026-10-19 05:00 GUM 在 10 月 7 日公布第三季強積金成績表：截至 9 月 30 日，強積金綜合指數年初至今升 6.2%，人均賺 HK$20,287。GUM 首席投資總監劉嘉鴻預計，全年回報介乎 6–7%，遜於 2025 年的約 16.7%。 預測本身唔係新聞，數學先係。年初至今已經 +6.2%，即係話：Q4 交零，全年鎖定 6.2%，達標下限有餘； 全年要跌穿 6%，Q4 要蝕超過 0.2% 先做到； 摸到 7% 上限，Q4 只需要再升 0.75%。一個下限已經入袋的預測，唔係對 Q4 的判斷，而係對前 9 個月的複述。「6–7%」的真正訊息，唔係「會升幾多」，而係「要跌幾多先會錯」。 Q4 情境穿透：由達標到抹走全年Q4 情境 全年回報 人均約（結餘 HK$343,242 計）Q4 +2% +8.3% +HK$6,900Q4 +0.75% +7.0%（預測上限） +HK$2,600Q4 0% +6.2%（達標下限） HK$0Q4 −0.2% +6.0%（仲未跌穿） −HK$700Q4 −1.47%（重演 9 月） +4.6%（預測落空） −HK$5,000Q4 −5.8% 0%（全年歸零） −HK$20,000重演一次 9 月（GUM：單月人均蝕 HK$5,061；積金評級：−1.47%、人均蝕 HK$5,060），全年就由 6.2% 跌到 4.6%，預測正式落空。抹走全年收益，只需要 Q4 蝕 5.8%——把人均 HK$20,287 的年初至今收益一次過還返。 預測依賴的美國引擎，Q4 第一個交易週已經着火 劉嘉鴻的判斷建立喺一個前提：相對看好美股，對中港股市審慎（缺乏中央刺激政策，恒指年尾目標價 25,000）。但 10 月 16 日美股現貨收市，AI 估值疑慮已經由亞洲半導體蔓延到美國軟件股：標普 500 報 7,659.44（−1.09%），全星期 −1.95%，6 月以來最差一週； 納指報 26,140.03（−2.14%），全星期 −4.48%，…

Track 3 財富自主學堂｜2026-10-18 11 月 1 日，證監會修訂的《證監會強積金產品守則》正式生效。新聞標題寫「加強投資者保障」——但這一次，主角其實不是你。 先給結論：11 月 1 日你的強積金結餘、基金選擇、收費，一分一毫都不會變。這次修訂的真正受惠者是基金經理；成員層面的實質保障加強，只有兩項。把期望值放對位置，才能看懂這份守則對你的長線意義。 思維重塑：三個迷思的拆解 迷思一：新守則 = 我的 MPF 馬上更安全。 修訂的核心動作，是給基金經理更大營運彈性：精簡接納管理公司和聯接基金的規定、就管理衍生工具風險承擔引入風險價值（VaR）計算法。證監會投資產品部執行董事吳家俐（Elisa Ng）的原話是：措施「將加強投資者保障」，並推動香港零售基金制度「與時並進」。兩句都是真的，但比重不同——制度競爭力的部分，遠大於即時保障的部分。證監會公開講明的目標，是「鞏固香港作為領先的國際資產和財富管理中心的地位」。這是一次行業競爭力改革，不是成員權益改革。 迷思二：VaR 聽落很恐怖 = 衍生工具鬆綁 = 基金更危險。 VaR（Value-at-Risk，風險價值）只是一種量度方法：在給定信心水平下，估算基金在一段時間內可能的最大損失。它與現有的淨衍生工具風險承擔（NDE）上限並存，不是取代上限；而且只供合資格、有經驗的基金經理採用。換句話說，上限還在，只是量尺多了一把——這把量尺，歐洲和美國的零售基金早已在用，香港今次是首次引入。你的成分基金不會因為 11 月 1 日而突然加大槓桿：強積金的投資限制是雙重閘門——證監會產品守則這一邊，加上積金局計劃層面的投資規限。守則這一邊開了門，另一邊的閘還在。 迷思三：過渡期…

Track 2 數據操盤室｜2026-10-18 9 月 27 日我們留了一個追蹤問題：美銀 9 月基金經理調查（FMS）在加息前完成（問卷 9 月 4–10 日，加息 9 月 16 日），10 月調查會否出現「加息後恐慌」、現金重返 4% 中性區？ 10 月 13 日公布的答案很乾脆：沒有恐慌。現金釘在 3.9%，連續第二個月留在 4.0% 賣出訊號線之下；整體情緒跌至 6.4（6 月以來最低）；但經理人的手比口誠實——科技超配由淨 30% 加到淨 37%，2020 年 8 月以來最重；做多環球半導體以 45% 續膺最擁擠交易。口話謹慎，身體加倉。這就是 10 月的矩陣：悲觀的嘴，滿倉的手。 市場宏觀矩陣：9 月 → 10 月的完整對照 調查於 10 月 2–8 日進行（161 位基金經理、管理約 US$4,530 億資產），橫跨 9 月 CPI 公布前、10 月議息前。重點變化：指標 9 月 10 月 解讀整體情緒（現金＋股票配置＋增長預期） 7.0 6.4 6 月以來最低牛熊指標 9.6 8.1 賣出線 8.0，僅差 0.1平均現金 3.9% 3.9%（不變） 連續兩個月低於 4.0% 賣出線承擔風險 淨 2% 低於正常 淨 9% 低於正常 謹慎加深增長預期 淨 +8% 淨 -4% 四個月來首次轉負「不着陸」情境 55% 50% 6 月以來最低；硬着陸 2%→6%「繁榮」（高於趨勢增長＋通脹） 38% 47% 2022 年 2 月以來最高通脹預期 — 2025 年 1 月以來最低 布蘭特年底預期 US$94長債息上升預期 淨 15% 淨 1% 2025 年 5 月以來最不悲觀科技超配 淨 30% 淨 37% 2020 年 8 月以來最高非必需消費品低配 — 淨 -34% 2008 年 7 月以來最悲觀銀行超配 — 一個月大減 21pp 至淨 13% 2023 年 3 月以來最大單月減幅債券低配 淨 -48% 淨 -37% 一年來最大收窄 …

政府上周五（10 月 16 日）在憲報刊登《生效日期公告》，指定 2026 年 12 月 21 日正式實施《2025 年強制性公積金計劃（一般）（修訂）規例》，強積金首階段「全自由行」終於有確實開船日期。財經事務及庫務局局長許正宇話，呢個係兌現《施政報告 2026》「今年內落實首階段全自由行」的承諾。 掌聲可以先收起。因為呢班船的船票，只派俾 2025 年 5 月 1 日或之後入職的新聘僱員。至於其餘幾百萬打工仔，政府的說法是：「次階段全自由行，正擬備相關立法建議，將於 2027 年中向立法會提交修訂條例草案。」提交草案，唔係通過；2027 年中提交，生效要等幾時？冇人答。 「全自由行」四個字聽落好澎湃，但數學上佢係一張分兩班開的船票——而絕大部份人坐緊的係第二班，開船時間未定。 三代轉會權利：你手上嗰張係邊款？機制 適用對象 可搬走什麼 頻率 狀態半自由行（ECA） 所有僱員 僱員強制性供款（自己 5%） 每公曆年一次（1 月 1 日重設） 現行首階段全自由行 2025-05-01 後入職新聘僱員 現職僱主強制性供款的全部累算權益 每公曆年一次（管限規則容許下可多於一次） 2026-12-21 實施次階段全自由行 其餘僱員 僱主強制性供款全部累算權益 擬每年一次全數轉移 2027 年中先提交草案舊制度下，僱員只可以每年搬走自己嗰 5%；僱主嗰 5% 強制困喺僱主選的計劃。首階段之後，新聘僱員兩邊都可以搬。問題係：一個 2025 年 4 月 30 日入職、同一個 5 月 1 日入職的打工仔，權利可以差一整個立法周期。呢個唔係設計瑕疵，係刻意分兩階段——因為次階段要動到《僱傭條例》。 點解次階段咁慢：專項帳戶＋對沖銜接 次階段的立法難點，係僱主強制性…

你的退休規劃終點設在幾歲？九成人會答：88 歲——香港女性的平均預期壽命。問題是，平均數不是保鮮期。科大華人健康長壽研究團隊估算（明報 2026-04-09 報道）：香港女性活到 100 歲的機率約 12.8%，男性約 4.4%，全球最高。換句話說，每八位香港女性就有一位會吹熄 100 歲的蠟燭——而幾乎所有人的提取計劃，都在 88 歲左右就寫完結局。 思維重塑：你不是平均數 平均預期壽命 88.7 歲（女性；男性 83.3；統計處 2025 年臨時數字）只是一個「時期量度」（period measure）：統計學家把某一年各年齡的死亡率凍結，推算一個假設嬰兒能活多久。它是當下死亡率的快照，不是你的個人時鐘。真正的分佈是：一半人活過平均，另一半活不到。而分佈的最右端，比你想像中肥得多——90 歲以上人口十年間由約 46,000 翻倍至約 102,000（2011→2021），科大現正招募 500 名 90 歲以上長者開展五年健康長壽研究。百歲不再是奇聞，是人口結構。 性別不對稱更殘酷：女性機率是男性的近三倍（12.8% vs 4.4%），預期壽命多 5.4 年；而香港精算學會的保險理賠數據研究同時指出，高齡女性在財務、精神健康與殘疾三方面面臨獨特挑戰——活得最長的一群，恰恰是結餘通常最薄、照顧負擔最重的一群。 情境沙盤：HK$150 萬，月提 HK$8,000，能撐到幾歲？ 說明性試算：65 歲退休、手握 HK$150 萬、每月提取 HK$8,000：年回報 3%：21.4 年見底，86.4 歲——連「平均壽命」都撐不到 年回報 2.5%（約等於 65 歲後基金自推出年化）：約 20 年，85 歲見底 年回報 1.3%（約等於保守基金十年年化）：約 17.6 年，82.6 歲見底換個問法：同一筆錢，要安全撐到 95 歲（30 年），在 3% 回報下每月只…

晨星（Morningstar）2026 年版《Mind the Gap》研究有一個被標題數字淹沒的子發現：投資者回報缺口並非平均分佈在所有基金上。那些放在退休計劃菜單裡、簡單而獨立的選項——配置型基金、目標日期基金——投資者拿到的回報明顯更貼近基金公布的回報；而被成員臨時起意、逐隻挑選的複雜積木型策略，缺口大得多。首席作者 Ptak 的結論很直白：交易愈少的配置者，拿到的回報佔比愈高。 把這條結論平移到香港：強積金的預設投資策略（DIS），就是制度裡的「菜單」。370 萬個帳戶（約 32.9%）選擇或被預設在這隻菜單上。但 2026 年，強積金成員的基金轉換額預計衝上 HK$747 億、創五年新高——相當於全體成員親手走出菜單，把保護傘拆掉。 核心命題：缺口不是命運，是結構 《Mind the Gap 2026》覆蓋近 23,000 隻美國互惠基金及 ETF，十年（截至 2025-12-31）平均年化：基金公布總回報 9.9%，投資者實際賺到的金額加權回報只有 8.7%。每年 1.2 個百分點的缺口——總回報的約 12% 留在枱面。2016 年初的 US$13.6 萬億資產，買入持有應滾到近 US$35 萬億，實際只有 US$29.7 萬億：擇時相關損失約 US$3.8 萬億。 但重點在分佈。晨星發現：美股股票基金投資者缺口僅約 0.5pp（12.8% vs 13.3%），是各大類別中最窄之一——沉悶、分散、廣泛持有的基金最難被擇時搞砸。 配置型與目標日期這類「一站式」獨立選項，缺口同樣較窄：投資者在退休計劃裡自動供款、甚少動手。 國際股票 ETF 缺口 -2.5pp，全場最闊；波動度最高五分一基金缺口逾 2pp，最低五分一僅約 0.4pp。 指數基金缺口約 1.1pp，窄過主動基金約 1.6pp——買指數的人，本身就是願意長期持有的人。晨星的結構解…

積金局 2026 年 10 月 6 日公布的臨時數據（截至 2026 年 9 月 30 日過去 12 個月）揭開一個尷尬對照：同樣被成員當成「避險現金」用的兩類基金，貨幣市場基金過去一年淨回報 +3.4%，強積金保守基金只有 +2.0%。差距 1.4 個百分點——相對回報多出七成。 這不是一次性的排名遊戲。保守基金十年年化淨回報約 1.1–1.5%，收費開支比率（FER）最高達 1.07%；貨幣市場基金在 9 月單月 +0.2%，是全場唯一錄得正回報的類別。兩個都叫「現金」，一個的現金明顯比較值錢。今次照妖鏡要回答的只有一個問題：同樣的避險需求，為什麼制度給了兩種截然不同的價錢？ 數據穿透：三層結構性差異貨幣市場基金 強積金保守基金過去 12 個月淨回報 +3.4% +2.0%十年年化淨回報（約） 資料有限 約 1.1–1.5%（中銀保誠 1.46%、信安 1.21%）基金開支比率 例：永明 A 類 1.23817%、安聯 A 類 1.17769%（高過保守基金） 0.77–1.07%（13 隻：恒生 0.76782% 至 AMTD 景順 1.07379%）利率錨 美元短期利率體系 港元訂明儲蓄利率（2026 年 1–9 月每月均為 0.0010% 年率）收費豁免機制 無 有，但門檻形同休眠（見下文）第一層差異是利率錨。保守基金被法例錨定在港元儲蓄利率體系：收費觸發機制綁定訂明儲蓄利率——即三家發鈔銀行港元儲蓄利率的簡單平均，積金局公布 2026 年 1 月至 9 月每月均為 0.0010% 年率；《一般規例》第 37 條的收費測試亦以「港元儲蓄戶口」為基準。積金局的官方定義更加斬釘截鐵：保守基金「只投資於港元資產」。資產是港元、利率錨是港元儲蓄體系、收費測試是港元儲蓄戶口——全套港元，錨死在零息世界。另一邊，過去 12 個月美元短期…

債券是避險的 — 這是金融教科書的第一課。但積金局 2026 年 10 月 6 日公布的臨時數據（截至 9 月 30 日過去 12 個月）交出一張顛覆的成績表：MPF 全系統五個「低風險」避險容器，榜首是貨幣市場基金 +3.4%，包尾是債券基金 -1.5%。同一個加息 regime，一邊是隨加息向上重定價的短期存款，另一邊是被加息向下重定價的存續期。更尷尬的是：DIS 法定自動降險，每年把 50 歲以上成員約 6.7 個百分點推進八成債券的 65 歲後基金 — 避險的終點，恰恰是這張排名裡最弱的一環。核心命題 避險容器的存在理由只有一個：市場動盪時保住本金。過去 12 個月五個容器的成績（積金局臨時數據 2026-10-06）：貨幣市場基金：+3.4% 強積金保守基金：+2.0% 65 歲後基金：+1.7% 保證基金：+0.8% 債券基金：-1.5%榜首與包尾相差 4.9 個百分點。這不是單月噪音：積金評級 9 月最終調查裡，貨幣市場基金 9 月單月 +0.2%，是全場唯一錄得正回報的類別（系統整體 -1.47%、人均 -HK$5,060）；GUM 數據則顯示固定收益類別 9 月 -0.2%、年初至今僅 +0.6%。在 Warsh 加息 regime 下 — 聯儲局 9 月 16 日加息 25bp 至 3.75–4.00%、9 月 CPI 按年 3.7% 高於預期的 3.6%、10 年期美債約 5.31% — 「債券避險」這個常識，正在按月被證偽。 數據穿透避險容器（截至 2026-09-30 過去 12 個月） 回報 來源貨幣市場基金 +3.4% 積金局臨時數據 2026-10-06強積金保守基金 +2.0% 同上65 歲後基金（約兩成股票／約八成債券） +1.7% 同上保證基金 +0.8% 同上債券基金 -1.5% 同上9 月單月：貨幣市場基金 +0.2%（全場唯一正回報） 積金評級 9 月最終，經 SCMP9 月…

一個應該「幫你做好資產配置」的基金類別，過去 12 個月交出 8.5%；而你「乜都唔揀、由制度幫你揀」的預設選項，同期賺 9.5%。兩個數字都已扣除收費。專業配置輸給自動駕駛，輸的不只是 1 個百分點，而是一整個收費結構。核心命題 混合資產基金的存在的唯一理由，是有人替你專業地調配股債比例：牛市加碼股票，熊市轉入債券避險，穿越周期。但積金局 2026 年 10 月 6 日公布的臨時數據（截至 9 月 30 日過去 12 個月）揭開一個尷尬的事實：整體混合資產基金平均回報：8.5% DIS 核心累積基金（Core Accumulation Fund）：9.5%同一個 12 個月，同一個市場，差 1.0 個百分點。而核心累積基金是個「半自動」的 60/40 參考組合——約六成較高風險資產、約四成環球政府債券，收費上限 0.85%、實際平均只收約 0.77%。一邊是基金經理主動配置、收市場平均費率；一邊是法定公式執行、收法定上限。主動輸給被動，還貴。 更尖銳的對照在長期數字。積金局同日公布：自制度 2000 年實施以來，混合資產基金自成立年化淨回報 4.7%；核心累積基金自 2017 年 4 月推出以來年化淨回報 7.1%（同期通脹年化 1.8%）。要講清楚一句公平話：兩個年化數字的統計窗口並不對等——前者跨越 2000 年科網爆破和 2008 年金融海嘯，後者只有 2017 年後的牛市樣本。但即便如此，過去 12 個月「同窗競技」這組數字的訊號已經夠清楚：混合資產類別的「配置專業價值」，交不出超越法定預設選項的證據。 數據穿透項目（截至 2026-09-30 過去 12 個月） 數字 來源混合資產基金平均回報 +8.5% 積金局臨時數據 2026-10-06核心累積基金平均回報 +9.5% 同上同期回報差距 +1.0p…

核心命題 10 月 14 日，美國 9 月 CPI 出爐：整體按年 3.7%（預期 3.6%）、核心 2.6%（預期 2.5%）。債息與美元即時表態：10 年期美債盤中衝上 5.33%、美元指數收 102.75，18 個月高位。金價連跌第三日，現貨約 US$4,088。 這不是孤立的一天。金價由 1 月 28 日歷史高位 US$5,589.38 已回落 26.9%——四捨五入，約 27%。而諷刺的是，全球黃金 ETF 在第三季錄得史上最大淨流入 US$310 億，總持有量推上 4,256 噸的歷史新高。紀錄買盤，擋不住跌價。 強積金今年 7 月 7 日為黃金 ETF 開閘：實物黃金 ETF 由逐隻核准改為按類別核准（證監會認可、港交所上市、非衍生產品），單一成分基金上限為資產淨值 10%。公開渠道尚未見受託人披露有成分基金持有黃金 ETF——換句話說，第一隻「含金成分基金」還未出生，但它的第一場壓力測試，市場已經替它演了一次：紀錄買盤不等於價格護盾。這一課，最好在倉位出現之前先上。 數據穿透：三個同期的真相指標 2026-01-28 高位 2026-10-14 變化現貨金價 US$5,589.38（歷史高位） 約 US$4,088 −26.9%全球黃金 ETF 季度流入（WGC） — Q3 +US$310 億（史上最大） 持有量 4,256 噸創新高美元指數 — 102.75（18 個月高位） 走強美 10 年期債息 — 盤中 5.33%，收約 5.19% 企穩 5% 之上機制很乾淨：CPI 爆冷，汽油按月 +9.1% 推升整體數字 → CME 押 10 月 28 日加息的機率一日內由約 22% 跳至 40–52%、12 月加息約九成 → 債息、美元雙升 → 無息資產黃金被拋售，白銀同日跌逾 6% 至 US$55.55。 世界黃金協會的報告自己寫明了結論：資金仍在流入（財政焦慮、策略性建倉、對 AI 板塊估值的擔憂），但「買盤意…

Track 2｜數據操盤室 三天前（2026-10-12）的前瞻文章為今次 CPI 設了三個情境，核心按月通脹是觸發器：≤0.2% 是 A 情境（鴿派），≥0.3% 是 B 情境（鷹派）。美國勞工部統計局（Bureau of Labor Statistics）10 月 14 日公布的答案是 0.3% —— B 情境觸發。這篇文章是結算篇：實際數字 vs 預測、市場即時重定價，以及 MPF 債券部位在議息周的執行藍圖。 預測 vs 實際：四個數字，三個爆冷指標 市場預測 實際 結論整體 CPI（按月） 0.6% 0.6% 符合整體 CPI（按年） 3.6% 3.7% 爆冷（8 月 3.4%）核心 CPI（按月） 0.2% 0.3% 爆冷（與 8 月持平）核心 CPI（按年） 2.5% 2.6% 爆冷（8 月 2.4%）（預測為道瓊斯／路透調查共識；實際為 BLS 10 月 14 日公布。） 細看結構，汽油按月暴漲 9.1%，佔整體按月升幅超過一半，能源指數升 5.2% —— 法新社指出這與美伊衝突、伊朗封鎖霍爾木茲海峽有關。但聯儲局歷來「看穿」能源衝擊：真正的訊號是核心通脹。核心按月連續兩個月 0.3%、按年由 2.4% 加速至 2.6%，服務業價格（機票、酒店、醫療）全面跟上 —— ING 經濟學家形容，這是「廣泛的通脹」，不只是油價故事。 宏觀矩陣：Risk-Off 傾斜，債市自己先加息 CPI 公布後 24 小時的市場反應，是一次完整的鷹派重定價：CME FedWatch 10 月 27–28 日加息機率：約 22% → 47.1%（路透），一夜翻倍。12 月加息機率約 94%，「12 月 9 日前至少加一次」已完全定價。 10 年期美債殖利率盤中觸及 5.33%，距 24 年新高僅約 3 個基點（FactSet），收市約 5.31%（+10bp）；2 年期升至 4.93–4.95%（+14bp）。 期貨市場與聯儲局點陣圖正式分家：期貨定價 202…

9 月 17 日，金管局把基準利率上調 25 點子至 4.25%，是 2023 年 7 月以來首次加息。同一日，三家發鈔銀行齊聲宣布：最優惠利率不變，港元儲蓄利率不變。滙豐與中銀的最優惠利率留在 5.00%，渣打留在 5.25%；港元儲蓄利率留在 0.001%，5,000 元以下結餘繼續零息。 加息的紅利去了哪裡？一個數字說明問題：基準利率 4.25% 除以儲蓄利率 0.001%，等於 4,250 倍。HK$100,000 存款一年賺 HK$1 利息。須說明：4,250 倍只是算術比率，不是銀行賺取的息差 — 基準利率是金管局貼現窗利率，不是銀行可以按此放貸或投資存款的利率。但方向無可否認：加息沒有令存戶多賺一仙。 數據穿透：同一日，同一間銀行，兩種利率利率 水平 對儲蓄息 0.001% 的倍數金管局基準利率 4.25% 4,250 倍最優惠利率（滙豐／中銀／恒生） 5.00% 5,000 倍最優惠利率（渣打） 5.25% 5,250 倍按揭封頂息（H 按，P−1.75%） 3.25% 3,250 倍1 個月拆息（10 月 13 日） 2.76% 2,760 倍12 個月定期存款（中銀，最高，指定客戶） 3.50% 3,500 倍港元儲蓄利率（5,000 元或以上） 0.001% —港元儲蓄利率（5,000 元以下） 0% —最值得留意的是同一日的對照：滙豐同一日把美元儲蓄利率由 0.001% 上調至 0.125%，125 倍加幅；港元儲蓄利率加幅是零。不是市場不容許加息傳導 — 是港元存戶沒有得到。 這不是一次性凍結。儲蓄息亦非只跌不升：2023 年 1 月，三家發鈔銀行的儲蓄利率平均曾升至 0.625%（即訂明儲蓄利率當時水平），之後回落至今天的 0.001%，較 2023 年 1 月水平跌 99.84%。最優惠利率則由 2023 年 7 月高峰 5.875% 降至 5.00%，跌幅 14.9%。兩個數字起…

核心命題： 一個月前，市場流傳「買家罷工」——美國國債拍賣乏人問津，殖利率失控只是時間問題。上週（10 月 6–8 日），財政部連續三場拍賣，買家用創紀錄的認購額否決了這個論點。對強積金成員而言，結論很實際：債券基金的敵人不是「無人接貨」，而是你在拍賣週的盲價換馬。 一、宏觀矩陣：拍賣週的四個數字指標 數字 判讀10 年期拍賣（10/7） US$390 億，得標 5.300%，投標倍數 2.77 1993 年以來最高得標利率，認購卻是 2014 年來最強30 年期拍賣（10/8） US$220 億，得標 5.618%，投標倍數 2.54 2000 年 8 月以來最高得標利率，認購高於六次平均 2.41一級交易商承接 10 年期僅 2.5%、30 年期 6.8% 交易商是「無人要才接貨」的最後買家；佔比愈低，代表真實買家愈多間接投標人（主要為海外） 10 年期 80.3%、30 年期 72.3% 均高於平均；9 月海外買家佔 30 年期份額更是 2009 年有紀錄以來最高10 月 7 日的 10 年期拍賣尤其值得拆解：得標利率比拍賣前市場報價低 1.7 個基點（stop-through），即買家願意接受比市價更低的回報也要搶貨。投標倍數 2.77，是過去 50 場拍賣中最高的一次。一級交易商只被迫承接 2.5%，是 2003 年有紀錄以來 10 年期拍賣的最低水平。翌日 30 年期拍賣同樣穩健：得標 5.618%，較上月升 31 個基點，但投標倍數 2.54 高於平均，93% 以上由終端投資者消化。 與此同時，殖利率在拍賣後回落：10 年期由盤中 5.368% 回到 5.227%，10 月 13 日收 5.22%；30 年期由 5.732% 回到 5.56%。兩個數字仍是 24 年高位，但拍賣週的訊息是：價格跌到這個水平，買家出現了。 政策面配合這個判讀：芝加哥商品交易所（CME…

