強積金最新發展

強積金（MPF）今年首三季整體回報 6.2%，人均賺約 2 萬元。積金評級（MPF Ratings）10月7日公布，9月強積金錄得 1.47% 虧損，相當於每名成員平均蝕 5,060 元，但第三季仍錄得 0.5% 溫和正回報，為連續第三季正回報，令年初至今回報升至 6.2%。強積金顧問 GUM 同日指出，今年首八個月基金轉換額約 498 億元，按比例推算全年可達 747 億元，較 2025 年全年增加約 25.5%，將創五年新高。 首三季人均賺約兩萬元 9月單月回落 積金評級數據顯示，9月強積金投資虧損 251 億元，按 497 萬名成員計算，人均虧損 5,060 元。第三季投資收益收窄至 83 億元，人均賺 1,667 元；年初至今累計投資收益 969 億元，人均賺 20,161 元。GUM 的估算略高，指第三季人均賺 1,762 元，首三季人均賺 20,287 元。 計入供款及投資表現後，截至 9 月底強積金總資產達 1.684 萬億元，為歷來第三高，較 8 月底下跌 221 億元，但年初至今上升 1,300 億元；按 497 萬名成員計算，人均帳戶結餘約 33.9 萬元，為歷來第六高。 全年有望連續第四年錄得正回報 9月虧損是強積金今年第三次單月負回報，但按目前走勢推算，全年仍有望連續第四年錄得年度正回報。積金評級指出，強積金此前僅曾一次連續四年錄得正回報，即 2003 至 2007 年，距今接近 20 年。 亞洲股票基金領先 香港股票基金包尾 資產類別方面，GUM 數據顯示年初至今亞洲股票基金表現最佳，回報達 24.3%，主要受惠人工智能基建、記憶體及半導體需求強勁；惟第三季受 7 月 AI 估值疑慮引發半導體股回調影響，季內回落 2.8%。香港股票基金年初至今表現最差，下跌 3.8%，但第三季（追蹤指數）回升 8.3%，為季內表現最佳的基金類別。 …

Track 1 數據照妖鏡｜核心命題：預估是一張快照，不是水晶球。9 月同一套強積金，用了三個版本的中期預估來講故事，方向由大賺變大蝕；連發表預估的機構自己，十天內都被最後一週打臉 6.6 倍。 一、三次預估，一個真相發布時間 來源 9 月估算 人均估算 與最終數字的偏差9 月中 紫荊網引述積金評級 全月料賺 +HK$9,000 偏差 HK$14,060，方向全錯9 月 23 日 GUM（數據截至 9/18） −1.2% −HK$4,018 偏差 HK$1,042，最接近9 月 24 日 積金評級（數據截至 9/21） −0.22% −HK$768 偏差 HK$4,292，少估 6.6 倍10 月 7 日 積金評級最終數字 −1.47% −HK$5,060 —（資料來源：紫荊網 2026-09-17、etnet 引述 GUM 2026-09-23、on.cc 引述積金評級 2026-09-24、巴士的報引述積金評級 2026-10-07） 讀法只有一個：三次「估算」全是事後快照，截稿日不同，數字就不同。 9 月中還在講人均料賺逾 HK$9,000；一週後變成人均蝕 HK$768；又一週變蝕 HK$4,018；月底結算蝕 HK$5,060。三個版本擺幅 HK$14,060 — 全部發生在同一個 9 月之內，全部出自專業機構。 最諷刺的是第二行與最終行：出自同一間積金評級。9 月 24 日它以 9 月 21 日數據估算全月僅蝕 HK$768；十天後它自己公布的最終數字是蝕 HK$5,060。最後一週（9/22–9/30）蒸發了每人 HK$4,292 — 足足是月中估算的 6.6 倍。 二、最後一週發生了什麼 最後一週沒有新經濟理論，只有市場：恒指 9 月 30 日收 24,613，全月跌 3.7%（恒指 9 月 24 日已連續兩日失守 25,000） 美國 30 年期國債孳息升至 5.65%，24 年新高；10 年期升至 5.306%，2002 年以來最高 股票與債券同時錄得虧損 — 傳統分散…

積金局昨日（10 月 6 日）公布最新臨時數據：截至 9 月底止 12 個月，強積金股票基金平均回報 10.3%，混合資產基金 8.5%，「懶人基金」核心累積基金 9.5%——債券基金平均跌 1.5%，包尾（有線新聞引述積金局）。數字一出，職場新鮮人最常見的反應是兩個極端：要麼興奮追入股票基金，要麼聳肩一句「戶口得兩三萬，點揀都唔關事」。 兩個反應都錯。錯誤的原因一樣：把強積金當成一場「選基金比賽」，而不是一場「時間比賽」。 思維重塑：你最大的資產不是揀基金的眼光，是年齡 一個 25 歲、月入 HK$21,200（2026 年 5 月就業收入中位數）的打工仔，每月強制性供款是僱主僱員各 5%：HK$1,060 + HK$1,060 = 每月 HK$2,120，一年 HK$25,440。戶口第一年得 HK$25,000 左右，股票基金賺 10.3% 是 HK$2,600，債券基金跌 1.5% 是蝕 HK$380——差距連一餐好啲的晚飯都唔夠。第一年的回報差距是花生，頭五年的配置選擇才是西瓜。 新鮮人有兩個致命的認知陷阱： 第一，「太少唔值得理」——覺得結餘細，配置隨便，遲幾年先認真。後面會算給你看，遲五年開始的代價是 HK$179 萬。 第二，「追最新一年冠軍」——看到 10.3% 就想全倉股票基金，看到 -1.5% 就發誓一世唔掂債券。但過去 12 個月的數字是天氣，不是氣候。債券基金過去一年 -1.5%，恰恰是因為聯儲局 9 月加息 25 個基點、30 年期美債殖利率升上 5.6%（24 年新高）——債息升，債價跌，這是同一枚硬幣的兩面。拿一年的天氣去定 40 年的氣候配置，是擇時者最貴的習慣。 情境沙盤：每月 HK$2,120，40 年的三種結局 假設同一位 25 歲打工仔，月供 HK$2,120 不變，供到 65 歲（40 年），供款總額 HK$101.8 萬。三種年化回…

Track 1 數據照妖鏡｜2026-10-06 核心命題 過去十年最賺錢的故事，往往也是最貴的學費。Morningstar 2026 年 9 月發表的主題 ETF 研究（Jeff Ptak 撰寫）給出了一個殘酷的數字：主題 ETF 過去十年的平均年化回報是 10.5%，比標普 500 落後約 5 個百分點；而投資者用真金白銀買到的結果更慘——截至 2024 年 11 月底的三年裡，主題 ETF 本身平均每年蝕 1%，投資者的平均美元每年卻蝕超過 7%。基金賺蝕是一回事，你賺蝕是另一回事，而追漲主題的人，兩邊都輸。 更關鍵的是 Ptak 發現的規律：量度期愈長，投資者回報與基金總回報的缺口闊得愈誇張。錯誤不是一次性的，它會複利——往年的錯誤擇時買賣，疊加時間的複利懲罰，一年一年放大。 強積金成員以為這是美國 ETF 投資者的故事，與自己無關。但看看本地排行榜：海通韓國基金－T 類別年初至今 +77.42%，同期中銀保誠中國股票基金 -10.11%，首尾差距 87.53 個百分點（MPFGo 9 月排行榜，經 on.cc 2026-10-02 報道）。榜首的光環，正是主題追漲行為的誘餌。而下一個主題——黃金 ETF——積金局已經在 2026 年 7 月 7 日把閘門打開（Guidelines III.10 第 15 版：證監會認可、港交所上市、實物非衍生，上限為資產淨值 10%）。追漲的劇本，正在本地重演。 數據穿透：基金公布 vs 投資者實際量度 基金公布的總回報 投資者平均美元的回報 缺口主題 ETF，十年（至 2026-08-31） 年化 10.5% 標普 500 同期高約 5pp 落後約 5pp/年主題 ETF，三年（至 2024-11-30） 年化 -1% 年化逾 -7% 約 6pp/年加密貨幣 ETF（2024-01 至 2026-06） 正總回報 平均美元負回報 約 14pp國際股票 ETF（Mind the Gap 2026…

Track 3｜財富自主學堂 DIS（預設投資策略）最為人稱道的是 7.3% 的核心累積基金年化回報，很少人留意同一策略的另一半：65 歲後基金自 2017 年 4 月推出以來，年化淨回報只有 2.5%——而同期通脹年化 1.8%。實質回報 0.7 個百分點；以 2026 年 8 月最新基本通脹率 1.9% 計，僅剩 0.6 個百分點。 法例寫得清楚：64 歲之後，DIS 帳戶 100% 投資於 65 歲後基金（約兩成股票、約八成債券）。換句話說，法定機制在你最需要錢撐最耐的時候，把你的錢推進一個實質回報 0.6% 的容器。這不是設計失誤——是降險機制的代價，而代價需要被看見、被計算。 一、思維重塑：降險保住的是波動，賠上的是時間 「退休就要降險」是直覺，但直覺有兩面。降險確實把 2022 年式股災的衝擊從組合上削走一半（60 歲 DIS 成員股票敞口約 33%，同樣 -30% 股市衝擊組合只跌約一成）；但代價是：女性平均預期壽命 88.7 歲（統計處 2026 年 3 月月刊，2025 年臨時數字），65 歲退休後要提款約 24 年。一個實質 0.6% 的組合撐 24 年，和一個實質 5% 以上的組合撐 24 年，是兩種完全不同的退休。 真正的風險對稱應該是：波動風險對長壽風險。法定降險替你擋下前者，但後者要自己算。 二、情境沙盤：150 萬在 65 歲後基金可以撐幾耐 以積金局主席 2026 年 8 月網誌的基準情境：較低入息僱員 65 歲累積約 HK$153 萬，購買終身年金每月約 HK$8,000–9,000。我們取 HK$150 萬本金、每年提取 HK$96,000（月 HK$8,000），看兩個平行宇宙（說明性試算）：情境 名義回報 資金耗盡年份 65 歲起計A：全數 65 歲後基金 2.5% 約 20.1 年（約 85 歲） 女性缺口 3.6 年 ≈ HK$346,000 未有着落；…

積金局 2025-26 年報：TVC（可扣稅自願性供款）戶口 101,000 個、累計供款 HK$156.1 億。對比 475 萬名計劃成員，滲透率不足 3%。「開 TVC 慳稅」人人都聽過，但幾乎無人認真計過一條數：你的人工落在哪一格稅階，決定了這 HK$60,000 是「即日 17% 回報的神器」，還是「白白鎖死幾十年的死錢」。 思維重塑：你問錯了問題 坊間討論 TVC，九成焦點落在「揀邊隻基金、回報幾多」。這是錨定偏誤。TVC 的回報其實有兩個引擎：第一個是即日稅務回贈——供款當年報稅即扣，確定性 100%；第二個才是市場複利——不確定。一個 17% 邊際稅階的人，供 HK$60,000 即慳 HK$10,200，等於未入市先賺 17%。沒有任何基金經理敢向你承諾一年 17% 確定回報，但稅局可以。 三個多數人忽略的事實： 第一，HK$60,000 扣稅上限是 TVC 與合資格延期年金（QDAP）共用的。買了年金的，TVC 額度早已被蠶食，唔係人人有足額 HK$60,000 用。 第二，TVC 的錢鎖到 65 歲。法例只容許法定理由提早提取——60 歲提早退休、永久離港、完全喪失行為能力、末期疾病等。流動性代價是真金白銀：你買的不是基金，是「稅務優惠 + 長期鎖定」的組合產品。 第三，低人工開 TVC 可能連稅都慳唔到幾多。下面個表講晒。 情境沙盤：五檔人工的慳稅試算 假設：單身、只享 HK$132,000 基本免稅額、強積金強制供款 5%（年上限 HK$18,000 可扣稅）、2025/26 年度稅率（2%/6%/10%/14%/17% 五檔，每檔首 HK$50,000 應課稅入息）、全額供 HK$60,000 TVC。TVC 扣稅從應課稅入息最高一格先扣。月薪 年薪 全額 HK$60,000 TVC 慳稅 即日回報率HK$15,000 HK$180,000 HK$780 1.3%HK$20,000 HK$240,000 HK$3,0…

政府統計處今年 3 月公布的臨時數字：2025 年香港男性出生時平均預期壽命 83.3 歲，女性 88.7 歲，雙雙再創歷史新高。1971 年，這兩個數字是 67.8 和 75.3 —— 半個世紀，香港人多賺了十幾年壽命。問題是：你的強積金，有為這十幾年做好準備嗎？ 思維重塑：用平均值做規劃，等於接受一半輸面 平均預期壽命是一個中位數概念：大約一半人活得比它更長。為 88.7 歲做規劃，意味著女性有接近一半機率「錢用完、人還在」。 尾部比想像中更肥。香港科技大學「華人健康長壽研究」團隊引述的估算（明報 2026-04-09 報道）：香港人活到 100 歲的機率全球最高，女性約 12.8%，男性約 4.4% —— 每八個女性就有一人過百歲。無綫《星期日檔案》引述官方推算：2046 年香港每三人就有一人年滿 65 歲，85 歲以上人口已達 25.3 萬人。 專業理財規劃的起點從來不是平均值，而是尾部 —— 行業慣例把規劃終點設在 90 歲甚至 95 歲。邏輯很簡單：規劃短了，代價是晚年斷糧；規劃長了，代價最多是留多了遺產。兩種錯誤的代價完全不對稱。 情境沙盤：HK$150 萬的三條路 假設 65 歲退休，結餘 HK$150 萬（接近積金局主席 2026-08-30 網誌引用的低收入情境 HK$153 萬），每月提取 HK$8,000 應付基本開支。 A 路｜現金心態，0% 回報：HK$150 萬 ÷ 每年 HK$9.6 萬 = 15.6 年，80.6 歲見底。對照女性平均 88.7 歲，缺口 8.1 年，約 HK$78 萬；對照男性 83.3 歲，缺口 2.7 年，約 HK$26 萬。 B 路｜保守滾存，3% 年回報（約當 65 歲後基金 2.5% 年化一帶）：年金公式計，約撐 21.4 年，86.4 歲見底。女性缺口收窄至 2.3 年（約 HK$22 萬），男性平均壽命則剛好覆蓋。 C 路｜延遲 5 年提…

核心命題：加息那一刀，建在已不存在的數字上 9 月 16 日，聯邦公開市場委員會（FOMC）以 12 比 0 全票通過加息 25 點子，把聯邦基金利率推上 3.75%–4.00%——2023 年 7 月以來首次加息。主席 Kevin Warsh 在記者會上的理據很直白：「this summer's inflation readings do not tell me that underlying inflation trends have meaningfully improved」（今夏的通脹讀數，並未告訴我潛在通脹趨勢有實質改善）。 他手上的「今夏讀數」，是 8 月 26 日首次公布的 7 月核心 PCE 通脹：3.3%。 然後，9 月 30 日，美國商務部經濟分析局（BEA）做了件聽起來很無聊的事：改寫 PCE 價格指數三個組成項的計算方法——投資組合管理與投資建議服務、法律服務、電腦軟件及配件——並把修訂追溯到 2021 年 1 月。五年通脹史，一次過重寫。改寫之後，同一個 7 月：核心 PCE 由 3.3% 變成 3.0%，整體 PCE 由 3.7% 變成 3.4%。 七月的物價沒有動過一分錢。動的是量度它的尺。 這就是強積金成員要面對的第一個真相：所謂「數據依賴」（data-dependent）的貨幣政策，建在可被改寫的流沙上。聯儲局 9 月 16 日那一刀所依據的數字，在兩週後已經不存在。 數據穿透：同一個七月，四個答案 先把修訂前後攤開（BEA，路透社 9 月 30 日報道）：項目 8 月 26 日首次公布 9 月 30 日修訂後7 月整體 PCE 年率 3.7% 3.4%7 月核心 PCE 年率 3.3% 3.0%7 月整體 PCE 環比 0.2% 0.1%8 月整體 PCE 年率（市場預期 3.7%） — 3.4%8 月核心 PCE 年率（市場預期 3.3%） — 3.0%高盛和摩根大通早在 7 月已經算過：單是計算方法改變，5 月核心 PCE 就會由 3.4% 降到 3.2%–3.3…

宏觀矩陣：事件密集的第四季 2026 年最後一季的強積金戰場，由三組力量同時定義：殖利率、議息、選舉。 先看殖利率。10 月 1 日，美國 10 年期國債殖利率觸及 5.34%，是 2002 年以來最高；30 年期升至 5.642%。翌日（10 月 2 日）10 年期回落到 5.25% 附近，但 T. Rowe Price 的基金經理 David Clewell 本週的判斷值得記下：10 年期向 5.5% 至 6% 邁進「可信」。5% 這個心理關口上個月才被跨過，現在市場已經在為 6% 定價。對 MPF 的債券基金而言，這不是背景噪音——這是存續期風險的正面衝擊。 再看議息。一週之前，CME FedWatch 顯示 10 月 28 日再加息的機率是 64%；一份偏軟的就業報告之後（失業率意外上升、平均時薪只升 0.1%、12 個月工資增幅 3% 是 2021 年 5 月以來最低），機率在一週內崩塌到 14%。市場現在押注的是：10 月按兵不動，12 月 9 日前累計加息 25 點子的機率 75%。達拉斯聯儲 Logan 週四還在說，利率需要再上調 50 點子以上才算適當。政策路徑的分歧，是 Q4 波動的燃料。 然後是股市的技術面分化。標普 500 在 10 月 1 日收 7,651.54，距離歷史高位不遠——但那是七巨頭撐起來的假象（本欄 10 月 3 日已拆解：9 月 75–78% 成分股下跌）。恒指則在 10 月 2 日大跌 2.7% 至 23,956.32，是 7 月以來最低，9 月全月 -3.7%。港股通 10 月 1–7 日因國慶黃金周暫停，南向資金缺席。 第三組力量是政治。11 月 3 日（星期二）美國中期選舉：全部 435 個眾議院席位、35 個參議院席位改選。共和黨目前以 53–47 控制參議院、眾議院 219–213 僅以 3 席優勢守住（另有 3 個空缺）——民主黨只要淨增 3 個眾議院席位、4 個參議院席位就能翻盤。路透／…

九月，標普 500 帳面升 0.2%。如果你只看這個數字，你會以為美股穩住了，加息 regime 下毫髮無損。 真相是：這 0.2% 是幻覺。499 間成分公司裡，387 間在九月下跌 —— 超過四分之三。典型一隻成分股，平均跌近 6%。把 500 隻股票等權重再算一次，九月是 -4.4%，是三月以來最差的單月，也是自 2020 年三月以來市值加權跑贏等權重最狠的一個月。 而強積金成員，今年以來正把錢源源不絕送進「美國」：GUM 八月報告顯示，美股基金年初至今淨轉入逾 HK$120 億，連續五個月增持；港股基金同期淨轉出逾 HK$100 億。問題是，他們買到的「美國」，其實是七隻股票。 數據穿透：承諾 vs 現實 北美股票基金的貨架標籤寫著「分散投資美國市場」。九月的數據把標籤撕下來：指標 九月數字 來源標普 500 帳面 +0.2% Barron's（9/30）下跌的成分股 387 / 499，約 77.6% StocktwitsFactSet 口徑：收跌比例 約 75% Barchart典型成分股平均回報 約 -6% Stocktwits等權重標普 500 -4.4%（三月以來最差） Dow Jones Market Data上漲的板塊 只有兩個：資訊科技 +4.5%、通訊服務 +4.3% Bloomberg（經 Janus Henderson）下跌最狠的板塊 金融 -7.2%、原材料 -6.7%、房地產 -6.1% 同上財務股 75 隻中上升 僅 3 隻；房地產 30 隻僅 1 隻；原材料 25 隻全跌 Stocktwits站上 200 天線的成分股 40.55% —— 2025 年 5 月以來最弱（八月高位約 73%） Barchart技術超賣（RSI < 30）vs 超買（RSI > 70） 83 隻 vs 6 隻 Stocktwits指數為什麼沒有跌？因為兩隻股票：Meta 單月市值增加 US$4,240 億，Apple 增加 US$1,832 億（Barron's）。兩間…