Track 1 數據照妖鏡｜2026-10-13 核心命題：史上最強一年的入場券，只發給沒離場的人 強積金制度史上，單一財政年度最強的回報是 2009/10 年度的 +30.1%。但這個數字有一個隱藏條件：它只發放給留守者。2008 年底恐慌轉出的人，一分錢都拿不到。 2026 年 9 月，強積金錄得 -1.47% 單月虧損（人均 -HK$5,060），GUM 預計全年基金轉換額將達 HK$747 億、創 5 年新高。恐慌、轉換、追漲殺跌——歷史正在押韻。這篇文章結算的是上一輪：崩盤後的復原年，到底屬於邊個。 數據穿透：-25.9% 之後，+30.1% 仍然不夠回本財政年度 年率化內部回報率 備註2007/08 +4.5%2008/09 -25.9% 淨投資虧損 -HK$690.1 億；總資產由 HK$2,482 億跌至 HK$2,177 億2009/10 +30.1% 制度史上最強單年之一（資料來源：積金局 2014-15 年報 Table III.5.1） 兩個殘酷的數學事實： 第一，-25.9% 之後，要返家鄉需要 +35%。 1 ÷ 0.741 = 1.3494——+30.1% 根本不夠。0.741 × 1.301 = 0.964：即使完整吃下史上最強一年的留守者，兩年下來仍然差 3.6% 才回本。復原不是 V 型反轉，是漫長的爬坡。 第二，逃亡者連這 96.4% 都拿不到。 說明性沙盤：2008 年初 HK$100 萬，2008/09 年度 -25.9% 後剩下 HK$741,000——A 路（留守）： 2009/10 +30.1% → HK$964,041 B 路（2009 年 3 月底部恐慌轉入保守基金，約 1.3%）： → HK$750,633 兩年差距：HK$213,408——約等於每月 HK$8,000 生活費的 27 個月逃亡者用「安全」換來了確定的落後。保守基金的 1.3%，在復原年面前不是避險，是棄權。 複利代價：17 年後，差距是 HK$127 萬 把時間拉長到 17 年（2009–2026），真正的代價才…

核心命題： 11 月 MSCI 半年度指數檢討，是日曆上已知、排期、機械的一件事。2026 年 5 月檢討把台積電在 MSCI 台灣指數的權重上調 0.56 個百分點至 58.33%；台股年初至今 +72%、台積電佔大盤市值逾四成，11 月的檢討幾乎注定再加磅。被動基金會在 11 月底收市機械式買入更多台積電——在歷史高位。主動基金則卡在監管上限裡被迫低配。這不是買入訊號，而是一次集中度紀律檢查：你的亞洲股票基金，有幾多其實是「一隻股票基金」？ 宏觀矩陣：四個象限 風險情緒 — 亞洲科技 Risk-Off 傾斜。 KOSPI 在 10 月 2 日收 7,007.72，四個交易日後（10 月 12 日）收 6,384.24，累跌 8.85%，外資連續 10 個交易日淨賣出、10 月累計近 10 萬億韓元。導火線是 OpenAI 的年度經常性收入（ARR）約 500 億美元，較市場預期的 700 億美元低 29%，AI 估值疑慮重燃；費城半導體指數周四、周五兩日跌 3.77%。最刺眼的一幕：三星電子公布 Q3 營業利潤 1,074 兆韓元、按年 +782.5% 勝預期，股價翌日照跌 2.42%，10 月 12 日再跌 4.4% 至 250,500 韓元——創紀錄盈利遇上 sell-on，正是估值頂部的經典訊號。同一時間，TAIEX 在 50,000 點心理關前徘徊、年初至今 +72%，10 月 12 日收 49,302。兩地分歧本身就是風險訊號：一個市場在為 AI 定價疑慮跌價，另一個還在為同一故事創新高。 殖利率 — 折現率之錘。 美國 10 年期債息企在 5.2–5.33%，30 年期 5.65% 創 24 年新高。對台積電這類長存續期增長股，每 1 個百分點的折現率上行都是估值稅。韓國市場的跌勢，本地券商直接歸因於美國借貸成本上升——同一把錘，遲早量度台灣。 流動性 — 外資走、散戶接，外加一條結構性買盤。 10 月…

美國勞工統計局將於香港時間周三晚 8:30 公布 9 月 CPI。這是 10 月 27–28 日 FOMC 議息前最後一份重要通脹數據 — 而市場預測呈現罕見的分裂：整體通脹料因能源價格跳升至 3.6–3.7%（按月 +0.6%），核心通脹卻料回落至按月僅 +0.2%。對 MPF 成員而言，真正的問題不是「CPI 幾多」，而是聯儲局信邊個數字 — 以及在 T+1/T+2 未知價機制下，你根本不可能在公布後才反應。 市場宏觀矩陣：為存續期而設的 Risk-Off 先擺數據（截至 10 月 10 日當周）：殖利率：10 年期約 5.24–5.28%，30 年期約 5.65%（24 年新高），2 年期約 4.83%。長端無視 9 月偏軟就業報告繼續上行 — 市場要的是持有長債穿越能源通脹期的補償，外加龐大發債供給。 政策：聯邦基金利率 3.75–4.00%（9 月 16 日、2023 年來首次加息後）；CME FedWatch 顯示 10 月 27–28 日維持不變機率逾八成（再加息僅約 17–18%），12 月累計加息 25 點子的機率約 69%。點陣圖 18 位官員中有 16 位預期年內至少再加一次，2026 年底中位數 4.1%。 官員口徑：Williams（9/29）稱「無需急於行動」，年底前再加一次「或合適」；Jefferson（10/1）稱做判斷「可能需更多時間」；10 月 7 日公布的 9 月會議紀要顯示，大多數官員認為年底前至少再加一次合適。 實體經濟：9 月非農僅增 29,000（預期 84,000），失業率升至 4.2%（主因勞動參與率升至 61.8%），時薪按月僅 +0.1%、按年 3.0%（2021 年 5 月來最低）。消費者信心 81.9（2014 年 4 月來最低），但 Q2 GDP 終值 2.2% 遠超預期 — 軟硬數據繼續打架。 能源：布蘭特約 US$104.7，WTI 約 US$91.9 — 這是整體 CPI 按月料跳 +0.6% 的元兇。 技術面：標普 500…

積金局主席劉麥嘉軒 10 月 4 日發表網誌公布：積金易全新一站式「強積金帳戶資料查詢服務」於 10 月 5 日正式上線，積金易資訊中心 10 月 7 日發出新聞稿跟進。同一天，舊「個人帳戶電子查詢」（ePA）相應停止運作。 兩件事同一天發生，不是巧合，是交接。舊 ePA 只給三樣東西：你名下有幾個個人帳戶、所屬受託人名稱、聯絡資料——沒有帳戶號碼，沒有結餘。查完之後，每一間受託人你要再打一次電話、再交一次文件、再等一次回覆，全港最多 12 間受託人，就是最多 12 輪查詢。新服務把這個流程壓成一個申請：受託人及計劃名稱、帳戶號碼、結餘，一次交齊。 但如果你以為這篇是教你「登入睇數」，那就看漏了重點。註冊積金易登入即睇，是舊聞。新服務真正值得寫的，是主席網誌特別點名的兩類人——因各種情況未能親自處理強積金的成員，以及要處理已故成員強積金資產的家屬。舊制度下，這兩類人是行政黑洞：本人登入不到，家屬無權查詢，每間受託人各自要文件、各自走程序。這條專道，才是「一站式查詢服務」的服務角度。 思維重塑：「查到」分三層，你一直只用第一層 大多數人對查詢服務的理解停在第一層：自己登入，睇自己戶口。但積金易設計了三層：第一層：成員自查。 註冊登入積金易，名下所有帳戶一目了然，無需申請，即查即見。 第二層：獲授權人代查。 成員在生但無法親自處理——重病、長期住院、行動不便、長居海外。授權表格＋雙方身份證明文件，一個申請查齊所有受託人的帳戶資料。 第三層：遺產查冊。 成員已故，遺產代理人或有優先權利管理遺產的人士，憑法律文件一次過查清死者名下所有戶口的號碼和結餘。第三層最容易被低估。轉過幾次工…

強積金的「可扣稅自願性供款」（TVC）這幾年被包裝成一個稅務產品：每年供 HK$60,000，邊際稅率 17% 即慳 HK$10,200。但幾乎無人談它的另一面——TVC 帳戶是整個強積金制度裡，唯一一個「轉會無次數限制、毋須經僱主、隨時全數搬走」的帳戶類別。ECA（僱員自選安排）一年只准一次、只搬到僱員供款部分、僱主供款部分郁唔到；TVC 轉會，法例冇寫次數上限。這是一個被稅務光環遮住的收費套利開關。 思維重塑：TVC 不是稅務產品，是可攜式收費武器 先對照兩套轉會規則。ECA：每公曆年一次（1 月 1 日至 12 月 31 日），只限供款帳戶內「僱員強制性供款」產生的權益；僱主強制性供款部分鎖死在原計劃，離職先郁得（積金局 ECA 說明）。TVC 轉會：《強制性公積金計劃（一般）規例》第 149A 及 149B 條，表格 MPF(S)-P(T)：TVC 帳戶持有人可「隨時」把帳戶內全部權益轉至另一計劃的 TVC 帳戶——冇寫每年限一次，冇要求僱主同意，供款直接交受託人，本來就繞過僱主。 三條鐵律（MPFA 表格須知 Annex F 原文）：第一，全數或全唔郁——不可只轉部分；第二，TVC 權益只可轉去另一計劃的 TVC 帳戶，不可轉入供款帳戶或個人帳戶；第三，轉出後原計劃的 TVC 帳戶終止。另外兩個實務前提：新計劃必須先開好 TVC 帳戶，否則要連同表格一併申請；轉會本身不產生新的稅務扣減（transfer of TVC benefits cannot be claimed as tax deductions again）——唔好誤會搬一次扣一次稅。 情境沙盤：HK$155,000 結餘的收費遷徙數學 積金局 2025-26 年報：TVC 101,000 個戶口、累計 HK$156.1 億，平均每個戶口約 HK$154,554。取 HK$155,000 為沙盤基數。市場平均 FER 1.36%（滙豐 2026…

同一籃子股票、同一恒生指數，場外的買家每年付 0.06%，強積金制度內的成員每年付 0.69% 至 1.147%。最高比最低貴 19.1 倍。這不是追蹤誤差的差異，不是主動管理的溢價——這是圍牆的價格。 核心命題：你付的不是股票管理費，是制度圍牆費 盈富基金（Tracker Fund of Hong Kong，2800）2026 年 6 月基金資料概要白紙黑字：全年經常性開支比率 0.06%，資產總值 HK$1,289 億，管理費設上限為每日平均資產淨值每年 0.019%，93 隻成分股，目標就是緊貼恒生指數（恒生投資管理，2026 年 6 月）。 同一恒指，強積金追蹤基金的收費表長這樣：基金（恒指／港股指數追蹤類） 基金開支比率 (FER) 相對盈富倍數盈富基金 2800（場外 ETF） 0.060% 1.0×東亞香港追蹤指數基金（享惠計劃） 0.69026% 11.5×滙豐／恒生恒指基金 0.78% 13.0×BCT (MPF) Pro Choice 恒指追蹤基金 0.81% 13.5×宏利恒指追蹤基金 0.92% 15.3×信安 800 系列恒指基金（N 類） 0.89760% 15.0×信安明智之選恒指追蹤基金 1.03529% 17.3×中銀保誠中證香港 100 追蹤基金 1.14744% 19.1×（MPF 基金 FER 來自各受託人基金便覽／持續成本披露，2026-09 整理；東亞數字為截至 2025-03-31 年報，800 系列為截至 2025-12-31、2026 年 6 月便覽，明智之選為 2024 財政年度持續成本列表。） 數據穿透：包裝費是 ETF 本身的十五倍 最值得逐字細讀的一行：信安 800 系列恒指基金把資產 100% 投資於盈富基金單位（2026 年 6 月基金便覽），基金規模 HK$18.484 億，管理費上限 0.798%，FER 0.89760%。換句話說，成員付 0.8976% 持有一個買 0.06% ETF 的包裝——包裝費（0.84 個百分…

同一個恒生指數，同一個盈富基金（2800.HK），同一個投資經理——信安資金管理（亞洲）有限公司。兩個強積金計劃旗下的恒指追蹤基金，一個每年收 0.89760%，另一個收 1.03529%。差距 0.14 個百分點，貴足 15%。 而最關鍵的一句：邊個計劃，唔係你揀，係你老闆揀。 2026 年 7 月 27 日，BCT（銀聯信託）正式接手信安三個強積金計劃——800 系列、明智之選、易富之選——的受託人及營辦人角色。交易通知白紙黑字寫明，費用水平及收費結構不受變更影響。於是，這個存在多年的價差，連同三個計劃，一併過戶。 數據穿透：同一條方程式，兩個答案800 系列（現 BCT 強積金計劃 800 系列） 明智之選（現 BCT 強積金 – 明智之選）恒指追蹤基金 信安恒指基金（N 類單位） Principal – Hang Seng Index Tracking Fund基金開支比率 FER 0.89760%（截至 2025-12-31） 1.03529%（2024 財政年度）管理費（名義上限） N 類單位每年最高 0.798% 每年最高約 0.98%投資經理 信安資金管理（亞洲）有限公司 信安資金管理（亞洲）有限公司實際買乜 全部／絕大部份資產買入盈富基金單位 緊貼恒生指數的指數追蹤策略（FER 來源：800 系列 2026 年 6 月基金便覽；明智之選持續成本列表（截至 2025 年 6 月 30 日）。兩組數字分屬不同財政年度，但皆為各自計劃最新公布的經審核數字，管理費層面的差距方向一致。） 穿透的結論好簡單：投資經理相同、追蹤的指數相同、底層資產同樣是盈富基金單位——0.14 個百分點的差距，唔係投資能力，係行政層的定價。兩個計劃的成員，買的是同一籃子股票，付的是兩種價錢。 複利代價：0.14 個百分點的三十年帳單 0.1377 個…

每年 10 月底，有一批強積金成員會在毫不知情下完成一筆強制交易：預設投資策略（DIS）的年度降險，在他們生日當天（或下一個工作天）自動把約 6.7% 結餘由核心累積基金（CAF）搬去 65 歲後基金（A65F）。今年，這個機制撞正聯儲局 10 月 27–28 日議息會議——而 10 年期美債剛以 5.300% 創下 2000 年 11 月以來最高的拍賣殖利率。 這不是叫你擇時。這是把「被動接受的自動交易」拆開，讓你知道自己交出了什麼，以及手上其實有三個選項。 一、市場宏觀矩陣：議息周的風險地圖 狀態：Risk-Off 偏中性，債券腿是風眼。利率：聯儲局 9 月 16 日加息 25 點子至 3.75–4.00%（2023 年來首次）；CME FedWatch 顯示 10 月 27–28 日維持不變機率逾八成，12 月再加息機率約七成。10 月 7 日公布的 9 月會議紀要：大多數官員認為年底前至少再加一次可能是合適的。Williams「無需急於行動」、Jefferson「可能需要更多時間」——方向鷹派、時機鴿派。 殖利率：10 年期國債 10 月 7 日拍賣以 5.300% 成交（2000 年 11 月以來最高），投標倍數 2.77 創十年最高，但交易商只拿走 2.5%（可能是紀錄低位）、外國間接投標人拿走 80.3%（近紀錄高位）——買盤來了，但買盤結構令人不安。30 年期 10 月 8 日拍賣 5.618%；現貨 30 年期曾觸及 5.668%（2002 年 5 月以來最高）。 股市：恒指 10 月 8 日收 23,785 點（跌 1.43%，三個月低位），10 月 9 日反彈至 24,211 點（升 1.8%）——連續兩個交易日擺動超過 3 個百分點。恒指仍低於 200 天線（約 25,505 點）。標普 500 在 7,800 點附近徘徊，但 9 月廣度數據顯示逾七成成分股下跌。 日曆風險簇：10 月 14 日美國 CPI → 10 月 27…

2026 年第三季成績表剛出爐，強積金的排行榜呈現教科書式的兩極：年初至今表現最佳的成分基金升 77.42%，最差的跌 10.11%，首尾相差 87.53 個百分點。同一份 GUM 報告同時公布了另一組數字：年初至今 HK$170億淨轉入美日亞股票基金，逾 HK$100億淨轉出港股基金。 榜單的贏家，正是資金流的贏家。GUM 自己把因果寫得很直白：AI 及芯片浪潮帶動美日韓股市，吸引成員積極部署。 問題是，晨星用十年數據證明了另一件事：基金愈燙手，投資者實際拿到的回報愈少。追榜的錢進場了，而歷史說，這筆錢大概率拿不到榜單上的回報。 數據穿透：榜單長什麼樣，資金就往哪裡去 先看 GUM 第三季成績表（截至 2026-09-30）的類別回報：基金類別 年初至今回報亞洲股票基金 +24.29%日本股票基金 +20.76%環球股票基金 +13.37%美國股票基金 +10.4%中港股票基金 +1.56%港股基金（追蹤指數類） -2.9%港股基金 -3.8%再看 MPFGo 基金層面的排行榜（9 月數據）：年初至今前五名全是韓國及亞洲股票基金——海通韓國基金－T類別 +77.42% 封王，海通亞太基金－T類別 +44.83% 居次，東亞三隻亞洲股票基金分別 +37.14%、+37.01%、+36.90%，永明強積金亞洲股票基金－B類 +35.27%。榜尾則是中銀保誠中國股票基金 -10.11%、東亞中國追蹤指數基金 -6.99%、恒生中國企業指數基金 -6.89%。 9 月單月的榜單更極端：前五名全是韓國及亞洲股票基金（海通韓國基金－T類別 +3.37% 單月封王），包尾十隻全是香港或中國股票基金（富達退休集成信託香港股票基金 -4.46% 墊底）。 資金流的方向與榜單的方向完全一致：買贏家，賣輸家。GUM 策略及投資分析董事指出，全年…

香港人贏了壽命長度的競賽：平均預期壽命 85.77 歲，全球第一；女性 88.7 歲、男性 83.3 歲（統計處 2025 年臨時數字）。但世界衞生組織《2025年世界衞生統計》裡藏著另一個很少人提的數字：香港的健康預期壽命只有 73.2 歲。 兩個數字之間，隔著 12.6 年。意思是：平均每個香港人，有 12.6 年是在帶著失能或長期病患的狀態下度過的。拆開性別看更刺眼——女性 88.7 減 73.2，等於 15.5 年；男性 83.3 減 73.2，等於 10.1 年。女性的「帶病生存期」比男性長超過一半。 而今年 1 月 1 日起生效的公營醫療收費改革，令這 12.6 年變得更貴：急症室由劃一 HK$180 加到 HK$400（緊急／次緊急／非緊急；危殆／危急免費）；專科門診劃一每次 HK$250（原新症 HK$135、覆診 HK$80）；家庭醫學門診由 HK$50 加到 HK$150；專科藥費由 16 周 HK$15 每款，改為每 4 周 HK$20 每款——同等藥量貴逾 3 倍。政府同時設下每年自付 HK$10,000 封頂（自費藥除外），但這個封頂本身說明了一件事：一年醫療自付超過一萬，已經是制度預期內的常態。 思維重塑：你為「活到幾多歲」計數，計錯了終點線 退休規劃常用的三條終點線——83.3／88.7（平均壽命）、85.77（全球第一）——全部都是「活到幾多歲」，沒有一條是「健康到幾多歲」。這是系統性的錯位：醫療開支不是平均攤分的，它呈 J 形曲線，集中爆發在健康預期壽命之後的年份。你為 88 歲準備了每月 HK$8,000 的提款計劃，但沒有為 73.2 歲之後、每年遞增的醫療帳單準備。 更要命的是時序：醫療開支最重的年份，正是你強積金結餘最薄、複利最弱的提款後期。 sequence risk 的文章講的是市場時序風險，這裡是生理時序風險——它不問…

2020 年 1 月，時任特首林鄭月娥公布「十大民生措施」，其中一項白紙黑字：政府為獲豁免強積金供款的低收入僱員和自僱人士代供，約 20 萬人受惠，待「積金易」推出後便可實行。 六年過去，積金易已經全面運作——26 個計劃全數接入、逾 1,100 萬個帳戶上平台。政府的代供，一毫子都未出過。2026 年 3 月 18 日，勞福局局長孫玉菡在立法會的最新答案依然是：「正進行顧問研究」，「收到顧問研究結果後會詳細考慮同審視未來路向」。六年，零蚊，顧問研究中。 承諾的時間線2020 年 1 月：林鄭月娥公布十大民生措施，承諾為月入低於 HK$7,100（最低有關入息水平）的低收入僱員及自僱人士代供 5% 強積金，約 20 萬人受惠。當時的官方說法：待積金易推出後實行。 2026 年 3–4 月：積金易最後一批行業計劃已接入平台，平台藉口正式失效。同一時間，積金局流出檢討方案：供款入息下限由 HK$7,100 上調至 HK$10,500，上限由 HK$30,000 上調至 HK$40,000（TVB 2026-03-31；明報 2026-04-01）。勞顧會對此意見分歧，積金局原定年中向政府交報告，截至 2026 年 10 月 9 日仍未公布。 2026 年 3 月 18 日：工聯會議員黃國在立法會質詢，建議把代供安排納入香港首份五年規劃。孫玉菡回覆：正進行顧問研究，評估長遠可持續性、對政府財政的影響及技術可行性（HKET 2026-03-18）。勞工界形容是年年「追數」，年年無下文。星島頭條 2026 年 4 月 1 日的政情分析說得直接：政府從未交代措施的實際承擔額，「目前收入下限是 7,100 元，政府亦顯得勉勉強強」。 被拖延養肥的帳單 這是整件事最諷刺的結構：政府拖得愈久，帳單愈大。 按下限 HK$7,100 計，約 20 萬名低收入…

積金易在 2026 年 10 月 5 日推出全新一站式「強積金帳戶資料查詢服務」。積金局主席劉麥嘉軒在 10 月 4 日的網誌公布：計劃成員、獲授權人士、已故計劃成員的遺產代理人，可以一站式申請查閱所有強積金帳戶資料 —— 包括受託人及計劃名稱、帳戶號碼，以及結餘。 這是積金易第一次把「你究竟有幾個戶口、每個戶口有幾多錢」變成一個登入就睇到的答案。過去積金局的「個人帳戶電子查詢」只給帳戶數目、受託人名稱和聯絡資料，不含帳戶號碼和結餘 —— 查完，你還是要逐間受託人逐個打電話跟進。新服務把最後一層窗紙捅穿：沉默戶口無所遁形。 思維重塑：你以為得一個戶口，其實平均 2.2 個 積金易現時處理約 500 萬名計劃成員、逾 1,100 萬個帳戶。人均約 2.2 個戶口 —— 每轉一次工，就多一個舊戶口留在舊計劃。這些戶口不會自動合併（積金易 FAQ 明確：轉移至平台後，帳戶不會合併為一個），只會靜靜地每年被收費。 沉默戶口的毒性在於「細到唔值得理」的心態。HK$70,000 的舊戶口，放在一隻收費 1.07% 的保守基金（全市場最高水平，AMTD 景順）裡睡覺 —— 你以為它「唔郁就唔會蝕」，實際它每年被抽走約 HK$750，比它賺到的還多（保守基金十年年化約 1.2–1.5%，收費佔淨回報 65–89%）。「唔郁」在這裡不是紀律，是放任複利站在收費那一邊。 查得清，先管得到。一站式查詢的真正價值不是方便，是把分散可視化 —— 2.2 個戶口的 FER、結餘、基金選擇同場對照，貴的戶口第一次無處可藏。 情境沙盤推演：碎片戶 vs 整合戶 沙盤主角陳小姐，45 歲，3 個戶口：戶口一：現職僱主計劃，結餘 HK$260,000，計劃平均收費約 1.36%（市場平均，滙豐 2026-05） 戶口二…

核心命題：寫給一半人的 10% 《強積金條例》寫得很漂亮：僱主和僱員各按有關入息供 5%，合共 10%。但這 10% 只屬於月薪 HK$30,000 以下的人。一旦月薪超過這條線，供款額就被鎖死在每月每方 HK$1,500——而這條上限，自 2014 年 6 月 1 日起已經凍結了 12 年。 12 年間，香港月入中位數由不足 HK$15,000 升至約 HK$21,000（工聯會鄧家彪引述政府數據，2026 年 4 月）。工資升了四成，上限升了 0%。結果是：同樣是打工仔，月薪 HK$30,000 的人實際供款率是 10%，月薪 HK$60,000 的人只有 5%，月薪 HK$100,000 的人只剩 3%。法定 10% 供款率，對高薪一族來說是幻覺。 數據穿透：法例自己的公式，判了凍結死刑 先講機制。《強積金條例》第 10A 條規定，積金局必須至少每 4 年檢討最低及最高有關入息水平一次。檢討的法定公式很清晰：下限取每月就業收入中位數的 50%，上限取收入分佈的第 90 個百分位。立法原意（立法會文件 CB(1)1290/10-11）是讓上限「涵蓋 90% 就業人口」。 對照現實：項目 2014 年 2026 年最高有關入息水平 HK$30,000（2014-06-01 生效） HK$30,000（紋風不動）每方每月供款上限 HK$1,500 HK$1,500月入中位數 不足 HK$15,000 約 HK$21,000按公式上限應為 — 約 HK$60,000（勞顧會勞方代表林偉江引述政府數據）換句話說，法例自己的公式說上限今天應該是約 HK$60,000，實際卻是 HK$30,000——打了五折。所謂「覆蓋九成打工仔」的立法原意，早就名存實亡：據《明報》引述政府數據，現時約 120 萬人月入高於 HK$30,000，全部活在被稀釋的供款率之下。 檢討正在進行，但進度耐人尋味。積金局主席劉麥嘉軒 2026 年 3 月在…

積金評級在 2026 年 10 月 7 日公布 9 月份強積金表現調查：單月 −1.47%，人均虧損約 HK$5,060，是今年第 3 次單月虧損。第三季仍錄得 +0.5%（人均 +HK$1,667，連續第三季正回報），年初至今 +6.2%（人均 +HK$20,161），總資產 HK$1.684 萬億是歷來第三高。 但數字不是新聞，主席的評語才是。積金評級主席叢川普（Francis Chung）公開指出：9 月份股票與債券同時錄得虧損，在美國國債孳息處於數十年高位、通脹憂慮及經濟放緩風險下，傳統分散投資策略「或看似無效」；而股債相關性上升，「支持積金局於 2025 年中期作出政策轉向，選擇性容許另類資產進入香港強積金制度」。 翻譯成白話：過去二十年 MPF 教你的第一條紀律 —— 股債分散 —— 在加息 regime 下失效了，而失效的時機，正是你最需要它的時候。這不是第一次：2022 年已經示範過一次，當時萬全環球債券基金全年 −13.57%。 數據穿透：9 月三條腿全斷 GUM 截至 9 月 18 日的統計，三大資產類別 9 月同步回落：資產類別（GUM 口徑） 9 月（截至 9/18） 2026 年初至今股票基金 −1.5% +8.6%混合資產基金 −1.2% +7.4%固定收益基金 −0.2% +0.6%積金局截至 9 月底的臨時數據補上更長的鏡頭：過去 12 個月，債券基金平均回報 −1.5% 全場包尾，股票基金 +10.3% 居首，混合資產 +8.5%。債券的「穩定器」角色，在過去一年是反的。 而 2022 年的前車，數字更赤裸：基金（2022 全年） 回報萬全環球債券基金 −13.57%滙豐 65 歲後基金（約兩成股票／約八成債券） −13.21%宏利香港債券基金 −9.46%注意中間那一行：滙豐 65 歲後基金是 DIS 自動降險的終點站 —— 所有 DIS 成…

強積金成員今年換馬換到破紀錄。GUM 在 2026 年 10 月 7 日公布的第三季報告指出，今年首 8 個月基金轉換額約 HK$498 億，推算全年有望達 HK$747 億，按年上升逾 25%，創五年新高。原因 GUM 說得坦白：所有強積金計劃已接入積金易平台，轉換更方便；不同資產類別回報相差達雙位數，成員「明白主動管理的重要性」。 但同一份報告的數字，講了一個相反的故事：香港股票基金首 3 季回報 −3.8%，是全場最差的類別，於是 YTD 被淨轉出逾 HK$100 億；但同一隻類別，第三季單季 +8.3% —— 是季內表現最好的基金類別。拋售發生在低位，反彈發生在拋售之後。這不是主動管理，這是行為稅的現場結算。 數據穿透：錢追着過去的回報跑基金類別（GUM 口徑） 2026 年首 3 季回報 YTD 資金流向亞洲股票基金 +24.3% 淨轉入（美日亞合計 +HK$170 億）日本股票基金 +20.8% 同上環球股票基金 +13.4% 同上美國股票基金 +10.4% 淨轉入逾 HK$120 億香港股票基金（追蹤指數） −2.9% 淨轉出逾 HK$100 億香港股票基金 −3.8%（全場最差） 淨轉出逾 HK$100 億香港股票基金・第三季 +8.3%（季內最佳） 錯過了方向完全一致：表現最差的類別被賣，最紅的類別被追。亞洲股票基金 +24.3% 背後是 AI 基建、記憶體及半導體需求，但 GUM 自己都寫了：第三季半導體股因 AI 估值疑慮回調，亞洲基金「上季回報有所回落」。追入者買的是前 9 個月的成績單，面對的是第 4 季的估值疑慮。 連 GUM 自己的首席投資總監劉智明都在同一份報告框架裡潑冷水：各單一市場預計只在窄幅區間波動，全球多元化權益基金在這種「輪換行情」中應具優勢。報喜又報憂 —— 換馬數據是…

Track 1 數據照妖鏡｜核心命題：預估是一張快照，不是水晶球。9 月同一套強積金，用了三個版本的中期預估來講故事，方向由大賺變大蝕；連發表預估的機構自己，十天內都被最後一週打臉 6.6 倍。 一、三次預估，一個真相發布時間 來源 9 月估算 人均估算 與最終數字的偏差9 月中 紫荊網引述積金評級 全月料賺 +HK$9,000 偏差 HK$14,060，方向全錯9 月 23 日 GUM（數據截至 9/18） −1.2% −HK$4,018 偏差 HK$1,042，最接近9 月 24 日 積金評級（數據截至 9/21） −0.22% −HK$768 偏差 HK$4,292，少估 6.6 倍10 月 7 日 積金評級最終數字 −1.47% −HK$5,060 —（資料來源：紫荊網 2026-09-17、etnet 引述 GUM 2026-09-23、on.cc 引述積金評級 2026-09-24、巴士的報引述積金評級 2026-10-07） 讀法只有一個：三次「估算」全是事後快照，截稿日不同，數字就不同。 9 月中還在講人均料賺逾 HK$9,000；一週後變成人均蝕 HK$768；又一週變蝕 HK$4,018；月底結算蝕 HK$5,060。三個版本擺幅 HK$14,060 — 全部發生在同一個 9 月之內，全部出自專業機構。 最諷刺的是第二行與最終行：出自同一間積金評級。9 月 24 日它以 9 月 21 日數據估算全月僅蝕 HK$768；十天後它自己公布的最終數字是蝕 HK$5,060。最後一週（9/22–9/30）蒸發了每人 HK$4,292 — 足足是月中估算的 6.6 倍。 二、最後一週發生了什麼 最後一週沒有新經濟理論，只有市場：恒指 9 月 30 日收 24,613，全月跌 3.7%（恒指 9 月 24 日已連續兩日失守 25,000） 美國 30 年期國債孳息升至 5.65%，24 年新高；10 年期升至 5.306%，2002 年以來最高 股票與債券同時錄得虧損 — 傳統分散…

積金局昨日（10 月 6 日）公布最新臨時數據：截至 9 月底止 12 個月，強積金股票基金平均回報 10.3%，混合資產基金 8.5%，「懶人基金」核心累積基金 9.5%——債券基金平均跌 1.5%，包尾（有線新聞引述積金局）。數字一出，職場新鮮人最常見的反應是兩個極端：要麼興奮追入股票基金，要麼聳肩一句「戶口得兩三萬，點揀都唔關事」。 兩個反應都錯。錯誤的原因一樣：把強積金當成一場「選基金比賽」，而不是一場「時間比賽」。 思維重塑：你最大的資產不是揀基金的眼光，是年齡 一個 25 歲、月入 HK$21,200（2026 年 5 月就業收入中位數）的打工仔，每月強制性供款是僱主僱員各 5%：HK$1,060 + HK$1,060 = 每月 HK$2,120，一年 HK$25,440。戶口第一年得 HK$25,000 左右，股票基金賺 10.3% 是 HK$2,600，債券基金跌 1.5% 是蝕 HK$380——差距連一餐好啲的晚飯都唔夠。第一年的回報差距是花生，頭五年的配置選擇才是西瓜。 新鮮人有兩個致命的認知陷阱： 第一，「太少唔值得理」——覺得結餘細，配置隨便，遲幾年先認真。後面會算給你看，遲五年開始的代價是 HK$179 萬。 第二，「追最新一年冠軍」——看到 10.3% 就想全倉股票基金，看到 -1.5% 就發誓一世唔掂債券。但過去 12 個月的數字是天氣，不是氣候。債券基金過去一年 -1.5%，恰恰是因為聯儲局 9 月加息 25 個基點、30 年期美債殖利率升上 5.6%（24 年新高）——債息升，債價跌，這是同一枚硬幣的兩面。拿一年的天氣去定 40 年的氣候配置，是擇時者最貴的習慣。 情境沙盤：每月 HK$2,120，40 年的三種結局 假設同一位 25 歲打工仔，月供 HK$2,120 不變，供到 65 歲（40 年），供款總額 HK$101.8 萬。三種年化回…

2026 年第二季，以永久離港為由提早提取強積金的申索宗數跌至 5,200 宗，按季減少近兩成，較 2021 年第二季 8,000 宗的高峰回落 35%。移民潮退潮的同時，這條提取路徑的法律重量卻在上升：積金局主動抽查申索個案、備存全部申索人的登記冊核對重複申請，而申索表格上印着的警告白紙黑字 —— 虛假陳述最高可判監兩年，偽造文書另計，最高 14 年。 思維重塑：這不是移民手續，是刑事級別的法律行為 三個常見的錯誤認知，先逐一拆掉： 第一，「離港就自動可以拎」。 錯。申索人須作出法定聲明，指「已經或將會離開香港，亦無意作為永久性居民返回香港工作或再定居」，並須提供「令受託人滿意的證據」，證明已獲准在香港以外某地方居住 —— 通常是簽證、居留許可或護照。意向加證據，缺一不可。 第二，「返嚟住一排再走，可以再拎多次」。 錯。一生一次。曾以此理由提早提取強積金，將不能以相同理由用較後離港日期再次申請；積金局備存所有申索人的登記冊，專門核對是否有人用較早離港日期領過錢再來一次。 第三，「無人會查」。 錯得最貴。積金局明言會主動抽查申索個案；2024 年 10 月 30 日通告點名，有中介與犯罪集團勾結，誘使成員作虛假永久離港聲明提早套現，而「事先替成員把各計劃帳戶整合」是這類申索的常見特徵。2023 年廉政公署拘捕 20 人（包括一名保險代理）；南華早報報道的個案中，一名 36 歲男子被指偽造文件申領 HK$75,000，承諾「協助」的中介開價 HK$27,000 佣金 —— 36% 的「服務費」，外加使用虛假文書最高 14 年監禁的風險（警方警告）。 刑責階梯，全部印在表格 MPF(S)-W(SD2) 的警告欄：《強制性公積金計劃條例》第 43E 條：向積…

積金局主席劉麥嘉軒近日接受星島頭條訪問時透露，預設投資策略（DIS，俗稱懶人基金）的收費上限 0.85% 正在全面檢討，「或仍有下調空間」，目標明年完成。原本 0.95%，加入積金易後降到 0.85%，實際平均收費更只有約 0.77% —— 天花板準備再往下降。 但同一時間，強積金市場上有 8 隻掛著「保守」之名的基金，收費貴過這條天花板，最高收到 1.07379%。一個標榜低風險的選項，收費貴過政府為懶人基金設定的法定上限。風險標籤與收費，倒掛了。這篇是數據照妖鏡：把倒掛的每一層攤開來算。 數據穿透：13 隻保守基金，8 隻貴過天花板 以下基金開支比率（FER）取自各受託人基金便覽（宏利截至 2026-03-31、恒生截至 2026-06-30，其餘截至 2025-12-31）：保守基金 FER 高過 0.85% 上限？恒生強積金保守基金 0.76782% 否宏利 MPF 保守基金 0.76790% 否友邦強積金保守基金 0.77859% 否中銀保誠強積金保守基金 0.81440% 否東亞（行業計劃）強積金保守基金 0.82427% 否中國人壽強積金保守基金 0.88142% 是海通強積金保守基金（T 類別） 0.89323% 是BCT 強積金保守基金 0.89473% 是信安強積金保守基金 0.92683% 是交通銀行強積金保守基金 0.93116% 是富達強積金保守基金 0.97549% 是Allianz 強積金保守基金（B 類別） 1.02656% 是AMTD 景順強積金保守基金 1.07379% 是三個數字值得逐個看。 第一，最貴比最平貴約四成：1.07379% ÷ 0.76782% ≈ 1.40 倍。同一產品類別、同一低風險定位，價錢可以差四成，而回報並沒有四成的差距 —— 保守基金的回報本來就貼著短期利率走，收費差幾乎原封不動變成淨回報差。 第二，D…

Track 1 數據照妖鏡｜2026-10-06 核心命題 積金局今日（2026-10-06）公布截至 9 月底的強積金投資回報臨時數據。明天的媒體標題幾乎可以預寫：「過去 12 個月股票基金平均賺 10.3%」。數字沒有錯，但這個「平均」，是一個統計學的幻覺。 同一份數據裡，積金局順手公布了兩個數字：過去 12 個月，個別股票基金回報最高 +98.4%，最差 -15.7%。兩端相差 114.1 個百分點。同一個系統裡，有人一年賺近一倍，有人蝕一成半，而官方標題只告訴你「平均 10.3%」。問題是：強積金裡根本沒有「平均」這隻基金可以買。你每一次選擇，都是從這個離散的分佈裡抽一張牌——而你抽到的牌，和平均值可以毫無關係。 數據穿透：平均 vs 兩端量度（截至 2026-09-30，積金局臨時數據） 數字股票基金過去 12 個月平均回報 +10.3%個別基金最高回報 +98.4%個別基金最差回報 -15.7%首尾離散 114.1 個百分點混合資產基金過去 12 個月平均回報 +8.5%DIS 核心累積基金過去 12 個月平均回報 +9.5%股票基金自成立以來年化淨回報 5.1%混合資產基金自成立以來年化淨回報 4.7%核心累積基金自 2017 年推出以來年化淨回報 7.1%同期年化通脹率 1.8%榜首 vs 平均。 +98.4% 的基金，比「平均」高出 88.1 個百分點。積金局不公布基金名稱，但 9 月的排行榜已經劇透了答案：海通韓國基金－T 類別年初至今 +77.42%（MPFGo 9 月排行榜，經 on.cc 2026-10-02 報道），AI 半導體主題的一年。榜首從來不是「選股能力」，是「選中了當年的主題」。 榜尾 vs 平均。 -15.7% 的一端，比平均低 25.9 個百分點。港股／中國股票基金是最大嫌疑：中銀保誠中國股票基金…

Track 1 數據照妖鏡｜2026-10-06 核心命題 過去十年最賺錢的故事，往往也是最貴的學費。Morningstar 2026 年 9 月發表的主題 ETF 研究（Jeff Ptak 撰寫）給出了一個殘酷的數字：主題 ETF 過去十年的平均年化回報是 10.5%，比標普 500 落後約 5 個百分點；而投資者用真金白銀買到的結果更慘——截至 2024 年 11 月底的三年裡，主題 ETF 本身平均每年蝕 1%，投資者的平均美元每年卻蝕超過 7%。基金賺蝕是一回事，你賺蝕是另一回事，而追漲主題的人，兩邊都輸。 更關鍵的是 Ptak 發現的規律：量度期愈長，投資者回報與基金總回報的缺口闊得愈誇張。錯誤不是一次性的，它會複利——往年的錯誤擇時買賣，疊加時間的複利懲罰，一年一年放大。 強積金成員以為這是美國 ETF 投資者的故事，與自己無關。但看看本地排行榜：海通韓國基金－T 類別年初至今 +77.42%，同期中銀保誠中國股票基金 -10.11%，首尾差距 87.53 個百分點（MPFGo 9 月排行榜，經 on.cc 2026-10-02 報道）。榜首的光環，正是主題追漲行為的誘餌。而下一個主題——黃金 ETF——積金局已經在 2026 年 7 月 7 日把閘門打開（Guidelines III.10 第 15 版：證監會認可、港交所上市、實物非衍生，上限為資產淨值 10%）。追漲的劇本，正在本地重演。 數據穿透：基金公布 vs 投資者實際量度 基金公布的總回報 投資者平均美元的回報 缺口主題 ETF，十年（至 2026-08-31） 年化 10.5% 標普 500 同期高約 5pp 落後約 5pp/年主題 ETF，三年（至 2024-11-30） 年化 -1% 年化逾 -7% 約 6pp/年加密貨幣 ETF（2024-01 至 2026-06） 正總回報 平均美元負回報 約 14pp國際股票 ETF（Mind the Gap 2026…

2026 年 7 月底開始，除了戶口結餘 HK$5,000 或以下的小額提款、以及親屬離世申索這兩種情況，所有經積金易提交的強積金提取申請 —— 包括年滿 65 歲的正常退休提取 —— 都必須先經過「智方便」多重身份認證，再加一次即時容貌辨識。開戶時認證過不算數：提錢那一刻，系統要再掃一次你的臉，核實無誤並遞交證明文件後，受託人才會發放款項。 這道門檻不是無端端加上去的。2025 年，一個詐騙集團用高仿真度的偽造智能身份證，冒充 12 名市民在積金易開戶，其中 3 人的強積金共約 HK$180 萬被轉走，單一受害人被掏空約 HK$81 萬。執法部門拘捕 5 名男子，案件另涉約 HK$7,800 萬洗黑錢。積金局事後全數復原受害人的結餘 —— 但「全數復原」是平台事後埋單，不是制度本來擋得住。 思維重塑：方便是騙徒的武器，摩擦是你的盔甲 不少人第一反應是嫌麻煩：智方便又要下載、又要掃臉，退休拎錢點解搞到咁複雜？這個直覺要反轉 —— 正是「方便」打開了缺口。 騙徒的五步劇本（執法部門公布的案情）：非法取得受害人資料 → 製作「傀儡成員照片＋受害人資料」的假智能身份證 → 冒充受害人用 eKYC 在積金易開戶 → 以退休為由提交提款申請 → 把錢轉入傀儡銀行戶口 → 分層轉帳、ATM 提現。每一步都踩在「遙距、快捷、免見面」的便利設計上。資訊科技專家方保僑一早點出死穴：坊間 eKYC 未必識別智能身份證的防偽特徵，而商業機構手上根本沒有市民的容貌資料庫 —— 相片與身份是否同一人，平台無從驗證。 智方便的真正含義在這裡：它接駁入境事務處的資料庫做容貌比對，大額操作更要用手機 NFC 讀取身份證晶片。騙徒偽造得出一張假證，偽造不到入境處手上的那張臉。容貌辨…

Track 1 數據照妖鏡｜2026-10-05 核心命題 2026 年強積金最風光的類別，是亞洲股票基金。GUM 截至 9 月 18 日的數據：亞洲股票基金 9 月只跌 0.8%，年初至今仍升 24.5%，繼續領先所有股票基金類別。同一份報告的資金流更說明一切——美股基金年初至今淨轉入逾 HK$120 億（連續 5 個月淨流入榜首），港股基金年初至今淨轉出約 HK$102.6 億。成員用腳投票：追漲國際股票，拋售港股。 但 Morningstar 在 2026 年 8 月發表的《Mind the Gap 2026》揭開了殘酷的另一面：你追得愈熱的類別，投資者缺口愈闊。國際股票 ETF 的投資者缺口是每年 -2.5 個百分點，全場最闊。晨星研究服務董事總經理 Jeff Ptak 的總結只有一句：「基金愈燙手，投資者拿到的愈少——他們被震出場，買賣時機全部押錯。」（"The hotter a fund is to handle... the less of that fund's total returns investors capture. They get rattled."） +24.5% 是基金經理的成績表。-2.5pp，是你的成績表。 數據穿透：公布回報 vs 你實際到手的回報 晨星追蹤近 23,000 隻美國互惠基金及 ETF、十年截至 2025 年底的數據，核心發現是兩套回報的落差——基金公布的回報假設買入持有，投資者回報則按資金流加權，反映高位加注、低位減持的真實行為：類別 基金總回報（年化） 投資者實際回報（年化） 缺口國際股票 ETF — — -2.5pp（全場最闊）ETF 整體 11.2% 9.5% -1.6pp開放式基金整體 9.6% 8.5% -1.2pp全體投資者 9.9% 8.7% -1.2pp（約 15% 回報留在枱面，擇時相關損失約 US$3.8 萬億）資料來源：Morningstar《Mind the Gap 2026》（十年截至 2025-12-31） MPF 本地的資金流，證…

Track 3｜財富自主學堂 DIS（預設投資策略）最為人稱道的是 7.3% 的核心累積基金年化回報，很少人留意同一策略的另一半：65 歲後基金自 2017 年 4 月推出以來，年化淨回報只有 2.5%——而同期通脹年化 1.8%。實質回報 0.7 個百分點；以 2026 年 8 月最新基本通脹率 1.9% 計，僅剩 0.6 個百分點。 法例寫得清楚：64 歲之後，DIS 帳戶 100% 投資於 65 歲後基金（約兩成股票、約八成債券）。換句話說，法定機制在你最需要錢撐最耐的時候，把你的錢推進一個實質回報 0.6% 的容器。這不是設計失誤——是降險機制的代價，而代價需要被看見、被計算。 一、思維重塑：降險保住的是波動，賠上的是時間 「退休就要降險」是直覺，但直覺有兩面。降險確實把 2022 年式股災的衝擊從組合上削走一半（60 歲 DIS 成員股票敞口約 33%，同樣 -30% 股市衝擊組合只跌約一成）；但代價是：女性平均預期壽命 88.7 歲（統計處 2026 年 3 月月刊，2025 年臨時數字），65 歲退休後要提款約 24 年。一個實質 0.6% 的組合撐 24 年，和一個實質 5% 以上的組合撐 24 年，是兩種完全不同的退休。 真正的風險對稱應該是：波動風險對長壽風險。法定降險替你擋下前者，但後者要自己算。 二、情境沙盤：150 萬在 65 歲後基金可以撐幾耐 以積金局主席 2026 年 8 月網誌的基準情境：較低入息僱員 65 歲累積約 HK$153 萬，購買終身年金每月約 HK$8,000–9,000。我們取 HK$150 萬本金、每年提取 HK$96,000（月 HK$8,000），看兩個平行宇宙（說明性試算）：情境 名義回報 資金耗盡年份 65 歲起計A：全數 65 歲後基金 2.5% 約 20.1 年（約 85 歲） 女性缺口 3.6 年 ≈ HK$346,000 未有着落；…

積金局 2025-26 年報：TVC（可扣稅自願性供款）戶口 101,000 個、累計供款 HK$156.1 億。對比 475 萬名計劃成員，滲透率不足 3%。「開 TVC 慳稅」人人都聽過，但幾乎無人認真計過一條數：你的人工落在哪一格稅階，決定了這 HK$60,000 是「即日 17% 回報的神器」，還是「白白鎖死幾十年的死錢」。 思維重塑：你問錯了問題 坊間討論 TVC，九成焦點落在「揀邊隻基金、回報幾多」。這是錨定偏誤。TVC 的回報其實有兩個引擎：第一個是即日稅務回贈——供款當年報稅即扣，確定性 100%；第二個才是市場複利——不確定。一個 17% 邊際稅階的人，供 HK$60,000 即慳 HK$10,200，等於未入市先賺 17%。沒有任何基金經理敢向你承諾一年 17% 確定回報，但稅局可以。 三個多數人忽略的事實： 第一，HK$60,000 扣稅上限是 TVC 與合資格延期年金（QDAP）共用的。買了年金的，TVC 額度早已被蠶食，唔係人人有足額 HK$60,000 用。 第二，TVC 的錢鎖到 65 歲。法例只容許法定理由提早提取——60 歲提早退休、永久離港、完全喪失行為能力、末期疾病等。流動性代價是真金白銀：你買的不是基金，是「稅務優惠 + 長期鎖定」的組合產品。 第三，低人工開 TVC 可能連稅都慳唔到幾多。下面個表講晒。 情境沙盤：五檔人工的慳稅試算 假設：單身、只享 HK$132,000 基本免稅額、強積金強制供款 5%（年上限 HK$18,000 可扣稅）、2025/26 年度稅率（2%/6%/10%/14%/17% 五檔，每檔首 HK$50,000 應課稅入息）、全額供 HK$60,000 TVC。TVC 扣稅從應課稅入息最高一格先扣。月薪 年薪 全額 HK$60,000 TVC 慳稅 即日回報率HK$15,000 HK$180,000 HK$780 1.3%HK$20,000 HK$240,000 HK$3,0…