過去一年，「積金易」減費的新聞佔滿版面：平台行政費由 0.37% 降到 0.29%，十年節省 HK$500 億，目標五年內再壓到 0.20–0.25%。數字很漂亮。但這條新聞有一個很少人指出的盲點：0.29% 只是 FER（基金開支比率）這座冰山的行政層，而市場平均 FER 是 1.36%。減費頭條砍掉的 0.08 個百分點，跟冰面下完全沒動的其餘 1.07 個百分點，根本不是同一個級數的戰爭。頭條替你省下每年 HK$275，冰面下的複利卻每年從你身上拿走 HK$4,668。這篇文章把這兩筆帳分開算。 核心命題：減的是行政層，殺人的是整層 FER FER 是你每年付給基金的全部成本：行政費、投資管理費、受託人費、核數、法律、所有雜費，打包成一個百分比，每年從基金資產淨值裡靜靜抽走。積金易動的只是其中一層——平台公司收取的行政費。 把算盤拆開看。積金局主席劉麥嘉軒的減費劇本分三步：未推積金易之前，強積金行政費平均約 0.58%；2026 年 4 月 1 日起，平台行政費由 0.37% 降到 0.29%（財政司司長批准）；目標五年內壓到 0.20–0.25%。滙豐今年 4 月 29 日的成員通告寫得很誠實：旗下成分基金的管理費總額「相應下調」，強積金保守基金的管理費由 0.71% 降到 0.63%——減的正正就是那 0.08 個百分點的行政費，一分不多，一分不少。 但同一份滙豐文件、同一批基金，FER 依然站在市場平均 1.36% 附近。0.08% 的減幅，對應整層 FER 不到一成。媒體報道「行政費大減逾兩成」時，漏了最關鍵的上下文：行政費只是 FER 的約兩成，投資管理費才是大頭——預設投資策略的收費上限結構早已說明這一點：0.85% 上限裡，0.75% 是管理費（即投資管理層），只有 0.10% 是實付開支。積金易這把刀，只砍向那條 …

晨星（Morningstar）今年 8 月發表的《Mind the Gap 2026》，用十年數據證明了一個殘酷事實：基金公布的回報，永遠不是你賺到的回報。近 23,000 隻美國互惠基金及 ETF，截至 2025 年底的十年年化總回報是 9.9%，但投資者手上那一元實際賺到的只有 8.7%——每年 1.2 個百分點的差距，相當於總回報的約 12%，十年下來約 US$3.8 萬億被擇時吃掉。這不是美國人的專利。強積金的未知價機制下，每一次轉換都是盲買盲賣，而積金易把轉換做成幾下點擊——方便，恰恰是缺口的放大器。 核心命題：公布回報是基金經理的成績表，投資者回報才是你的成績表 基金公布的回報假設你第一天買入、十年不動。真實的投資者卻在高位加碼、低位減持。晨星的金額加權算法把每一元的進出時間都計算在內，算出來的 8.7% 才是「平均一元」真正的內部回報率。 報告的細節更有啟發性：最無聊的基金，缺口最小。美股股票基金 12.8% 對 13.3%，差距只有 0.5 個百分點，投資者拿走了總回報的 97%；配置型基金拿走 92%。相反，ETF 的缺口（-1.6pp）大過傳統互惠基金（-1.2pp）——不是 ETF 差，而是 ETF 太容易買賣，人就忍不住多手。國際股票 ETF 的缺口更達 -2.5 個百分點，是全場最闊。 晨星董事總經理 Ptak 的結論只有一句：「The less trading that allocators do, the more of their funds' total returns they're likely to capture.」（交易愈少，拿到的基金回報愈多。） 把這句話翻譯成強積金語言：積金易就是強積金界的 ETF 化——轉換零摩擦，缺口自然跟著來。 數據穿透：香港本土的四組證據 證據一：主席的警告。積金局主席劉麥嘉軒去年 12 月明言：「你若捕捉市況的話，很容易變成…

9 月 30 日，10 年期美債殖利率盤中升至 5.306%——2002 年 5 月以來最高，連 2007 年金融海嘯前夕的 5.303% 都被超越；30 年期升至 5.652%，24 年新高。同一日，紐約聯儲銀行總裁 Williams 第二次在六日內改口：9 月 24 日說年底前再加息「合理」，9 月 29 日說「無需急於行動」。CME FedWatch 的 10 月加息機率，六日內由 77.5% 崩跌至約 37–47%。連職業交易員都看不懂的議息，你偏偏要用 T+1 未知價去賭？ 這是 Warsh 時代的新常態：他上任後第一個動作，是把前瞻指引從 FOMC 聲明裡刪除。聯儲局不再預告下一步。Fitch 的 Olu Sonola 的評語值得全文引用：「沒有前瞻指引，9 月的決定直到最後一刻都可能是五五波。」9 月那次是這樣，10 月 27–28 日和 12 月 8–9 日的兩次會議只會更甚。這篇文章給出一套議息周的換馬執行藍圖：不是教你預測，而是教你如何在無法預測的 regime 裡，把未知價機制的傷害降到最低。 市場宏觀矩陣：中性偏淡維度 訊號（截至 2026-09-30／10-01） 判讀債息 10 年期盤中 5.306%（2002 年 5 月以來最高）；30 年期 5.652%（24 年新高）；2 年期 4.899%。Barclays 預測 30 年期可見 6%（2000 年 6 月以來首次） 期限溢價常態化，債券「安全腿」結構性受壓流動性 聯邦基金利率 3.75–4.00%（2023 年 7 月以來首次加息）；金管局基準利率 4.25%；美國 30 年按揭利率 7.03%（連升 5 周） 全球緊縮同步，higher for longer 鎖定技術面 標普 500 收 7,670（-0.2%，兩連跌）；恒指 9/30 收 24,613（9 月累跌 3.7%、第 3 季累升 7.6%）；美國消費者信心指數 81.9（2014 年 4 月以來最低） 股市被高債息封頂，港股弱勢未…

2026 年 1 月 28 日，現貨金價寫下每盎司 US$5,589.38 的歷史新高——按實質購買力計，是四十多年來第一次破頂。同一日，香港 475 萬強積金成員的 1.7 萬億退休錢，對這場黃金牛市的配置是：零。不是零點幾個百分點，是結構性的零——強積金制度下，根本沒有黃金這個資產類別。 這不是黃金的錯。2025 年金價全年升 64%，同期強積金整體回報約 16.5%。政府一邊把「貴金屬交易中心」寫進施政報告全鏈條布局，一邊是全港最大的長期資金池被擋在金市門外。好消息是，門正在開：7 月改按類別核准、9 月施政報告承諾年底前完成檢討並取消 ETF 總投資上限、第 4 季修例草案。這篇文章穿透三重門的時間表，以及缺席的代價。 數據穿透：破頂的金價 vs 缺席的強積金 先看黃金 2026 年的弧線（綜合 tradingnews、World Gold Council、discoveryalert 數據）：時間點 金價（美元/盎司） 背景2026-01-28 5,589.38，歷史新高 實質計 40 多年首破頂；2025 年全年 +64%2026-09-28/29 約 4,110–4,330，七個月低位 較高位回落約 23–26%；仍較一年前高約 14–15%年初至今 大致持平至微跌約 2% 聯儲局 9/16 加息 25bp（2023 年來首次）、10 年期美債約 5.1–5.2%（2007 年來最高）、美元轉強金價回調，但買盤結構是歷史級的：中國央行連續第 21 個月增持黃金；香港 4 月上市黃金 ETF 淨流入 US$7.32 億創歷史新高，全港 5 隻實物黃金 ETF 總資產約 HK$280 億（南華早報 2026-07-06 引述知情人士及 WGC 數據）。 再看強積金這邊（積金評級 9/24、積金局數據）：強積金 數字總資產 約 HK$1.705 萬億股票／混合資產佔比 81%（2026-06）黃金／商品…

積金局 8 月底的臨時數據揭開一個不太好看的真相：全港各受託人的預設投資策略（DIS）基金，過去 12 個月平均賺 12.4%，但表現最好的賺 20.1%，最差的只賺 11.2%。同一套法定參考組合，不同受託人執行出來，竟然差出 8.9 個百分點。 DIS 的賣點一直是「唔使揀都有體面回報」：核心累積基金自 2017 年 4 月推出以來年化約 6.5%（截至 2026 年 8 月 20 日），過去 12 個月平均 12.4%。但這個平均數背後，藏着全港最嚴格的收費管制都管不住的東西 — 追蹤誤差。 同一條起跑線 根據 FTSE Russell 的《MPF 參考組合地面規則》第 1.7 版（2025 年 12 月），核心累積基金的法定參考組合是：60% 富時 MPF 環球指數（港元非對沖）＋ 37% 富時 MPF 世界政府債券指數（港元對沖）＋ 3% 訂明儲蓄利率。規則更寫明，參考組合要扣減 0.95% 年費率 — 這就是立法時的費率上限。 換句話說，每一隻核心累積基金都在同一張圖紙上施工：同一個股票債券比例、同一個對標指數。過去 12 個月，有人交出 20.1%，有人只交出 11.2%。項目 數字過去 12 個月 DIS 基金平均回報 12.4%表現最佳的 DIS 基金 20.1%表現最差的 DIS 基金 11.2%首尾差距 8.9 個百分點滙豐核心累積基金同期 1 年回報 13.46%參考組合立法扣費率 0.95%實際 DIS 基金平均收費 約 0.77%資料來源：積金局 2026 年 8 月底臨時數據；FTSE Russell 地面規則 v1.7；滙豐強積金每月基金表現摘要。 為什麼同一圖紙會有 9 個百分點差距？韋萊韜悅的 DIS 教材早已點出關鍵：大部份受託人的 DIS 基金採用主動式管理，目標是跑贏參考組合，只有少數用被動式管理緊貼基準。主動管理在牛市就是…

預設投資策略（Default Investment Strategy，簡稱 DIS）是強積金制度裡收費最平、長期回報最穩的選項之一。旗下核心累積基金自 2017 年 4 月推出以來，平均年率化淨回報 6.5%（截至 2026 年 8 月 20 日，積金局主席劉麥嘉軒 9 月下旬披露），實際平均收費僅 0.77%，低於 0.85% 的法定收費上限。 但積金局 2025-26 年報（2026 年 9 月 1 日發表）揭開一個斷層：全港 370 萬個強積金帳戶投資於 DIS 旗下基金，佔全部強積金帳戶約 32.9%；涉及資產卻只有 1,696.1 億港元，佔強積金總資產僅約 11.1%。 三成帳戶，一成資產。最平的選項，恰恰由最細的戶口持有。 數據穿透：斷層有多深 先做一條除法：1,696.1 億 ÷ 370 萬 = 每個 DIS 帳戶平均 45,841 港元。 對照系統水平：積金評級 9 月 24 日的估算，每名成員平均帳戶結餘 343,242 港元。就算把每個 DIS 帳戶都當作不同成員、每人只得一個戶口來計，DIS 持有人的平均結餘仍不足系統平均的 14%。指標 DIS 系統整體帳戶數目 370 萬（佔 32.9%） 約 1,125 萬涉及資產 1,696.1 億（佔 11.1%） 約 1.53 萬億平均每戶口 45,841 港元 每名成員 343,242 港元（資料來源：積金局 2025-26 年報，截至 2026 年 3 月底；積金評級 2026 年 9 月 24 日估算） 收費的對比更刺眼。DIS 收費上限原本 0.95%，加入積金易平台後降至 0.85%，而實際平均收費只有 0.77%（主席劉麥嘉軒 9 月下旬說法）。市場整體基金開支比率平均約 1.36%（滙豐 2026 年 5 月文件）。即是說，系統裡大部分錢，正付著比 DIS 貴近八成的管理費。 回報呢？核心累積基金自推出以來年化 6.5%，跑贏同期年化通脹 1.8%；積金局截至 8…

指數追蹤是基金業最「機械」的工作：買齊成分股，按指數權重複製，電腦做大半，人做小半。收費理應貼近成本——但在強積金市場，同一個工作，收費可以由 0.69% 做到 1.15%，相差 66%。更刺眼的對照是：交易所裡追蹤同一條恒生指數的盈富基金（2800），全年經常性開支只有 0.060%。 這不是一篇「被動好、主動壞」的老生常談。這是一張收費排名表——同一個賽道、同一個任務，貴的那一端收的是主動基金的價錢。 核心命題：最貴的追蹤基金，比部分主動基金還貴 先看全場數字（基金開支比率 FER，全部來自受託人官方基金便覽及年報）：基金 追蹤指數 FER 資料來源東亞香港追蹤指數基金（享惠計劃） 恒生指數 0.69% 截至 2025-03-31 年度報告滙豐恒指追蹤基金 恒生指數 0.78% 2026 年便覽恒生恒指追蹤基金 恒生指數 0.78% 2026 年便覽BCT 恒指追蹤基金 恒生指數 0.81% 2026 年便覽信安恒指追蹤基金（計劃一） 恒生指數 0.90% 2026 年便覽宏利恒指追蹤基金 恒生指數 0.92% 2026 年便覽信安恒指追蹤基金（計劃二） 恒生指數 0.99% 2026 年便覽中銀保誠中證香港 100 指數基金 中證香港 100 1.15% 2026 年便覽盈富基金（2800，場外對照） 恒生指數 0.060% 2026-04-17 產品資料概要三個結論，逐個看。 第一，榜首證明了真實成本。 東亞香港追蹤指數基金的管理費名義只有 0.49%（2026 年 4 月計劃說明書），實際 FER 0.69%。這是存在性證明：追蹤恒生指數這份工，全成本可以低過 0.7%。既然有人做到，其他人收多出來的部分，買的不是指數複製技術。 第二，追蹤同一條指數，收費差 43%。 上面 7 隻恒指追蹤基金，做的是字面上一…

Track 2 數據操盤室｜2026-09-29 強積金不能做即日鮮：每一次成分基金轉換，都是 T+1／T+2 的未知價盲買盲賣。這個機制決定了一件事——任何趨勢跟隨規則，搬進強積金框架之前，必須先被「鈍化」。本文給出一套專為未知價機制改裝的 50／200 天線趨勢過濾器：慢、鈍、有緩衝帶，一年最多做十二次決定。 市場宏觀矩陣：中性偏防禦 先看儀表板（截至 9 月 28 日收市）：技術面：恒指收 24,642 點，反彈約 0.5% 終止三連跌，但仍低於 20 天線（約 24,960 點）1.3%；過去 30 日累跌約 3.3%，波幅區間 24,256–26,009 點；較 52 週高位（27,887 點）低 11.6%；14 日 RSI 報 42.2，中性偏弱。指數過去一個月跌 3.0%，過去一年跌 6.3%。 殖利率：10 年期美債突破 5.2%（2007 年以來最高），30 年期突破 5.5%（2004 年以來最高），2 年期上週單週跳升約 17 個基點。期限溢價常態化，股票的折現率懲罰未完。 流動性：聯儲局 9 月 16 日加息 25 點子（2023 年以來首次），金管局基準利率同步至 4.25%；CME 期貨顯示 10 月 27–29 日議息會議再加息機率逾七成。本週還有 8 月 PCE（週三）與非農（週五）——數據週，波動預留。 區域：KOSPI 單日跌 2.7% 至 6,890 點；滬深 300 跌 2.2% 創一年新低，A 股長假前資金避險；美股週一亦全線下跌，標普 500 跌 0.8%。矩陣結論：中性偏防禦。 趨勢轉弱，但尚未確認長期趨勢反轉。紀律的意義不是「今日即刻沽」，而是把「減碼港股的觸發條件」預先寫死——在死亡交叉出現之前，先立規矩。 回測與勝率：買的是左尾截斷，不是超額回報 規則本身只有兩行，源自 Meb Faber 2007 年論文《A Quantitative Approach to Tactical Asse…

美國三年來首次加息，徹底改寫存續期交易的劇本。對強積金資產配置者而言，訊息是輪動而非撤退：借美元強勢加注北美股票，趁港元利率向上重設之際停泊保守基金現金，恒指重返趨勢之前維持低配港股。 宏觀格局矩陣 格局已由通脹放緩漂移，轉為限制性政策重新收緊。9月16日，聯邦公開市場委員會以12票對0票一致通過加息四分之一厘，聯邦基金利率升至3.75%–4%，是2023年7月以來首次加息（路透社）。主席華什（Kevin Warsh）指出自7月以來三項轉變：經濟轉強、通脹未見放緩、地緣政治緊張升溫（CNN）。以個人消費開支物價指數衡量的通脹更接近4%而非2%（CNN），伊朗戰事、每桶逾百美元的油價與關稅傳導，正替聯儲局「代勞」推高物價。 點陣圖偏鷹：12名委員預期今年再加息一次，4名預期加息兩次（USA Today）。高盛（Goldman Sachs）現預期下一次加息在10月（路透社）。期貨市場計入10月再加息的機率達五成，整個緊縮週期合共加息三次（路透社）。 格局判讀：美股風險資產偏向Risk-On，存續期與利率敏感型亞洲資產Risk-Off。美股：標普500指數在加息日僅跌0.4%，納指幾乎持平 —— 市場早已計入加息，並視華什（Warsh）抗通脹的立場為可信（華爾街日報）。週四期貨反彈0.5%。AI資本開支仍是盈利引擎 —— 連聯儲局理事巴爾（Michael Barr）亦承認AI投資支撐經濟韌性（路透社）。 存續期：十年期債息收報5.003% —— 19年來首次升穿5%（華爾街日報）。這對所有強積金環球及主權債券基金構成按市價計值的打擊。 香港：恒指週四跌0.9%，美元創七週高位、美國短期債息急升（路透社）。恒指週三收報約24,654點（dimsumda…

積金局及全資附屬公司積金易平台有限公司（積金易公司）於9月1日發表《2025-26年報》。適逢強積金成立25周年，年報回顧過去一年的重點工作與主要數據。 總資產突破1.5萬億元 積金局主席劉麥嘉軒於年報中指出，截至2026年3月底，強積金總資產超過 1.5萬億元，較十年前增長逾 150%。2025-26財政年度總供款達 912.3億元，連續第二年突破900億元；其中自願性供款佔 26%，反映成員對強積金信心持續增強。 積金易平台全面上線 作為強積金歷來最大改革，「積金易」平台於年內進入最後接駁階段。隨最後一個強積金計劃於今年4月加入，全部24個計劃已成功上線，覆蓋逾 28萬名僱主及近 500萬名成員。積金易行政費由37點子下調至 29點子（0.37%→0.29%），較推出前平均水平減半。立法會亦已通過強積金全面可攜性第一階段修訂。 國際舞台與盈餘 積金局將於12月在港舉辦國際退休金監管組織（IOPS）大會，並與經合組織合辦全球私人退休金論壇。匯報年度內，積金局錄得約 219萬元盈餘（連續第二年）；積金易公司錄得 11.89億元盈餘，將保留作營運儲備，待儲備充足後進一步調低收費，直接惠及成員。

積金評級（MPF Ratings）公布的2026年8月強積金表現調查顯示，強積金系統總資產於8月底首次突破1.70萬億元大關，創系統自2000年12月成立以來的歷史新高。 8月回報穩健　年內累升7.79% 8月強積金投資回報達 1.46%（按積金評級全基金表現指數，截至8月31日），是2026年以來第6個錄得正回報的月份，令年初至今回報升至 7.79%。以絕對金額計，8月投資收益約 244億元（即497萬名成員人均約4,917元），年初至今投資收益達 1,221億元，為歷來第二高。 總資產與人均結餘齊創新高 計及供款後，強積金總資產於8月底達 1.71萬億元（較7月增加274億元，年初至今增加1,523億元），相當於人均帳戶結餘約 343,420元（較7月上升5,521元，年初至今上升19,303元）。 亞洲股票基金領選 亞洲股票基金延續2026年的強勢，8月回報 3.53% 位列各類資產之首，年初至今回報達 25.58%。積金評級主席叢川普（Francis Chung）指出，主要保險系受託人 AIA、宏利及永明的優秀投資收益，是帶動總資產創新高的主要動力；而歷史數據顯示，在8月底前錄得6個正回報月份的年份中，僅2021年全年錄得虧損，今年全年表現偏向正面。但他提醒成員切勿自滿，應堅持分散投資，並善用積金局規定的預設投資策略（DIS）基金。