政府統計處今年 3 月公布的臨時數字：2025 年香港男性出生時平均預期壽命 83.3 歲，女性 88.7 歲，雙雙再創歷史新高。1971 年，這兩個數字是 67.8 和 75.3 —— 半個世紀，香港人多賺了十幾年壽命。問題是：你的強積金，有為這十幾年做好準備嗎？ 思維重塑：用平均值做規劃，等於接受一半輸面 平均預期壽命是一個中位數概念：大約一半人活得比它更長。為 88.7 歲做規劃，意味著女性有接近一半機率「錢用完、人還在」。 尾部比想像中更肥。香港科技大學「華人健康長壽研究」團隊引述的估算（明報 2026-04-09 報道）：香港人活到 100 歲的機率全球最高，女性約 12.8%，男性約 4.4% —— 每八個女性就有一人過百歲。無綫《星期日檔案》引述官方推算：2046 年香港每三人就有一人年滿 65 歲，85 歲以上人口已達 25.3 萬人。 專業理財規劃的起點從來不是平均值，而是尾部 —— 行業慣例把規劃終點設在 90 歲甚至 95 歲。邏輯很簡單：規劃短了，代價是晚年斷糧；規劃長了，代價最多是留多了遺產。兩種錯誤的代價完全不對稱。 情境沙盤：HK$150 萬的三條路 假設 65 歲退休，結餘 HK$150 萬（接近積金局主席 2026-08-30 網誌引用的低收入情境 HK$153 萬），每月提取 HK$8,000 應付基本開支。 A 路｜現金心態，0% 回報：HK$150 萬 ÷ 每年 HK$9.6 萬 = 15.6 年，80.6 歲見底。對照女性平均 88.7 歲，缺口 8.1 年，約 HK$78 萬；對照男性 83.3 歲，缺口 2.7 年，約 HK$26 萬。 B 路｜保守滾存，3% 年回報（約當 65 歲後基金 2.5% 年化一帶）：年金公式計，約撐 21.4 年，86.4 歲見底。女性缺口收窄至 2.3 年（約 HK$22 萬），男性平均壽命則剛好覆蓋。 C 路｜延遲 5 年提…

核心命題：加息那一刀，建在已不存在的數字上 9 月 16 日，聯邦公開市場委員會（FOMC）以 12 比 0 全票通過加息 25 點子，把聯邦基金利率推上 3.75%–4.00%——2023 年 7 月以來首次加息。主席 Kevin Warsh 在記者會上的理據很直白：「this summer's inflation readings do not tell me that underlying inflation trends have meaningfully improved」（今夏的通脹讀數，並未告訴我潛在通脹趨勢有實質改善）。 他手上的「今夏讀數」，是 8 月 26 日首次公布的 7 月核心 PCE 通脹：3.3%。 然後，9 月 30 日，美國商務部經濟分析局（BEA）做了件聽起來很無聊的事：改寫 PCE 價格指數三個組成項的計算方法——投資組合管理與投資建議服務、法律服務、電腦軟件及配件——並把修訂追溯到 2021 年 1 月。五年通脹史，一次過重寫。改寫之後，同一個 7 月：核心 PCE 由 3.3% 變成 3.0%，整體 PCE 由 3.7% 變成 3.4%。 七月的物價沒有動過一分錢。動的是量度它的尺。 這就是強積金成員要面對的第一個真相：所謂「數據依賴」（data-dependent）的貨幣政策，建在可被改寫的流沙上。聯儲局 9 月 16 日那一刀所依據的數字，在兩週後已經不存在。 數據穿透：同一個七月，四個答案 先把修訂前後攤開（BEA，路透社 9 月 30 日報道）：項目 8 月 26 日首次公布 9 月 30 日修訂後7 月整體 PCE 年率 3.7% 3.4%7 月核心 PCE 年率 3.3% 3.0%7 月整體 PCE 環比 0.2% 0.1%8 月整體 PCE 年率（市場預期 3.7%） — 3.4%8 月核心 PCE 年率（市場預期 3.3%） — 3.0%高盛和摩根大通早在 7 月已經算過：單是計算方法改變，5 月核心 PCE 就會由 3.4% 降到 3.2%–3.3…

宏觀矩陣：事件密集的第四季 2026 年最後一季的強積金戰場，由三組力量同時定義：殖利率、議息、選舉。 先看殖利率。10 月 1 日，美國 10 年期國債殖利率觸及 5.34%，是 2002 年以來最高；30 年期升至 5.642%。翌日（10 月 2 日）10 年期回落到 5.25% 附近，但 T. Rowe Price 的基金經理 David Clewell 本週的判斷值得記下：10 年期向 5.5% 至 6% 邁進「可信」。5% 這個心理關口上個月才被跨過，現在市場已經在為 6% 定價。對 MPF 的債券基金而言，這不是背景噪音——這是存續期風險的正面衝擊。 再看議息。一週之前，CME FedWatch 顯示 10 月 28 日再加息的機率是 64%；一份偏軟的就業報告之後（失業率意外上升、平均時薪只升 0.1%、12 個月工資增幅 3% 是 2021 年 5 月以來最低），機率在一週內崩塌到 14%。市場現在押注的是：10 月按兵不動，12 月 9 日前累計加息 25 點子的機率 75%。達拉斯聯儲 Logan 週四還在說，利率需要再上調 50 點子以上才算適當。政策路徑的分歧，是 Q4 波動的燃料。 然後是股市的技術面分化。標普 500 在 10 月 1 日收 7,651.54，距離歷史高位不遠——但那是七巨頭撐起來的假象（本欄 10 月 3 日已拆解：9 月 75–78% 成分股下跌）。恒指則在 10 月 2 日大跌 2.7% 至 23,956.32，是 7 月以來最低，9 月全月 -3.7%。港股通 10 月 1–7 日因國慶黃金周暫停，南向資金缺席。 第三組力量是政治。11 月 3 日（星期二）美國中期選舉：全部 435 個眾議院席位、35 個參議院席位改選。共和黨目前以 53–47 控制參議院、眾議院 219–213 僅以 3 席優勢守住（另有 3 個空缺）——民主黨只要淨增 3 個眾議院席位、4 個參議院席位就能翻盤。路透／…

九月，標普 500 帳面升 0.2%。如果你只看這個數字，你會以為美股穩住了，加息 regime 下毫髮無損。 真相是：這 0.2% 是幻覺。499 間成分公司裡，387 間在九月下跌 —— 超過四分之三。典型一隻成分股，平均跌近 6%。把 500 隻股票等權重再算一次，九月是 -4.4%，是三月以來最差的單月，也是自 2020 年三月以來市值加權跑贏等權重最狠的一個月。 而強積金成員，今年以來正把錢源源不絕送進「美國」：GUM 八月報告顯示，美股基金年初至今淨轉入逾 HK$120 億，連續五個月增持；港股基金同期淨轉出逾 HK$100 億。問題是，他們買到的「美國」，其實是七隻股票。 數據穿透：承諾 vs 現實 北美股票基金的貨架標籤寫著「分散投資美國市場」。九月的數據把標籤撕下來：指標 九月數字 來源標普 500 帳面 +0.2% Barron's（9/30）下跌的成分股 387 / 499，約 77.6% StocktwitsFactSet 口徑：收跌比例 約 75% Barchart典型成分股平均回報 約 -6% Stocktwits等權重標普 500 -4.4%（三月以來最差） Dow Jones Market Data上漲的板塊 只有兩個：資訊科技 +4.5%、通訊服務 +4.3% Bloomberg（經 Janus Henderson）下跌最狠的板塊 金融 -7.2%、原材料 -6.7%、房地產 -6.1% 同上財務股 75 隻中上升 僅 3 隻；房地產 30 隻僅 1 隻；原材料 25 隻全跌 Stocktwits站上 200 天線的成分股 40.55% —— 2025 年 5 月以來最弱（八月高位約 73%） Barchart技術超賣（RSI < 30）vs 超買（RSI > 70） 83 隻 vs 6 隻 Stocktwits指數為什麼沒有跌？因為兩隻股票：Meta 單月市值增加 US$4,240 億，Apple 增加 US$1,832 億（Barron's）。兩間…

過去一年，「積金易」減費的新聞佔滿版面：平台行政費由 0.37% 降到 0.29%，十年節省 HK$500 億，目標五年內再壓到 0.20–0.25%。數字很漂亮。但這條新聞有一個很少人指出的盲點：0.29% 只是 FER（基金開支比率）這座冰山的行政層，而市場平均 FER 是 1.36%。減費頭條砍掉的 0.08 個百分點，跟冰面下完全沒動的其餘 1.07 個百分點，根本不是同一個級數的戰爭。頭條替你省下每年 HK$275，冰面下的複利卻每年從你身上拿走 HK$4,668。這篇文章把這兩筆帳分開算。 核心命題：減的是行政層，殺人的是整層 FER FER 是你每年付給基金的全部成本：行政費、投資管理費、受託人費、核數、法律、所有雜費，打包成一個百分比，每年從基金資產淨值裡靜靜抽走。積金易動的只是其中一層——平台公司收取的行政費。 把算盤拆開看。積金局主席劉麥嘉軒的減費劇本分三步：未推積金易之前，強積金行政費平均約 0.58%；2026 年 4 月 1 日起，平台行政費由 0.37% 降到 0.29%（財政司司長批准）；目標五年內壓到 0.20–0.25%。滙豐今年 4 月 29 日的成員通告寫得很誠實：旗下成分基金的管理費總額「相應下調」，強積金保守基金的管理費由 0.71% 降到 0.63%——減的正正就是那 0.08 個百分點的行政費，一分不多，一分不少。 但同一份滙豐文件、同一批基金，FER 依然站在市場平均 1.36% 附近。0.08% 的減幅，對應整層 FER 不到一成。媒體報道「行政費大減逾兩成」時，漏了最關鍵的上下文：行政費只是 FER 的約兩成，投資管理費才是大頭——預設投資策略的收費上限結構早已說明這一點：0.85% 上限裡，0.75% 是管理費（即投資管理層），只有 0.10% 是實付開支。積金易這把刀，只砍向那條 …

晨星（Morningstar）今年 8 月發表的《Mind the Gap 2026》，用十年數據證明了一個殘酷事實：基金公布的回報，永遠不是你賺到的回報。近 23,000 隻美國互惠基金及 ETF，截至 2025 年底的十年年化總回報是 9.9%，但投資者手上那一元實際賺到的只有 8.7%——每年 1.2 個百分點的差距，相當於總回報的約 12%，十年下來約 US$3.8 萬億被擇時吃掉。這不是美國人的專利。強積金的未知價機制下，每一次轉換都是盲買盲賣，而積金易把轉換做成幾下點擊——方便，恰恰是缺口的放大器。 核心命題：公布回報是基金經理的成績表，投資者回報才是你的成績表 基金公布的回報假設你第一天買入、十年不動。真實的投資者卻在高位加碼、低位減持。晨星的金額加權算法把每一元的進出時間都計算在內，算出來的 8.7% 才是「平均一元」真正的內部回報率。 報告的細節更有啟發性：最無聊的基金，缺口最小。美股股票基金 12.8% 對 13.3%，差距只有 0.5 個百分點，投資者拿走了總回報的 97%；配置型基金拿走 92%。相反，ETF 的缺口（-1.6pp）大過傳統互惠基金（-1.2pp）——不是 ETF 差，而是 ETF 太容易買賣，人就忍不住多手。國際股票 ETF 的缺口更達 -2.5 個百分點，是全場最闊。 晨星董事總經理 Ptak 的結論只有一句：「The less trading that allocators do, the more of their funds' total returns they're likely to capture.」（交易愈少，拿到的基金回報愈多。） 把這句話翻譯成強積金語言：積金易就是強積金界的 ETF 化——轉換零摩擦，缺口自然跟著來。 數據穿透：香港本土的四組證據 證據一：主席的警告。積金局主席劉麥嘉軒去年 12 月明言：「你若捕捉市況的話，很容易變成…

9 月 30 日，10 年期美債殖利率盤中升至 5.306%——2002 年 5 月以來最高，連 2007 年金融海嘯前夕的 5.303% 都被超越；30 年期升至 5.652%，24 年新高。同一日，紐約聯儲銀行總裁 Williams 第二次在六日內改口：9 月 24 日說年底前再加息「合理」，9 月 29 日說「無需急於行動」。CME FedWatch 的 10 月加息機率，六日內由 77.5% 崩跌至約 37–47%。連職業交易員都看不懂的議息，你偏偏要用 T+1 未知價去賭？ 這是 Warsh 時代的新常態：他上任後第一個動作，是把前瞻指引從 FOMC 聲明裡刪除。聯儲局不再預告下一步。Fitch 的 Olu Sonola 的評語值得全文引用：「沒有前瞻指引，9 月的決定直到最後一刻都可能是五五波。」9 月那次是這樣，10 月 27–28 日和 12 月 8–9 日的兩次會議只會更甚。這篇文章給出一套議息周的換馬執行藍圖：不是教你預測，而是教你如何在無法預測的 regime 裡，把未知價機制的傷害降到最低。 市場宏觀矩陣：中性偏淡維度 訊號（截至 2026-09-30／10-01） 判讀債息 10 年期盤中 5.306%（2002 年 5 月以來最高）；30 年期 5.652%（24 年新高）；2 年期 4.899%。Barclays 預測 30 年期可見 6%（2000 年 6 月以來首次） 期限溢價常態化，債券「安全腿」結構性受壓流動性 聯邦基金利率 3.75–4.00%（2023 年 7 月以來首次加息）；金管局基準利率 4.25%；美國 30 年按揭利率 7.03%（連升 5 周） 全球緊縮同步，higher for longer 鎖定技術面 標普 500 收 7,670（-0.2%，兩連跌）；恒指 9/30 收 24,613（9 月累跌 3.7%、第 3 季累升 7.6%）；美國消費者信心指數 81.9（2014 年 4 月以來最低） 股市被高債息封頂，港股弱勢未…

2026 年 1 月 28 日，現貨金價寫下每盎司 US$5,589.38 的歷史新高——按實質購買力計，是四十多年來第一次破頂。同一日，香港 475 萬強積金成員的 1.7 萬億退休錢，對這場黃金牛市的配置是：零。不是零點幾個百分點，是結構性的零——強積金制度下，根本沒有黃金這個資產類別。 這不是黃金的錯。2025 年金價全年升 64%，同期強積金整體回報約 16.5%。政府一邊把「貴金屬交易中心」寫進施政報告全鏈條布局，一邊是全港最大的長期資金池被擋在金市門外。好消息是，門正在開：7 月改按類別核准、9 月施政報告承諾年底前完成檢討並取消 ETF 總投資上限、第 4 季修例草案。這篇文章穿透三重門的時間表，以及缺席的代價。 數據穿透：破頂的金價 vs 缺席的強積金 先看黃金 2026 年的弧線（綜合 tradingnews、World Gold Council、discoveryalert 數據）：時間點 金價（美元/盎司） 背景2026-01-28 5,589.38，歷史新高 實質計 40 多年首破頂；2025 年全年 +64%2026-09-28/29 約 4,110–4,330，七個月低位 較高位回落約 23–26%；仍較一年前高約 14–15%年初至今 大致持平至微跌約 2% 聯儲局 9/16 加息 25bp（2023 年來首次）、10 年期美債約 5.1–5.2%（2007 年來最高）、美元轉強金價回調，但買盤結構是歷史級的：中國央行連續第 21 個月增持黃金；香港 4 月上市黃金 ETF 淨流入 US$7.32 億創歷史新高，全港 5 隻實物黃金 ETF 總資產約 HK$280 億（南華早報 2026-07-06 引述知情人士及 WGC 數據）。 再看強積金這邊（積金評級 9/24、積金局數據）：強積金 數字總資產 約 HK$1.705 萬億股票／混合資產佔比 81%（2026-06）黃金／商品…

積金局 8 月底的臨時數據揭開一個不太好看的真相：全港各受託人的預設投資策略（DIS）基金，過去 12 個月平均賺 12.4%，但表現最好的賺 20.1%，最差的只賺 11.2%。同一套法定參考組合，不同受託人執行出來，竟然差出 8.9 個百分點。 DIS 的賣點一直是「唔使揀都有體面回報」：核心累積基金自 2017 年 4 月推出以來年化約 6.5%（截至 2026 年 8 月 20 日），過去 12 個月平均 12.4%。但這個平均數背後，藏着全港最嚴格的收費管制都管不住的東西 — 追蹤誤差。 同一條起跑線 根據 FTSE Russell 的《MPF 參考組合地面規則》第 1.7 版（2025 年 12 月），核心累積基金的法定參考組合是：60% 富時 MPF 環球指數（港元非對沖）＋ 37% 富時 MPF 世界政府債券指數（港元對沖）＋ 3% 訂明儲蓄利率。規則更寫明，參考組合要扣減 0.95% 年費率 — 這就是立法時的費率上限。 換句話說，每一隻核心累積基金都在同一張圖紙上施工：同一個股票債券比例、同一個對標指數。過去 12 個月，有人交出 20.1%，有人只交出 11.2%。項目 數字過去 12 個月 DIS 基金平均回報 12.4%表現最佳的 DIS 基金 20.1%表現最差的 DIS 基金 11.2%首尾差距 8.9 個百分點滙豐核心累積基金同期 1 年回報 13.46%參考組合立法扣費率 0.95%實際 DIS 基金平均收費 約 0.77%資料來源：積金局 2026 年 8 月底臨時數據；FTSE Russell 地面規則 v1.7；滙豐強積金每月基金表現摘要。 為什麼同一圖紙會有 9 個百分點差距？韋萊韜悅的 DIS 教材早已點出關鍵：大部份受託人的 DIS 基金採用主動式管理，目標是跑贏參考組合，只有少數用被動式管理緊貼基準。主動管理在牛市就是…

行政長官 2026 年施政報告第 388 段寫明：強積金首階段「全自由行」將於今年內推行，政府亦正擬備立法建議，推行惠及其餘僱員的次階段。積金局主席劉麥嘉軒同日確認：2025 年 5 月 1 日或之後入職的僱員，將可更靈活地管理強積金投資。 這是強積金制度 26 年來最大的一次「鬆綁」。過去 14 年，僱員自選安排（Employee Choice Arrangement，簡稱 ECA）只解放了你的一半錢；另一半 — 僱主每月替你供的那 5% — 一直被鎖死在僱主選擇的計劃裡。今年內，這道鎖開始打開。 思維重塑：你的一半錢，一直由別人話事 先認清現狀。2012 年 11 月實施的 ECA 容許你每年一次，把供款帳戶內的僱員強制性供款全數轉去自選計劃。但僱主強制性供款動不得 — 因為舊制下僱主需要追蹤這筆錢的去向，以備抵銷遣散費或長期服務金（「對沖」安排）。 換句話說：你每月供款的一半，投資命運由僱主的人事或財務部門決定。而僱主選擇強積金計劃的邏輯，從來不是「邊個計劃回報最高、收費最平」，而是行政方便、議價能力、關係網絡。你付的基金開支比率，是別人採購決定的結果。 轉捩點是 2025 年 5 月 1 日取消「對沖」安排。該日或之後入職的新聘僱員，其僱主強制性供款不再受抵銷安排所規限 — 僱主毋須再追蹤這筆錢的所在。這正是首階段「全自由行」先覆蓋 2025 年 5 月 1 日後入職者的法理基礎：既然不用再為抵銷而追蹤，鎖定的理由就消失了。 積金局的諮詢文件（2025 年 4 月完成公眾諮詢）把方案說得很白：核心方案下，新聘僱員可每年一次，把現職的僱主強制性供款全數從僱主計劃的供款帳戶，轉移至自選計劃的個人帳戶；轉移本身不收費，只可收取必要的交易費用。次數限制…

預設投資策略（Default Investment Strategy，簡稱 DIS）是強積金制度裡收費最平、長期回報最穩的選項之一。旗下核心累積基金自 2017 年 4 月推出以來，平均年率化淨回報 6.5%（截至 2026 年 8 月 20 日，積金局主席劉麥嘉軒 9 月下旬披露），實際平均收費僅 0.77%，低於 0.85% 的法定收費上限。 但積金局 2025-26 年報（2026 年 9 月 1 日發表）揭開一個斷層：全港 370 萬個強積金帳戶投資於 DIS 旗下基金，佔全部強積金帳戶約 32.9%；涉及資產卻只有 1,696.1 億港元，佔強積金總資產僅約 11.1%。 三成帳戶，一成資產。最平的選項，恰恰由最細的戶口持有。 數據穿透：斷層有多深 先做一條除法：1,696.1 億 ÷ 370 萬 = 每個 DIS 帳戶平均 45,841 港元。 對照系統水平：積金評級 9 月 24 日的估算，每名成員平均帳戶結餘 343,242 港元。就算把每個 DIS 帳戶都當作不同成員、每人只得一個戶口來計，DIS 持有人的平均結餘仍不足系統平均的 14%。指標 DIS 系統整體帳戶數目 370 萬（佔 32.9%） 約 1,125 萬涉及資產 1,696.1 億（佔 11.1%） 約 1.53 萬億平均每戶口 45,841 港元 每名成員 343,242 港元（資料來源：積金局 2025-26 年報，截至 2026 年 3 月底；積金評級 2026 年 9 月 24 日估算） 收費的對比更刺眼。DIS 收費上限原本 0.95%，加入積金易平台後降至 0.85%，而實際平均收費只有 0.77%（主席劉麥嘉軒 9 月下旬說法）。市場整體基金開支比率平均約 1.36%（滙豐 2026 年 5 月文件）。即是說，系統裡大部分錢，正付著比 DIS 貴近八成的管理費。 回報呢？核心累積基金自推出以來年化 6.5%，跑贏同期年化通脹 1.8%；積金局截至 8…

指數追蹤是基金業最「機械」的工作：買齊成分股，按指數權重複製，電腦做大半，人做小半。收費理應貼近成本——但在強積金市場，同一個工作，收費可以由 0.69% 做到 1.15%，相差 66%。更刺眼的對照是：交易所裡追蹤同一條恒生指數的盈富基金（2800），全年經常性開支只有 0.060%。 這不是一篇「被動好、主動壞」的老生常談。這是一張收費排名表——同一個賽道、同一個任務，貴的那一端收的是主動基金的價錢。 核心命題：最貴的追蹤基金，比部分主動基金還貴 先看全場數字（基金開支比率 FER，全部來自受託人官方基金便覽及年報）：基金 追蹤指數 FER 資料來源東亞香港追蹤指數基金（享惠計劃） 恒生指數 0.69% 截至 2025-03-31 年度報告滙豐恒指追蹤基金 恒生指數 0.78% 2026 年便覽恒生恒指追蹤基金 恒生指數 0.78% 2026 年便覽BCT 恒指追蹤基金 恒生指數 0.81% 2026 年便覽信安恒指追蹤基金（計劃一） 恒生指數 0.90% 2026 年便覽宏利恒指追蹤基金 恒生指數 0.92% 2026 年便覽信安恒指追蹤基金（計劃二） 恒生指數 0.99% 2026 年便覽中銀保誠中證香港 100 指數基金 中證香港 100 1.15% 2026 年便覽盈富基金（2800，場外對照） 恒生指數 0.060% 2026-04-17 產品資料概要三個結論，逐個看。 第一，榜首證明了真實成本。 東亞香港追蹤指數基金的管理費名義只有 0.49%（2026 年 4 月計劃說明書），實際 FER 0.69%。這是存在性證明：追蹤恒生指數這份工，全成本可以低過 0.7%。既然有人做到，其他人收多出來的部分，買的不是指數複製技術。 第二，追蹤同一條指數，收費差 43%。 上面 7 隻恒指追蹤基金，做的是字面上一…

Track 2 數據操盤室｜2026-09-29 強積金不能做即日鮮：每一次成分基金轉換，都是 T+1／T+2 的未知價盲買盲賣。這個機制決定了一件事——任何趨勢跟隨規則，搬進強積金框架之前，必須先被「鈍化」。本文給出一套專為未知價機制改裝的 50／200 天線趨勢過濾器：慢、鈍、有緩衝帶，一年最多做十二次決定。 市場宏觀矩陣：中性偏防禦 先看儀表板（截至 9 月 28 日收市）：技術面：恒指收 24,642 點，反彈約 0.5% 終止三連跌，但仍低於 20 天線（約 24,960 點）1.3%；過去 30 日累跌約 3.3%，波幅區間 24,256–26,009 點；較 52 週高位（27,887 點）低 11.6%；14 日 RSI 報 42.2，中性偏弱。指數過去一個月跌 3.0%，過去一年跌 6.3%。 殖利率：10 年期美債突破 5.2%（2007 年以來最高），30 年期突破 5.5%（2004 年以來最高），2 年期上週單週跳升約 17 個基點。期限溢價常態化，股票的折現率懲罰未完。 流動性：聯儲局 9 月 16 日加息 25 點子（2023 年以來首次），金管局基準利率同步至 4.25%；CME 期貨顯示 10 月 27–29 日議息會議再加息機率逾七成。本週還有 8 月 PCE（週三）與非農（週五）——數據週，波動預留。 區域：KOSPI 單日跌 2.7% 至 6,890 點；滬深 300 跌 2.2% 創一年新低，A 股長假前資金避險；美股週一亦全線下跌，標普 500 跌 0.8%。矩陣結論：中性偏防禦。 趨勢轉弱，但尚未確認長期趨勢反轉。紀律的意義不是「今日即刻沽」，而是把「減碼港股的觸發條件」預先寫死——在死亡交叉出現之前，先立規矩。 回測與勝率：買的是左尾截斷，不是超額回報 規則本身只有兩行，源自 Meb Faber 2007 年論文《A Quantitative Approach to Tactical Asse…