積金局主席劉麥嘉軒於網誌撰文，指出強積金是有效的退休保障，與公共醫療、資助房屋、交通津貼及長者社會保障等組成多支柱退休保障框架，相輔相成。她以實際推算說明：供款愈早、複息效應愈大；善用自願性供款，是壯大退休儲備的有效方法。 中位收入僱員：多供5% 退休金多約50%以2000年投身職場、月入約2.2萬元的中位收入僱員為例，僅靠強制供款，65歲時強積金可累積約221萬元。 若額外作相等於收入5%的自願性供款，65歲時累積可達約331萬元，較只作強制供款多約50%。 若選擇退休後購買終身年金，中位收入僱員每月可獲約1.2萬至1.3萬元固定收入；連同自願供款則可升至約1.8萬至1.9萬元。「懶人基金」DIS 長線跑贏通脹 主席指出，部分僱員或缺乏時間與知識管理投資，積金局遂於2017年推出預設投資策略（DIS）。其中核心累積基金自推出以來，扣除費用後年均淨回報達7.3%，遠高於同期的1.8%通脹率，長線為強積金增值。低收入僱員若40年持續供款並透過投資增值，單靠強制供款65歲時亦可累積約153萬元，退休後購買年金每月可獲約8,000至9,000元。專家呼籲成員及早善用自願供款與DIS，把握長線複息紅利。

積金局主席 8 月網誌公布的數字，上週我們慶祝過：核心累積基金（Core Accumulation Fund）自 2017 年 4 月推出以來，年化淨回報約 7.3%，跑贏九成主動選擇者。「什麼都不做」成了贏家。 但慶祝之前，應該先拆開引擎蓋。因為這 7.3% 裡面，約 5.3 個百分點來自美國股票——換句話說，「懶人基金」的傳奇，七成以上是美股 beta 的順風車。順風車不是問題，不知道自己坐的是順風車才是問題。 數據穿透：法定參考組合的三個部件 積金局沒有叫受託人自由發揮。DIS 兩隻基金各有一套法定參考組合（FTSE Russell 地面規則 v1.7，2025 年 12 月），核心累積基金的是：部件 權重 內容環球股票 60% FTSE MPF All-World 指數（港元計價、非對沖）環球政府債券 37% FTSE MPF World Government Bond 指數（港元對沖）現金 3% 訂明儲蓄利率扣費 −0.95% 參考組合按 0.95% 年化扣費計算穿透第一層：60% 的「環球股票」，61.7% 是美國。根據 Vanguard 截至 2026 年 8 月 31 日的持倉披露，FTSE All-World 指數美國權重 61.7%，日本 6.0%、台灣 3.3%、英國 3.3%、中國僅 2.7%。十大持倉裡 9 隻是美股：NVIDIA 佔 4.77%、Apple 4.24%、Microsoft 3.49%，然後是 Amazon、Alphabet、Broadcom、Meta……你以為買的是「環球分散」，實際買的是美股 mega-cap 集中營，包裝上寫著環球二字。 穿透第二層：美股與非美股的鴻溝，就是 7.3% 的來源。按 Slickcharts／Motley Fool 年度總回報推算，標普 500 自 2017 年 4 月至 2026 年 9 月累積總回報約 +252%，年化約 14.2%。同期 MSCI ACWI 十年年化總回報 12.7%，而除美國之外的 ACWI（ACWX）十年價格回報僅 +8…

積金局（MPFA）近日發現冒稱「積金易」平台發出的釣魚電郵，呼籲強積金計劃成員及市民提高警覺，切勿點擊來歷不明的連結或提供個人資料。 詐騙手法：假稱「退回行政費」 有關釣魚郵件由虛假電郵地址 emf[.]sungwa-jobskop[.]com@shared1[.]ccsend[.]com 發出，冒稱為「積金易」，聲稱向收件人「退回行政費」，藉以誘騙收件人點擊電郵內的超連結，進入虛假網站（https[:]//jobskop[.]com/HK EMP/），企圖騙取市民個人資料。積金易平台有限公司已就事件報警，並呼籲公眾切勿點擊未知來源的連結或披露個人資料。 積金局發言人強調，積金局及積金易公司均與該詐騙電郵及網站並無任何關係，提醒公眾收到聲稱來自積金局或積金易的電郵或短訊時，應仔細核實電郵地址、短訊發送者及網站域名。 防範貼士積金局官方電郵域名為 @mpfa.org.hk；積金易公司官方域名為 @empf.org.hk、@support.empf.org.hk 及 @osc.empf.org.hk。 若電郵並非由上列官方域名發出，或對其真偽有懷疑，切勿點擊電郵內任何超連結，亦不要提供積金易帳戶或個人資料。 只可經官方網站 www.empf.org.hk，或由官方應用程式商店（Apple App Store、Google Play、Huawei AppGallery）下載的積金易流動應用程式，管理帳戶及個人資料。 如有懷疑，可致電積金局 2918 0102（電郵 [email protected]）或積金易 183 2622（電郵 [email protected]）核實，或向警方舉報。強積金是打工仔女的退休保障，積金局提醒公眾時刻保持警惕，守護個人資料安全。

強積金顧問機構積金評級（MPF Ratings）9月3日公布8月份強積金表現：系統錄得1.46%的單月回報，為2026年以來第六個正回報月份，年初至今回報達7.79%。以絕對金額計，8月強積金投資收益約244億元，人均獲利約4,917元；年初至今累計投資收益達1,221億元，為系統歷來第二高紀錄，人均年內收益約25,221元。 亞洲股票基金領跑　年初至今升25.6%另一顧問機構GUM同日公布的8月最終數據顯示，「GUM強積金綜合指數」報308.7點，月內升1.5%；股票、混合資產及固定收益三大類別全線報捷，人均賺4,933元，年初至今人均賺25,335元。 股票基金指數升1.8%，其中亞洲股票基金受惠AI供應鏈主題反彈，月內升3.5%並以年初至今25.6%的回報穩居各類別之首；日本股票基金升3.4%次之。 相反，港股在7月大反彈後回吐，中港科網巨頭受「高投入、慢兌現」盈利壓力拖累，香港股票基金（追蹤指數）及香港股票基金分別跌1.1%及0.7%，成為當月表現最弱的兩類。輪動市延續　宜分散不宜追漲 GUM首席投資總監劉嘉鴻指出，資金過去數月持續於不同地區及市場輪動，預期9月將延續此趨勢。他坦言雖然加息趨勢明顯，但環球市場經濟基調仍穩健，因此仍偏好股票資產，惟對單一市場維持中性看法，料具分散機制的環球股票基金於「輪動市」中較具優勢。 截至2026年7月底，強積金總資產約1.68萬億港元，成員約497萬人，人均帳戶結餘約33.8萬元。在強積金邁向25周年、總資產連破1.5萬億大關之際，專家提醒成員毋須因單月表現而頻繁轉換基金，應保持分散及長線配置，亦可善用每年可扣稅自願性供款（TVC）額度捕捉長期增長。

強積金 2026 年首九個月交出 +7.55%（積金評級 9 月 24 日數據，截至 9 月 21 日），年初至今人均獲利 HK$24,453。若全年收正，將是制度史上第二次連續四年正回報——上一次是 2003 至 2007 年。積金評級主席叢川普的用詞是「一代人僅見」。但歷史檔案裡，「一代人僅見」之後的那一行，寫的是制度史上最慘烈的一年：2008/09 財政年度，-25.9%。這篇文章做一件事：把那一行的每一個數字攤開，算清楚它在今天的 HK$ 代價，然後給出一套 Q4 不追紀錄的執行紀律。 數據穿透：五連陽之後的一盆冰水 積金局年報的官方數字（年率化內部回報率，財政年度截至每年 3 月 31 日，已扣除收費）：財政年度 回報率 期內淨投資回報（HK$ 百萬）2003/04 +22.0% +15,6042004/05 +4.7% +5,0702005/06 +12.3% +16,8622006/07 +12.4% +21,9012007/08 +4.5% +10,2052008/09 -25.9% -69,0102009/10 +30.1% +70,086穿透三個關鍵細節。第一，-25.9% 的損益是 -HK$690.1 億——而同期成員淨供款是 +HK$385 億。供款創了新高，資產淨值反而由 HK$2,482 億跌到 HK$2,177 億：這是第一次，成員供得再多，也供不贏市場的下跌。 第二，2007/08 年度仍錄得 +4.5%——崩盤前一年，紀錄看起來「還在」。紀錄的尾巴從來不是逐漸冷卻的，是斷崖。第三，2009/10 的 +30.1% 名義上回了本，但只屬於留守的人：海嘯底部恐慌轉出、鎖死虧損的人，不在 +30.1% 的名單裡。Morningstar《Mind the Gap 2026》量化的行為稅是每年 1.2 個百分點——2008 那種年份，行為稅是平時的好幾倍。 複利代價：-25.9% 的數學不是「少賺」，是「重來」 -25.9% 之後，要返家鄉需要 +35.0%…

核心命題 2026 年強積金系統最大規模的一次集體換馬，賬本已經可以結算。 GUM 的 8 月市場分析報告（2026-09-18 發布）記錄了這場輪動的規模：年初至今，美股基金淨轉入逾 HK$120 億，8 月單月再吸 HK$22.4 億——連續第 5 個月成為全場吸金王；同一時間，港股基金（含追蹤指數類）年初至今淨轉出約 HK$102.6 億，8 月單月再走 HK$18.5 億，是全年被減持最多的股票類別。GUM 策略及投資分析董事雲天輝的總結很直白：成員的資產配置取向「緊貼金融市場表現及投資氣氛」——翻譯一下，就是追漲殺跌。 9 月的成績單現在有了（GUM 截至 9/18、積金評級截至 9/21）。先說結論，再說賬本： 追漲者 9 月贏了單月——美股是全場最抗跌的資產，港股基金再跌 2.8%。但把賬本拉長到年初至今，同一批錢輸掉了 14.4 個百分點：美股基金年初至今 +10.1%，而真正的領跑者亞洲股票基金是 +24.5%。動量交易的殘酷正在於此：你追對了方向，卻買錯了市場。 數據穿透：資金流 vs 回報的對照表基金類別 資金流（GUM，截至 8 月底） 9 月表現 年初至今美國股票基金 年初至今淨轉入逾 HK$120 億；8 月 +HK$22.4 億，連續 5 個月淨流入榜首 積金評級口徑 +1.275%（9 月最佳資產類別）；GUM 口徑 -0.5%（全場最抗跌） +10.1%香港股票基金（含追蹤指數） 年初至今淨轉出約 HK$102.6 億；8 月 -HK$18.5 億 -2.8% -2.9%（唯一年內負回報類別）亞洲股票基金 8 月淨轉入排名前五 -0.8% +24.5%，領先所有股票類別環球股票基金 8 月淨轉入前五 -0.8% +13.3%日本股票基金 — -1.9% +19.1%（表現數據：GUM 9 月報告截至 9/18；積金評級 9/24 報告截至 9/21。兩套口徑對…

行政長官 2026 年施政報告第 388 段寫明：強積金首階段「全自由行」將於今年內推行，政府亦正擬備立法建議，推行惠及其餘僱員的次階段。積金局主席劉麥嘉軒同日確認：2025 年 5 月 1 日或之後入職的僱員，將可更靈活地管理強積金投資。 這是強積金制度 26 年來最大的一次「鬆綁」。過去 14 年，僱員自選安排（Employee Choice Arrangement，簡稱 ECA）只解放了你的一半錢；另一半 — 僱主每月替你供的那 5% — 一直被鎖死在僱主選擇的計劃裡。今年內，這道鎖開始打開。 思維重塑：你的一半錢，一直由別人話事 先認清現狀。2012 年 11 月實施的 ECA 容許你每年一次，把供款帳戶內的僱員強制性供款全數轉去自選計劃。但僱主強制性供款動不得 — 因為舊制下僱主需要追蹤這筆錢的去向，以備抵銷遣散費或長期服務金（「對沖」安排）。 換句話說：你每月供款的一半，投資命運由僱主的人事或財務部門決定。而僱主選擇強積金計劃的邏輯，從來不是「邊個計劃回報最高、收費最平」，而是行政方便、議價能力、關係網絡。你付的基金開支比率，是別人採購決定的結果。 轉捩點是 2025 年 5 月 1 日取消「對沖」安排。該日或之後入職的新聘僱員，其僱主強制性供款不再受抵銷安排所規限 — 僱主毋須再追蹤這筆錢的所在。這正是首階段「全自由行」先覆蓋 2025 年 5 月 1 日後入職者的法理基礎：既然不用再為抵銷而追蹤，鎖定的理由就消失了。 積金局的諮詢文件（2025 年 4 月完成公眾諮詢）把方案說得很白：核心方案下，新聘僱員可每年一次，把現職的僱主強制性供款全數從僱主計劃的供款帳戶，轉移至自選計劃的個人帳戶；轉移本身不收費，只可收取必要的交易費用。次數限制…

香港財務策劃師學會（IFPHK）聯同萬通信託發布最新的「IFPHK x 萬通積金：港澳退休開支指數」，揭示本港退休人士的真實消費輪廓。調查顯示，受惠疫後北上消費熱潮，本地退休人士的「退休通脹」大幅拋離整體物價升幅，同時絕大部分長者仍傾向一筆過提取強積金，引發「長壽風險」隱憂。 退休開支指數升至131.6　月均花費15,090元指數由2020年的基數100，升至2023年的127.0，並預計於2026年進一步升至131.6；換算實際金額，退休人士平均每月開支已升至15,090港元。 由2020年11月至2026年5月，香港退休開支指數每年增幅超過5%，遠高於同期綜合消費物價指數（CPI）約1.8%的升幅，即退休真實消費通脹接近CPI的近三倍。 約八成受訪退休人士曾前往大灣區內地城市消費，每次平均花費約1,100元人民幣，成為推高開支的重要動力；澳門退休人士平均每月開支則為10,408澳門元。76%一筆過提清強積金　長壽風險浮現今年高達76%合資格退休人士習慣以「一筆過」全數提取強積金，專家估計或與近期股市回升帶動回報、促使提早套現有關。 超過72%受訪者對退休策劃感到遺憾，最常見為「未能及早儲蓄或投資」；另有77%仍未開展任何遺產或資產策劃。 一半受訪者擔憂突如其來的醫療開支，逾四成憂慮通脹蠶食購買力。專家：視強積金為穩定退休收入 萬通信託行政總裁謝志雄指出，退休人士必須改變將退休儲備視為「一筆過固定儲蓄」的觀念，應善用強積金的靈活性，採取分階段提取及混合資產策略，並結合終身年金式收入與完善醫療保障，將財富轉化為穩定、可預測的「終身糧期」。香港財務策劃師學會行政總裁楊偉雄亦建議，將醫療保障融入退休策劃，並視強積金為穩定退休收入…

Track 1 數據照妖鏡｜2026-09-27 核心命題：你名下有幾個強積金戶口？ 香港強積金制度的戶口數字，長年被當作「覆蓋率」的勝利來讀。逾 1,000 萬個帳戶、約 475 萬名成員——平均每人 2.1 個戶口（立法會背景資料簡介）。但同一個數字換個角度讀，是另一種真相：每轉一次工，你就多開一個戶口；每多一個戶口，同一筆退休錢就要被收多一重管理費。 積金局在《整合帳戶》手冊裡寫得很直白：轉工次數越多、又沒有整合帳戶，名下的「個人帳戶」數目只會越來越多；同時持有多個帳戶，不但管理不便，過度分散的資產更會阻礙你訂立全面的投資策略。官方文件的下一句沒有寫出來，但我們可以替它算出來：分散的戶口，每一個都在按年抽水。 數據穿透：2.1 個戶口，2.1 重收費 讓我們把戶口數字翻譯成收費數字。市場平均基金開支比率（FER）約 1.36%（滙豐 2026 年 5 月文件）。 DIS 預設投資策略的收費上限是 0.85%，其中的管理費上限 0.75% 八年未動。 積金評級 2026 年 9 月預估：人均結餘約 HK$343,242，9 月預計輕微回調 0.22%、年初至今仍升約 7.55%。兩個假設，直接對照。成員 A 持有 3 個戶口、每個結餘約 HK$114,000，全部躺在 FER 1.36% 的主動基金；成員 B 把全部結餘整合到 FER 0.85% 的低收費計劃。兩人結餘相同、供款相同、市場相同。每年收費差： HK$343,242 × (1.36% − 0.85%) = 每年約 HK$1,750。 這 HK$1,750 不是一次性開支。它每年發生，而每一年被抽走的 HK$1,750，本來都會在複利機器裡繼續滾動。這就是「收費複利稅」的本質：你不是被收了一次稅，你是每年被課一次，而且課稅基數還在長大。 而 2.1 只是平均數。換過五次工的人，手上五…

Track 2｜數據操盤室｜2026-09-23 聯儲局 9 月 16 日加息 25 個基點（2023 年以來首次），金管局基準利率同步上調至 4.25%。但真正值得強積金成員注視的，不是短端那 25 個基點——而是長端正在發生的拋售。9 月 11 日，美國 30 年期國債殖利率升至 5.378%，2007 年以來最高；9 月 15 日，10 年期殖利率盤中觸及 5.04%，同樣是 2007 年以來首次。日本 10 年期債息更升穿 3.04%，約 30 年最高。 對 MPF 組合來說，這不是華爾街的頭條，而是直接落在「最安全角落」的賬單：債券基金、65 歲基金、保守基金——全部活在存續期的陰影下。 一、市場宏觀矩陣：長債拋售的三重引擎 引擎一：Warsh regime 的政策轉向。 9 月 FOMC 以 9 比 3 通過加息 25bp，聯邦基金目標區間升至 3.75%–4.00%。這是 2023 年以來首次加息，標誌着聯儲局正式由減息周期轉入「higher for longer 2.0」。 引擎二：油價與通脹預期。 布蘭特原油升穿每桶 US$107，地緣政治擾動打亂供應預期。能源成本直接滲入 CPI，市場被迫重新定價「通脹不會乖乖回落」的劇本。 引擎三：期限溢價捲土重來——這是最關鍵的一個。 9 月 15 日，2 年期美債殖利率約 4.65%，10 年期卻在 5.0% 附近——曲線熊市陡峭化（bear steepening）。短端反映聯儲局路徑，長端反映的是市場對美國財政赤字與國債供應的要價：借錢給美國政府 30 年，投資者要 5.4% 才肯接。財政部 8 月已把長債流動性回購規模由每輪 US$20 億加倍至至少 US$40 億，市場照樣拋售——這是債券 vigilantes 的回歸。 今年以來，30 年期殖利率收於 5% 之上的交易日累計達 55 天，為 2006 年以來任何年份最多。年初約 4.6–4.7% 的水平，到 9 月中 5.38%…

Track 2｜數據操盤室 ｜ 2026-09-22 ｜ 研究基準日：2026-09-19核心命題 港元自 1983 年起掛鈎美元，43 年未曾動搖。這條聯繫匯率，給了香港強積金成員一項全球獨有的結構性優勢：投資北美股票基金，你賺到的是美元資產的完整回報，一個仙的匯率損耗都沒有。 歐洲股票基金、日本股票基金、新興市場基金，全部都要過匯率這一關——歐元跌 5%，MSCI EAFE 帳面賺 9% 你也只落得 4%。只有北美股票基金，港元與美元之間的匯率風險是零。這不是觀點，這是貨幣制度的數學。 而在這個數學之上，2026 年的市場給出了一個罕見的組合：美股創新高後高位整固、趨勢濾網依然全綠、而港人家鄉偏好最重的恒指相關基金年初至今幾乎零回報。分散，從來不是口號；現在是執行窗口。一、市場宏觀矩陣（截至 2026-09-19） 總體研判：Risk-On 偏中性，高位整固，趨勢未破。維度 數據 解讀指數位置 S&P 500 報約 7,637 點，年初至今 +11.6%；8 月 13 日創歷史收市新高 7,798.99，現距高位約 2%（Morningstar／Dow Jones Market Data） 創新高後的正常整固，非趨勢反轉技術面 高於 50 天線（自 7 月 31 日起）、高於 200 天線（自 4 月 8 日起）（Seeking Alpha） 框架內的 50/200 EMA 趨勢跟隨訊號：做多訊號維持廣度 等權重 S&P 500 年初至今 +10.5%，僅落後市值加權版 1.3 個百分點（Seeking Alpha） 集中度風險較 2024–25 年明顯收斂，不再是「七巨頭獨舞」；惟逼近歷史高位之際廣度略轉弱（Morningstar，9 月 21 日），整固期內宜持續觀察利率 Fed 9 月 16 日加息 25 點子——2023 年以來首次加息（LPL Research）；HKMA 基準利率同步上調至 4.…