美國三年來首次加息，徹底改寫存續期交易的劇本。對強積金資產配置者而言，訊息是輪動而非撤退：借美元強勢加注北美股票，趁港元利率向上重設之際停泊保守基金現金，恒指重返趨勢之前維持低配港股。 宏觀格局矩陣 格局已由通脹放緩漂移，轉為限制性政策重新收緊。9月16日，聯邦公開市場委員會以12票對0票一致通過加息四分之一厘，聯邦基金利率升至3.75%–4%，是2023年7月以來首次加息（路透社）。主席華什（Kevin Warsh）指出自7月以來三項轉變：經濟轉強、通脹未見放緩、地緣政治緊張升溫（CNN）。以個人消費開支物價指數衡量的通脹更接近4%而非2%（CNN），伊朗戰事、每桶逾百美元的油價與關稅傳導，正替聯儲局「代勞」推高物價。 點陣圖偏鷹：12名委員預期今年再加息一次，4名預期加息兩次（USA Today）。高盛（Goldman Sachs）現預期下一次加息在10月（路透社）。期貨市場計入10月再加息的機率達五成，整個緊縮週期合共加息三次（路透社）。 格局判讀：美股風險資產偏向Risk-On，存續期與利率敏感型亞洲資產Risk-Off。美股：標普500指數在加息日僅跌0.4%，納指幾乎持平 —— 市場早已計入加息，並視華什（Warsh）抗通脹的立場為可信（華爾街日報）。週四期貨反彈0.5%。AI資本開支仍是盈利引擎 —— 連聯儲局理事巴爾（Michael Barr）亦承認AI投資支撐經濟韌性（路透社）。 存續期：十年期債息收報5.003% —— 19年來首次升穿5%（華爾街日報）。這對所有強積金環球及主權債券基金構成按市價計值的打擊。 香港：恒指週四跌0.9%，美元創七週高位、美國短期債息急升（路透社）。恒指週三收報約24,654點（dimsumda…

積金局及全資附屬公司積金易平台有限公司（積金易公司）於9月1日發表《2025-26年報》。適逢強積金成立25周年，年報回顧過去一年的重點工作與主要數據。 總資產突破1.5萬億元 積金局主席劉麥嘉軒於年報中指出，截至2026年3月底，強積金總資產超過 1.5萬億元，較十年前增長逾 150%。2025-26財政年度總供款達 912.3億元，連續第二年突破900億元；其中自願性供款佔 26%，反映成員對強積金信心持續增強。 積金易平台全面上線 作為強積金歷來最大改革，「積金易」平台於年內進入最後接駁階段。隨最後一個強積金計劃於今年4月加入，全部24個計劃已成功上線，覆蓋逾 28萬名僱主及近 500萬名成員。積金易行政費由37點子下調至 29點子（0.37%→0.29%），較推出前平均水平減半。立法會亦已通過強積金全面可攜性第一階段修訂。 國際舞台與盈餘 積金局將於12月在港舉辦國際退休金監管組織（IOPS）大會，並與經合組織合辦全球私人退休金論壇。匯報年度內，積金局錄得約 219萬元盈餘（連續第二年）；積金易公司錄得 11.89億元盈餘，將保留作營運儲備，待儲備充足後進一步調低收費，直接惠及成員。

積金評級（MPF Ratings）公布的2026年8月強積金表現調查顯示，強積金系統總資產於8月底首次突破1.70萬億元大關，創系統自2000年12月成立以來的歷史新高。 8月回報穩健　年內累升7.79% 8月強積金投資回報達 1.46%（按積金評級全基金表現指數，截至8月31日），是2026年以來第6個錄得正回報的月份，令年初至今回報升至 7.79%。以絕對金額計，8月投資收益約 244億元（即497萬名成員人均約4,917元），年初至今投資收益達 1,221億元，為歷來第二高。 總資產與人均結餘齊創新高 計及供款後，強積金總資產於8月底達 1.71萬億元（較7月增加274億元，年初至今增加1,523億元），相當於人均帳戶結餘約 343,420元（較7月上升5,521元，年初至今上升19,303元）。 亞洲股票基金領選 亞洲股票基金延續2026年的強勢，8月回報 3.53% 位列各類資產之首，年初至今回報達 25.58%。積金評級主席叢川普（Francis Chung）指出，主要保險系受託人 AIA、宏利及永明的優秀投資收益，是帶動總資產創新高的主要動力；而歷史數據顯示，在8月底前錄得6個正回報月份的年份中，僅2021年全年錄得虧損，今年全年表現偏向正面。但他提醒成員切勿自滿，應堅持分散投資，並善用積金局規定的預設投資策略（DIS）基金。

積金局主席劉麥嘉軒於網誌撰文，指出強積金是有效的退休保障，與公共醫療、資助房屋、交通津貼及長者社會保障等組成多支柱退休保障框架，相輔相成。她以實際推算說明：供款愈早、複息效應愈大；善用自願性供款，是壯大退休儲備的有效方法。 中位收入僱員：多供5% 退休金多約50%以2000年投身職場、月入約2.2萬元的中位收入僱員為例，僅靠強制供款，65歲時強積金可累積約221萬元。 若額外作相等於收入5%的自願性供款，65歲時累積可達約331萬元，較只作強制供款多約50%。 若選擇退休後購買終身年金，中位收入僱員每月可獲約1.2萬至1.3萬元固定收入；連同自願供款則可升至約1.8萬至1.9萬元。「懶人基金」DIS 長線跑贏通脹 主席指出，部分僱員或缺乏時間與知識管理投資，積金局遂於2017年推出預設投資策略（DIS）。其中核心累積基金自推出以來，扣除費用後年均淨回報達7.3%，遠高於同期的1.8%通脹率，長線為強積金增值。低收入僱員若40年持續供款並透過投資增值，單靠強制供款65歲時亦可累積約153萬元，退休後購買年金每月可獲約8,000至9,000元。專家呼籲成員及早善用自願供款與DIS，把握長線複息紅利。

積金局主席 8 月網誌公布的數字，上週我們慶祝過：核心累積基金（Core Accumulation Fund）自 2017 年 4 月推出以來，年化淨回報約 7.3%，跑贏九成主動選擇者。「什麼都不做」成了贏家。 但慶祝之前，應該先拆開引擎蓋。因為這 7.3% 裡面，約 5.3 個百分點來自美國股票——換句話說，「懶人基金」的傳奇，七成以上是美股 beta 的順風車。順風車不是問題，不知道自己坐的是順風車才是問題。 數據穿透：法定參考組合的三個部件 積金局沒有叫受託人自由發揮。DIS 兩隻基金各有一套法定參考組合（FTSE Russell 地面規則 v1.7，2025 年 12 月），核心累積基金的是：部件 權重 內容環球股票 60% FTSE MPF All-World 指數（港元計價、非對沖）環球政府債券 37% FTSE MPF World Government Bond 指數（港元對沖）現金 3% 訂明儲蓄利率扣費 −0.95% 參考組合按 0.95% 年化扣費計算穿透第一層：60% 的「環球股票」，61.7% 是美國。根據 Vanguard 截至 2026 年 8 月 31 日的持倉披露，FTSE All-World 指數美國權重 61.7%，日本 6.0%、台灣 3.3%、英國 3.3%、中國僅 2.7%。十大持倉裡 9 隻是美股：NVIDIA 佔 4.77%、Apple 4.24%、Microsoft 3.49%，然後是 Amazon、Alphabet、Broadcom、Meta……你以為買的是「環球分散」，實際買的是美股 mega-cap 集中營，包裝上寫著環球二字。 穿透第二層：美股與非美股的鴻溝，就是 7.3% 的來源。按 Slickcharts／Motley Fool 年度總回報推算，標普 500 自 2017 年 4 月至 2026 年 9 月累積總回報約 +252%，年化約 14.2%。同期 MSCI ACWI 十年年化總回報 12.7%，而除美國之外的 ACWI（ACWX）十年價格回報僅 +8…

積金局（MPFA）近日發現冒稱「積金易」平台發出的釣魚電郵，呼籲強積金計劃成員及市民提高警覺，切勿點擊來歷不明的連結或提供個人資料。 詐騙手法：假稱「退回行政費」 有關釣魚郵件由虛假電郵地址 emf[.]sungwa-jobskop[.]com@shared1[.]ccsend[.]com 發出，冒稱為「積金易」，聲稱向收件人「退回行政費」，藉以誘騙收件人點擊電郵內的超連結，進入虛假網站（https[:]//jobskop[.]com/HK EMP/），企圖騙取市民個人資料。積金易平台有限公司已就事件報警，並呼籲公眾切勿點擊未知來源的連結或披露個人資料。 積金局發言人強調，積金局及積金易公司均與該詐騙電郵及網站並無任何關係，提醒公眾收到聲稱來自積金局或積金易的電郵或短訊時，應仔細核實電郵地址、短訊發送者及網站域名。 防範貼士積金局官方電郵域名為 @mpfa.org.hk；積金易公司官方域名為 @empf.org.hk、@support.empf.org.hk 及 @osc.empf.org.hk。 若電郵並非由上列官方域名發出，或對其真偽有懷疑，切勿點擊電郵內任何超連結，亦不要提供積金易帳戶或個人資料。 只可經官方網站 www.empf.org.hk，或由官方應用程式商店（Apple App Store、Google Play、Huawei AppGallery）下載的積金易流動應用程式，管理帳戶及個人資料。 如有懷疑，可致電積金局 2918 0102（電郵 [email protected]）或積金易 183 2622（電郵 [email protected]）核實，或向警方舉報。強積金是打工仔女的退休保障，積金局提醒公眾時刻保持警惕，守護個人資料安全。

強積金顧問機構積金評級（MPF Ratings）9月3日公布8月份強積金表現：系統錄得1.46%的單月回報，為2026年以來第六個正回報月份，年初至今回報達7.79%。以絕對金額計，8月強積金投資收益約244億元，人均獲利約4,917元；年初至今累計投資收益達1,221億元，為系統歷來第二高紀錄，人均年內收益約25,221元。 亞洲股票基金領跑　年初至今升25.6%另一顧問機構GUM同日公布的8月最終數據顯示，「GUM強積金綜合指數」報308.7點，月內升1.5%；股票、混合資產及固定收益三大類別全線報捷，人均賺4,933元，年初至今人均賺25,335元。 股票基金指數升1.8%，其中亞洲股票基金受惠AI供應鏈主題反彈，月內升3.5%並以年初至今25.6%的回報穩居各類別之首；日本股票基金升3.4%次之。 相反，港股在7月大反彈後回吐，中港科網巨頭受「高投入、慢兌現」盈利壓力拖累，香港股票基金（追蹤指數）及香港股票基金分別跌1.1%及0.7%，成為當月表現最弱的兩類。輪動市延續　宜分散不宜追漲 GUM首席投資總監劉嘉鴻指出，資金過去數月持續於不同地區及市場輪動，預期9月將延續此趨勢。他坦言雖然加息趨勢明顯，但環球市場經濟基調仍穩健，因此仍偏好股票資產，惟對單一市場維持中性看法，料具分散機制的環球股票基金於「輪動市」中較具優勢。 截至2026年7月底，強積金總資產約1.68萬億港元，成員約497萬人，人均帳戶結餘約33.8萬元。在強積金邁向25周年、總資產連破1.5萬億大關之際，專家提醒成員毋須因單月表現而頻繁轉換基金，應保持分散及長線配置，亦可善用每年可扣稅自願性供款（TVC）額度捕捉長期增長。

強積金 2026 年首九個月交出 +7.55%（積金評級 9 月 24 日數據，截至 9 月 21 日），年初至今人均獲利 HK$24,453。若全年收正，將是制度史上第二次連續四年正回報——上一次是 2003 至 2007 年。積金評級主席叢川普的用詞是「一代人僅見」。但歷史檔案裡，「一代人僅見」之後的那一行，寫的是制度史上最慘烈的一年：2008/09 財政年度，-25.9%。這篇文章做一件事：把那一行的每一個數字攤開，算清楚它在今天的 HK$ 代價，然後給出一套 Q4 不追紀錄的執行紀律。 數據穿透：五連陽之後的一盆冰水 積金局年報的官方數字（年率化內部回報率，財政年度截至每年 3 月 31 日，已扣除收費）：財政年度 回報率 期內淨投資回報（HK$ 百萬）2003/04 +22.0% +15,6042004/05 +4.7% +5,0702005/06 +12.3% +16,8622006/07 +12.4% +21,9012007/08 +4.5% +10,2052008/09 -25.9% -69,0102009/10 +30.1% +70,086穿透三個關鍵細節。第一，-25.9% 的損益是 -HK$690.1 億——而同期成員淨供款是 +HK$385 億。供款創了新高，資產淨值反而由 HK$2,482 億跌到 HK$2,177 億：這是第一次，成員供得再多，也供不贏市場的下跌。 第二，2007/08 年度仍錄得 +4.5%——崩盤前一年，紀錄看起來「還在」。紀錄的尾巴從來不是逐漸冷卻的，是斷崖。第三，2009/10 的 +30.1% 名義上回了本，但只屬於留守的人：海嘯底部恐慌轉出、鎖死虧損的人，不在 +30.1% 的名單裡。Morningstar《Mind the Gap 2026》量化的行為稅是每年 1.2 個百分點——2008 那種年份，行為稅是平時的好幾倍。 複利代價：-25.9% 的數學不是「少賺」，是「重來」 -25.9% 之後，要返家鄉需要 +35.0%…

核心命題 2026 年強積金系統最大規模的一次集體換馬，賬本已經可以結算。 GUM 的 8 月市場分析報告（2026-09-18 發布）記錄了這場輪動的規模：年初至今，美股基金淨轉入逾 HK$120 億，8 月單月再吸 HK$22.4 億——連續第 5 個月成為全場吸金王；同一時間，港股基金（含追蹤指數類）年初至今淨轉出約 HK$102.6 億，8 月單月再走 HK$18.5 億，是全年被減持最多的股票類別。GUM 策略及投資分析董事雲天輝的總結很直白：成員的資產配置取向「緊貼金融市場表現及投資氣氛」——翻譯一下，就是追漲殺跌。 9 月的成績單現在有了（GUM 截至 9/18、積金評級截至 9/21）。先說結論，再說賬本： 追漲者 9 月贏了單月——美股是全場最抗跌的資產，港股基金再跌 2.8%。但把賬本拉長到年初至今，同一批錢輸掉了 14.4 個百分點：美股基金年初至今 +10.1%，而真正的領跑者亞洲股票基金是 +24.5%。動量交易的殘酷正在於此：你追對了方向，卻買錯了市場。 數據穿透：資金流 vs 回報的對照表基金類別 資金流（GUM，截至 8 月底） 9 月表現 年初至今美國股票基金 年初至今淨轉入逾 HK$120 億；8 月 +HK$22.4 億，連續 5 個月淨流入榜首 積金評級口徑 +1.275%（9 月最佳資產類別）；GUM 口徑 -0.5%（全場最抗跌） +10.1%香港股票基金（含追蹤指數） 年初至今淨轉出約 HK$102.6 億；8 月 -HK$18.5 億 -2.8% -2.9%（唯一年內負回報類別）亞洲股票基金 8 月淨轉入排名前五 -0.8% +24.5%，領先所有股票類別環球股票基金 8 月淨轉入前五 -0.8% +13.3%日本股票基金 — -1.9% +19.1%（表現數據：GUM 9 月報告截至 9/18；積金評級 9/24 報告截至 9/21。兩套口徑對…

Track 1 數據照妖鏡｜2026-09-27 核心命題：你名下有幾個強積金戶口？ 香港強積金制度的戶口數字，長年被當作「覆蓋率」的勝利來讀。逾 1,000 萬個帳戶、約 475 萬名成員——平均每人 2.1 個戶口（立法會背景資料簡介）。但同一個數字換個角度讀，是另一種真相：每轉一次工，你就多開一個戶口；每多一個戶口，同一筆退休錢就要被收多一重管理費。 積金局在《整合帳戶》手冊裡寫得很直白：轉工次數越多、又沒有整合帳戶，名下的「個人帳戶」數目只會越來越多；同時持有多個帳戶，不但管理不便，過度分散的資產更會阻礙你訂立全面的投資策略。官方文件的下一句沒有寫出來，但我們可以替它算出來：分散的戶口，每一個都在按年抽水。 數據穿透：2.1 個戶口，2.1 重收費 讓我們把戶口數字翻譯成收費數字。市場平均基金開支比率（FER）約 1.36%（滙豐 2026 年 5 月文件）。 DIS 預設投資策略的收費上限是 0.85%，其中的管理費上限 0.75% 八年未動。 積金評級 2026 年 9 月預估：人均結餘約 HK$343,242，9 月預計輕微回調 0.22%、年初至今仍升約 7.55%。兩個假設，直接對照。成員 A 持有 3 個戶口、每個結餘約 HK$114,000，全部躺在 FER 1.36% 的主動基金；成員 B 把全部結餘整合到 FER 0.85% 的低收費計劃。兩人結餘相同、供款相同、市場相同。每年收費差： HK$343,242 × (1.36% − 0.85%) = 每年約 HK$1,750。 這 HK$1,750 不是一次性開支。它每年發生，而每一年被抽走的 HK$1,750，本來都會在複利機器裡繼續滾動。這就是「收費複利稅」的本質：你不是被收了一次稅，你是每年被課一次，而且課稅基數還在長大。 而 2.1 只是平均數。換過五次工的人，手上五…

Track 2｜數據操盤室｜2026-09-23 聯儲局 9 月 16 日加息 25 個基點（2023 年以來首次），金管局基準利率同步上調至 4.25%。但真正值得強積金成員注視的，不是短端那 25 個基點——而是長端正在發生的拋售。9 月 11 日，美國 30 年期國債殖利率升至 5.378%，2007 年以來最高；9 月 15 日，10 年期殖利率盤中觸及 5.04%，同樣是 2007 年以來首次。日本 10 年期債息更升穿 3.04%，約 30 年最高。 對 MPF 組合來說，這不是華爾街的頭條，而是直接落在「最安全角落」的賬單：債券基金、65 歲基金、保守基金——全部活在存續期的陰影下。 一、市場宏觀矩陣：長債拋售的三重引擎 引擎一：Warsh regime 的政策轉向。 9 月 FOMC 以 9 比 3 通過加息 25bp，聯邦基金目標區間升至 3.75%–4.00%。這是 2023 年以來首次加息，標誌着聯儲局正式由減息周期轉入「higher for longer 2.0」。 引擎二：油價與通脹預期。 布蘭特原油升穿每桶 US$107，地緣政治擾動打亂供應預期。能源成本直接滲入 CPI，市場被迫重新定價「通脹不會乖乖回落」的劇本。 引擎三：期限溢價捲土重來——這是最關鍵的一個。 9 月 15 日，2 年期美債殖利率約 4.65%，10 年期卻在 5.0% 附近——曲線熊市陡峭化（bear steepening）。短端反映聯儲局路徑，長端反映的是市場對美國財政赤字與國債供應的要價：借錢給美國政府 30 年，投資者要 5.4% 才肯接。財政部 8 月已把長債流動性回購規模由每輪 US$20 億加倍至至少 US$40 億，市場照樣拋售——這是債券 vigilantes 的回歸。 今年以來，30 年期殖利率收於 5% 之上的交易日累計達 55 天，為 2006 年以來任何年份最多。年初約 4.6–4.7% 的水平，到 9 月中 5.38%…

積金局 8 月下旬公布的第二季統計，以「永久離港」為由提早提取強積金的宗數，第二季只有 5,200 宗，按季跌近 19%。對比移民潮高峰期——2021 年第二季的 8,000 宗——回落了 35%。移民潮退潮，數字上確認了。 但這組數字值得放進照妖鏡，因為它同時照出兩個真相。第一個真相是給制度的：即使在提取高峰期，永久離港提走的金額，相對整個強積金資金池都微不足道——2026 年第一季提走逾 HK$11 億，相對 HK$1.55 萬億的總資產，不足 0.1%。「移民潮掏空強積金」這個敘事，在數學上從來沒有發生過。 第二個真相是給個人的，而且殘酷得多：提走，是單程票。2022 年底在市場谷底提走 HK$50 萬的人，錯過了之後三年半累計 42.3% 的反彈——約 HK$21.2 萬，憑空蒸發。潮水退了，但被潮水帶走的複利，回不來。 數據穿透：從 8,000 宗到 5,200 宗時期 永久離港提取宗數 提取金額 資料來源2021 年第二季（移民潮高峰） 8,000 宗 — 積金局季度報告（經 Asia Asset Management 轉載）；截至 2021 年 6 月的 12 個月共 32,400 宗2024 年第四季 6,600 宗 HK$15.72 億 積金局統計（經 CEIC 轉載）2026 年第一季 — 逾 HK$11 億，按年跌 26.94% 積金局（經 AASTOCKS／智通財經轉載）2026 年第二季 5,200 宗，按季跌近 19% — 積金局（經 AASTOCKS 轉載）；同期強積金總資產約 HK$1.67 萬億，再創季度新高三個細節值得停留。第一，宗數不等於人數：積金局指出，一名成員可擁有多個帳戶，須向不同受託人逐個申索，實際申索人數少於宗數——5,200 宗背後的離港人數更少。第二，金額佔比：第一季逾 HK$11 億的提走額，相對季末約 HK$1.55 萬億總資產，不足 0.1%…

強積金顧問機構積金評級（MPF Ratings）9月3日公布最新數據：強積金總資產規模首度突破1.7萬億港元，為系統成立以來史上首次，創下歷史新高。機構指出，主要受託人盈利表現強勁，帶動強積金資產規模持續攀升，歷史往績亦顯示系統有望以正面姿態為年內畫上句號。 主要受託人盈利推升資產規模積金評級表示，2026年8月份強積金表現調查已經發布，系統錄得正回報，年初至今累計投資收益達1,221億元，為歷來第二高紀錄，人均年內收益約25,000元。 截至2026年7月底，強積金總資產約1.68萬億港元，成員約497萬人，人均帳戶結餘約33.8萬元；在主要受託人盈利帶動下，資產規模於8月進一步突破1.7萬億大關。 股票基金表現亮眼，受惠AI供應鏈主題，亞洲股票基金年初至今升25.6%，跑贏各類別；日本及大中華股票基金分別升21.4%及15.4%。長線配置迎來里程碑 強積金邁向25周年之際，總資產連破1.5萬億、1.7萬億大關，反映香港打工仔退休儲備持續增厚。專家提醒成員毋須因單月波動頻繁轉換基金，應保持分散及長線配置，並善用每年可扣稅自願性供款（TVC）額度捕捉長期增長，讓退休金穩步增值。

香港財務策劃師學會（IFPHK）聯同萬通信託發布最新的「IFPHK x 萬通積金：港澳退休開支指數」，揭示本港退休人士的真實消費輪廓。調查顯示，受惠疫後北上消費熱潮，本地退休人士的「退休通脹」大幅拋離整體物價升幅，同時絕大部分長者仍傾向一筆過提取強積金，引發「長壽風險」隱憂。 退休開支指數升至131.6　月均花費15,090元指數由2020年的基數100，升至2023年的127.0，並預計於2026年進一步升至131.6；換算實際金額，退休人士平均每月開支已升至15,090港元。 由2020年11月至2026年5月，香港退休開支指數每年增幅超過5%，遠高於同期綜合消費物價指數（CPI）約1.8%的升幅，即退休真實消費通脹接近CPI的近三倍。 約八成受訪退休人士曾前往大灣區內地城市消費，每次平均花費約1,100元人民幣，成為推高開支的重要動力；澳門退休人士平均每月開支則為10,408澳門元。76%一筆過提清強積金　長壽風險浮現今年高達76%合資格退休人士習慣以「一筆過」全數提取強積金，專家估計或與近期股市回升帶動回報、促使提早套現有關。 超過72%受訪者對退休策劃感到遺憾，最常見為「未能及早儲蓄或投資」；另有77%仍未開展任何遺產或資產策劃。 一半受訪者擔憂突如其來的醫療開支，逾四成憂慮通脹蠶食購買力。專家：視強積金為穩定退休收入 萬通信託行政總裁謝志雄指出，退休人士必須改變將退休儲備視為「一筆過固定儲蓄」的觀念，應善用強積金的靈活性，採取分階段提取及混合資產策略，並結合終身年金式收入與完善醫療保障，將財富轉化為穩定、可預測的「終身糧期」。香港財務策劃師學會行政總裁楊偉雄亦建議，將醫療保障融入退休策劃，並視強積金為穩定退休收入…

5 月 27 日，積金評級主席叢川普（Francis Chung）講咗一句好少人留意嘅警告。4 個月之後，9 月第 3 次單月虧損出現，嗰句警告而家要結算。一、5 月嗰句警告，原文係咁嘅 截至 5 月 20 日，5 月強積金錄得 1.11% 投資增長，投資收益 182 億元，每名成員暫賺 3,799 元；計入供款後，總資產預計 5 月底再創歷史新高約 1.656 萬億元，平均結餘 34.54 萬元。 叢川普當時話：「強積金有望以正回報結束 5 月份。若成真，意味強積金在今年首 5 個月中，有 4 個月錄得正回報。在首 5 個月中錄得 4 個月正回報，看似亮麗，但歷史數據卻講述了另一個故事。過去 5 次出現這種趨勢時，全年最終錄得正回報的情況僅有兩次。」 佢仲加多句：「通脹及債券收益率正在上升，而油價仍維持在接近歷史高位。歷史經驗告訴我們，這些都是潛在警告訊號。」處方好簡單：分散投資、長期投資，同埋善用積金局規定的低成本預設投資策略（DIS）基金。 記住呢個數：5 次裡面，只有 2 次全年收正 — 勝率四成。 二、9 月結算：警告押中咗幾多？ 9 月 24 日，積金評級更新成績表（數據截至 9 月 21 日）：9 月約 -0.22% 輕微虧損 — 若成真，將係今年第 3 次單月虧損（9 個月裡面 6 個月收正） 月度投資虧損約 38 億元，人均 -768 元（497 萬成員） 但 Q3 仍料 +1.77%，年初至今 +7.55%；YTD 投資收益 1,183 億元，人均 +24,453 元 總資產料 9 月底約 1.705 萬億元，平均結餘 343,242 元主席換咗另一個統計框架再警告一次：「有望實現連續第 4 年正回報，此現象過往只出現過一次（2003 至 2007 年）。」跟住補多句：「正因如此，我們再次強調分散投資的重要性，以及低收費預設投資…

美銀 9 月調查：經理人現金 3.9% 仍低於 4.0% 賣出線、私人客戶股票配置 66% 破紀錄、現金 9.4% 歷史新低。當市場上已經沒有人剩下可以買入，剩下的就只有賣出的人。一、市場宏觀矩陣：當所有人都已經滿倉 美銀（Bank of America）9 月全球基金經理調查（9 月 4–10 日進行、9 月 15 日公布，190 位經理、合共管理 US$5,120 億資產）交出的是一份「滿倉但心虛」的成績表：現金 3.5% → 3.9%：3 月以來最大單月增幅，但仍低於美銀自家 4.0% 的逆向「賣出」訊號線。經理人開始建緩衝，但彈藥庫依然接近見底。 股票淨增持 56% → 49%：8 月的 56% 是 2021 年 11 月以來最高，9 月回落但仍處極端區間。 綜合情緒指數 8.0 → 7.0：三個月最低；對照一下，8 月是 2022 年以來第三最樂觀的一個月。 淨 2% 經理承擔低於正常水平的風險：4 月以來首次跌穿中線。 私人客戶更進取：美銀私人客戶的股票配置佔資產 66.2%（另一個統計口徑 66.4%，破紀錄）、債券 17.2%、現金 9.4% — 歷史新低。策略師 Michael Hartnett 的解讀很直白：散戶帳戶的邊際購買力已經耗盡。 牛熊指標 9.5：穩坐「賣出」區域。 尾部風險榜首易主：「債息無序上升」以 33% 首度超越「AI 泡沫」的 28%。恐懼的重心從「我買了什麼」轉向「用什麼折現率計價」—— 這是後期牛市最典型的焦慮轉移。 淨 36% 預期短期利率上升：2022 年 9 月以來最高；41% 預期 11 月中期選舉前聯儲局會加息，8 月時只有 22%。把估值環境疊上去，矩陣更加立體：10 年期美債殖利率約 5.1–5.2%（2007 年以來最高）、30 年期約 5.4–5.5%（2004 年以來最高），CME 顯示 10 月 28 日再加息 25 點子的機率達 77.5%。股市…

Track 1 數據照妖鏡｜2026-09-27 核心命題：最「安全」的基金，正在穩定地蝕錢 政府統計處 2026 年 9 月 23 日公布 8 月通脹：綜合消費物價指數按年升 1.7%，與 7 月持平；剔除所有政府一次性紓困措施，基本通脹率 1.9%，連續四個月維持同一升幅。表面上「溫和」——但細看分項：電力、燃氣及水按年飆升 11.5%（7 月是 10.8%，升勢在加速），交通升 3.9%，雜項服務升 4.7%。 同一時間，強積金裡被視為「避風港」的保守基金，十年年化淨回報是多少？mpf.hk 基金資料庫的最新數字：中銀保誠保守基金 1.46%、一般保守基金 1.30%、信安保守基金 1.21%。 把這兩組數字相減，真相只有一個：保守基金的十年實質回報是負數——每年約 −0.6 個百分點。你以為的「避險」，是一台慢動作的購買力銷毀機。 數據穿透：1.3% 對 1.9%，每一塊錢都在漏水 先講清楚保守基金的回報結構，因為它的「0.001%」數字比你想像中更刺眼。 強積金保守基金的回報對標的是訂明儲蓄利率——2026 年每月僅 0.0010%，年化約 0.012%。法例規定：當保守基金某月回報低於或等於訂明儲蓄利率，受託人必須豁免收取行政費（雖然法例容許其後 12 個月追收）。換句話說，制度本身已經承認：這個基金的回報常常低到要免收費才說得過去。 而基金便覽自己都誠實地寫出來了。保守基金的月供回報（DCA return）表，以訂明儲蓄利率計算，十年年化僅約 0.19%–0.20%。名義十年年化 1.3% 已經夠難看，扣除 1.9% 基本通脹之後：指標 數字（年化）保守基金名義回報（10 年） +1.30%基本通脹率（8 月） +1.90%實質回報 −0.59%每一年，你的購買力實質縮水約 0.6%。不是波動，不是紙面虧損，是通…

Track 2｜數據操盤室 ｜ 2026 年 9 月 26 日 2026 年 9 月 18 日，日本央行把政策利率上調至 1.25%，創 31 年新高。市場沒有鬆一口氣 —— 9 月 24 日，10 年期日本國債孳息率升穿 3%，是 1996 年 8 月以來首次重返 3% 之上；9 月 25 日進一步升至約 3.06%，日圓隨即反彈。30 年期孳息率更創下 4.223% 的歷史紀錄（該年期自 1999 年才開始發行）。這不是一次加息的慶祝，而是一次全球債券拋售的現場直播。 德意志銀行東京固定收益策略師 Shoki Omori 對路透社說了一句值得 MPF 成員細讀的話：「The fast-money carry trade has already been unwound; the slow-money one has not started.」—— 快錢的套息拆倉已經完結，但慢錢的拆倉還未開始。慢錢是誰？他指明：日本退休金與持有未對沖海外資產的日本家庭。全球最大的海外資本池之一，至今仍然停泊在海外。 對強積金成員而言，這不是日本的八卦新聞。你的 MPF 日股基金是以「未對沖、港元計價」的方式持有日本資產（MSCI MPF Japan Unhedged Index 就是專為強積金設計的基準）—— 匯率本身就是回報公式的一半。當全球最大的資本池開始掉頭回家，日圓升值就是日股基金成員的紅利。一、市場宏觀矩陣：加息的全球接力賽 先把棋盤看清楚。2026 年 9 月這場「加息 regime」已經不是美國單打獨鬥：市場 最新數字 背景日本 10 年期國債 約 3.06%（1996 年 8 月以來最高） 央行政策利率 1.25%，31 年新高，9 月 18 日決議 7 比 2 通過日本 30 年期國債 4.223%（歷史紀錄） 財政省把假設借貸利率上調至 3.8%，2027 財年部門預算要求創紀錄 ¥143.1 萬億美國 30 年期國債 5.4805%（2004 年以來最…

50 歲生日前，你會在積金易（eMPF）平台收到一封書面通知。積金局 FAQ 寫得好清楚：只發一次 — 提醒你首次自動降險將於 50 歲生日當日（或下一個工作天）執行。 信的內容很簡單：你的強積金會由 100% 核心累積基金（Core Accumulation Fund，CAF），每年約 6.7 個百分點轉移至 65 歲後基金（Age 65 Plus Fund，A65F），到 64 歲時全數落入 A65F。這不是投資建議，是法例規定的自動機制 — 受託人依法執行，你不反對，它就發生。 問題是：這封信只通知你「會發生什麼」，沒有告訴你「代價是多少」，以及「你其實有三個選項」。 迷思一：預設等於官方推薦 預設投資策略（Default Investment Strategy，DIS）是為「沒有給予投資指示」的成員而設的預設安排。截至 2025 年 9 月底，約 362 萬個強積金帳戶（約 32%）的資金放在 DIS 成分基金（積金局《觀點》第 19 期）。它解決的是選擇困難，從來不是為你度身訂造的最優解。預設不問你的退休年齡、不問你的風險承受能力，更完全不看市場估值。 迷思二：降險等於消除風險 降險減的是波動，不是風險。A65F 持有約八成債券及貨幣市場工具 — 而債券在加息周期一樣會跌：2022 年宏利香港債券基金全年 -9.46%，是成立以來最差的一年。再看今日的環境：美國 30 年期國債殖利率 5.4%、10 年期 5.1%，同是 2007 年以來最高；聯儲局 9 月 16 日加息 25 點子（2023 年來首次），CME 數據顯示 10 月再加息機率近七成。自動降險機制正逐年把你推入一個處於歷史性拋售中的資產類別 — 日曆說降險，市場未必同意。 數字：降險到底降走幾多股票 按法定降險表：年齡 核心累積基金 65 歲後基金 整體較高風險資產*50 歲…

Track 1 · 數據照妖鏡 核心命題 在強積金的貨架上，「保證基金」是最有效的安慰劑。名字就承諾了一切：保證。不少成員把它當成「有 2% 回報保證」的避風港，尤其在市況波動時。 但打開基金便覽，數字說的是另一回事。以永明本金保證計劃為例（基金便覽截至 2026 年 3 月 31 日）：計劃起始日起十年內，每年的宣告回報率「保證不低於此段時間所收到的總供款，在扣除任何提取款項及其他適用的收費及費用之後的百分之零」。 注意：百分之零。硬性保證的不是 2%，而是「扣費後唔蝕本」的一道地板。你看到的 2.20%、1.50%、1.75% 宣告利率，全由永明「全權酌情決定」——它從 2019/20 年度的 2.20% 降到 2021–2024 年度的 1.50%，2024/25 才回升到 1.75%，臨時宣告利率更只有 1.00%。酌情，就意味著可以向下酌情。 更關鍵的是：這道地板不是免費的，也不是無條件的。要拿到它，你要過四道鎖——時間鎖、年齡鎖、事件鎖、到期鎖。任何一道失守：轉會、分期提取、甚至供款留得不夠久，保證即時失效。而你為這張保單付出的，是每年數個百分點的回報落差，三十年複利下來，是數百萬港元的帳單。 數據穿透：承諾 vs 細則你以為 細則裡寫的 來源保證每年 2% 回報 保證的只有「總供款扣費後不低於 0%」的地板；宣告利率由保險公司全權酌情決定 永明基金便覽 2026-03-31供款就有宣告利率 供款必須保留至財政年度 9 月 30 日，否則只計臨時宣告利率 1.00% 永明基金便覽 2026-03-31保證跟一世 計劃起始日起十年後，保證失效（除非永明另作決定）；差額只在十年內由永明彌補 永明基金便覽 2026-03-31幾時供都受保 55 歲生日後才收到的供款屬「非合資格單…

Track 1 · 數據照妖鏡 核心命題 積金局《觀點》第 19 期披露：截至 2025 年 9 月 30 日，可扣稅自願性供款（TVC）戶口 89,000 個，累計供款 HK$137 億，按年增長 14%。2025 年全年約 91,000 個戶口。 分母是 475 萬強積金成員。91,000 ÷ 4,750,000 = 1.9%。 悖論在這裡：邊際稅率 17% 的納稅人，每年供 HK$60,000，慳稅 HK$10,200。相對於稅後實際成本 HK$49,800（60,000 − 10,200），這是即日 20.5% 回報——由稅務局背書、零市場風險、無需擇時。市面上有什麼產品，第一天就派兩成回報？答案是幾乎沒有。而它的使用者，不到 2%。 一個即日 20.5% 的產品，滲透率 1.9%——這不是市場失靈，就是資訊失靈，或者兩者皆是。 數據穿透指標 數字 來源TVC 戶口（2025-09-30） 89,000 個 積金局《觀點》第 19 期TVC 戶口（2025 年約數） 約 91,000 個 積金局累計供款 HK$137 億 積金局《觀點》第 19 期按年增長 +14% 積金局《觀點》第 19 期強積金成員總數 約 475 萬 積金局滲透率 約 1.9% 筆者計算再看各稅階的即時回報（每年供足 HK$60,000 上限）：邊際稅率 每年慳稅 相對稅後成本的即日回報17% HK$10,200 20.5%14% HK$8,400 16.3%標準稅率 15% HK$9,000 17.6%誠實的照妖鏡必須照埋另一面：不是每個人都吃得到這餐飯。收入低於薪俸稅免稅額的人，邊際稅率是 0%，TVC 的稅務槓桿對他們等於零。真正的可觸及市場是納稅人——但即使只計納稅人，1.9% 的滲透率依然低得離譜。這不是「唔啱用」的問題，是「唔知道」或「嫌麻煩」的問題。 第二層穿透更關鍵：TVC 的稅務回報是一次性的年度回扣，而收費拖累是每年複利的…

Track 2｜數據操盤室 ｜ 2026-09-22 ｜ 研究基準日：2026-09-19核心命題 港元自 1983 年起掛鈎美元，43 年未曾動搖。這條聯繫匯率，給了香港強積金成員一項全球獨有的結構性優勢：投資北美股票基金，你賺到的是美元資產的完整回報，一個仙的匯率損耗都沒有。 歐洲股票基金、日本股票基金、新興市場基金，全部都要過匯率這一關——歐元跌 5%，MSCI EAFE 帳面賺 9% 你也只落得 4%。只有北美股票基金，港元與美元之間的匯率風險是零。這不是觀點，這是貨幣制度的數學。 而在這個數學之上，2026 年的市場給出了一個罕見的組合：美股創新高後高位整固、趨勢濾網依然全綠、而港人家鄉偏好最重的恒指相關基金年初至今幾乎零回報。分散，從來不是口號；現在是執行窗口。一、市場宏觀矩陣（截至 2026-09-19） 總體研判：Risk-On 偏中性，高位整固，趨勢未破。維度 數據 解讀指數位置 S&P 500 報約 7,637 點，年初至今 +11.6%；8 月 13 日創歷史收市新高 7,798.99，現距高位約 2%（Morningstar／Dow Jones Market Data） 創新高後的正常整固，非趨勢反轉技術面 高於 50 天線（自 7 月 31 日起）、高於 200 天線（自 4 月 8 日起）（Seeking Alpha） 框架內的 50/200 EMA 趨勢跟隨訊號：做多訊號維持廣度 等權重 S&P 500 年初至今 +10.5%，僅落後市值加權版 1.3 個百分點（Seeking Alpha） 集中度風險較 2024–25 年明顯收斂，不再是「七巨頭獨舞」；惟逼近歷史高位之際廣度略轉弱（Morningstar，9 月 21 日），整固期內宜持續觀察利率 Fed 9 月 16 日加息 25 點子——2023 年以來首次加息（LPL Research）；HKMA 基準利率同步上調至 4.…

積金局最新數字：截至 2025 年 9 月，全港 TVC（可扣稅自願性供款）戶口 89,000 個，累計供款 HK$137 億，按年增長 14%。增長聽落不錯——直到你對照分母：475 萬強積金成員。用了 TVC 的，不足 2%。 這 98% 的人，每年把一筆「供款日即賺」的錢留在稅局枱面。機制簡單到近乎作弊：課稅年度內供款上限 HK$60,000（與合資格延期年金保費共用），全數從應課稅入息扣減。稅階不同，回報即時落袋——不經市場，不必等 30 年。 思維重塑：稅單不是成本，是槓桿 大多數人把稅當沉沒成本：交了就沒。但 TVC 把稅單變成資產。數學如下（2026–27 課稅年度：累進稅率 2%/6%/10%/14%/17%，標準稅率 15%）：邊際稅率 17%：供 HK$60,000 → 慳稅 HK$10,200。實際淨支出 HK$49,800，供款當日回報 20.5%（10,200 ÷ 49,800）。 標準稅率 15%：慳 HK$9,000，即日回報 17.6%。 邊際稅率 14%：慳 HK$8,400，即日回報 16.3%。對照一下：強積金股票基金過去 12 個月 +19.6%（積金局 2026 年 6 月數字），那是市場給的、會收回的；TVC 的兩成，是稅制寫死的合約回報。8 月那種單月 +1.46% 的升市你要冒險才拿到，這 20.5% 你供款就鎖定。 破除第二個迷思：「等 3 月才一次過供」的拖延稅。HK$60,000 早半年入場，以 6.9% 年化計，多賺約 HK$2,000 的時間值——大限是 3 月 31 日，但複利不等人。 情境沙盤：三個人的稅務槓桿 假設三位單身納稅人，只享基本免稅額，供滿 HK$60,000：人設 年薪 邊際稅率 每年慳稅 20 年累計 30 年累計高薪族 HK$72 萬 17% HK$10,200 HK$204,000 HK$306,000中位打工仔 HK$36 萬 14% HK$8,400 HK$168,000 HK$252,000標準稅率納稅人 —…

Track 1｜數據照妖鏡｜2026 年 9 月 21 日 核心命題：一筆省下來的錢，究竟去了哪裡？ 2026 年 4 月 1 日起，積金易平台向成分基金收取的平台費，由每年資產淨值的 37 點子（0.37%）下調至 29 點子（0.29%），減幅超過兩成，已經財政司司長批准。積金局同時把平台推出首十年（2034 年之前）累計為計劃成員節省成本的估算，由原本的 HK$300 億至 HK$400 億，大幅上調至 HK$500 億。 數字的確漂亮：積金局向立法會披露，強積金行政費的整體降幅由原先估計的 41–55%，上調至 57–65%——即是今天每付 HK$1 的行政費，將來只付 HK$0.35。 但這是照妖鏡欄目。一個 HK$500 億的承諾，值得穿透三層：省下的究竟是誰的錢？到你戶口的又有幾多？而那塊最大、最肥的費用，積金易到底郁不郁到？ 數據穿透：承諾與實得 先把官方數字擺上枱：承諾 數字 來源平台費下調 37 → 29 點子（2026-04-01 生效） 立法會財經事務委員會文件（2026-03）長期目標 推出十年後降至 20–25 點子 立法會文件（2024-03）十年節省估算 HK$300–400 億 → HK$500 億 積金局最新估算（2026-03）行政費降幅 41–55% → 57–65% 立法會背景資料簡介遷移進度 全部 26 個計劃、12 個受託人、逾 1,000 萬個戶口已上平台 財政司司長 2026-05-09 致辭；積金易時間表（2026-07 更新，兩個行業計劃分別於 2026-03-26 及 2026-04-30 加入）再看你戶口的實得。8 點子，即 0.08%。以 2026 年 8 月平均每名成員結餘 HK$343,420 計算： HK$343,420 × 0.08% = 每年 HK$275。 這是本次減費落在你戶口的真實金額。一年 HK$275——大約兩餐茶餐廳。 第一層：降的，只是收費蛋糕的一小塊 積金…

2026 年 9 月 19 日｜數據照妖鏡 Track 1 9 月 16 日聯儲局加息 25 基點，9 月 17 日金管局基準利率調至 4.25%。同一個星期，積金局公布的訂明儲蓄利率依然是 0.0010%——2026 年 1 月到 8 月，每個月，一字不差。基準利率 4.25%、最優惠利率 5%／5.25%、一個月拆息約 2.5%，但三大發鈔銀行的港元儲蓄利率紋風不動。加息的紅利去了哪裡？答案寫在你的強積金月結單上：銀行賺盡息差，你付全額收費，換一個追著 0.001% 跑的回報。 一、核心命題：保護機制綁在一個永遠達不到的底線 強積金保守基金有一道獨一無二的收費保護機制：若某個月的基金回報低於或等於積金局的訂明儲蓄利率，受託人該月不得收取行政費。聽起來很美。問題是，訂明儲蓄利率的定義是「三大發鈔銀行港元儲蓄戶口利率的簡單平均數」——而這個數字在 2026 年每個月都是 0.0010%。 保護傘的傘骨是這樣搭的：銀行把儲蓄利率壓在接近零（加息周期照壓不誤，2022–2023 年如是，2026 年 9 月如是），積金局按公式取平均，得出 0.0010%；受託人只要一個月賺超過 0.001%——貨幣市場基金幾乎每個月都做到——就可以全額收費。機制從未真正啟動過。更要命的是條款裡的後門：被豁免的行政費，可以在之後 12 個月內、只要回報超過訂明儲蓄利率，就追收回來。保護是暫借的，收費是永恆的。 二、數據穿透：承諾、淨回報與收費的三欄賬 把一隻真實的保守基金攤開看。BCT 強積金保守基金（投資報告截至 2025 年 12 月 31 日）：期間 基金淨回報（年化） 訂明儲蓄利率（表現目標） 通脹（綜合消費物價指數）1 年 2.11% 0.19% 1.7%（2026 年 7 月）5 年 1.79% 0.36% —10 年 1.17% 0.20% —推…

Track 1 · 數據照妖鏡 ｜ 數據來源：LSEG Lipper（截至 2026 年 8 月 31 日）、積金局（MPFA，2026 年 8 月 18 日公布）核心命題 強積金成員最「熟悉」的市場，2026 年交出最陌生的成績單。香港股票基金年初至今僅升 +0.2%；同期的韓國股票基金升 +71.6%，是全體 Lipper 強積金分類中表現最強者。兩者之間 71.4 個百分點的鴻溝，就是「家鄉偏好」向你的退休金收的稅——不是因為你選錯基金，而是因為你只敢選熟悉的那隻。 Lipper 點名原因：韓國受惠全球 AI 供應鏈，記憶體半導體與高頻寬記憶體需求爆發，盈利能見度、企業治理改善與外資流入共同推升重估。同一份報告寫得很直白：中國、香港、印度「明顯落後」（lagged materially），恆指 8 月跌 1.2%，全年仍處負數；KOSPI 年初至今 +61.8%，台灣加權 +59.3%。 數據穿透Lipper 強積金分類 8 月回報 年初至今韓國股票 +8.6% +71.6%亞太區股票 +3.9% +37.1%亞太（日本除外）股票 +3.9% +26.2%日本股票 +3.3% +19.8%環球股票 +2.3% +13.8%美國股票 +2.6% +11.9%香港股票 −1.1% +0.2%中國股票 −0.3% −2.7%所謂「熟悉的市場＝穩陣」的承諾，淨值結算後是：8 月份強積金整體平均尚有 +1.2%，香港股票分類卻倒跌 1.1%。家鄉偏好沒有給你穩陣，只給了你一次「單一市場押注」——而 2026 年這個押注，恰恰壓在表現最差的主要市場上。 複利代價 把百分比翻譯成港元。假設年初有 HK$100,000 在強積金股票部位：韓國股票基金 → 約 HK$171,600 香港股票基金 → 約 HK$100,200同一起跑線，八個月後差距 HK$71,400。若結餘是 HK$500,000（供款十多年打工仔的常見量級），差距放…

香港金融發展局（金發局）9月8日發表《香港資本市場領航之路2.0：共建香港成為全球資本樞紐的聯合行動方案》報告，建議透過專門分類安排，擴大強積金（MPF）對另類資產及基建類投資的參與空間，並研究放寬現行10%投資上限，以助本港吸納更多內地「耐心資本」。截至今年3月底，強積金總資產已達1.67萬億港元。 研放寬10%投資上限　拓基建及另類資產報告指出，目前強積金對部分非傳統或特定資產類別設有10%投資上限，與業界及內地養老金機構交流後，認為可能缺乏經濟規模效應，因而探討上調另類投資比例的可行性。 金發局副主席韋安祖（Andrew Weir）強調，並非主張改變強積金資產配置或產品，而是希望本港公司能為存放於強積金、銀行及貨幣市場基金的大量「耐心資本」提供更多元化的投資產品與選擇，包括離岸人民幣產品等。 金發局行政總監董一岳（Rocky Tung）指出，強積金涉市民血汗積蓄，調整須審慎；至於受託人及監管機構會否接受、現時是否有時間表仍未明朗。短中長期建議　瞄準內地養老金出海短期（12至24個月）：就內地養老金經香港進行國際化配置的條件及制度安排，建立常態化及具結構性的溝通機制；進一步擴大跨境理財通及ETF通南向投資的合資格產品範圍。 內地保險公司及養老金等機構對分散投資海外興趣濃厚，希望透過香港平台投資包括人民幣在內的不同貨幣計價產品。內地當局上月亦新增發放新一輪合格境內機構投資者（QDII）額度。 中期（2至5年）：參考其他主要市場做法，優化程序以縮短首次公開招股（IPO）處理時間及降低成本；訂立明確的落實時間表推動執行；並建議引入企業拯救方案，協助有困難的公司重組。非施政報告建議　供…

積金局及全資附屬公司積金易平台有限公司（積金易公司）今日（9月1日）分別發表《2025-26年報》，披露強積金制度踏入25周年之際的多項關鍵數據。截至2026年3月底，強積金總資產超過1.5萬億元，較十年前增長超過150%。 根據年報，強積金在2025-26財政年度全年總供款達912.3億元，連續第二個財政年度超逾900億元；自願性供款佔總供款26%，計劃成員的自願性供款持續增加，反映公眾對善用強積金累積退休儲備的信心日益提升。 作為強積金最重大的改革，「積金易」平台在財政年度內完成最後階段的上台工作。隨著最後一個強積金計劃於今年4月成功完成上台，全部24個強積金計劃已順利加入「積金易」，涵蓋超過28萬名僱主及近500萬名計劃成員。積金易收費於4月1日由0.37%下降至0.29%，較推出前受託人收取的強積金行政費平均水平減少一半；強積金「全自由行」首階段方案法例修訂亦獲立法會通過。 年報其他重點包括：可扣稅自願性供款帳戶達10.1萬個，累計供款156.1億元；共有370萬個強積金帳戶投資於預設投資策略（DIS）旗下成份基金，佔全數約32.9%，涉及1,696.1億元資產；積金局更為超過9萬名僱員成功追討1.77億元拖欠供款。在財務方面，積金局連續第二個財政年度錄得盈餘（約219萬元），積金易公司則有11.89億元盈餘，將保留作營運儲備，待累積足夠後用於進一步下調收費，直接令計劃成員受惠。 積金局及積金易公司主席劉麥嘉軒指出，這些數字不僅印證了勞資雙方同心協力加強打工仔女的退休保障，亦反映公眾對強積金的信心日益提升。隨著「積金易」全面運作及多項改革陸續落地，強積金制度正邁向更穩健、更具效率的新階段，並將於今年12月在港承辦國際退休金監…