積金局 8 月下旬公布的第二季統計，以「永久離港」為由提早提取強積金的宗數，第二季只有 5,200 宗，按季跌近 19%。對比移民潮高峰期——2021 年第二季的 8,000 宗——回落了 35%。移民潮退潮，數字上確認了。 但這組數字值得放進照妖鏡，因為它同時照出兩個真相。第一個真相是給制度的：即使在提取高峰期，永久離港提走的金額，相對整個強積金資金池都微不足道——2026 年第一季提走逾 HK$11 億，相對 HK$1.55 萬億的總資產，不足 0.1%。「移民潮掏空強積金」這個敘事，在數學上從來沒有發生過。 第二個真相是給個人的，而且殘酷得多：提走，是單程票。2022 年底在市場谷底提走 HK$50 萬的人，錯過了之後三年半累計 42.3% 的反彈——約 HK$21.2 萬，憑空蒸發。潮水退了，但被潮水帶走的複利，回不來。 數據穿透：從 8,000 宗到 5,200 宗時期 永久離港提取宗數 提取金額 資料來源2021 年第二季（移民潮高峰） 8,000 宗 — 積金局季度報告（經 Asia Asset Management 轉載）；截至 2021 年 6 月的 12 個月共 32,400 宗2024 年第四季 6,600 宗 HK$15.72 億 積金局統計（經 CEIC 轉載）2026 年第一季 — 逾 HK$11 億，按年跌 26.94% 積金局（經 AASTOCKS／智通財經轉載）2026 年第二季 5,200 宗，按季跌近 19% — 積金局（經 AASTOCKS 轉載）；同期強積金總資產約 HK$1.67 萬億，再創季度新高三個細節值得停留。第一，宗數不等於人數：積金局指出，一名成員可擁有多個帳戶，須向不同受託人逐個申索，實際申索人數少於宗數——5,200 宗背後的離港人數更少。第二，金額佔比：第一季逾 HK$11 億的提走額，相對季末約 HK$1.55 萬億總資產，不足 0.1%…

強積金顧問機構積金評級（MPF Ratings）9月3日公布最新數據：強積金總資產規模首度突破1.7萬億港元，為系統成立以來史上首次，創下歷史新高。機構指出，主要受託人盈利表現強勁，帶動強積金資產規模持續攀升，歷史往績亦顯示系統有望以正面姿態為年內畫上句號。 主要受託人盈利推升資產規模積金評級表示，2026年8月份強積金表現調查已經發布，系統錄得正回報，年初至今累計投資收益達1,221億元，為歷來第二高紀錄，人均年內收益約25,000元。 截至2026年7月底，強積金總資產約1.68萬億港元，成員約497萬人，人均帳戶結餘約33.8萬元；在主要受託人盈利帶動下，資產規模於8月進一步突破1.7萬億大關。 股票基金表現亮眼，受惠AI供應鏈主題，亞洲股票基金年初至今升25.6%，跑贏各類別；日本及大中華股票基金分別升21.4%及15.4%。長線配置迎來里程碑 強積金邁向25周年之際，總資產連破1.5萬億、1.7萬億大關，反映香港打工仔退休儲備持續增厚。專家提醒成員毋須因單月波動頻繁轉換基金，應保持分散及長線配置，並善用每年可扣稅自願性供款（TVC）額度捕捉長期增長，讓退休金穩步增值。

5 月 27 日，積金評級主席叢川普（Francis Chung）講咗一句好少人留意嘅警告。4 個月之後，9 月第 3 次單月虧損出現，嗰句警告而家要結算。一、5 月嗰句警告，原文係咁嘅 截至 5 月 20 日，5 月強積金錄得 1.11% 投資增長，投資收益 182 億元，每名成員暫賺 3,799 元；計入供款後，總資產預計 5 月底再創歷史新高約 1.656 萬億元，平均結餘 34.54 萬元。 叢川普當時話：「強積金有望以正回報結束 5 月份。若成真，意味強積金在今年首 5 個月中，有 4 個月錄得正回報。在首 5 個月中錄得 4 個月正回報，看似亮麗，但歷史數據卻講述了另一個故事。過去 5 次出現這種趨勢時，全年最終錄得正回報的情況僅有兩次。」 佢仲加多句：「通脹及債券收益率正在上升，而油價仍維持在接近歷史高位。歷史經驗告訴我們，這些都是潛在警告訊號。」處方好簡單：分散投資、長期投資，同埋善用積金局規定的低成本預設投資策略（DIS）基金。 記住呢個數：5 次裡面，只有 2 次全年收正 — 勝率四成。 二、9 月結算：警告押中咗幾多？ 9 月 24 日，積金評級更新成績表（數據截至 9 月 21 日）：9 月約 -0.22% 輕微虧損 — 若成真，將係今年第 3 次單月虧損（9 個月裡面 6 個月收正） 月度投資虧損約 38 億元，人均 -768 元（497 萬成員） 但 Q3 仍料 +1.77%，年初至今 +7.55%；YTD 投資收益 1,183 億元，人均 +24,453 元 總資產料 9 月底約 1.705 萬億元，平均結餘 343,242 元主席換咗另一個統計框架再警告一次：「有望實現連續第 4 年正回報，此現象過往只出現過一次（2003 至 2007 年）。」跟住補多句：「正因如此，我們再次強調分散投資的重要性，以及低收費預設投資…

美銀 9 月調查：經理人現金 3.9% 仍低於 4.0% 賣出線、私人客戶股票配置 66% 破紀錄、現金 9.4% 歷史新低。當市場上已經沒有人剩下可以買入，剩下的就只有賣出的人。一、市場宏觀矩陣：當所有人都已經滿倉 美銀（Bank of America）9 月全球基金經理調查（9 月 4–10 日進行、9 月 15 日公布，190 位經理、合共管理 US$5,120 億資產）交出的是一份「滿倉但心虛」的成績表：現金 3.5% → 3.9%：3 月以來最大單月增幅，但仍低於美銀自家 4.0% 的逆向「賣出」訊號線。經理人開始建緩衝，但彈藥庫依然接近見底。 股票淨增持 56% → 49%：8 月的 56% 是 2021 年 11 月以來最高，9 月回落但仍處極端區間。 綜合情緒指數 8.0 → 7.0：三個月最低；對照一下，8 月是 2022 年以來第三最樂觀的一個月。 淨 2% 經理承擔低於正常水平的風險：4 月以來首次跌穿中線。 私人客戶更進取：美銀私人客戶的股票配置佔資產 66.2%（另一個統計口徑 66.4%，破紀錄）、債券 17.2%、現金 9.4% — 歷史新低。策略師 Michael Hartnett 的解讀很直白：散戶帳戶的邊際購買力已經耗盡。 牛熊指標 9.5：穩坐「賣出」區域。 尾部風險榜首易主：「債息無序上升」以 33% 首度超越「AI 泡沫」的 28%。恐懼的重心從「我買了什麼」轉向「用什麼折現率計價」—— 這是後期牛市最典型的焦慮轉移。 淨 36% 預期短期利率上升：2022 年 9 月以來最高；41% 預期 11 月中期選舉前聯儲局會加息，8 月時只有 22%。把估值環境疊上去，矩陣更加立體：10 年期美債殖利率約 5.1–5.2%（2007 年以來最高）、30 年期約 5.4–5.5%（2004 年以來最高），CME 顯示 10 月 28 日再加息 25 點子的機率達 77.5%。股市…

Track 1 數據照妖鏡｜2026-09-27 核心命題：最「安全」的基金，正在穩定地蝕錢 政府統計處 2026 年 9 月 23 日公布 8 月通脹：綜合消費物價指數按年升 1.7%，與 7 月持平；剔除所有政府一次性紓困措施，基本通脹率 1.9%，連續四個月維持同一升幅。表面上「溫和」——但細看分項：電力、燃氣及水按年飆升 11.5%（7 月是 10.8%，升勢在加速），交通升 3.9%，雜項服務升 4.7%。 同一時間，強積金裡被視為「避風港」的保守基金，十年年化淨回報是多少？mpf.hk 基金資料庫的最新數字：中銀保誠保守基金 1.46%、一般保守基金 1.30%、信安保守基金 1.21%。 把這兩組數字相減，真相只有一個：保守基金的十年實質回報是負數——每年約 −0.6 個百分點。你以為的「避險」，是一台慢動作的購買力銷毀機。 數據穿透：1.3% 對 1.9%，每一塊錢都在漏水 先講清楚保守基金的回報結構，因為它的「0.001%」數字比你想像中更刺眼。 強積金保守基金的回報對標的是訂明儲蓄利率——2026 年每月僅 0.0010%，年化約 0.012%。法例規定：當保守基金某月回報低於或等於訂明儲蓄利率，受託人必須豁免收取行政費（雖然法例容許其後 12 個月追收）。換句話說，制度本身已經承認：這個基金的回報常常低到要免收費才說得過去。 而基金便覽自己都誠實地寫出來了。保守基金的月供回報（DCA return）表，以訂明儲蓄利率計算，十年年化僅約 0.19%–0.20%。名義十年年化 1.3% 已經夠難看，扣除 1.9% 基本通脹之後：指標 數字（年化）保守基金名義回報（10 年） +1.30%基本通脹率（8 月） +1.90%實質回報 −0.59%每一年，你的購買力實質縮水約 0.6%。不是波動，不是紙面虧損，是通…

Track 2｜數據操盤室 ｜ 2026 年 9 月 26 日 2026 年 9 月 18 日，日本央行把政策利率上調至 1.25%，創 31 年新高。市場沒有鬆一口氣 —— 9 月 24 日，10 年期日本國債孳息率升穿 3%，是 1996 年 8 月以來首次重返 3% 之上；9 月 25 日進一步升至約 3.06%，日圓隨即反彈。30 年期孳息率更創下 4.223% 的歷史紀錄（該年期自 1999 年才開始發行）。這不是一次加息的慶祝，而是一次全球債券拋售的現場直播。 德意志銀行東京固定收益策略師 Shoki Omori 對路透社說了一句值得 MPF 成員細讀的話：「The fast-money carry trade has already been unwound; the slow-money one has not started.」—— 快錢的套息拆倉已經完結，但慢錢的拆倉還未開始。慢錢是誰？他指明：日本退休金與持有未對沖海外資產的日本家庭。全球最大的海外資本池之一，至今仍然停泊在海外。 對強積金成員而言，這不是日本的八卦新聞。你的 MPF 日股基金是以「未對沖、港元計價」的方式持有日本資產（MSCI MPF Japan Unhedged Index 就是專為強積金設計的基準）—— 匯率本身就是回報公式的一半。當全球最大的資本池開始掉頭回家，日圓升值就是日股基金成員的紅利。一、市場宏觀矩陣：加息的全球接力賽 先把棋盤看清楚。2026 年 9 月這場「加息 regime」已經不是美國單打獨鬥：市場 最新數字 背景日本 10 年期國債 約 3.06%（1996 年 8 月以來最高） 央行政策利率 1.25%，31 年新高，9 月 18 日決議 7 比 2 通過日本 30 年期國債 4.223%（歷史紀錄） 財政省把假設借貸利率上調至 3.8%，2027 財年部門預算要求創紀錄 ¥143.1 萬億美國 30 年期國債 5.4805%（2004 年以來最…

50 歲生日前，你會在積金易（eMPF）平台收到一封書面通知。積金局 FAQ 寫得好清楚：只發一次 — 提醒你首次自動降險將於 50 歲生日當日（或下一個工作天）執行。 信的內容很簡單：你的強積金會由 100% 核心累積基金（Core Accumulation Fund，CAF），每年約 6.7 個百分點轉移至 65 歲後基金（Age 65 Plus Fund，A65F），到 64 歲時全數落入 A65F。這不是投資建議，是法例規定的自動機制 — 受託人依法執行，你不反對，它就發生。 問題是：這封信只通知你「會發生什麼」，沒有告訴你「代價是多少」，以及「你其實有三個選項」。 迷思一：預設等於官方推薦 預設投資策略（Default Investment Strategy，DIS）是為「沒有給予投資指示」的成員而設的預設安排。截至 2025 年 9 月底，約 362 萬個強積金帳戶（約 32%）的資金放在 DIS 成分基金（積金局《觀點》第 19 期）。它解決的是選擇困難，從來不是為你度身訂造的最優解。預設不問你的退休年齡、不問你的風險承受能力，更完全不看市場估值。 迷思二：降險等於消除風險 降險減的是波動，不是風險。A65F 持有約八成債券及貨幣市場工具 — 而債券在加息周期一樣會跌：2022 年宏利香港債券基金全年 -9.46%，是成立以來最差的一年。再看今日的環境：美國 30 年期國債殖利率 5.4%、10 年期 5.1%，同是 2007 年以來最高；聯儲局 9 月 16 日加息 25 點子（2023 年來首次），CME 數據顯示 10 月再加息機率近七成。自動降險機制正逐年把你推入一個處於歷史性拋售中的資產類別 — 日曆說降險，市場未必同意。 數字：降險到底降走幾多股票 按法定降險表：年齡 核心累積基金 65 歲後基金 整體較高風險資產*50 歲…

Track 1 · 數據照妖鏡 核心命題 在強積金的貨架上，「保證基金」是最有效的安慰劑。名字就承諾了一切：保證。不少成員把它當成「有 2% 回報保證」的避風港，尤其在市況波動時。 但打開基金便覽，數字說的是另一回事。以永明本金保證計劃為例（基金便覽截至 2026 年 3 月 31 日）：計劃起始日起十年內，每年的宣告回報率「保證不低於此段時間所收到的總供款，在扣除任何提取款項及其他適用的收費及費用之後的百分之零」。 注意：百分之零。硬性保證的不是 2%，而是「扣費後唔蝕本」的一道地板。你看到的 2.20%、1.50%、1.75% 宣告利率，全由永明「全權酌情決定」——它從 2019/20 年度的 2.20% 降到 2021–2024 年度的 1.50%，2024/25 才回升到 1.75%，臨時宣告利率更只有 1.00%。酌情，就意味著可以向下酌情。 更關鍵的是：這道地板不是免費的，也不是無條件的。要拿到它，你要過四道鎖——時間鎖、年齡鎖、事件鎖、到期鎖。任何一道失守：轉會、分期提取、甚至供款留得不夠久，保證即時失效。而你為這張保單付出的，是每年數個百分點的回報落差，三十年複利下來，是數百萬港元的帳單。 數據穿透：承諾 vs 細則你以為 細則裡寫的 來源保證每年 2% 回報 保證的只有「總供款扣費後不低於 0%」的地板；宣告利率由保險公司全權酌情決定 永明基金便覽 2026-03-31供款就有宣告利率 供款必須保留至財政年度 9 月 30 日，否則只計臨時宣告利率 1.00% 永明基金便覽 2026-03-31保證跟一世 計劃起始日起十年後，保證失效（除非永明另作決定）；差額只在十年內由永明彌補 永明基金便覽 2026-03-31幾時供都受保 55 歲生日後才收到的供款屬「非合資格單…

Track 1 · 數據照妖鏡 核心命題 積金局《觀點》第 19 期披露：截至 2025 年 9 月 30 日，可扣稅自願性供款（TVC）戶口 89,000 個，累計供款 HK$137 億，按年增長 14%。2025 年全年約 91,000 個戶口。 分母是 475 萬強積金成員。91,000 ÷ 4,750,000 = 1.9%。 悖論在這裡：邊際稅率 17% 的納稅人，每年供 HK$60,000，慳稅 HK$10,200。相對於稅後實際成本 HK$49,800（60,000 − 10,200），這是即日 20.5% 回報——由稅務局背書、零市場風險、無需擇時。市面上有什麼產品，第一天就派兩成回報？答案是幾乎沒有。而它的使用者，不到 2%。 一個即日 20.5% 的產品，滲透率 1.9%——這不是市場失靈，就是資訊失靈，或者兩者皆是。 數據穿透指標 數字 來源TVC 戶口（2025-09-30） 89,000 個 積金局《觀點》第 19 期TVC 戶口（2025 年約數） 約 91,000 個 積金局累計供款 HK$137 億 積金局《觀點》第 19 期按年增長 +14% 積金局《觀點》第 19 期強積金成員總數 約 475 萬 積金局滲透率 約 1.9% 筆者計算再看各稅階的即時回報（每年供足 HK$60,000 上限）：邊際稅率 每年慳稅 相對稅後成本的即日回報17% HK$10,200 20.5%14% HK$8,400 16.3%標準稅率 15% HK$9,000 17.6%誠實的照妖鏡必須照埋另一面：不是每個人都吃得到這餐飯。收入低於薪俸稅免稅額的人，邊際稅率是 0%，TVC 的稅務槓桿對他們等於零。真正的可觸及市場是納稅人——但即使只計納稅人，1.9% 的滲透率依然低得離譜。這不是「唔啱用」的問題，是「唔知道」或「嫌麻煩」的問題。 第二層穿透更關鍵：TVC 的稅務回報是一次性的年度回扣，而收費拖累是每年複利的…

積金局最新數字：截至 2025 年 9 月，全港 TVC（可扣稅自願性供款）戶口 89,000 個，累計供款 HK$137 億，按年增長 14%。增長聽落不錯——直到你對照分母：475 萬強積金成員。用了 TVC 的，不足 2%。 這 98% 的人，每年把一筆「供款日即賺」的錢留在稅局枱面。機制簡單到近乎作弊：課稅年度內供款上限 HK$60,000（與合資格延期年金保費共用），全數從應課稅入息扣減。稅階不同，回報即時落袋——不經市場，不必等 30 年。 思維重塑：稅單不是成本，是槓桿 大多數人把稅當沉沒成本：交了就沒。但 TVC 把稅單變成資產。數學如下（2026–27 課稅年度：累進稅率 2%/6%/10%/14%/17%，標準稅率 15%）：邊際稅率 17%：供 HK$60,000 → 慳稅 HK$10,200。實際淨支出 HK$49,800，供款當日回報 20.5%（10,200 ÷ 49,800）。 標準稅率 15%：慳 HK$9,000，即日回報 17.6%。 邊際稅率 14%：慳 HK$8,400，即日回報 16.3%。對照一下：強積金股票基金過去 12 個月 +19.6%（積金局 2026 年 6 月數字），那是市場給的、會收回的；TVC 的兩成，是稅制寫死的合約回報。8 月那種單月 +1.46% 的升市你要冒險才拿到，這 20.5% 你供款就鎖定。 破除第二個迷思：「等 3 月才一次過供」的拖延稅。HK$60,000 早半年入場，以 6.9% 年化計，多賺約 HK$2,000 的時間值——大限是 3 月 31 日，但複利不等人。 情境沙盤：三個人的稅務槓桿 假設三位單身納稅人，只享基本免稅額，供滿 HK$60,000：人設 年薪 邊際稅率 每年慳稅 20 年累計 30 年累計高薪族 HK$72 萬 17% HK$10,200 HK$204,000 HK$306,000中位打工仔 HK$36 萬 14% HK$8,400 HK$168,000 HK$252,000標準稅率納稅人 —…

Track 1｜數據照妖鏡｜2026 年 9 月 21 日 核心命題：一筆省下來的錢，究竟去了哪裡？ 2026 年 4 月 1 日起，積金易平台向成分基金收取的平台費，由每年資產淨值的 37 點子（0.37%）下調至 29 點子（0.29%），減幅超過兩成，已經財政司司長批准。積金局同時把平台推出首十年（2034 年之前）累計為計劃成員節省成本的估算，由原本的 HK$300 億至 HK$400 億，大幅上調至 HK$500 億。 數字的確漂亮：積金局向立法會披露，強積金行政費的整體降幅由原先估計的 41–55%，上調至 57–65%——即是今天每付 HK$1 的行政費，將來只付 HK$0.35。 但這是照妖鏡欄目。一個 HK$500 億的承諾，值得穿透三層：省下的究竟是誰的錢？到你戶口的又有幾多？而那塊最大、最肥的費用，積金易到底郁不郁到？ 數據穿透：承諾與實得 先把官方數字擺上枱：承諾 數字 來源平台費下調 37 → 29 點子（2026-04-01 生效） 立法會財經事務委員會文件（2026-03）長期目標 推出十年後降至 20–25 點子 立法會文件（2024-03）十年節省估算 HK$300–400 億 → HK$500 億 積金局最新估算（2026-03）行政費降幅 41–55% → 57–65% 立法會背景資料簡介遷移進度 全部 26 個計劃、12 個受託人、逾 1,000 萬個戶口已上平台 財政司司長 2026-05-09 致辭；積金易時間表（2026-07 更新，兩個行業計劃分別於 2026-03-26 及 2026-04-30 加入）再看你戶口的實得。8 點子，即 0.08%。以 2026 年 8 月平均每名成員結餘 HK$343,420 計算： HK$343,420 × 0.08% = 每年 HK$275。 這是本次減費落在你戶口的真實金額。一年 HK$275——大約兩餐茶餐廳。 第一層：降的，只是收費蛋糕的一小塊 積金…

2026 年 9 月 19 日｜數據照妖鏡 Track 1 9 月 16 日聯儲局加息 25 基點，9 月 17 日金管局基準利率調至 4.25%。同一個星期，積金局公布的訂明儲蓄利率依然是 0.0010%——2026 年 1 月到 8 月，每個月，一字不差。基準利率 4.25%、最優惠利率 5%／5.25%、一個月拆息約 2.5%，但三大發鈔銀行的港元儲蓄利率紋風不動。加息的紅利去了哪裡？答案寫在你的強積金月結單上：銀行賺盡息差，你付全額收費，換一個追著 0.001% 跑的回報。 一、核心命題：保護機制綁在一個永遠達不到的底線 強積金保守基金有一道獨一無二的收費保護機制：若某個月的基金回報低於或等於積金局的訂明儲蓄利率，受託人該月不得收取行政費。聽起來很美。問題是，訂明儲蓄利率的定義是「三大發鈔銀行港元儲蓄戶口利率的簡單平均數」——而這個數字在 2026 年每個月都是 0.0010%。 保護傘的傘骨是這樣搭的：銀行把儲蓄利率壓在接近零（加息周期照壓不誤，2022–2023 年如是，2026 年 9 月如是），積金局按公式取平均，得出 0.0010%；受託人只要一個月賺超過 0.001%——貨幣市場基金幾乎每個月都做到——就可以全額收費。機制從未真正啟動過。更要命的是條款裡的後門：被豁免的行政費，可以在之後 12 個月內、只要回報超過訂明儲蓄利率，就追收回來。保護是暫借的，收費是永恆的。 二、數據穿透：承諾、淨回報與收費的三欄賬 把一隻真實的保守基金攤開看。BCT 強積金保守基金（投資報告截至 2025 年 12 月 31 日）：期間 基金淨回報（年化） 訂明儲蓄利率（表現目標） 通脹（綜合消費物價指數）1 年 2.11% 0.19% 1.7%（2026 年 7 月）5 年 1.79% 0.36% —10 年 1.17% 0.20% —推…

Track 1 · 數據照妖鏡 ｜ 數據來源：LSEG Lipper（截至 2026 年 8 月 31 日）、積金局（MPFA，2026 年 8 月 18 日公布）核心命題 強積金成員最「熟悉」的市場，2026 年交出最陌生的成績單。香港股票基金年初至今僅升 +0.2%；同期的韓國股票基金升 +71.6%，是全體 Lipper 強積金分類中表現最強者。兩者之間 71.4 個百分點的鴻溝，就是「家鄉偏好」向你的退休金收的稅——不是因為你選錯基金，而是因為你只敢選熟悉的那隻。 Lipper 點名原因：韓國受惠全球 AI 供應鏈，記憶體半導體與高頻寬記憶體需求爆發，盈利能見度、企業治理改善與外資流入共同推升重估。同一份報告寫得很直白：中國、香港、印度「明顯落後」（lagged materially），恆指 8 月跌 1.2%，全年仍處負數；KOSPI 年初至今 +61.8%，台灣加權 +59.3%。 數據穿透Lipper 強積金分類 8 月回報 年初至今韓國股票 +8.6% +71.6%亞太區股票 +3.9% +37.1%亞太（日本除外）股票 +3.9% +26.2%日本股票 +3.3% +19.8%環球股票 +2.3% +13.8%美國股票 +2.6% +11.9%香港股票 −1.1% +0.2%中國股票 −0.3% −2.7%所謂「熟悉的市場＝穩陣」的承諾，淨值結算後是：8 月份強積金整體平均尚有 +1.2%，香港股票分類卻倒跌 1.1%。家鄉偏好沒有給你穩陣，只給了你一次「單一市場押注」——而 2026 年這個押注，恰恰壓在表現最差的主要市場上。 複利代價 把百分比翻譯成港元。假設年初有 HK$100,000 在強積金股票部位：韓國股票基金 → 約 HK$171,600 香港股票基金 → 約 HK$100,200同一起跑線，八個月後差距 HK$71,400。若結餘是 HK$500,000（供款十多年打工仔的常見量級），差距放…

香港金融發展局（金發局）9月8日發表《香港資本市場領航之路2.0：共建香港成為全球資本樞紐的聯合行動方案》報告，建議透過專門分類安排，擴大強積金（MPF）對另類資產及基建類投資的參與空間，並研究放寬現行10%投資上限，以助本港吸納更多內地「耐心資本」。截至今年3月底，強積金總資產已達1.67萬億港元。 研放寬10%投資上限　拓基建及另類資產報告指出，目前強積金對部分非傳統或特定資產類別設有10%投資上限，與業界及內地養老金機構交流後，認為可能缺乏經濟規模效應，因而探討上調另類投資比例的可行性。 金發局副主席韋安祖（Andrew Weir）強調，並非主張改變強積金資產配置或產品，而是希望本港公司能為存放於強積金、銀行及貨幣市場基金的大量「耐心資本」提供更多元化的投資產品與選擇，包括離岸人民幣產品等。 金發局行政總監董一岳（Rocky Tung）指出，強積金涉市民血汗積蓄，調整須審慎；至於受託人及監管機構會否接受、現時是否有時間表仍未明朗。短中長期建議　瞄準內地養老金出海短期（12至24個月）：就內地養老金經香港進行國際化配置的條件及制度安排，建立常態化及具結構性的溝通機制；進一步擴大跨境理財通及ETF通南向投資的合資格產品範圍。 內地保險公司及養老金等機構對分散投資海外興趣濃厚，希望透過香港平台投資包括人民幣在內的不同貨幣計價產品。內地當局上月亦新增發放新一輪合格境內機構投資者（QDII）額度。 中期（2至5年）：參考其他主要市場做法，優化程序以縮短首次公開招股（IPO）處理時間及降低成本；訂立明確的落實時間表推動執行；並建議引入企業拯救方案，協助有困難的公司重組。非施政報告建議　供…

積金局及全資附屬公司積金易平台有限公司（積金易公司）今日（9月1日）分別發表《2025-26年報》，披露強積金制度踏入25周年之際的多項關鍵數據。截至2026年3月底，強積金總資產超過1.5萬億元，較十年前增長超過150%。 根據年報，強積金在2025-26財政年度全年總供款達912.3億元，連續第二個財政年度超逾900億元；自願性供款佔總供款26%，計劃成員的自願性供款持續增加，反映公眾對善用強積金累積退休儲備的信心日益提升。 作為強積金最重大的改革，「積金易」平台在財政年度內完成最後階段的上台工作。隨著最後一個強積金計劃於今年4月成功完成上台，全部24個強積金計劃已順利加入「積金易」，涵蓋超過28萬名僱主及近500萬名計劃成員。積金易收費於4月1日由0.37%下降至0.29%，較推出前受託人收取的強積金行政費平均水平減少一半；強積金「全自由行」首階段方案法例修訂亦獲立法會通過。 年報其他重點包括：可扣稅自願性供款帳戶達10.1萬個，累計供款156.1億元；共有370萬個強積金帳戶投資於預設投資策略（DIS）旗下成份基金，佔全數約32.9%，涉及1,696.1億元資產；積金局更為超過9萬名僱員成功追討1.77億元拖欠供款。在財務方面，積金局連續第二個財政年度錄得盈餘（約219萬元），積金易公司則有11.89億元盈餘，將保留作營運儲備，待累積足夠後用於進一步下調收費，直接令計劃成員受惠。 積金局及積金易公司主席劉麥嘉軒指出，這些數字不僅印證了勞資雙方同心協力加強打工仔女的退休保障，亦反映公眾對強積金的信心日益提升。隨著「積金易」全面運作及多項改革陸續落地，強積金制度正邁向更穩健、更具效率的新階段，並將於今年12月在港承辦國際退休金監…

Track 1 數據照妖鏡｜2026-10-05 核心命題 2026 年強積金最風光的類別，是亞洲股票基金。GUM 截至 9 月 18 日的數據：亞洲股票基金 9 月只跌 0.8%，年初至今仍升 24.5%，繼續領先所有股票基金類別。同一份報告的資金流更說明一切——美股基金年初至今淨轉入逾 HK$120 億（連續 5 個月淨流入榜首），港股基金年初至今淨轉出約 HK$102.6 億。成員用腳投票：追漲國際股票，拋售港股。 但 Morningstar 在 2026 年 8 月發表的《Mind the Gap 2026》揭開了殘酷的另一面：你追得愈熱的類別，投資者缺口愈闊。國際股票 ETF 的投資者缺口是每年 -2.5 個百分點，全場最闊。晨星研究服務董事總經理 Jeff Ptak 的總結只有一句：「基金愈燙手，投資者拿到的愈少——他們被震出場，買賣時機全部押錯。」（"The hotter a fund is to handle... the less of that fund's total returns investors capture. They get rattled."） +24.5% 是基金經理的成績表。-2.5pp，是你的成績表。 數據穿透：公布回報 vs 你實際到手的回報 晨星追蹤近 23,000 隻美國互惠基金及 ETF、十年截至 2025 年底的數據，核心發現是兩套回報的落差——基金公布的回報假設買入持有，投資者回報則按資金流加權，反映高位加注、低位減持的真實行為：類別 基金總回報（年化） 投資者實際回報（年化） 缺口國際股票 ETF — — -2.5pp（全場最闊）ETF 整體 11.2% 9.5% -1.6pp開放式基金整體 9.6% 8.5% -1.2pp全體投資者 9.9% 8.7% -1.2pp（約 15% 回報留在枱面，擇時相關損失約 US$3.8 萬億）資料來源：Morningstar《Mind the Gap 2026》（十年截至 2025-12-31） MPF 本地的資金流，證…

9 月中，積金評級的估算說：9 月強積金人均料賺逾 HK$9,000（紫荊網 9 月 17 日引述）。9 月 24 日，同一家機構的估算說：9 月人均蝕 HK$768（數據截至 9 月 21 日）。 十天，人均差額 HK$9,768。這不是市場的錯——市場只是在做市場做的事。這是月中預估機制本身的錯：它把「昨天的價格」包裝成「明天的訊號」，而追漲者付了真金白銀的學費。 核心命題：預估是快照，不是水晶球 把 9 月的三次公開估算排在一起，荒謬就現形：估算時間點 9 月人均預估 數據截止 資料來源9 月中 料賺逾 HK$9,000 9 月上半月 積金評級（紫荊網 9/17 引述）9 月 23 日 -HK$4,018 截至 9/18 GUM（經 etnet 轉載）9 月 24 日 -HK$768 截至 9/21 積金評級同一月份，同一系統，兩套機構的預估差了 HK$3,250；同一家機構，相隔十天的估算差了 HK$9,768——相等於市場平均收費（FER 1.36%、人均每年約 HK$4,668）兩年的總和。月中預估不是預測，它是把截稿日之前的價格走勢複述一次。市場在估算之後的每一天都繼續走，而換馬者拿著過期的複述下單——這就是追漲稅的第一重：為噪音付費。 數據穿透：9 月的錢，到底輸給了什麼 最後一週的市場，給預估上了一堂公開課。恒指 9 月 30 日收 24,613，全月 -3.7%（第三季反而 +7.6%，單月與季度可以完全相反）；美國 30 年期債息 9 月底觸及 5.65%，24 年新高，10 年期收於 5.29%；標普 500 全月僅 -0.45%、收 7,651.54，但 75–78% 的成分股下跌，等權重版本（RSP）重挫 -4.4%，指數的平靜全靠少數 AI 巨頭撐住。利率上升、通脹憂慮、債息創新高——這正是積金評級 9 月 24 日新聞稿點名的三大逆風。 基金層面的分化更殘酷…

同一間強積金計劃，2026 年上半年有人賺 32%，有人蝕 19%——差距超過 50 個百分點。BCT《積金無咁易》節目 9 月初披露的另一組數字更值得深思：上半年有人轉基金 110 次。 110 次。半年約 125 個交易日，幾乎每個交易日都在換馬。問題是：每一次轉換，強積金都是未知價機制（T+1/T+2 前向定價）——你落指示那一刻，根本不知道自己用什麼價買入、什麼價賣出。半年 110 次盲買盲賣，買的不是基金，買的是彩票。 而與此同時，有一群人什麼都不做。積金局主席網誌（2026 年 8 月）公布：預設投資策略（DIS）下的核心累積基金（Core Accumulation Fund），自 2017 年 4 月推出以來年化回報約 7.3%。362 萬個帳戶（約 32%）用 DIS，核心累積基金佔總資產 8%——懶人基金，正在靜靜地跑贏。 思維重塑：交易得愈多，賺得愈少 這不是香港獨有的現象。Morningstar 今年 8 月發表的《Mind the Gap 2026》研究追蹤近 23,000 隻美國共同基金及 ETF：截至 2025 年底的十年，基金本身的總回報年化 9.9%，但平均每一元投入實際只賺到 8.7%——每年 1.2 個百分點的「投資者回報缺口」，十年下來等於約 12% 的總回報憑空蒸發，金額約 3.8 萬億美元。Morningstar 研究主管 Jeffrey Ptak 的結論只有一句：「The less trading that allocators do, the more of their funds' total returns they're likely to capture.」交易得愈少，拿到的回報愈多。 研究裡最誠實的一行：缺口最小的，是那些「買完就忘記」的沉悶配置基金；缺口最大的，是被頻繁買賣的波動型專門基金。Ptak 還給了散戶的解藥：定期定額（dollar-cost averaging）。 香港強積金的即時證據更殘酷。GUM 8 月報告（財…

Track 2 數據操盤室｜2026 年 9 月 26 日 聯儲局 9 月 16 日加息 25 個基點之後，市場只花了八日就把「會唔會再加」的懸念，變成「十月加幾多」的倒數。CME FedWatch 在 9 月 24 日顯示，10 月 28 日議息再加息 25 個基點的機率升至 77.5%——一日之前還是 53%。這不是噪音：紐約聯儲銀行行長 John Williams 同日親口說，年底前再加息是「合理」（reasonable）的預期；高盛已經把原先「九月加完就停」的判斷，180 度轉為預期十月再加。對於 MPF 成員，問題從來不是聯邦基金利率本身，而是它正在重新定價的東西：你組合裡的債券。 市場宏觀矩陣：全球加息接力，Risk-Off for Duration 先看矩陣的四個象限。 政策面：加息接力已經由美國燒到北歐。 挪威央行 9 月 24 日加息 25 個基點至 4.50%，是今年第二次加息（5 月已加過一次），行長 Ida Wolden Bache 明言「準備好再加」。瑞典央行同日按兵不動（1.75%，歐盟最低），但行長 Erik Thedeen 放話「年底前好大機會加息」。歐洲央行和日本央行本月稍早已經加過。全球五大央行在同一個月收緊，背後是同一個元兇：中東衝突推高的能源價格——布蘭特原油 9 月 24 日收 US$105.69，盤中曾見 US$107。 殖利率：債市已經在為第二刀定價。 美國 10 年期國債殖利率 9 月 25 日盤中觸及 5.19%，是 2007 年 7 月以來最高；30 年期觸及 5.50%，是 2004 年 6 月以來最高；2 年期 4.908%。8 月 31 日到 9 月 23 日，10 年期從 4.75% 升至 5.11%，三星期 36 個基點。美國財政部 9 月拍賣 440 億美元 7 年期國債，得標利率 5.085%，是 1993 年 4 月以來最高；700 億美元 5 年期拍賣得標 5.033%，投標倍數僅 2.21——買家正在…

Track 2 數據操盤室｜2026-09-26｜Lead Financial Strategist, mpf.hk 9 月 23 日，台灣加權指數首次收於 48,000 點之上：48,157.29 點，歷史新高。同一日，台積電（TSMC）衝上 NT$2,500，也是歷史新高。 第二日（9 月 24 日），指數回吐 0.4% 至 47,949 點。台積電跌 0.6%。一個人的漲跌，拖住整個市場 — 這不是比喻，是數學：台積電佔台灣加權指數約 42%（彭博，2026 年 5 月；9 月 24 日 TradingEconomics 稱「逾四成」）。在 MSCI 台灣指數裡，它的權重更高：58.33%（MSCI 半年度檢討）。一個指數，過半是一隻股票。 對強積金成員來說，問題很具體：你以為自己買的是「亞太股票基金」，分散亞洲十幾個市場；實際上，你買了一個台積電放大器。 市場宏觀矩陣：AI 順風下的單一押注 先看這波升浪的規模。7 月 30 日低位 39,933.3 點，到 9 月 23 日 48,157.29 點，台灣加權指數七週累升約 20.6%。台積電今年以來升約 49%，市值把台灣股市推上全球第五大（約 US$4.95 萬億，5 月超越印度的 US$4.92 萬億，彭博數據）。 更值得留意的是結構性買盤：台灣金管會今年把本土基金單一持股上限由 10% 放寬至 25%（適用於指數權重逾 10% 的公司 — 目前只有台積電符合），摩根大通估計這會帶來逾 US$60 億新增資金流入。換句話說，集中度不是意外，是制度設計的一部分。 但集中度的數學是雙向的。5 月某個創紀錄的交易日，台積電一家的升幅就貢獻了指數當日 1,778 點升幅中的逾 1,100 點。反過來，9 月 24 日台積電跌 0.6%，電子科技板塊跌 0.4%，指數六連升即斷纜。你享受了 49% 的升幅，就要準備好另一面的波動。 回測脊樑：一隻股票如何綁架一個指數 MSCI 台…

Track 2 數據操盤室｜2026-09-25｜Lead Financial Strategist, mpf.hk 9 月 24 日，美股 11 個板塊有 10 個下跌。只有一個板塊是綠的：能源。 同一日，布蘭特原油收 US$106.60，盤中高見 US$107.95，兩日累升 7.41%。年初至今，油價由 US$60.85 升到 US$106.60，升幅 75.2%。三十年期美債孳息同日升至 5.4%，是 2007 年以來最高。CME 期貨數據顯示，交易員押注聯儲局 10 月再加息的機率超過 68%。 這是一個教科書式的危險組合：油價暴漲撞上加息周期，再撞上債息新高。對強積金成員來說，真正的問題不是「能源股升了幾多」，而是：你的組合裡，有沒有任何東西可以在這個組合下存活？ 市場宏觀矩陣：滯脹味的中性偏險訊號 最新讀數能源 布蘭特 US$106.60（9/24 收市），年初至今 +75.2%；52 週高位 US$118.35（3 月 31 日），52 週低位 US$58.92（2025 年 12 月 16 日）孳息 10 年期 5.11–5.12%、30 年期 5.4%、2 年期 4.95%——全部處於 2007 年以來最高區間；熊市陡峭化流動性 美國戰略石油儲備處於歷史低位附近；沙特產量跌至 1990 年來最低；中國戰略囤油持續技術面 標普 500 收 7,706，距 8 月 13 日歷史高位僅 1.2%；等權重指數距高位仍差 5%（闊度收窄）；VIX 15.8政策 聯儲局 9 月 16 日加息 25 基點（Warsh regime 首刀）；金管局基準利率 4.25%；10 月再加息機率 68–70%本地傳導 香港 8 月整體通脹 1.7%、基本通脹 1.9%；水電燃氣按年 +11.5%、交通 +3.9%；政府明言「油價高企將繼續傳導至燃料相關項目」驅動油價的不是需求復甦，是供給衝擊：胡塞武裝向沙特吉贊地區發射彈道導彈、美伊談判無進展、本月初商船遇襲…