9 月中，積金評級的估算說：9 月強積金人均料賺逾 HK$9,000（紫荊網 9 月 17 日引述）。9 月 24 日，同一家機構的估算說：9 月人均蝕 HK$768（數據截至 9 月 21 日）。 十天，人均差額 HK$9,768。這不是市場的錯——市場只是在做市場做的事。這是月中預估機制本身的錯：它把「昨天的價格」包裝成「明天的訊號」，而追漲者付了真金白銀的學費。 核心命題：預估是快照，不是水晶球 把 9 月的三次公開估算排在一起，荒謬就現形：估算時間點 9 月人均預估 數據截止 資料來源9 月中 料賺逾 HK$9,000 9 月上半月 積金評級（紫荊網 9/17 引述）9 月 23 日 -HK$4,018 截至 9/18 GUM（經 etnet 轉載）9 月 24 日 -HK$768 截至 9/21 積金評級同一月份，同一系統，兩套機構的預估差了 HK$3,250；同一家機構，相隔十天的估算差了 HK$9,768——相等於市場平均收費（FER 1.36%、人均每年約 HK$4,668）兩年的總和。月中預估不是預測，它是把截稿日之前的價格走勢複述一次。市場在估算之後的每一天都繼續走，而換馬者拿著過期的複述下單——這就是追漲稅的第一重：為噪音付費。 數據穿透：9 月的錢，到底輸給了什麼 最後一週的市場，給預估上了一堂公開課。恒指 9 月 30 日收 24,613，全月 -3.7%（第三季反而 +7.6%，單月與季度可以完全相反）；美國 30 年期債息 9 月底觸及 5.65%，24 年新高，10 年期收於 5.29%；標普 500 全月僅 -0.45%、收 7,651.54，但 75–78% 的成分股下跌，等權重版本（RSP）重挫 -4.4%，指數的平靜全靠少數 AI 巨頭撐住。利率上升、通脹憂慮、債息創新高——這正是積金評級 9 月 24 日新聞稿點名的三大逆風。 基金層面的分化更殘酷…

同一間強積金計劃，2026 年上半年有人賺 32%，有人蝕 19%——差距超過 50 個百分點。BCT《積金無咁易》節目 9 月初披露的另一組數字更值得深思：上半年有人轉基金 110 次。 110 次。半年約 125 個交易日，幾乎每個交易日都在換馬。問題是：每一次轉換，強積金都是未知價機制（T+1/T+2 前向定價）——你落指示那一刻，根本不知道自己用什麼價買入、什麼價賣出。半年 110 次盲買盲賣，買的不是基金，買的是彩票。 而與此同時，有一群人什麼都不做。積金局主席網誌（2026 年 8 月）公布：預設投資策略（DIS）下的核心累積基金（Core Accumulation Fund），自 2017 年 4 月推出以來年化回報約 7.3%。362 萬個帳戶（約 32%）用 DIS，核心累積基金佔總資產 8%——懶人基金，正在靜靜地跑贏。 思維重塑：交易得愈多，賺得愈少 這不是香港獨有的現象。Morningstar 今年 8 月發表的《Mind the Gap 2026》研究追蹤近 23,000 隻美國共同基金及 ETF：截至 2025 年底的十年，基金本身的總回報年化 9.9%，但平均每一元投入實際只賺到 8.7%——每年 1.2 個百分點的「投資者回報缺口」，十年下來等於約 12% 的總回報憑空蒸發，金額約 3.8 萬億美元。Morningstar 研究主管 Jeffrey Ptak 的結論只有一句：「The less trading that allocators do, the more of their funds' total returns they're likely to capture.」交易得愈少，拿到的回報愈多。 研究裡最誠實的一行：缺口最小的，是那些「買完就忘記」的沉悶配置基金；缺口最大的，是被頻繁買賣的波動型專門基金。Ptak 還給了散戶的解藥：定期定額（dollar-cost averaging）。 香港強積金的即時證據更殘酷。GUM 8 月報告（財…

Track 2 數據操盤室｜2026 年 9 月 26 日 聯儲局 9 月 16 日加息 25 個基點之後，市場只花了八日就把「會唔會再加」的懸念，變成「十月加幾多」的倒數。CME FedWatch 在 9 月 24 日顯示，10 月 28 日議息再加息 25 個基點的機率升至 77.5%——一日之前還是 53%。這不是噪音：紐約聯儲銀行行長 John Williams 同日親口說，年底前再加息是「合理」（reasonable）的預期；高盛已經把原先「九月加完就停」的判斷，180 度轉為預期十月再加。對於 MPF 成員，問題從來不是聯邦基金利率本身，而是它正在重新定價的東西：你組合裡的債券。 市場宏觀矩陣：全球加息接力，Risk-Off for Duration 先看矩陣的四個象限。 政策面：加息接力已經由美國燒到北歐。 挪威央行 9 月 24 日加息 25 個基點至 4.50%，是今年第二次加息（5 月已加過一次），行長 Ida Wolden Bache 明言「準備好再加」。瑞典央行同日按兵不動（1.75%，歐盟最低），但行長 Erik Thedeen 放話「年底前好大機會加息」。歐洲央行和日本央行本月稍早已經加過。全球五大央行在同一個月收緊，背後是同一個元兇：中東衝突推高的能源價格——布蘭特原油 9 月 24 日收 US$105.69，盤中曾見 US$107。 殖利率：債市已經在為第二刀定價。 美國 10 年期國債殖利率 9 月 25 日盤中觸及 5.19%，是 2007 年 7 月以來最高；30 年期觸及 5.50%，是 2004 年 6 月以來最高；2 年期 4.908%。8 月 31 日到 9 月 23 日，10 年期從 4.75% 升至 5.11%，三星期 36 個基點。美國財政部 9 月拍賣 440 億美元 7 年期國債，得標利率 5.085%，是 1993 年 4 月以來最高；700 億美元 5 年期拍賣得標 5.033%，投標倍數僅 2.21——買家正在…

Track 2 數據操盤室｜2026-09-26｜Lead Financial Strategist, mpf.hk 9 月 23 日，台灣加權指數首次收於 48,000 點之上：48,157.29 點，歷史新高。同一日，台積電（TSMC）衝上 NT$2,500，也是歷史新高。 第二日（9 月 24 日），指數回吐 0.4% 至 47,949 點。台積電跌 0.6%。一個人的漲跌，拖住整個市場 — 這不是比喻，是數學：台積電佔台灣加權指數約 42%（彭博，2026 年 5 月；9 月 24 日 TradingEconomics 稱「逾四成」）。在 MSCI 台灣指數裡，它的權重更高：58.33%（MSCI 半年度檢討）。一個指數，過半是一隻股票。 對強積金成員來說，問題很具體：你以為自己買的是「亞太股票基金」，分散亞洲十幾個市場；實際上，你買了一個台積電放大器。 市場宏觀矩陣：AI 順風下的單一押注 先看這波升浪的規模。7 月 30 日低位 39,933.3 點，到 9 月 23 日 48,157.29 點，台灣加權指數七週累升約 20.6%。台積電今年以來升約 49%，市值把台灣股市推上全球第五大（約 US$4.95 萬億，5 月超越印度的 US$4.92 萬億，彭博數據）。 更值得留意的是結構性買盤：台灣金管會今年把本土基金單一持股上限由 10% 放寬至 25%（適用於指數權重逾 10% 的公司 — 目前只有台積電符合），摩根大通估計這會帶來逾 US$60 億新增資金流入。換句話說，集中度不是意外，是制度設計的一部分。 但集中度的數學是雙向的。5 月某個創紀錄的交易日，台積電一家的升幅就貢獻了指數當日 1,778 點升幅中的逾 1,100 點。反過來，9 月 24 日台積電跌 0.6%，電子科技板塊跌 0.4%，指數六連升即斷纜。你享受了 49% 的升幅，就要準備好另一面的波動。 回測脊樑：一隻股票如何綁架一個指數 MSCI 台…

Track 2 數據操盤室｜2026-09-25｜Lead Financial Strategist, mpf.hk 9 月 24 日，美股 11 個板塊有 10 個下跌。只有一個板塊是綠的：能源。 同一日，布蘭特原油收 US$106.60，盤中高見 US$107.95，兩日累升 7.41%。年初至今，油價由 US$60.85 升到 US$106.60，升幅 75.2%。三十年期美債孳息同日升至 5.4%，是 2007 年以來最高。CME 期貨數據顯示，交易員押注聯儲局 10 月再加息的機率超過 68%。 這是一個教科書式的危險組合：油價暴漲撞上加息周期，再撞上債息新高。對強積金成員來說，真正的問題不是「能源股升了幾多」，而是：你的組合裡，有沒有任何東西可以在這個組合下存活？ 市場宏觀矩陣：滯脹味的中性偏險訊號 最新讀數能源 布蘭特 US$106.60（9/24 收市），年初至今 +75.2%；52 週高位 US$118.35（3 月 31 日），52 週低位 US$58.92（2025 年 12 月 16 日）孳息 10 年期 5.11–5.12%、30 年期 5.4%、2 年期 4.95%——全部處於 2007 年以來最高區間；熊市陡峭化流動性 美國戰略石油儲備處於歷史低位附近；沙特產量跌至 1990 年來最低；中國戰略囤油持續技術面 標普 500 收 7,706，距 8 月 13 日歷史高位僅 1.2%；等權重指數距高位仍差 5%（闊度收窄）；VIX 15.8政策 聯儲局 9 月 16 日加息 25 基點（Warsh regime 首刀）；金管局基準利率 4.25%；10 月再加息機率 68–70%本地傳導 香港 8 月整體通脹 1.7%、基本通脹 1.9%；水電燃氣按年 +11.5%、交通 +3.9%；政府明言「油價高企將繼續傳導至燃料相關項目」驅動油價的不是需求復甦，是供給衝擊：胡塞武裝向沙特吉贊地區發射彈道導彈、美伊談判無進展、本月初商船遇襲…

積金易（eMPF）把 26 個強積金計劃、12 間受託人、逾 1,000 萬個戶口搬上同一個數碼平台之後，平台費在 2026 年 4 月 1 日由 37 點子降至 29 點子——這是已兌現的部分。但承諾的下一半——十年內降至 20 至 25 點子、十年累計節省 HK$500 億——的數學基礎正在流失。截至最新立法會披露數字：約 480 萬計劃成員之中，只有約 152 萬人登記使用積金易，註冊率僅 32%。規模效應上不去，減費目標就只是一張支票。 這篇文章不談願景，只拆數學：4 至 9 個點子的缺口，乘以 HK$2.13 萬億總資產，乘以複利，就是你戶口裡每年蒸發的真金白銀。 承諾 vs 現實：四行數字指標 已兌現 / 承諾 現實 缺口平台費 37bp → 29bp（2026-04-01 生效，財政司司長批准） 下一站 20–25bp（十年目標） 差 4–9bp十年節省 HK$300–400 億 → HK$500 億（積金局主席） 兌現條件是註冊率與數碼化撐起規模效應 註冊率僅 32%數碼使用率 70% → 90%（五年目標） 70% 包含了「登入睇下」式瀏覽 20 個百分點平台覆蓋 26 計劃 / 12 受託人 / 逾 1,000 萬戶口全數上線 ✓ 逾 1,000 萬戶口屬於約 475 萬成員，人均 2.1 個戶口 沉默戶口抬高行政成本注意第三行：70% 的數碼使用率聽起來不錯，但它統計的是「用過數碼渠道」，不是「用數碼渠道做供款、轉換、轉會」。紙張流程——郵寄結單、人手核實、櫃檯查詢——是平台費最貴的成本來源。68% 的成員未登記，就等於近七成的戶口管理成本結構紋風不動。 而第四行是照妖鏡：逾 1,000 萬個戶口、約 475 萬名成員，平均每人 2.1 個戶口。換工作就開新戶口、舊戶口躺著收行政費——這正是積金易要消滅的冗餘，但前提是成員先登記、再動手整…

Track 2 · 數據操盤室｜2026-09-23｜minami 9 月 21 日，韓國 KOSPI 收報 7,007.72 點，收復 7,000 點大關；台股 TAIEX 亦連創歷史新高。2026 年至今，KOSPI 累升約 61.8%、TAIEX 約 59.3%——兩地股市是全球表現最佳的市場，幾乎全靠 AI 半導體一條賽道撐起。與此同時，BofA 引述 EPFR 的資金流數據卻講另一個故事：過去三周，美股基金淨流出 142 億美元，是 1 月以來最大；截至 9 月 16 日當周，全球股票基金單周流出 232.1 億美元，創九個月新高。價格創新高，資金卻離場。這種分歧，正是強積金成員手上亞太股票基金該做再平衡紀律的時候。 一、市場宏觀矩陣：風險偏好讀數偏向「Risk-Off 預警」 殖利率——加息 regime 正式回歸。 美聯儲 9 月 16 日加息 25 點子，是 2023 年以來首次，港金管局基準利率同步上調至 4.25%。美國 30 年期國債殖利率升至 2007 年 6 月以來最高，日本 10 年期國債更觸及 3.00%，是 1996 年以來首次。債券殖利率正在把股票的資金吸走：過去四周，全球債券基金平均每周流入 175 億美元，而股票基金三周平均每周僅 70 億美元，7 月時可是 520 億美元。 流動性——聰明錢轉向防禦。 BofA 私人銀行客戶的配置顯示，股票佔資產 66.2%、債券 17.2%、現金僅 9.4%——現金比重是歷史新低。這是典型的後期牛市特徵：人人滿倉，彈藥耗盡。科技板塊基金在過去四周有三周錄得淨流出——注意，這發生在半導體企業盈利正面的同一時間。 技術面——指數創新高，龍頭卻先行回調。 台積電 ADR 9 月 16 日收報 417.72 美元，較三個月前高位 460.90 美元回落 9.4%，儘管公司基本面持續轉強。這是 AI 交易內部的第一道裂縫：指數靠少數龍頭撐住新高，但…

65 歲是強積金的第二個起點，不是終點。積金局明文規定，滿 65 歲（或 60 歲提早退休）後，累算權益可以一次過提取或分期提取。絕大多數人的直覺是前者：供了幾十年，終於可以「袋袋平安」。 但這個直覺，25 年後值 HK$58.6 萬購買力。數學如下。 思維重塑：一次過提取不是提款，是資產配置 先破除三個迷思。 迷思一：「錢喺手先安心」。 一次過提取的本質，不是「攞錢」，而是在單一個未知價（前向定價 T+1/T+2）把整個退休組合一次變現。你被迫在某個交易日，把幾十年的配置壓縮成一個價格決定。分期提取把這個決定攤開：未提取的餘額繼續投資，你提取的只是每月生活費。 迷思二：「免稅所以一次過拎晒」。 香港強積金提取本來就不課薪俸稅——而立法會財經事務委員會 2014 年文件白紙黑字寫明：分期提取的稅務處理與一次過提取相同，同樣不會產生稅務責任。稅務上，一次過沒有任何優勢；「為免稅而一次過」是偽命題。 迷思三：「分期好麻煩，仲要畀手續費」。 積金局《支付累算權益指引》（IV.4，2024 年 6 月第 15 版）訂明：同一戶口一年分期超過 4 次，受託人才可能收取額外費用——即每季提取一次，落在免費範圍內。受託人只能收取必要交易成本。 真正的問題從來不是「點攞」，而是攞出嚟之後，錢喺邊度繼續工作。 情境沙盤：HK$150 萬，三條路 假設 65 歲退休，結餘 HK$150 萬，規劃期 25 年（65→90 歲；香港女性 2025 年出生時預期壽命 88.7 歲，創 1971 年有紀錄以來新高，男性 83.3 歲——統計處 2026 年 3 月《月刊》臨時數字）。 A 路：一次過，轉做現金（0% 名義回報），通脹 2% 25 年後購買力 = 150 萬 ÷ 1.02²⁵ ≈ HK$91.4 萬。蒸發 HK$58.6 …

2026 年上半年，有人在同一個強積金計劃裡，把「換馬」按了 110 次。 上半年約 125 個交易日，110 次轉換，平均每個交易日都在換。同一計劃裡，半年回報最高 +32%、最低 −19%，兩者相差超過 50 個百分點（BCT《積金無咁易》9 月初節目披露）。這組數字擺在一起，結論殘酷：換馬的次數，與回報的多少，幾乎無關；但與回報的流失，關係極大。 本文拆解的，是強積金制度裡一項被絕大多數成員忽略的隱形成本：未知價機制（forward pricing）下的擇時稅。 核心命題：你每次按下「轉換」，都是一次盲賭 強積金基金轉換用的是未知價。你在手機 App 上按下轉換指令的那一刻，賣出價和買入價都還沒有確定——價格要等下一個（甚至再下一個）交易日的資產淨值結算後才知道，俗稱 T+1 / T+2 定價。 這意味著什麼？假設你今天看到港股急升，決定把保守基金轉入香港股票基金。你今天看到的升幅，你買不到——你買入的是明天、甚至後天的價。反過來，恐慌時你想逃，你也逃不過今天的跌幅結算。你用今天的新聞，買明天的價。 更關鍵的是轉換空窗期：舊基金贖回、資金在途、新基金申購之間，你的錢有數個工作天不在市場裡。市場不會等你。8 月就是最好的教材。 數據穿透：8 月的 1.2% vs 0.2%，就是避險者的代價單 LSEG Lipper 8 月數據（9 月中公布）：強積金全市場 8 月平均升 1.2%。貨幣市場及資本保值類別，同期只有 +0.2% 至 +0.4%。也就是說，8 月初恐慌性轉入保守資產的成員，單月就少賺了約 0.8 至 1 個百分點——這不是假設，是同一月份、同一市場裡真實發生的差距。 按積金評級 8 月底公布的人均強積金結餘 HK$343,420 計算，1 個百分點的差距 = HK$3,434。一個月…

2026 年 3 月 2 日，立法會財經事務委員會。議員拋出一條看似簡單的問題：積金易平台把預設投資策略（DIS）基金的收費上限訂在 0.85%，這個上限，可不可以再下調？ 積金局的回答，寫在背景資料簡介第 21 段，只有一句：「該局正檢討預設投資策略基金的收費上限，並會視乎結果作進一步調整。」六個月過去，檢討結果至今未公布。但這句「檢討中」，恰恰是理解整個強積金收費戰場的最佳入口——因為 0.85% 這個數字，是全市場收費最低的一級天花板，而它能降多少、從哪裡降，決定了全港 480 萬計劃成員未來幾十年的實得回報。 核心命題：0.85% 已經是地板價，為何議員還嫌貴？ 預設投資策略 2017 年推出時，收費上限是 0.95%：管理費不超過淨資產值的 0.75%，經常性實付開支不超過 0.2%。受託人及計劃逐一加入積金易平台後，實付開支上限壓到 0.1%，總上限相應降至 0.85%。 0.85% 是什麼概念？全市場強積金基金的平均基金開支比率（FER）約為 1.36%（滙豐 2026 年 5 月文件）。DIS 的收費上限，比市場平均低了 0.51 個百分點——是整個制度裡收費管制最嚴的一塊。議員追問「可否再下調」，表面是嫌貴，實質是把積金易減費承諾的矛頭，指向了制度內最後一塊收費高地：投資管理費。 數據穿透：0.85% 裡面，0.75% 是管理費 把 0.85% 拆開看，結構一目了然：收費層 上限 佔比投資管理費 0.75% 88%經常性實付開支 0.10% 12%合計 0.85% 100%積金易平台費 2026 年 4 月 1 日起由 37 點子降至 29 點子（財政司司長批准），壓縮的是行政成本——而 DIS 上限裡的 88% 是投資管理費，這一塊積金易動不了。積金局 2026 年 8 月披露：DIS 旗下核心累積基…

美國聯儲局9月16日宣布加息0.25厘，聯邦基金利率升至3.75%至4.00%，是2023年7月以來首次，全票通過；10年期美債孳息同日升穿5厘。香港方面，銀行最優惠利率很大機會只加0.125厘，但同業拆息（H）由市場決定，供樓負擔一樣增加。 加息消息一出，不少人的第一反應是：強積金要不要轉去保守基金避一避？歷史數據給出的答案，可能跟直覺相反。 一、加息從來不是沽貨訊號 回看過去五個加息周期：首次加息後的一個月，美股五次有四次受壓；但一年後，五次有四次錄得升幅，其中1999年那次更升近47%。2022年是例外——一年後仍跌13%，因為通脹失控迫使聯儲局暴力加息。圖：過去五次加息周期首次加息後，美股一個月及一年表現（資料來源：FRED，Nasdaq綜合指數）更有趣的是長期關係：聯邦基金利率與美股走勢，過去三十多年大致「同方向」——加息往往伴隨升市，減息反而多數發生在金融海嘯、疫情等危機期間。減息很多時不是禮物，而是求救信號。圖：1990年以來美國聯邦基金利率與美股走勢（資料來源：FRED）對每月定額供款的打工仔而言，這組數據只有一個意思：因為加息而停供、甚至把累算權益轉去保守基金，歷史證明多數是蝕底。加息真正要問的不是「股市會跌嗎」，而是「經濟會爆鑊嗎」——而後者，目前並沒有出現。 二、減息唔等於債券基金必升 過去兩年，聯儲局累計減息1.75厘；但同期10年期美債孳息卻上升了1.75厘——減息的同時，長債息一路升。聯儲局調控的是短息，長息由市場供求、財赤預期等多重因素決定，兩者可以長時間背道而馳。圖：10年期美債孳息長期走勢，5厘是歷史上股市開始受壓的分水嶺（資料來源：FRED）這正是債券基金投資者最容…

2026 年 8 月 30 日，積金局主席劉麥嘉軒親自撰文，題為〈強積金 — 有效的退休保障〉。配合積金局同月公布的第二季數據：強積金總資產值約 HK$1.67 萬億，再創季度新高。官方敘事完整而有力：制度實施 25 年，股票基金年率化淨回報 5%、混合資產基金 4.5%，跑贏同期 1.8% 的通脹；DIS 核心累積基金自 2017 年推出以來年率化淨回報達 7.3%，「遠超」通脹。 這篇不打算反駁任何一個數字。它們全部來自積金局官方發布，全部屬實。這篇要做的，是把同一組數字放進照妖鏡——因為官方說得越完整，鏡子照出的東西就越值得你看。 核心命題：成績單是真的，代價也是真的 主席的網誌給了三個推算情景，一個低收入打工仔（現時月入約 $15,000）自 2000 年起供款 40 年、2017 年起轉用 DIS：65 歲累積約 $153 萬。中位入息打工仔（現時月入約 $22,000）：約 $221 萬。若加上相當於月入 5% 的自願性供款：$331 萬，多出一半。主席更換算成年金：$153 萬可買每月 $8,000–9,000 的終身年金；$221 萬對應 $12,000–13,000。 先肯定結論：40 年複利確實能把強制供款變成七位數。這是時間的功勞。但鏡子的第一個問題是：同樣的時間、同樣的市場，為什麼中位數打工仔的戶口，今天平均只有 $35 萬？ HK$1.67 萬億除以約 479 萬名計劃成員（積金評級數據），人均約 HK$34.9 萬。即使計入大量年資尚淺的成員，這個平均數距離主席推算的低收入軌跡（$153 萬）仍差四倍。總資產創新高，說的是制度的規模；人均 $35 萬，說的是成員的現實。兩個數字都對，但只有後者會出現在你的退休生活裡。 數據穿透：每一個官方數字背後，都有一行細字官方敘事 照妖鏡DIS 核心累積基金…

2026 年 9 月 19 日｜數據操盤室 Track 2 三年來首次加息，在你讀這篇文章的 48 小時前發生。9 月 16 日，美國聯儲局將聯邦基金利率目標上調 25 基點至 3.75%–4.00%；9 月 17 日，金管局同步將基準利率調至 4.25%。三年「減息夢」正式終結——不是利率見頂，是利率見底反彈的開端。對 MPF 成員而言，這不是新聞頭條，而是需要執行的再平衡訊號。 一、宏觀矩陣：三種劇本，一個結論 流動性與息率現況。 金管局用預設公式計算：美息下限 +50 基點 = 4.25%，而隔夜及一個月港元銀行同業拆息（HIBOR）五天平均只有 2.50%。港元資金仍然充裕——滙豐、中銀香港、渣打都按兵不動，最優惠利率維持 5%／5.25%，儲蓄利率不變。換句話說：加息傳導尚未進入實體層面，但美元利差擴大，套息交易會慢慢抽乾港元流動性。這是慢動作，不是急剎車。 風險上行（Risk-On）劇本——AI 資本開支周期不死。 Lipper 截至 8 月 31 日的數據：台灣加權指數 8 月 +7.0%、年初至今 +59.3%；韓國 KOSPI 8 月 +3.4%、年初至今 +61.8%；費城半導體指數年初至今 +62.9%、過去一年升逾一倍；納斯達克 +13.5%、標普 500 +12.3%。MPF 層面：韓國股票基金年初至今 +71.6%、亞太股票基金 +37.1%、日本股票 +19.8%、美國股票 +11.9%。只要 AI 基建資本開支不停，盈利就可以消化高利率。 風險下行（Risk-Off）劇本——Warsh 明示通脹。 聯儲局主席 Warsh 在 8 月 28 日已定調：「價格穩定不會自動實現。」通脹來自三處：油價高企、關稅傳導、AI 成本滲入消費物價（PCE）。加息後的市場反應是「信譽鬆一口氣」——實際利率、通脹預期最初下跌，但收益率曲線趨平，短端升、長端不升，代表市場開始計入進…