積金易（eMPF）把 26 個強積金計劃、12 間受託人、逾 1,000 萬個戶口搬上同一個數碼平台之後，平台費在 2026 年 4 月 1 日由 37 點子降至 29 點子——這是已兌現的部分。但承諾的下一半——十年內降至 20 至 25 點子、十年累計節省 HK$500 億——的數學基礎正在流失。截至最新立法會披露數字：約 480 萬計劃成員之中，只有約 152 萬人登記使用積金易，註冊率僅 32%。規模效應上不去，減費目標就只是一張支票。 這篇文章不談願景，只拆數學：4 至 9 個點子的缺口，乘以 HK$2.13 萬億總資產，乘以複利，就是你戶口裡每年蒸發的真金白銀。 承諾 vs 現實：四行數字指標 已兌現 / 承諾 現實 缺口平台費 37bp → 29bp（2026-04-01 生效，財政司司長批准） 下一站 20–25bp（十年目標） 差 4–9bp十年節省 HK$300–400 億 → HK$500 億（積金局主席） 兌現條件是註冊率與數碼化撐起規模效應 註冊率僅 32%數碼使用率 70% → 90%（五年目標） 70% 包含了「登入睇下」式瀏覽 20 個百分點平台覆蓋 26 計劃 / 12 受託人 / 逾 1,000 萬戶口全數上線 ✓ 逾 1,000 萬戶口屬於約 475 萬成員，人均 2.1 個戶口 沉默戶口抬高行政成本注意第三行：70% 的數碼使用率聽起來不錯，但它統計的是「用過數碼渠道」，不是「用數碼渠道做供款、轉換、轉會」。紙張流程——郵寄結單、人手核實、櫃檯查詢——是平台費最貴的成本來源。68% 的成員未登記，就等於近七成的戶口管理成本結構紋風不動。 而第四行是照妖鏡：逾 1,000 萬個戶口、約 475 萬名成員，平均每人 2.1 個戶口。換工作就開新戶口、舊戶口躺著收行政費——這正是積金易要消滅的冗餘，但前提是成員先登記、再動手整…

Track 2 · 數據操盤室｜2026-09-23｜minami 9 月 21 日，韓國 KOSPI 收報 7,007.72 點，收復 7,000 點大關；台股 TAIEX 亦連創歷史新高。2026 年至今，KOSPI 累升約 61.8%、TAIEX 約 59.3%——兩地股市是全球表現最佳的市場，幾乎全靠 AI 半導體一條賽道撐起。與此同時，BofA 引述 EPFR 的資金流數據卻講另一個故事：過去三周，美股基金淨流出 142 億美元，是 1 月以來最大；截至 9 月 16 日當周，全球股票基金單周流出 232.1 億美元，創九個月新高。價格創新高，資金卻離場。這種分歧，正是強積金成員手上亞太股票基金該做再平衡紀律的時候。 一、市場宏觀矩陣：風險偏好讀數偏向「Risk-Off 預警」 殖利率——加息 regime 正式回歸。 美聯儲 9 月 16 日加息 25 點子，是 2023 年以來首次，港金管局基準利率同步上調至 4.25%。美國 30 年期國債殖利率升至 2007 年 6 月以來最高，日本 10 年期國債更觸及 3.00%，是 1996 年以來首次。債券殖利率正在把股票的資金吸走：過去四周，全球債券基金平均每周流入 175 億美元，而股票基金三周平均每周僅 70 億美元，7 月時可是 520 億美元。 流動性——聰明錢轉向防禦。 BofA 私人銀行客戶的配置顯示，股票佔資產 66.2%、債券 17.2%、現金僅 9.4%——現金比重是歷史新低。這是典型的後期牛市特徵：人人滿倉，彈藥耗盡。科技板塊基金在過去四周有三周錄得淨流出——注意，這發生在半導體企業盈利正面的同一時間。 技術面——指數創新高，龍頭卻先行回調。 台積電 ADR 9 月 16 日收報 417.72 美元，較三個月前高位 460.90 美元回落 9.4%，儘管公司基本面持續轉強。這是 AI 交易內部的第一道裂縫：指數靠少數龍頭撐住新高，但…

65 歲是強積金的第二個起點，不是終點。積金局明文規定，滿 65 歲（或 60 歲提早退休）後，累算權益可以一次過提取或分期提取。絕大多數人的直覺是前者：供了幾十年，終於可以「袋袋平安」。 但這個直覺，25 年後值 HK$58.6 萬購買力。數學如下。 思維重塑：一次過提取不是提款，是資產配置 先破除三個迷思。 迷思一：「錢喺手先安心」。 一次過提取的本質，不是「攞錢」，而是在單一個未知價（前向定價 T+1/T+2）把整個退休組合一次變現。你被迫在某個交易日，把幾十年的配置壓縮成一個價格決定。分期提取把這個決定攤開：未提取的餘額繼續投資，你提取的只是每月生活費。 迷思二：「免稅所以一次過拎晒」。 香港強積金提取本來就不課薪俸稅——而立法會財經事務委員會 2014 年文件白紙黑字寫明：分期提取的稅務處理與一次過提取相同，同樣不會產生稅務責任。稅務上，一次過沒有任何優勢；「為免稅而一次過」是偽命題。 迷思三：「分期好麻煩，仲要畀手續費」。 積金局《支付累算權益指引》（IV.4，2024 年 6 月第 15 版）訂明：同一戶口一年分期超過 4 次，受託人才可能收取額外費用——即每季提取一次，落在免費範圍內。受託人只能收取必要交易成本。 真正的問題從來不是「點攞」，而是攞出嚟之後，錢喺邊度繼續工作。 情境沙盤：HK$150 萬，三條路 假設 65 歲退休，結餘 HK$150 萬，規劃期 25 年（65→90 歲；香港女性 2025 年出生時預期壽命 88.7 歲，創 1971 年有紀錄以來新高，男性 83.3 歲——統計處 2026 年 3 月《月刊》臨時數字）。 A 路：一次過，轉做現金（0% 名義回報），通脹 2% 25 年後購買力 = 150 萬 ÷ 1.02²⁵ ≈ HK$91.4 萬。蒸發 HK$58.6 …

2026 年上半年，有人在同一個強積金計劃裡，把「換馬」按了 110 次。 上半年約 125 個交易日，110 次轉換，平均每個交易日都在換。同一計劃裡，半年回報最高 +32%、最低 −19%，兩者相差超過 50 個百分點（BCT《積金無咁易》9 月初節目披露）。這組數字擺在一起，結論殘酷：換馬的次數，與回報的多少，幾乎無關；但與回報的流失，關係極大。 本文拆解的，是強積金制度裡一項被絕大多數成員忽略的隱形成本：未知價機制（forward pricing）下的擇時稅。 核心命題：你每次按下「轉換」，都是一次盲賭 強積金基金轉換用的是未知價。你在手機 App 上按下轉換指令的那一刻，賣出價和買入價都還沒有確定——價格要等下一個（甚至再下一個）交易日的資產淨值結算後才知道，俗稱 T+1 / T+2 定價。 這意味著什麼？假設你今天看到港股急升，決定把保守基金轉入香港股票基金。你今天看到的升幅，你買不到——你買入的是明天、甚至後天的價。反過來，恐慌時你想逃，你也逃不過今天的跌幅結算。你用今天的新聞，買明天的價。 更關鍵的是轉換空窗期：舊基金贖回、資金在途、新基金申購之間，你的錢有數個工作天不在市場裡。市場不會等你。8 月就是最好的教材。 數據穿透：8 月的 1.2% vs 0.2%，就是避險者的代價單 LSEG Lipper 8 月數據（9 月中公布）：強積金全市場 8 月平均升 1.2%。貨幣市場及資本保值類別，同期只有 +0.2% 至 +0.4%。也就是說，8 月初恐慌性轉入保守資產的成員，單月就少賺了約 0.8 至 1 個百分點——這不是假設，是同一月份、同一市場裡真實發生的差距。 按積金評級 8 月底公布的人均強積金結餘 HK$343,420 計算，1 個百分點的差距 = HK$3,434。一個月…

2026 年 3 月 2 日，立法會財經事務委員會。議員拋出一條看似簡單的問題：積金易平台把預設投資策略（DIS）基金的收費上限訂在 0.85%，這個上限，可不可以再下調？ 積金局的回答，寫在背景資料簡介第 21 段，只有一句：「該局正檢討預設投資策略基金的收費上限，並會視乎結果作進一步調整。」六個月過去，檢討結果至今未公布。但這句「檢討中」，恰恰是理解整個強積金收費戰場的最佳入口——因為 0.85% 這個數字，是全市場收費最低的一級天花板，而它能降多少、從哪裡降，決定了全港 480 萬計劃成員未來幾十年的實得回報。 核心命題：0.85% 已經是地板價，為何議員還嫌貴？ 預設投資策略 2017 年推出時，收費上限是 0.95%：管理費不超過淨資產值的 0.75%，經常性實付開支不超過 0.2%。受託人及計劃逐一加入積金易平台後，實付開支上限壓到 0.1%，總上限相應降至 0.85%。 0.85% 是什麼概念？全市場強積金基金的平均基金開支比率（FER）約為 1.36%（滙豐 2026 年 5 月文件）。DIS 的收費上限，比市場平均低了 0.51 個百分點——是整個制度裡收費管制最嚴的一塊。議員追問「可否再下調」，表面是嫌貴，實質是把積金易減費承諾的矛頭，指向了制度內最後一塊收費高地：投資管理費。 數據穿透：0.85% 裡面，0.75% 是管理費 把 0.85% 拆開看，結構一目了然：收費層 上限 佔比投資管理費 0.75% 88%經常性實付開支 0.10% 12%合計 0.85% 100%積金易平台費 2026 年 4 月 1 日起由 37 點子降至 29 點子（財政司司長批准），壓縮的是行政成本——而 DIS 上限裡的 88% 是投資管理費，這一塊積金易動不了。積金局 2026 年 8 月披露：DIS 旗下核心累積基…

美國聯儲局9月16日宣布加息0.25厘，聯邦基金利率升至3.75%至4.00%，是2023年7月以來首次，全票通過；10年期美債孳息同日升穿5厘。香港方面，銀行最優惠利率很大機會只加0.125厘，但同業拆息（H）由市場決定，供樓負擔一樣增加。 加息消息一出，不少人的第一反應是：強積金要不要轉去保守基金避一避？歷史數據給出的答案，可能跟直覺相反。 一、加息從來不是沽貨訊號 回看過去五個加息周期：首次加息後的一個月，美股五次有四次受壓；但一年後，五次有四次錄得升幅，其中1999年那次更升近47%。2022年是例外——一年後仍跌13%，因為通脹失控迫使聯儲局暴力加息。圖：過去五次加息周期首次加息後，美股一個月及一年表現（資料來源：FRED，Nasdaq綜合指數）更有趣的是長期關係：聯邦基金利率與美股走勢，過去三十多年大致「同方向」——加息往往伴隨升市，減息反而多數發生在金融海嘯、疫情等危機期間。減息很多時不是禮物，而是求救信號。圖：1990年以來美國聯邦基金利率與美股走勢（資料來源：FRED）對每月定額供款的打工仔而言，這組數據只有一個意思：因為加息而停供、甚至把累算權益轉去保守基金，歷史證明多數是蝕底。加息真正要問的不是「股市會跌嗎」，而是「經濟會爆鑊嗎」——而後者，目前並沒有出現。 二、減息唔等於債券基金必升 過去兩年，聯儲局累計減息1.75厘；但同期10年期美債孳息卻上升了1.75厘——減息的同時，長債息一路升。聯儲局調控的是短息，長息由市場供求、財赤預期等多重因素決定，兩者可以長時間背道而馳。圖：10年期美債孳息長期走勢，5厘是歷史上股市開始受壓的分水嶺（資料來源：FRED）這正是債券基金投資者最容…

2026 年 8 月 30 日，積金局主席劉麥嘉軒親自撰文，題為〈強積金 — 有效的退休保障〉。配合積金局同月公布的第二季數據：強積金總資產值約 HK$1.67 萬億，再創季度新高。官方敘事完整而有力：制度實施 25 年，股票基金年率化淨回報 5%、混合資產基金 4.5%，跑贏同期 1.8% 的通脹；DIS 核心累積基金自 2017 年推出以來年率化淨回報達 7.3%，「遠超」通脹。 這篇不打算反駁任何一個數字。它們全部來自積金局官方發布，全部屬實。這篇要做的，是把同一組數字放進照妖鏡——因為官方說得越完整，鏡子照出的東西就越值得你看。 核心命題：成績單是真的，代價也是真的 主席的網誌給了三個推算情景，一個低收入打工仔（現時月入約 $15,000）自 2000 年起供款 40 年、2017 年起轉用 DIS：65 歲累積約 $153 萬。中位入息打工仔（現時月入約 $22,000）：約 $221 萬。若加上相當於月入 5% 的自願性供款：$331 萬，多出一半。主席更換算成年金：$153 萬可買每月 $8,000–9,000 的終身年金；$221 萬對應 $12,000–13,000。 先肯定結論：40 年複利確實能把強制供款變成七位數。這是時間的功勞。但鏡子的第一個問題是：同樣的時間、同樣的市場，為什麼中位數打工仔的戶口，今天平均只有 $35 萬？ HK$1.67 萬億除以約 479 萬名計劃成員（積金評級數據），人均約 HK$34.9 萬。即使計入大量年資尚淺的成員，這個平均數距離主席推算的低收入軌跡（$153 萬）仍差四倍。總資產創新高，說的是制度的規模；人均 $35 萬，說的是成員的現實。兩個數字都對，但只有後者會出現在你的退休生活裡。 數據穿透：每一個官方數字背後，都有一行細字官方敘事 照妖鏡DIS 核心累積基金…

2026 年 9 月 19 日｜數據操盤室 Track 2 三年來首次加息，在你讀這篇文章的 48 小時前發生。9 月 16 日，美國聯儲局將聯邦基金利率目標上調 25 基點至 3.75%–4.00%；9 月 17 日，金管局同步將基準利率調至 4.25%。三年「減息夢」正式終結——不是利率見頂，是利率見底反彈的開端。對 MPF 成員而言，這不是新聞頭條，而是需要執行的再平衡訊號。 一、宏觀矩陣：三種劇本，一個結論 流動性與息率現況。 金管局用預設公式計算：美息下限 +50 基點 = 4.25%，而隔夜及一個月港元銀行同業拆息（HIBOR）五天平均只有 2.50%。港元資金仍然充裕——滙豐、中銀香港、渣打都按兵不動，最優惠利率維持 5%／5.25%，儲蓄利率不變。換句話說：加息傳導尚未進入實體層面，但美元利差擴大，套息交易會慢慢抽乾港元流動性。這是慢動作，不是急剎車。 風險上行（Risk-On）劇本——AI 資本開支周期不死。 Lipper 截至 8 月 31 日的數據：台灣加權指數 8 月 +7.0%、年初至今 +59.3%；韓國 KOSPI 8 月 +3.4%、年初至今 +61.8%；費城半導體指數年初至今 +62.9%、過去一年升逾一倍；納斯達克 +13.5%、標普 500 +12.3%。MPF 層面：韓國股票基金年初至今 +71.6%、亞太股票基金 +37.1%、日本股票 +19.8%、美國股票 +11.9%。只要 AI 基建資本開支不停，盈利就可以消化高利率。 風險下行（Risk-Off）劇本——Warsh 明示通脹。 聯儲局主席 Warsh 在 8 月 28 日已定調：「價格穩定不會自動實現。」通脹來自三處：油價高企、關稅傳導、AI 成本滲入消費物價（PCE）。加息後的市場反應是「信譽鬆一口氣」——實際利率、通脹預期最初下跌，但收益率曲線趨平，短端升、長端不升，代表市場開始計入進…

強積金顧問公司GUM公布8月份強積金表現。2026年8月，「GUM強積金綜合指數」報308.7點，上升1.5%；強積金整體上揚，人均賺4,933元，年初至今人均賺25,335元。 三大資產類別中，股票基金指數回報上升1.8%；混合資產基金指數升1.7%；固定收益基金指數升0.2%。月內股票基金表現最佳的是「亞洲股票基金」及「日本股票基金」，回報分別為3.5%及3.4%；亞洲股票基金年初至今回報達25.6%，穩守榜首。相反，港股在7月大幅反彈後回吐，香港股票基金（追蹤指數）及香港股票基金分別跌1.1%及0.7%，成為當月表現最弱的兩類股票基金，年初至今回報僅0.5%及負0.1%。 固定收益方面，受惠美元偏弱及人民幣走強，人民幣債券基金繼續表現良好，月內升0.7%、年初至今升5.5%，為年內表現最佳的固定收益類別。聯儲局主席在Jackson Hole重申2%通脹目標並發出偏鷹信號，市場預期9月加息機會升至逾六成，30年期美債孳息一度高見5.34%，為2007年以來最高，令長債受壓。 GUM首席投資總監劉嘉鴻指出，資金過去數月持續於不同地區及市場輪動，預期9月將延續此趨勢；儘管加息趨勢明顯，但環球經濟基調仍然穩健，故仍偏好股票資產，惟對單一市場維持中性看法，預計各市場窄幅上落、整體緩慢向上，具分散機制的環球股票基金於「輪動市」中將較具優勢。 資料來源：GUM（強積金顧問有限公司）2026年9月3日新聞稿

積金局及積金易平台有限公司於9月1日發表《2025-26年報》，披露強積金總資產突破1.5萬億港元，並在多項改革措施上取得重要進展，包括積金易收費減半、「全自由行」首階段修例獲通過，以及成功為逾9萬名僱員追討拖欠供款。年報顯示，截至2026年3月底，強積金總資產超過1.5萬億港元，較十年前增長超過150%。2025-26財政年度強積金全年總供款達912.3億元，連續第二個財政年度超逾900億元，其中自願性供款佔26%，反映計劃成員對強積金信心持續提升。作為強積金最重大的改革，積金易平台已於財政年度內完成最後階段上台工作，全部24個強積金計劃順利加入，涵蓋超過28萬名僱主及近500萬名計劃成員。積金易收費於今年4月1日由0.37%下調至0.29%，較推出前行政費平均水平減少一半，直接減輕計劃成員負擔；強積金「全自由行」首階段方案法例修訂亦已獲立法會通過。截至2026年4月底，積金易已處理逾1,180萬宗交易，約78%指示以數碼方式提交。在保障計劃成員權益方面，積金局為超過9萬名僱員成功追討1.77億元拖欠供款；共有370萬個強積金帳戶投資於「預設投資策略」（DIS，俗稱懶人基金），佔全數約32.9%，涉及1,696.1億元資產。可扣稅自願性供款帳戶達10.1萬個，累計供款額156.1億元。在匯報財政年度，積金局錄得約219萬元盈餘，連續第二個財政年度錄得盈餘；積金易公司則有11.89億元盈餘，將保留作營運儲備。積金局表示，當積金易公司累積足夠儲備後，盈餘會進一步用於降低收費，長遠直接令強積金計劃成員受惠。

積金局主席劉麥嘉軒在最新網誌中指出，強積金是香港工作人口基本退休保障的重要支柱；打工仔女只要持之以恆供款，並善用預設投資策略及自願性供款，便可累積可觀的退休儲備。劉麥嘉軒以具體推算說明長線投資的複息效應。以一名於2000年強積金實施時加入職場、現時約四十多歲、月入約1.5萬元的較低入息僱員為例，若一直只作強制性供款，到65歲預計可累積約153萬元強積金；中位入息（月入約2.2萬元）的僱員，則可累積約221萬元。預設投資策略（DIS，俗稱「懶人基金」）是缺乏時間或投資知識成員的省心之選。DIS收費上限為每年資產淨值0.85%，資產分散投資於環球股票及債券市場，並在成員50歲起「隨齡降險」，逐步將投資由股票轉向債券。其核心累積基金自2017年推出以來的平均年率化淨回報達7.3%，遠超同期1.8%的年率化通脹率。自願性供款可進一步壯大退休儲備。「積金易」平台綜合數據顯示，在30至59歲的僱員中，近五成設有自願性供款；其中40至49歲有自願性供款的僱員，其自願供款累積金額平均相當於同齡強制性供款累積的近五成，效果約等於在月入10%的強制性供款之上，再額外增加月入5%。中位入息僱員若持續作相當於月入5%的自願性供款，65歲時強積金可增至約331萬元，較只作強制性供款多一半。這筆退休儲備足以應付基本開支。推算顯示，較低入息成員累積約153萬元，退休後購買終身年金每月可獲8,000至9,000元；中位入息成員累積約221萬元，每月定額收入達12,000至13,000元；若加自願性供款累積331萬元，每月更可獲18,000至19,000元。積金局強調，強積金配合公營醫療、資助房屋及長者交通票價優惠等社會支援，能為打工仔女建立充足的基本退休保障。局…

積金局聯同香港金融管理局、證券及期貨事務監察委員會及保險業監管局今日（8月27日）公布第一期生成式人工智能（GenA.I.）沙盒++參與者名單，從近100份建議方案中選出36個用例，探索代理式人工智能在金融業的實務應用，部分強積金受託人及中介人亦獲選參與。金管局、證監會、保監局及積金局聯同香港數碼港管理有限公司公布第一期GenA.I.沙盒++參與者名單。今次共收到近100份建議方案，經由學術界專家組成的評選委員會按創新性、技術複雜程度及對業界潛在價值排序後，36個用例獲選進入第一期沙盒，來自30家金融機構及27家技術合作夥伴。第一期GenA.I.沙盒++將重點探討代理式人工智能（Agentic A.I.）應用，除內容生成外，更探索如何負責任地提高A.I.的自主性。測試涵蓋客戶開戶、支付、保險理賠及客戶互動等完整流程；並建基於早前「以A.I.對抗A.I.」主題，進一步檢視運用A.I.動態監測其他A.I.應用的自主操作。積金局行政總監鄭恩賜表示，樂見沙盒++促進跨界別協作，匯聚金融及科技界參與者共同探索GenA.I.的實務應用，並高興見到強積金受託人及中介人參與其中，測試運用GenA.I.提升營運效率及加強與計劃成員溝通，同時推動負責任地應用GenA.I.，以保障強積金計劃成員的利益。獲選參與者將進駐數碼港人工智能超算中心的�屬平台，於今年稍後開始技術測試。四家監管機構表示，期望透過沙盒在風險可控的環境下測試創新用例，並與業界及早交流，推動香港金融服務轉型及鞏固國際金融科技樞紐地位。總結：GenA.I.沙盒++標誌香港金融監管在人工智能應用上邁向更自主、更負責任的新階段。強積金業界參與其中，長遠有助提升行政效率及成員服務體驗，為…

積金評級（MPF Ratings）公布《2026年7月強積金表現調查》：強積金7月再錄得0.54%正回報，為年內第5個投資正回報月份，年初至今回報升至6.24%；年內投資收益達977億港元，平均帳戶結餘突破35萬元大關。【本報訊】積金評級主席叢川普（Francis Chung）發布《2026年7月強積金表現調查》指出，強積金系統7月錄得約90億港元投資收益，令年初至今投資收益增至977億港元，為系統歷來第二高的七年內回報表現；以479萬名成員計算，人均年內獲利約20,369港元，7月單月人均約1,875港元。 資產總值達1.68萬億 計入投資收益及供款後，強積金7月底總資產約1.68萬億港元，較6月增加120億港元、年初至今增加1,247億港元，相當於成員平均帳戶結餘350,123港元，按月增加2,501港元、年初至今增加26,006港元，為自2025年底以來上升8.02%。 港股中資股收復失地 7月市場波動，亞洲股票下跌5.19%，為強積金當月表現最差的資產類別，但年初至今仍以21.3%回報蟬聯最佳資產類別（歷來第二佳年初至今表現）。與此同時，香港及中國股票於7月反彈，收復2026年以來全部失地，凸顯個別資產類別表現波動，分散投資的重要性。 低風險DIS基金值得考慮 叢川普強調，雖然7月整體回報為正，但亞洲股票錄得月內最差表現、港股中資股卻反彈收復全年失地，這些波動正好凸顯分散投資的關鍵作用，並再次印證積金局規定的低風險「預設投資策略」（DIS）基金，仍是強積金成員值得考慮的優質選項。

積金易平台（eMPF）近日發布服務更新，為加強保障用戶利益，所有「積金易」註冊均須透過「智方便」（iAM Smart）進行身分核實。根據平台最新數據，截至2026年6月30日，「積金易」已有超過209萬名計劃成員及21.5萬名僱主登記使用，數碼使用率高達79%。為協助用戶完成註冊，積金易公司於6月24日至9月18日期間，在12個港鐵站設置「積金易」註冊及查詢站；同時亦會在6月至11月期間，輪流到訪全港18區20間民政諮詢中心提供支援。「智方便」是香港政府推出的數碼身分認證平台，用戶可透過流動應用程式進行身分認證，以單一數碼身分登入和使用不同政府部門及商業機構的網上服務。

2026 年第二季，以永久離港為由提早提取強積金的申索宗數跌至 5,200 宗，按季減少近兩成，較 2021 年第二季 8,000 宗的高峰回落 35%。移民潮退潮的同時，這條提取路徑的法律重量卻在上升：積金局主動抽查申索個案、備存全部申索人的登記冊核對重複申請，而申索表格上印着的警告白紙黑字 —— 虛假陳述最高可判監兩年，偽造文書另計，最高 14 年。 思維重塑：這不是移民手續，是刑事級別的法律行為 三個常見的錯誤認知，先逐一拆掉： 第一，「離港就自動可以拎」。 錯。申索人須作出法定聲明，指「已經或將會離開香港，亦無意作為永久性居民返回香港工作或再定居」，並須提供「令受託人滿意的證據」，證明已獲准在香港以外某地方居住 —— 通常是簽證、居留許可或護照。意向加證據，缺一不可。 第二，「返嚟住一排再走，可以再拎多次」。 錯。一生一次。曾以此理由提早提取強積金，將不能以相同理由用較後離港日期再次申請；積金局備存所有申索人的登記冊，專門核對是否有人用較早離港日期領過錢再來一次。 第三，「無人會查」。 錯得最貴。積金局明言會主動抽查申索個案；2024 年 10 月 30 日通告點名，有中介與犯罪集團勾結，誘使成員作虛假永久離港聲明提早套現，而「事先替成員把各計劃帳戶整合」是這類申索的常見特徵。2023 年廉政公署拘捕 20 人（包括一名保險代理）；南華早報報道的個案中，一名 36 歲男子被指偽造文件申領 HK$75,000，承諾「協助」的中介開價 HK$27,000 佣金 —— 36% 的「服務費」，外加使用虛假文書最高 14 年監禁的風險（警方警告）。 刑責階梯，全部印在表格 MPF(S)-W(SD2) 的警告欄：《強制性公積金計劃條例》第 43E 條：向積…

積金局主席劉麥嘉軒近日接受星島頭條訪問時透露，預設投資策略（DIS，俗稱懶人基金）的收費上限 0.85% 正在全面檢討，「或仍有下調空間」，目標明年完成。原本 0.95%，加入積金易後降到 0.85%，實際平均收費更只有約 0.77% —— 天花板準備再往下降。 但同一時間，強積金市場上有 8 隻掛著「保守」之名的基金，收費貴過這條天花板，最高收到 1.07379%。一個標榜低風險的選項，收費貴過政府為懶人基金設定的法定上限。風險標籤與收費，倒掛了。這篇是數據照妖鏡：把倒掛的每一層攤開來算。 數據穿透：13 隻保守基金，8 隻貴過天花板 以下基金開支比率（FER）取自各受託人基金便覽（宏利截至 2026-03-31、恒生截至 2026-06-30，其餘截至 2025-12-31）：保守基金 FER 高過 0.85% 上限？恒生強積金保守基金 0.76782% 否宏利 MPF 保守基金 0.76790% 否友邦強積金保守基金 0.77859% 否中銀保誠強積金保守基金 0.81440% 否東亞（行業計劃）強積金保守基金 0.82427% 否中國人壽強積金保守基金 0.88142% 是海通強積金保守基金（T 類別） 0.89323% 是BCT 強積金保守基金 0.89473% 是信安強積金保守基金 0.92683% 是交通銀行強積金保守基金 0.93116% 是富達強積金保守基金 0.97549% 是Allianz 強積金保守基金（B 類別） 1.02656% 是AMTD 景順強積金保守基金 1.07379% 是三個數字值得逐個看。 第一，最貴比最平貴約四成：1.07379% ÷ 0.76782% ≈ 1.40 倍。同一產品類別、同一低風險定位，價錢可以差四成，而回報並沒有四成的差距 —— 保守基金的回報本來就貼著短期利率走，收費差幾乎原封不動變成淨回報差。 第二，D…

Track 1 數據照妖鏡｜2026-10-06 核心命題 積金局今日（2026-10-06）公布截至 9 月底的強積金投資回報臨時數據。明天的媒體標題幾乎可以預寫：「過去 12 個月股票基金平均賺 10.3%」。數字沒有錯，但這個「平均」，是一個統計學的幻覺。 同一份數據裡，積金局順手公布了兩個數字：過去 12 個月，個別股票基金回報最高 +98.4%，最差 -15.7%。兩端相差 114.1 個百分點。同一個系統裡，有人一年賺近一倍，有人蝕一成半，而官方標題只告訴你「平均 10.3%」。問題是：強積金裡根本沒有「平均」這隻基金可以買。你每一次選擇，都是從這個離散的分佈裡抽一張牌——而你抽到的牌，和平均值可以毫無關係。 數據穿透：平均 vs 兩端量度（截至 2026-09-30，積金局臨時數據） 數字股票基金過去 12 個月平均回報 +10.3%個別基金最高回報 +98.4%個別基金最差回報 -15.7%首尾離散 114.1 個百分點混合資產基金過去 12 個月平均回報 +8.5%DIS 核心累積基金過去 12 個月平均回報 +9.5%股票基金自成立以來年化淨回報 5.1%混合資產基金自成立以來年化淨回報 4.7%核心累積基金自 2017 年推出以來年化淨回報 7.1%同期年化通脹率 1.8%榜首 vs 平均。 +98.4% 的基金，比「平均」高出 88.1 個百分點。積金局不公布基金名稱，但 9 月的排行榜已經劇透了答案：海通韓國基金－T 類別年初至今 +77.42%（MPFGo 9 月排行榜，經 on.cc 2026-10-02 報道），AI 半導體主題的一年。榜首從來不是「選股能力」，是「選中了當年的主題」。 榜尾 vs 平均。 -15.7% 的一端，比平均低 25.9 個百分點。港股／中國股票基金是最大嫌疑：中銀保誠中國股票基金…

2026 年 7 月底開始，除了戶口結餘 HK$5,000 或以下的小額提款、以及親屬離世申索這兩種情況，所有經積金易提交的強積金提取申請 —— 包括年滿 65 歲的正常退休提取 —— 都必須先經過「智方便」多重身份認證，再加一次即時容貌辨識。開戶時認證過不算數：提錢那一刻，系統要再掃一次你的臉，核實無誤並遞交證明文件後，受託人才會發放款項。 這道門檻不是無端端加上去的。2025 年，一個詐騙集團用高仿真度的偽造智能身份證，冒充 12 名市民在積金易開戶，其中 3 人的強積金共約 HK$180 萬被轉走，單一受害人被掏空約 HK$81 萬。執法部門拘捕 5 名男子，案件另涉約 HK$7,800 萬洗黑錢。積金局事後全數復原受害人的結餘 —— 但「全數復原」是平台事後埋單，不是制度本來擋得住。 思維重塑：方便是騙徒的武器，摩擦是你的盔甲 不少人第一反應是嫌麻煩：智方便又要下載、又要掃臉，退休拎錢點解搞到咁複雜？這個直覺要反轉 —— 正是「方便」打開了缺口。 騙徒的五步劇本（執法部門公布的案情）：非法取得受害人資料 → 製作「傀儡成員照片＋受害人資料」的假智能身份證 → 冒充受害人用 eKYC 在積金易開戶 → 以退休為由提交提款申請 → 把錢轉入傀儡銀行戶口 → 分層轉帳、ATM 提現。每一步都踩在「遙距、快捷、免見面」的便利設計上。資訊科技專家方保僑一早點出死穴：坊間 eKYC 未必識別智能身份證的防偽特徵，而商業機構手上根本沒有市民的容貌資料庫 —— 相片與身份是否同一人，平台無從驗證。 智方便的真正含義在這裡：它接駁入境事務處的資料庫做容貌比對，大額操作更要用手機 NFC 讀取身份證晶片。騙徒偽造得出一張假證，偽造不到入境處手上的那張臉。容貌辨…

你以為你買的是主動管理。基金經理的名字印在便覽上，收費 1.31%、1.49%、甚至 1.67%——是恒指追蹤基金兩倍有多。但把過去五年的年度回報攤開，再把前十大持倉逐隻對照，會發現一個不太舒服的事實：你付的是主動費，買的卻是披著外衣的恒指。 這不是比喻。以下是全市場 6 隻恒指追蹤基金與 6 間受託人旗下 7 隻主動管理香港股票基金的實證對照——回報與收費數字全部來自各受託人 2026 年第一、二季官方基金便覽（資料截至 2026 年 3 月 31 日或 6 月 30 日），淨回報口徑，蘋果對蘋果。 核心命題：收費翻倍，回報減半都不止 先看收費。6 隻恒指追蹤基金的基金開支比率（FER）介乎 0.78% 至 0.99%，平均約 0.86%。7 隻主動香港股票基金介乎 0.84% 至 1.67%，平均約 1.36%——貴 0.50 個百分點，約六成。 再看五年累積回報（2021–2025，淨回報）：基金 FER 2021 2022 2023 2024 2025 五年累積滙豐恒指追蹤基金 0.78% -12.59% -13.10% -11.29% 21.41% 31.14% +7.29%恒生恒指追蹤基金 0.78% -12.59% -13.10% -11.29% 21.41% 31.14% +7.29%BCT 恒指追蹤基金 0.81% -12.58% -13.27% -11.26% 21.83% 30.20% +6.72%信安恒指追蹤基金 0.90% -12.57% -13.21% -11.30% 21.57% 30.22% +6.55%信安恒指追蹤基金（另一計劃） 0.99% -12.77% -13.31% -11.36% 21.48% 29.47% +5.42%宏利恒指追蹤基金* 0.92% -12.64% -13.21% -13.34% 11.13% 31.02% -4.33%東亞香港股票基金 1.31% -15.66% -24.51% -15.36% 16.63% 34.21% -15.65%中國人壽香港股票基金 0.84% -15.68% -18.49% -15.53% 18.04% 30.39% -10.65%永明香港股票基金 1.61% -9.91% -…

Track 3 財富自主學堂｜2026-09-25｜Lead Financial Strategist, mpf.hk 美股站在歷史高位旁邊，債息站在 2007 年以來的高位，港股在 25,000 點樓下掙扎。如果你 60 歲，強積金戶口有 HK$200 萬，全數押在股票基金，你覺得最大的風險是什麼？ 大多數人的答案是「大跌」。錯了。真正的殺手不是大跌本身，而是大跌幾時來。 思維重塑：平均回報是個謊言 打開任何基金便覽，第一眼看到的都是「年化回報」。這個數字有一個致命的盲點：它假設你由頭到尾一蚊都唔郁。但強積金成員 65 歲之後要開始提款——錢要流出，數學就完全改變。 同一個「一生總回報」，回報出現的次序不同，退休結局可以天差地別。金融學有個專有名詞：sequence-of-returns risk（回報順序風險）。它專門懲罰一種人：臨退休、重倉股票、而且要開始提款的人。 望望今日的市況，你就知道點解這個題目唔可以再等：標普 500 指數 8 月 13 日創歷史收市新高 7,798.99 點，9 月 23 日收 7,706 點，距離高位只差約 1.2%，年初至今仍升約 11–13%；但 10 年期美債孳息升至 5.11–5.12%，是 2007 年 7 月以來最高。台灣加權指數 9 月 23 日才創新高，恒指卻連續兩日失守 25,000 點。高位 + 高債息 + 油價逼近每桶 100 美元——這正是順序風險最鍾意的狩獵場：估值高企，緩衝薄弱。 歷史話你知，-30% 級別的衝擊唔係假設，是定期發生的事：恒指 2008 年全年 -48.27%，2021 至 2023 年連續三年下跌（-14.08%、-15.46%、-13.82%）；標普 500 在 2008 年 -37%、2022 年 -18.11%。問題從來唔係「會唔會跌」，而係「跌嗰陣你幾多歲」。 情境沙盤：陳先生，60 歲，HK$200 萬 以下試算為說明性推演，假設相同的…

2026 年上半年，香港強積金交出升逾 8.8% 的成績單——八年來同期最佳（紫荊網，9 月初）。按積金評級 8 月數據，全年至今 +7.79%，總資產 HK$1.71 萬億再創新高，成員平均結餘 HK$343,420。粗算一下：HK$343,420 × 8.8% ≈ HK$30,200——這是人均半年的投資收益，大約等於一個中等結餘成員兩年的強制性供款回報，一次過兌現。 但成績單的光鮮之下，藏著一組更值得細讀的數字。據 BCT《積金無咁易》節目 9 月初引述：同一強積金計劃內，2026 年上半年有人賺 32%，有人蝕 19%，差距超過 50 個百分點；另一邊廂，有成員半年之內轉換基金 110 次——幾乎每個交易日都在換馬。同一制度、同一供款，有人翻倍跑贏大市，有人倒蝕兩成。這篇文章不談「後市點睇」，談紀律：高位之後，如何換馬。 一、市場宏觀矩陣：Risk-On，但極度擁擠維度 現狀（截至 2026-09-21） 解讀利率路徑 聯儲局 9 月 16 日加息 25 點子（新主席上任後首次），金管局基準利率跟隨至 4.25% 「higher for longer」重啟，債券基金存續期風險重定價AI 集中度 韓國 KOSPI 年初至今 +61.8%、台灣 TAIEX +59.3%，半導體領漲 亞洲股票基金類別上半年回報達 26%，升幅高度集中於台韓科技股港中掉隊 理柏 8 月數據：香港股票基金 -1.1%、中國股票基金 -0.3%；年初至今僅 +0.2% / -2.7%，全市場墊底 家鄉偏好稅持續徵收中警號 積金評級主席 5 月警告：通脹與債券收益率上行、油價高企，「過去 5 次首 5 個月錄 4 個月正回報，全年收正的僅 2 次」 歷史勝率 40%，切勿自滿綜合判斷：Risk-On 但結構擁擠——操作上取 Neutral 偏防禦姿態。+61.8% 的 KOSPI 本身就是回撤數學的起點：追…