強積金顧問公司GUM公布8月份強積金表現。2026年8月，「GUM強積金綜合指數」報308.7點，上升1.5%；強積金整體上揚，人均賺4,933元，年初至今人均賺25,335元。 三大資產類別中，股票基金指數回報上升1.8%；混合資產基金指數升1.7%；固定收益基金指數升0.2%。月內股票基金表現最佳的是「亞洲股票基金」及「日本股票基金」，回報分別為3.5%及3.4%；亞洲股票基金年初至今回報達25.6%，穩守榜首。相反，港股在7月大幅反彈後回吐，香港股票基金（追蹤指數）及香港股票基金分別跌1.1%及0.7%，成為當月表現最弱的兩類股票基金，年初至今回報僅0.5%及負0.1%。 固定收益方面，受惠美元偏弱及人民幣走強，人民幣債券基金繼續表現良好，月內升0.7%、年初至今升5.5%，為年內表現最佳的固定收益類別。聯儲局主席在Jackson Hole重申2%通脹目標並發出偏鷹信號，市場預期9月加息機會升至逾六成，30年期美債孳息一度高見5.34%，為2007年以來最高，令長債受壓。 GUM首席投資總監劉嘉鴻指出，資金過去數月持續於不同地區及市場輪動，預期9月將延續此趨勢；儘管加息趨勢明顯，但環球經濟基調仍然穩健，故仍偏好股票資產，惟對單一市場維持中性看法，預計各市場窄幅上落、整體緩慢向上，具分散機制的環球股票基金於「輪動市」中將較具優勢。 資料來源：GUM（強積金顧問有限公司）2026年9月3日新聞稿

積金局及積金易平台有限公司於9月1日發表《2025-26年報》，披露強積金總資產突破1.5萬億港元，並在多項改革措施上取得重要進展，包括積金易收費減半、「全自由行」首階段修例獲通過，以及成功為逾9萬名僱員追討拖欠供款。年報顯示，截至2026年3月底，強積金總資產超過1.5萬億港元，較十年前增長超過150%。2025-26財政年度強積金全年總供款達912.3億元，連續第二個財政年度超逾900億元，其中自願性供款佔26%，反映計劃成員對強積金信心持續提升。作為強積金最重大的改革，積金易平台已於財政年度內完成最後階段上台工作，全部24個強積金計劃順利加入，涵蓋超過28萬名僱主及近500萬名計劃成員。積金易收費於今年4月1日由0.37%下調至0.29%，較推出前行政費平均水平減少一半，直接減輕計劃成員負擔；強積金「全自由行」首階段方案法例修訂亦已獲立法會通過。截至2026年4月底，積金易已處理逾1,180萬宗交易，約78%指示以數碼方式提交。在保障計劃成員權益方面，積金局為超過9萬名僱員成功追討1.77億元拖欠供款；共有370萬個強積金帳戶投資於「預設投資策略」（DIS，俗稱懶人基金），佔全數約32.9%，涉及1,696.1億元資產。可扣稅自願性供款帳戶達10.1萬個，累計供款額156.1億元。在匯報財政年度，積金局錄得約219萬元盈餘，連續第二個財政年度錄得盈餘；積金易公司則有11.89億元盈餘，將保留作營運儲備。積金局表示，當積金易公司累積足夠儲備後，盈餘會進一步用於降低收費，長遠直接令強積金計劃成員受惠。

強制性公積金計劃管理局（積金局）及其全資附屬公司積金易平台有限公司昨日（9月1日）同步發表《2025-26年報》。年報顯示，截至2026年3月底，強積金總資產正式突破1.5萬億港元大關，較十年前增長超過150%，並錄得全年總供款912.3億港元，連續第二個財政年度超越900億港元水平，標誌本港退休儲備制度踏入新里程。年報指出，2025-26財政年度自願性供款佔強積金總供款26%，較以往顯著提升。積金局主席劉麥嘉軒表示，勞資雙方自願性供款持續增加，反映公眾對強積金累積退休儲備的信心日益提升；除僱主供款外，計劃成員亦積極加大自願供款比例，以壯大個人退休儲備。作為強積金史上最重大改革，「積金易」平台（eMPF）於本財政年度完成最後階段上台工作。隨最後一個強積金計劃於2026年4月成功加入，全部24個強積金計劃已順利上線，覆蓋超過28萬名僱主及近500萬名計劃成員。「積金易」收費亦由今年4月1日起由37基點（0.37%）下調至29基點（0.29%），較平台推出前受託人收取的行政費平均水平減少一半，直接減輕計劃成員管理成本。立法會亦於年內通過強積金「全自由行」首階段方案法例修訂，未來成員轉移強積金帳戶的程序將更便捷。投資規管方面，年報同時披露：可扣稅自願性供款（TVC）帳戶達101,000個，累計供款額156.1億港元；共有370萬個強積金帳戶投資於預設投資策略（DIS）旗下成份基金，佔全數1,120萬個帳戶約32.9%，資產規模達1,696.1億港元，佔強積金總資產約11.1%。執法方面，積金局年內成功為超過9萬名僱員追討1.77億港元拖欠供款。財務方面，積金局錄得約219萬港元盈餘，連續第二個財政年度錄得盈餘；積金易公司則錄得11.89億港元盈餘，將…

積金局主席劉麥嘉軒在最新網誌中指出，強積金是香港工作人口基本退休保障的重要支柱；打工仔女只要持之以恆供款，並善用預設投資策略及自願性供款，便可累積可觀的退休儲備。劉麥嘉軒以具體推算說明長線投資的複息效應。以一名於2000年強積金實施時加入職場、現時約四十多歲、月入約1.5萬元的較低入息僱員為例，若一直只作強制性供款，到65歲預計可累積約153萬元強積金；中位入息（月入約2.2萬元）的僱員，則可累積約221萬元。預設投資策略（DIS，俗稱「懶人基金」）是缺乏時間或投資知識成員的省心之選。DIS收費上限為每年資產淨值0.85%，資產分散投資於環球股票及債券市場，並在成員50歲起「隨齡降險」，逐步將投資由股票轉向債券。其核心累積基金自2017年推出以來的平均年率化淨回報達7.3%，遠超同期1.8%的年率化通脹率。自願性供款可進一步壯大退休儲備。「積金易」平台綜合數據顯示，在30至59歲的僱員中，近五成設有自願性供款；其中40至49歲有自願性供款的僱員，其自願供款累積金額平均相當於同齡強制性供款累積的近五成，效果約等於在月入10%的強制性供款之上，再額外增加月入5%。中位入息僱員若持續作相當於月入5%的自願性供款，65歲時強積金可增至約331萬元，較只作強制性供款多一半。這筆退休儲備足以應付基本開支。推算顯示，較低入息成員累積約153萬元，退休後購買終身年金每月可獲8,000至9,000元；中位入息成員累積約221萬元，每月定額收入達12,000至13,000元；若加自願性供款累積331萬元，每月更可獲18,000至19,000元。積金局強調，強積金配合公營醫療、資助房屋及長者交通票價優惠等社會支援，能為打工仔女建立充足的基本退休保障。局…

發佈語言：繁體中文 | Track：財富自主學堂 (Track 3) | 數據日期：2026-10-23 思維重塑：三個新鮮人必中的迷思 畢業季將至，又一批年輕人準備交第一份糧單。強積金制度裡，「新聘僱員」從來不是一個模糊標籤——它是法例上的一個身份。2025 年 5 月 1 日或之後入職的你，手上握著的權利，跟上一代打工仔完全不同。三個迷思，逐個打破。 迷思一：「MPF 係僱主話事，我無得揀。」 一半正確，一半過時。正確的一半：積金局規定，僱主必須在入職 60 天內（曆日計）為你登記參加一個強積金計劃，計劃由僱主選，你無權投票。過時的一半：計劃之內的基金選擇由你決定——你交回的基金選擇表格，決定錢買什麼；不交，就自動落入預設投資策略（DIS）。更重要的是，2026 年 12 月 21 日起，首階段「全自由行」開閘：在 2025 年 5 月 1 日或之後入職的僱員，每個公曆年可將現職僱主強制性供款所產生的累算權益全數，從供款賬戶轉至自選計劃的個人賬戶（刊憲 2026-10-16；立法會修訂規例第 206 號）。連同 2012 年已有的「半自由行」（轉走自己那 5%），你的供款賬戶第一次可以整筆搬家。 迷思二：「每月供嗰千幾蚊，唔使理。」 算給你看：中位收入 HK$21,200 的 10% 強制供款，每月 HK$2,120。說明性試算（毛回報 7%、收費 0.77% 為 DIS 實際平均水平）：40 年（25→65 歲）供款總額約 HK$102 萬，結餘約 HK$429 萬——錢生錢的部分是供款的 3.2 倍。第一份工的供款，在複利時間軸上是最「貴」的一批。 迷思三：「遲啲先搞，唔爭在。」 爭在。同一試算，遲 5 年開始（35 年供款），結餘約 HK$306 萬——5 年的拖延，代價約 HK$123 萬，等於白做 58 個月人工。入職 60 天內…

你以為你買的是主動管理。基金經理的名字印在便覽上，收費 1.31%、1.49%、甚至 1.67%——是恒指追蹤基金兩倍有多。但把過去五年的年度回報攤開，再把前十大持倉逐隻對照，會發現一個不太舒服的事實：你付的是主動費，買的卻是披著外衣的恒指。 這不是比喻。以下是全市場 6 隻恒指追蹤基金與 6 間受託人旗下 7 隻主動管理香港股票基金的實證對照——回報與收費數字全部來自各受託人 2026 年第一、二季官方基金便覽（資料截至 2026 年 3 月 31 日或 6 月 30 日），淨回報口徑，蘋果對蘋果。 核心命題：收費翻倍，回報減半都不止 先看收費。6 隻恒指追蹤基金的基金開支比率（FER）介乎 0.78% 至 0.99%，平均約 0.86%。7 隻主動香港股票基金介乎 0.84% 至 1.67%，平均約 1.36%——貴 0.50 個百分點，約六成。 再看五年累積回報（2021–2025，淨回報）：基金 FER 2021 2022 2023 2024 2025 五年累積滙豐恒指追蹤基金 0.78% -12.59% -13.10% -11.29% 21.41% 31.14% +7.29%恒生恒指追蹤基金 0.78% -12.59% -13.10% -11.29% 21.41% 31.14% +7.29%BCT 恒指追蹤基金 0.81% -12.58% -13.27% -11.26% 21.83% 30.20% +6.72%信安恒指追蹤基金 0.90% -12.57% -13.21% -11.30% 21.57% 30.22% +6.55%信安恒指追蹤基金（另一計劃） 0.99% -12.77% -13.31% -11.36% 21.48% 29.47% +5.42%宏利恒指追蹤基金* 0.92% -12.64% -13.21% -13.34% 11.13% 31.02% -4.33%東亞香港股票基金 1.31% -15.66% -24.51% -15.36% 16.63% 34.21% -15.65%中國人壽香港股票基金 0.84% -15.68% -18.49% -15.53% 18.04% 30.39% -10.65%永明香港股票基金 1.61% -9.91% -…

Track 3 財富自主學堂｜2026-09-25｜Lead Financial Strategist, mpf.hk 美股站在歷史高位旁邊，債息站在 2007 年以來的高位，港股在 25,000 點樓下掙扎。如果你 60 歲，強積金戶口有 HK$200 萬，全數押在股票基金，你覺得最大的風險是什麼？ 大多數人的答案是「大跌」。錯了。真正的殺手不是大跌本身，而是大跌幾時來。 思維重塑：平均回報是個謊言 打開任何基金便覽，第一眼看到的都是「年化回報」。這個數字有一個致命的盲點：它假設你由頭到尾一蚊都唔郁。但強積金成員 65 歲之後要開始提款——錢要流出，數學就完全改變。 同一個「一生總回報」，回報出現的次序不同，退休結局可以天差地別。金融學有個專有名詞：sequence-of-returns risk（回報順序風險）。它專門懲罰一種人：臨退休、重倉股票、而且要開始提款的人。 望望今日的市況，你就知道點解這個題目唔可以再等：標普 500 指數 8 月 13 日創歷史收市新高 7,798.99 點，9 月 23 日收 7,706 點，距離高位只差約 1.2%，年初至今仍升約 11–13%；但 10 年期美債孳息升至 5.11–5.12%，是 2007 年 7 月以來最高。台灣加權指數 9 月 23 日才創新高，恒指卻連續兩日失守 25,000 點。高位 + 高債息 + 油價逼近每桶 100 美元——這正是順序風險最鍾意的狩獵場：估值高企，緩衝薄弱。 歷史話你知，-30% 級別的衝擊唔係假設，是定期發生的事：恒指 2008 年全年 -48.27%，2021 至 2023 年連續三年下跌（-14.08%、-15.46%、-13.82%）；標普 500 在 2008 年 -37%、2022 年 -18.11%。問題從來唔係「會唔會跌」，而係「跌嗰陣你幾多歲」。 情境沙盤：陳先生，60 歲，HK$200 萬 以下試算為說明性推演，假設相同的…

2026 年上半年，香港強積金交出升逾 8.8% 的成績單——八年來同期最佳（紫荊網，9 月初）。按積金評級 8 月數據，全年至今 +7.79%，總資產 HK$1.71 萬億再創新高，成員平均結餘 HK$343,420。粗算一下：HK$343,420 × 8.8% ≈ HK$30,200——這是人均半年的投資收益，大約等於一個中等結餘成員兩年的強制性供款回報，一次過兌現。 但成績單的光鮮之下，藏著一組更值得細讀的數字。據 BCT《積金無咁易》節目 9 月初引述：同一強積金計劃內，2026 年上半年有人賺 32%，有人蝕 19%，差距超過 50 個百分點；另一邊廂，有成員半年之內轉換基金 110 次——幾乎每個交易日都在換馬。同一制度、同一供款，有人翻倍跑贏大市，有人倒蝕兩成。這篇文章不談「後市點睇」，談紀律：高位之後，如何換馬。 一、市場宏觀矩陣：Risk-On，但極度擁擠維度 現狀（截至 2026-09-21） 解讀利率路徑 聯儲局 9 月 16 日加息 25 點子（新主席上任後首次），金管局基準利率跟隨至 4.25% 「higher for longer」重啟，債券基金存續期風險重定價AI 集中度 韓國 KOSPI 年初至今 +61.8%、台灣 TAIEX +59.3%，半導體領漲 亞洲股票基金類別上半年回報達 26%，升幅高度集中於台韓科技股港中掉隊 理柏 8 月數據：香港股票基金 -1.1%、中國股票基金 -0.3%；年初至今僅 +0.2% / -2.7%，全市場墊底 家鄉偏好稅持續徵收中警號 積金評級主席 5 月警告：通脹與債券收益率上行、油價高企，「過去 5 次首 5 個月錄 4 個月正回報，全年收正的僅 2 次」 歷史勝率 40%，切勿自滿綜合判斷：Risk-On 但結構擁擠——操作上取 Neutral 偏防禦姿態。+61.8% 的 KOSPI 本身就是回撤數學的起點：追…

紫荊網 9 月 17 日引述估算：9 月強積金人均料賺逾 HK$9,000，港股及 A 股基金續領跑。半個月賺 9,000 元——按 8 月底人均結餘 HK$343,420 計，相當於約 2.6%。歡呼之前，先看一個月前的成績表：理柏（Lipper）8 月數據，香港股票基金 -1.1%、中國股票基金 -0.3%，雙雙墊底；年初至今分別只有 +0.2% 和 -2.7%，是主要股票類別中表現最差的兩個。 同一批基金，8 月墊底，9 月領跑。這不是巧合，這是輪動。而輪動，正是追漲者最貴的學費。 核心命題：你永遠在買上一個月的冠軍 把 2026 年的月度領跑者連起來看：月份 整體表現 領跑／事件 資料來源5 月 +1.11%，人均約 HK$3,799 日本及其他亞洲股票領跑（台韓科技股受追捧） 積金評級（經 AASTOCKS 轉載）7 月中 人均暫蝕約 HK$2,392（月中估算） 市場回調 積金評級（經 AASTOCKS 轉載）8 月 +1.46%，人均約 HK$4,917 中港股票墊底（-1.1%／-0.3%）；年初至今 +7.79%，人均賺約 HK$25,221，總資產 HK$1.71 萬億創新高 積金評級（經新浪財經轉載）；理柏（經 talkmarkets 轉載）9 月中 人均料賺逾 HK$9,000（月中估算） 港股及 A 股基金領跑 紫荊網報道規律很清楚：領跑者每個月都在換人。5 月追台韓科技的人，8 月看著它們熄火；8 月嫌棄中港股票的人，9 月看著它們領跑。單月表現是噪音，把噪音當訊號，就是追漲。 數據穿透：未知價機制如何懲罰追漲者 強積金有兩道專為追漲者而設的關卡： 第一道：未知價（T+1／T+2）。你看到 9 月上半月港股基金大漲，決定把錢轉過去——指令執行時的成交價，是收市後才確定的未知價。換言之，你為「已經發生的漲幅」付了全價，卻只擁有「未來的未…

積金局主席劉麥嘉軒 8 月 30 日的網誌，給全港打工仔上了一堂年金數學課：一個 2000 年投身職場、收入處於第 25 個百分位（現時月入約 HK$15,000）的僱員，只靠強制性供款，四十年後 65 歲可以累積約 HK$153 萬強積金。退休後買終身年金，每月 HK$8,000 至 9,000 定額收入。聽起來像 6.7% 的回報率？先別急著鼓掌——這堂課真正的槓桿，藏在網誌的後半段。 思維重塑：6.7% 是派息率，不是回報率 把數字摊開：HK$153 萬 ÷ 每月 HK$8,500（取中位數），年收 HK$102,000，派息率 6.67%。中位收入僱員 HK$221 萬→每月 HK$12,000–13,000，派息率 6.5%–7.1%。三個情境一致指向同一個數字：約 6.5–7%。 但這不是投資回報率，而是回本速度。HK$153 萬 ÷ 每年 HK$102,000 = 15 年：65 歲買年金，活到 80 歲才剛好拿回本金——名義回報率 0%。活不到 80 歲，名義上你倒貼。真正隱含的內部回報率（IRR），要看你活多久：活到 85 歲（20 年，約男性平均附近）：IRR 約 2.9% 活到 90 歲（25 年，約女性平均附近）：IRR 約 4.4%參照統計處 2025 年臨時數字：香港男性出生時預期壽命 83.3 歲，女性 88.7 歲。女性的年金內部回報率明顯高於男性——因為她們的預期收款期長 5 年以上。這不是歧視，是精算。所謂「6%+ 派息」，大部分是你的本金回家，真正的投資回報只有 3% 上下，遠低於 DIS 核心累積基金自 2017 年以來 7.3% 的年化淨回報（同期通脹年化 1.8%）。 所以破除第一個迷思：年金不是高回報產品，是長壽保險。它的價值不在收益率，而在消除「人還在、錢用完」的尾部風險。理解這一點，你才不會用錯誤的期望去比較年金和投資。 情境沙盤：三個人的退休，差一個槓…

公屋聯會今日（2日）就9月16日發表的《施政報告》提出多項房屋政策建議，當中最受關注的是建議政府研究放寬強積金（MPF）作置業用途。聯會建議，首置人士在達至一定強積金儲蓄的情況下，可提取部分款項自置居所，並配合轉售限制及回撥機制，以平衡退休保障與置業需要。 公屋聯會主席文裕明指出，按2024年底數字，全港有約12.5萬人強積金戶口累計逾100萬元，建議可研究撥出部分供款作置業用途。副主席梁文廣（立法會議員）表示，現時部分年輕家庭欠缺首期，若能靈活運用強積金，將有助他們上樓；同時建議參考新加坡公積金做法，業主若賣出物業後從中賺取金錢，須將款項填回公積金戶口，防止資金被挪用於投機炒賣。 聯會又建議，將白表居屋首期要求由現時不少於10%下調至與綠表看齊的5%，以減輕首置成本；並建議放寬綠表資格證明書限制，容許輪候公屋達3年或以上家庭申請綠表資格參與資助房屋計劃。聯會又倡議於北部都會區先行將資助出售房屋實用面積下限提高至約350平方呎，較大單位比例不少於50%。 早前財政司司長陳茂波回應議員質詢時表示，強積金的初衷是打工仔的退休保障，提前用作其他用途可能會削弱保障；但同時指出以強積金用於置業、退休後透過「逆按揭」將物業轉化為穩定收入，同樣可成為一種退休保障方式，政府會作考慮。 資料來源：公屋聯會、立場新聞、星島頭條、東網

香港 — 獨立強積金研究機構積金評級(MPF Ratings Ltd)發布最新報告指出，隨著8月踏入最後交易周，強積金系統暫錄得約 1.85% 的投資回報(按積金評級全部基金表現指數，截至8月21日)，年初至今回報達 8.21%。總資產逼近1.713萬億港元 計入供款及投資表現後，強積金總資產預計於8月底達約 1.713萬億港元(較7月底增加341億港元，年初至今增加1,590億港元)，相當於每名成員平均帳戶結餘為 344,760港元。 亞洲股票領跑 人債創歷史 在資產類別層面，亞洲股票繼續受惠於韓國及台灣科技股強勁但波動的回報，領跑年初至今表現；而人民幣債券則錄得強積金成立以來最佳的年初至今回報，凸顯中國市場與其他地區走勢分化的分散投資效益。 第六個正回報月份在望 積金評級主席叢川普(Francis Chung)指出，若8月以正回報結束，將是強積金歷來第七次在首8個月錄得6個正回報月份，而過往僅有一次(2021年)全年最終錄得虧損，歷史數據為後市帶來一定啟示。 投資啟示 叢川普強調，今年各資產類別回報差距頗大，由亞洲股票的約26%到債券基金的部分虧損不等，這種分散突顯了分散投資對協助成員達致退休目標的關鍵作用。成員宜保持投資、作妥善分散配置，並可考慮積金局規定的低收費「預設投資策略」(DIS)基金。資料來源：積金評級(MPF Ratings)就8月強積金表現發布之報告(2026年8月26日)；強制性公積金計劃管理局(MPFA)。

強積金顧問公司GUM公布，截至8月20日，8月份強積金回報上升1.4%，每名計劃成員平均賺取4,663元；年初至今累積回報增至25,065元，今年強積金整體升勢仍然穩健。【本報訊】根據GUM最新公布的《強積金表現興察》（MPF Express）8月份數據，三大資產類別於月內均錄得正回報。GUM強積金綜合指數報308.5點，月內上升1.4%，年初至今回報擴大至7.7%。人均回報方面，8月暫錄得4,663元正回報，年初至今累積回報增至25,065元。 股票基金表現最佳 按資產類別劃分，股票基金指數月內上升1.8%，年初至今升幅達10.2%；混合資產基金指數上升1.4%，年初至今回報為8.5%；固定收益基金指數微升0.2%，年初至今回報為0.9%。各類基金普遍向上，帶動整體強積金延續升勢。 亞洲股票基金領跑 細分基金類別中，亞洲股票基金在7月「韓國斬倉潮」退卻後回穩，年內升幅重上24.8%，繼續領先各股票基金類別；其他股票基金月內升5.0%，大中華股票基金升2.8%。值得一提的是，香港股票基金8月則呈現逆市偏軟，微跌0.1%，表現落後同儕。 專家看法 GUM首席投資總監劉嘉鴻指出，強積金於8月延續此前升勢，人均回報增加逾4,600元，年初至今累積回報突破2.5萬元。他提醒，短期市場板塊輪動明顯，成員宜保持分散投資，不應單憑單月表現追棒殺跌。 結語 8月強積金延續穩健升勢，人均回報再下一城。亞洲股票基金憑藉年內近25%的升幅繼續領跑，而港股基金則逆市回吐，再次提醒投資者分散配置的重要性。計劃成員可善用每年免稅自願性供款（TVC）額度，把握長線增值機會。

香港 — 獨立強積金研究機構積金評級(MPF Ratings Ltd)發布最新報告指出，隨著8月踏入最後交易周，強積金系統暫錄得約 1.85% 的投資回報(按積金評級全部基金表現指數，截至8月21日)，年初至今回報達 8.21%。人均回報穩健增長 受8月預期升幅帶動，強積金系統預計錄得 311億港元 的月度投資收益，令年初至今累計收益達 1,287億港元，折合每名成員月內及年初至今平均收益分別為 6,258港元 及 26,561港元(以497萬名成員計)。 總資產逼近1.713萬億 計入供款及投資表現後，強積金總資產預計於8月底達約 1.713萬億港元(較7月底增加341億港元，年初至今增加1,590億港元)，相當於每名成員平均帳戶結餘為 344,760港元。 資產類別表現 在資產類別層面，亞洲股票繼續受惠於韓國及台灣科技股強勁但波動的回報，領跑年初至今表現；而人民幣債券則錄得強積金成立以來最佳的年初至今回報。積金評級主席叢川普(Francis Chung)指出，若8月以正回報結束，將是強積金歷來第七次在首8個月錄得6個正回報月份，而過往僅有一次(2021年)全年最終錄得虧損。 投資啟示 叢川普強調，今年各資產類別回報差距頗大，由亞洲股票的約26%到債券基金的部分虧損不等，這種分散突顯了分散投資對協助成員達致退休目標的關鍵作用。成員宜保持投資、作妥善分散配置，並可考慮積金局規定的低收費「預設投資策略」(DIS)基金。資料來源：積金評級(MPF Ratings)就8月強積金表現發布之報告(2026年8月26日)；強制性公積金計劃管理局(MPFA)。