紫荊網 9 月 17 日引述估算：9 月強積金人均料賺逾 HK$9,000，港股及 A 股基金續領跑。半個月賺 9,000 元——按 8 月底人均結餘 HK$343,420 計，相當於約 2.6%。歡呼之前，先看一個月前的成績表：理柏（Lipper）8 月數據，香港股票基金 -1.1%、中國股票基金 -0.3%，雙雙墊底；年初至今分別只有 +0.2% 和 -2.7%，是主要股票類別中表現最差的兩個。 同一批基金，8 月墊底，9 月領跑。這不是巧合，這是輪動。而輪動，正是追漲者最貴的學費。 核心命題：你永遠在買上一個月的冠軍 把 2026 年的月度領跑者連起來看：月份 整體表現 領跑／事件 資料來源5 月 +1.11%，人均約 HK$3,799 日本及其他亞洲股票領跑（台韓科技股受追捧） 積金評級（經 AASTOCKS 轉載）7 月中 人均暫蝕約 HK$2,392（月中估算） 市場回調 積金評級（經 AASTOCKS 轉載）8 月 +1.46%，人均約 HK$4,917 中港股票墊底（-1.1%／-0.3%）；年初至今 +7.79%，人均賺約 HK$25,221，總資產 HK$1.71 萬億創新高 積金評級（經新浪財經轉載）；理柏（經 talkmarkets 轉載）9 月中 人均料賺逾 HK$9,000（月中估算） 港股及 A 股基金領跑 紫荊網報道規律很清楚：領跑者每個月都在換人。5 月追台韓科技的人，8 月看著它們熄火；8 月嫌棄中港股票的人，9 月看著它們領跑。單月表現是噪音，把噪音當訊號，就是追漲。 數據穿透：未知價機制如何懲罰追漲者 強積金有兩道專為追漲者而設的關卡： 第一道：未知價（T+1／T+2）。你看到 9 月上半月港股基金大漲，決定把錢轉過去——指令執行時的成交價，是收市後才確定的未知價。換言之，你為「已經發生的漲幅」付了全價，卻只擁有「未來的未…

積金局主席劉麥嘉軒 8 月 30 日的網誌，給全港打工仔上了一堂年金數學課：一個 2000 年投身職場、收入處於第 25 個百分位（現時月入約 HK$15,000）的僱員，只靠強制性供款，四十年後 65 歲可以累積約 HK$153 萬強積金。退休後買終身年金，每月 HK$8,000 至 9,000 定額收入。聽起來像 6.7% 的回報率？先別急著鼓掌——這堂課真正的槓桿，藏在網誌的後半段。 思維重塑：6.7% 是派息率，不是回報率 把數字摊開：HK$153 萬 ÷ 每月 HK$8,500（取中位數），年收 HK$102,000，派息率 6.67%。中位收入僱員 HK$221 萬→每月 HK$12,000–13,000，派息率 6.5%–7.1%。三個情境一致指向同一個數字：約 6.5–7%。 但這不是投資回報率，而是回本速度。HK$153 萬 ÷ 每年 HK$102,000 = 15 年：65 歲買年金，活到 80 歲才剛好拿回本金——名義回報率 0%。活不到 80 歲，名義上你倒貼。真正隱含的內部回報率（IRR），要看你活多久：活到 85 歲（20 年，約男性平均附近）：IRR 約 2.9% 活到 90 歲（25 年，約女性平均附近）：IRR 約 4.4%參照統計處 2025 年臨時數字：香港男性出生時預期壽命 83.3 歲，女性 88.7 歲。女性的年金內部回報率明顯高於男性——因為她們的預期收款期長 5 年以上。這不是歧視，是精算。所謂「6%+ 派息」，大部分是你的本金回家，真正的投資回報只有 3% 上下，遠低於 DIS 核心累積基金自 2017 年以來 7.3% 的年化淨回報（同期通脹年化 1.8%）。 所以破除第一個迷思：年金不是高回報產品，是長壽保險。它的價值不在收益率，而在消除「人還在、錢用完」的尾部風險。理解這一點，你才不會用錯誤的期望去比較年金和投資。 情境沙盤：三個人的退休，差一個槓…

公屋聯會今日（2日）就9月16日發表的《施政報告》提出多項房屋政策建議，當中最受關注的是建議政府研究放寬強積金（MPF）作置業用途。聯會建議，首置人士在達至一定強積金儲蓄的情況下，可提取部分款項自置居所，並配合轉售限制及回撥機制，以平衡退休保障與置業需要。 公屋聯會主席文裕明指出，按2024年底數字，全港有約12.5萬人強積金戶口累計逾100萬元，建議可研究撥出部分供款作置業用途。副主席梁文廣（立法會議員）表示，現時部分年輕家庭欠缺首期，若能靈活運用強積金，將有助他們上樓；同時建議參考新加坡公積金做法，業主若賣出物業後從中賺取金錢，須將款項填回公積金戶口，防止資金被挪用於投機炒賣。 聯會又建議，將白表居屋首期要求由現時不少於10%下調至與綠表看齊的5%，以減輕首置成本；並建議放寬綠表資格證明書限制，容許輪候公屋達3年或以上家庭申請綠表資格參與資助房屋計劃。聯會又倡議於北部都會區先行將資助出售房屋實用面積下限提高至約350平方呎，較大單位比例不少於50%。 早前財政司司長陳茂波回應議員質詢時表示，強積金的初衷是打工仔的退休保障，提前用作其他用途可能會削弱保障；但同時指出以強積金用於置業、退休後透過「逆按揭」將物業轉化為穩定收入，同樣可成為一種退休保障方式，政府會作考慮。 資料來源：公屋聯會、立場新聞、星島頭條、東網

強制性公積金計劃管理局（積金局）及其全資附屬公司積金易平台有限公司昨日（9月1日）同步發表《2025-26年報》。年報顯示，截至2026年3月底，強積金總資產正式突破1.5萬億港元大關，較十年前增長超過150%，並錄得全年總供款912.3億港元，連續第二個財政年度超越900億港元水平，標誌本港退休儲備制度踏入新里程。年報指出，2025-26財政年度自願性供款佔強積金總供款26%，較以往顯著提升。積金局主席劉麥嘉軒表示，勞資雙方自願性供款持續增加，反映公眾對強積金累積退休儲備的信心日益提升；除僱主供款外，計劃成員亦積極加大自願供款比例，以壯大個人退休儲備。作為強積金史上最重大改革，「積金易」平台（eMPF）於本財政年度完成最後階段上台工作。隨最後一個強積金計劃於2026年4月成功加入，全部24個強積金計劃已順利上線，覆蓋超過28萬名僱主及近500萬名計劃成員。「積金易」收費亦由今年4月1日起由37基點（0.37%）下調至29基點（0.29%），較平台推出前受託人收取的行政費平均水平減少一半，直接減輕計劃成員管理成本。立法會亦於年內通過強積金「全自由行」首階段方案法例修訂，未來成員轉移強積金帳戶的程序將更便捷。投資規管方面，年報同時披露：可扣稅自願性供款（TVC）帳戶達101,000個，累計供款額156.1億港元；共有370萬個強積金帳戶投資於預設投資策略（DIS）旗下成份基金，佔全數1,120萬個帳戶約32.9%，資產規模達1,696.1億港元，佔強積金總資產約11.1%。執法方面，積金局年內成功為超過9萬名僱員追討1.77億港元拖欠供款。財務方面，積金局錄得約219萬港元盈餘，連續第二個財政年度錄得盈餘；積金易公司則錄得11.89億港元盈餘，將…

香港 — 獨立強積金研究機構積金評級(MPF Ratings Ltd)發布最新報告指出，隨著8月踏入最後交易周，強積金系統暫錄得約 1.85% 的投資回報(按積金評級全部基金表現指數，截至8月21日)，年初至今回報達 8.21%。總資產逼近1.713萬億港元 計入供款及投資表現後，強積金總資產預計於8月底達約 1.713萬億港元(較7月底增加341億港元，年初至今增加1,590億港元)，相當於每名成員平均帳戶結餘為 344,760港元。 亞洲股票領跑 人債創歷史 在資產類別層面，亞洲股票繼續受惠於韓國及台灣科技股強勁但波動的回報，領跑年初至今表現；而人民幣債券則錄得強積金成立以來最佳的年初至今回報，凸顯中國市場與其他地區走勢分化的分散投資效益。 第六個正回報月份在望 積金評級主席叢川普(Francis Chung)指出，若8月以正回報結束，將是強積金歷來第七次在首8個月錄得6個正回報月份，而過往僅有一次(2021年)全年最終錄得虧損，歷史數據為後市帶來一定啟示。 投資啟示 叢川普強調，今年各資產類別回報差距頗大，由亞洲股票的約26%到債券基金的部分虧損不等，這種分散突顯了分散投資對協助成員達致退休目標的關鍵作用。成員宜保持投資、作妥善分散配置，並可考慮積金局規定的低收費「預設投資策略」(DIS)基金。資料來源：積金評級(MPF Ratings)就8月強積金表現發布之報告(2026年8月26日)；強制性公積金計劃管理局(MPFA)。

強積金顧問公司GUM公布，截至8月20日，8月份強積金回報上升1.4%，每名計劃成員平均賺取4,663元；年初至今累積回報增至25,065元，今年強積金整體升勢仍然穩健。【本報訊】根據GUM最新公布的《強積金表現興察》（MPF Express）8月份數據，三大資產類別於月內均錄得正回報。GUM強積金綜合指數報308.5點，月內上升1.4%，年初至今回報擴大至7.7%。人均回報方面，8月暫錄得4,663元正回報，年初至今累積回報增至25,065元。 股票基金表現最佳 按資產類別劃分，股票基金指數月內上升1.8%，年初至今升幅達10.2%；混合資產基金指數上升1.4%，年初至今回報為8.5%；固定收益基金指數微升0.2%，年初至今回報為0.9%。各類基金普遍向上，帶動整體強積金延續升勢。 亞洲股票基金領跑 細分基金類別中，亞洲股票基金在7月「韓國斬倉潮」退卻後回穩，年內升幅重上24.8%，繼續領先各股票基金類別；其他股票基金月內升5.0%，大中華股票基金升2.8%。值得一提的是，香港股票基金8月則呈現逆市偏軟，微跌0.1%，表現落後同儕。 專家看法 GUM首席投資總監劉嘉鴻指出，強積金於8月延續此前升勢，人均回報增加逾4,600元，年初至今累積回報突破2.5萬元。他提醒，短期市場板塊輪動明顯，成員宜保持分散投資，不應單憑單月表現追棒殺跌。 結語 8月強積金延續穩健升勢，人均回報再下一城。亞洲股票基金憑藉年內近25%的升幅繼續領跑，而港股基金則逆市回吐，再次提醒投資者分散配置的重要性。計劃成員可善用每年免稅自願性供款（TVC）額度，把握長線增值機會。

香港 — 強積金顧問機構 GUM 於 8月25日發布最新《強積金快訊》(MPF Express)。受惠於7月底以來的升勢延續至8月，截至8月20日，GUM 強積金綜合指數報 308.5 點，按月上升 1.4%，年內回報進一步擴大至 7.7%。人均回報創年內新高 以人均計算，8月暫錄得正回報 4,663 港元，將年內累計回報推高至 25,065 港元，創今年以來新高。三大主要資產類別在8月全線報捷，其中股票基金表現最佳——按月升 1.8%，年內累計升 10.2%。 資產類別表現股票基金：按月 +1.8%，年內 +10.2%；其中亞洲股票基金年內回報回升至 24.8%，繼續領跑所有股票基金類別。 混合資產基金：按月 +1.4%，年內 +8.5%。 固定收益基金：按月 +0.2%，年內 +0.9%；人民幣債券基金表現最佳，按月 +0.7%、年內 +5.6%。「懶人基金」與港股走勢 預設投資策略(DIS)兩隻基金同樣錄得正回報：核心累積基金按月 +1.4%、年內 +8.3%；65歲後基金按月 +0.6%、年內 +2.3%。 不過，港股基金在8月相對偏弱，跑輸大市：追蹤指數基金按月跌 0.7%，港股基金微跌 0.1%，但兩者年內仍錄得正回報。GUM 首席投資總監劉嘉鴻指出，亞洲股票基金在7月「韓國強制平倉潮」退卻後回穩，年內升幅回升至 24.8%，繼續領跑各股票基金類別。 投資啟示 整體而言，股票、混合資產及固定收益基金8月全線上升，帶動綜合指數按月漲 1.4%，年內人均回報突破 2.5 萬港元，今年強積金上升趨勢仍然穩固。成員宜避免因短期波動而情緒化操作，以長線配置應對市場起伏。資料來源：GUM《強積金快訊》(2026年8月25日)；強制性公積金計劃管理局(MPFA)。

政府宣布發行第11批銀色債券，保證最低息率4.25厘，目標發行額500億港元（可進一步提高至最多550億港元），8月21日起接受1967年或之前出生、持有有效香港身份證的市民認購，可與強積金組合配置作退休部署。【本報訊】政府公布第11批銀色債券發行細節，保證最低息率定為4.25厘，較上一批上調，息率與本地通脹掛鈎，取兩者較高者。債券年期3年，每半年派息一次，由政府保證回購，目標發行額500億港元，必要時可加碼至550億港元。 60歲或以上合資格認購 認購資格方面，1967年或之前出生並持有有效香港身份證的市民均可提出申請，認購期由8月21日開始。政府委任香港上海滙豐銀行及中銀香港為本次發行的聯席安排行。銀色債券不設二手市場，定位為長者的穩定收息工具。 可與強積金組合配置 業界指出，銀色債券具政府背書、保本保息的特性，適合臨近或已退休人士作為固定收益一環，與強積金（MPF）組合配置，既能鎖定部分保底回報，又能保留強積金在股票及混合資產基金的長線增值潛力，靈活調整整體退休部署的風險與收益。 退休理財宜分散 對於強積金成員而言，銀色債券提供了一個與強積金互補的低風險選項。分散配置於強積金基金、銀色債券等不同工具，可在市場波動時平衡風險，讓退休儲備更穩健地增值。

強積金（MPF）連續第五個月錄得正回報。積金評級（MPF Ratings）最新公布的2026年7月強積金表現調查顯示，強積金7月投資回報達+0.54%，年初至今回報升至6.24%；年內投資收益累計977億元，為制度成立以來第二高，平均每名成員年內賺約20,369元。【本報訊】隨着亞洲股市於2026年延續強勢，強積金上半年表現亮麗。積金評級主席叢川普（Francis Chung）指出，強積金7月再添0.54%投資回報，年初至今回報達6.24%，相等於約977億元收益，是系統歷來第二佳的七個月成績。在投資收益連同供款帶動下，強積金總資產於7月底達約1.68萬億元，相等於每名成員平均戶口結餘約350,123元，較2025年底上升8.02%。 7月單月進帳約90億元 以絕對金額計，強積金7月投資收益約90億元（即479萬名成員人均約1,875元），令年初至今投資收益升至977億元，為有紀錄以來第二高。回顧過往，強積金在7月底前錄得五次正回報的年份共八次，當中有75%的年份全年最終錄得正回報，為後市帶來一定啟示。 港股中國股票收復全年失地 個別資產類別的表現波動，正好凸顯分散投資的重要。亞洲股票雖為2026年表現最佳的資產類別，年初至今回報達21.3%（歷來第二佳年初至今成績），但7月卻錄得-5.19%的全系統最差表現；反之，香港及中國股票於7月強勁反彈，一舉收復2026年的全部跌幅。叢川普表示，7月市況波動，中東局勢不明朗及科技股估值憂慮影響市場，但強積金持續為成員帶來回報，並重申由政府規定的預設投資策略（DIS）基金，依然是成員值得考慮的穩健選擇。 結語 強積金於2026年展現強勁的「回報列車」動力，年初至今近千億元的投資收益，讓廣大打工仔的退休儲備再上台階。然而資產類別之間…

香港 — 獨立強積金研究機構積金評級(MPF Ratings Ltd)發布最新報告指出，隨著8月踏入最後交易周，強積金系統暫錄得約 1.85% 的投資回報(按積金評級全部基金表現指數，截至8月21日)，年初至今回報達 8.21%。人均回報穩健增長 受8月預期升幅帶動，強積金系統預計錄得 311億港元 的月度投資收益，令年初至今累計收益達 1,287億港元，折合每名成員月內及年初至今平均收益分別為 6,258港元 及 26,561港元(以497萬名成員計)。 總資產逼近1.713萬億 計入供款及投資表現後，強積金總資產預計於8月底達約 1.713萬億港元(較7月底增加341億港元，年初至今增加1,590億港元)，相當於每名成員平均帳戶結餘為 344,760港元。 資產類別表現 在資產類別層面，亞洲股票繼續受惠於韓國及台灣科技股強勁但波動的回報，領跑年初至今表現；而人民幣債券則錄得強積金成立以來最佳的年初至今回報。積金評級主席叢川普(Francis Chung)指出，若8月以正回報結束，將是強積金歷來第七次在首8個月錄得6個正回報月份，而過往僅有一次(2021年)全年最終錄得虧損。 投資啟示 叢川普強調，今年各資產類別回報差距頗大，由亞洲股票的約26%到債券基金的部分虧損不等，這種分散突顯了分散投資對協助成員達致退休目標的關鍵作用。成員宜保持投資、作妥善分散配置，並可考慮積金局規定的低收費「預設投資策略」(DIS)基金。資料來源：積金評級(MPF Ratings)就8月強積金表現發布之報告(2026年8月26日)；強制性公積金計劃管理局(MPFA)。

【mpf.hk】積金評級最新報告顯示，踏入8月最後交易周，強積金截至8月21日錄得約1.85%投資增長，年迄今回報達8.21%，有望連續8個月中第6次錄得正回報。受8月預期增長帶動，強積金系統預計錄得311億港元的月度投資收益，推動年迄今累計收益達1,287億港元，相當於每名成員平均月度及年迄今收益分別為6,258港元及26,561港元（以497萬名成員計算）。在資產類別層面，亞洲股票繼續受惠於韓國及台灣科技股強勁但波動的回報，年迄今表現領先；而人民幣債券則錄得強積金成立以來最佳年迄今回報。美國國債則錄得年迄今負回報。計入供款及投資表現後，強積金總資產預計於8月底達約1.713萬億港元，較7月底增加341億港元，相當於每名成員平均帳戶結餘為344,760港元。積金評級主席叢川普表示：「從TACO交易到反覆不定的中東局勢、關稅及經濟政策，市場的不明朗因素凸顯了分散投資的重要性。」來源：積金評級（MPF Ratings）2026年8月26日

積金評級（MPF Ratings）公布《2026年第二季強積金資產類別資金流摘要》：2026年第二季強積金錄得約120.5億港元淨流入，按年增加9.41%；其中匯豐及永明成為資金流向最大贏家，宏利MPF北美股票基金更以逾18.8億港元淨流入高居成份基金榜首。【本報訊】強積金（MPF）2026年第二季錄得約120.5億港元淨流入，按年上升9.41%，較五年歷史季度平均淨流入123.3億港元低2.3%，反映成員供款與調撥持續穩步進行。積金評級主席叢川普（Francis Chung）指出，市場資金明顯流向個別營辦商與基金類別，成員的資產配置取向值得關注。 匯豐永明成最大贏家 報告顯示，匯豐（HSBC）及永明（Sun Life）為資金流向的最大贏家，兩者所吸引的淨流入份額均顯著高於其整體市場佔有率，顯示成員在選擇強積金計劃時，對這兩家營辦商的偏好明顯升溫。而宏利MPF北美股票基金則成為最受歡迎的成份基金，錄得超過18.8億港元淨流入，高居榜首。 資金涌向美股基金 資金流向方面，美國股票基金於第二季合共吸納近95億港元，佔整體淨流入逾78%，反映成員似乎正轉向參與人工智能及科技浪潮；而強積金保守基金則錄得46%的淨流出。截至6月底，強積金第二季及年初至今回報分別為7.81%及5.67%，總資產約1.67萬億港元，以479萬名成員計算，平均帳戶結餘約34.75萬元。 預設投資策略基金續獲追捧 預設投資策略（DIS）基金繼續獲得良好支持，本季吸納超過40%的淨流入，過去數季亦延續強勁勢頭，持續獲成員追捧。不過，積金評級提醒，部分成員仍持續進行強積金短線交易：過去三個月，貨幣市場基金錄得55.8億港元淨流出，而美國股票基金則合共吸納近95億港元。機構重申，試圖捕捉市場時機的風險遠高…