三成帳戶、一成資產：懶人基金的「小戶口化」斷層 — 最平的選項，為何大戶唔用？

預設投資策略（Default Investment Strategy，簡稱 DIS）是強積金制度裡收費最平、長期回報最穩的選項之一。旗下核心累積基金自 2017 年 4 月推出以來，平均年率化淨回報 6.5%（截至 2026 年 8 月 20 日，積金局主席劉麥嘉軒 9 月下旬披露），實際平均收費僅 0.77%，低於 0.85% 的法定收費上限。

但積金局 2025-26 年報（2026 年 9 月 1 日發表）揭開一個斷層：全港 370 萬個強積金帳戶投資於 DIS 旗下基金，佔全部強積金帳戶約 32.9%；涉及資產卻只有 1,696.1 億港元，佔強積金總資產僅約 11.1%。

三成帳戶，一成資產。最平的選項，恰恰由最細的戶口持有。

數據穿透：斷層有多深

先做一條除法：1,696.1 億 ÷ 370 萬 = 每個 DIS 帳戶平均 45,841 港元。

對照系統水平：積金評級 9 月 24 日的估算，每名成員平均帳戶結餘 343,242 港元。就算把每個 DIS 帳戶都當作不同成員、每人只得一個戶口來計，DIS 持有人的平均結餘仍不足系統平均的 14%。

（資料來源：積金局 2025-26 年報，截至 2026 年 3 月底；積金評級 2026 年 9 月 24 日估算）

收費的對比更刺眼。DIS 收費上限原本 0.95%，加入積金易平台後降至 0.85%，而實際平均收費只有 0.77%（主席劉麥嘉軒 9 月下旬說法）。市場整體基金開支比率平均約 1.36%（滙豐 2026 年 5 月文件）。即是說，系統裡大部分錢，正付著比 DIS 貴近八成的管理費。

回報呢？核心累積基金自推出以來年化 6.5%，跑贏同期年化通脹 1.8%；積金局截至 8 月底的臨時數據顯示，過去 12 個月 DIS 基金平均賺 12.4%，同期股票基金和混合資產基金自制度實施以來的年化淨回報分別只有 4.8% 和 4.4%。「唔使揀」的選項，長期跑贏九成自己揀的人 — 本欄 9 月 28 日已用數據拆解過這個結論。

連 DIS 內部都有執行差距：過去 12 個月表現最好的 DIS 基金賺 20.1%，最差的賺 11.2%（積金局 8 月底臨時數據）。同一法定參考組合，不同受託人做出近 9 個百分點差距 — 收費上限管得住價格，管不住追蹤誤差。

點解大戶唔用：三層結構

第一層是機制。DIS 的法定設計是「無指示供款的預設去向」：2017 年 4 月 1 日起，沒有給予投資指示的成員，供款自動流入 DIS。這批人主要是新入職、未做選擇的打工仔 — 天然是細戶口。2017 年之前已累積大額結餘的成員，他們的預設選項在別處；不主動轉，就永遠不會入 DIS。制度用「預設」接住新人，卻沒有機制把舊人帶過來。

第二層是追漲文化。GUM 8 月報告：美股基金年初至今淨轉入逾 120 億港元（連續 5 個月），港股基金年初至今淨轉出逾 100 億港元。大額結餘的持有人忙著追表現、轉基金（BCT 節目披露有成員半年轉基金 110 次），而不是計收費。諷刺的是，他們追逐的「主動管理」，長期回報正是被收費蠶食掉的那部分。

第三層是認知。個名叫「懶人基金」，令人覺得是畀唔識投資的人用的。主動選擇基金帶來一種「我在打理財富」的優越感 — 為這種感覺付的稅，每年 0.59 個百分點。

複利代價：0.59 個百分點的人間後果

0.59 個百分點（1.36% − 0.77%）聽落好細，翻譯成人話：

• 結餘 100 萬港元的成員，每年多付 5,900 港元管理費 — 未計複利。
• 以人均結餘 343,242 港元計，每年多付約 2,025 港元。
• 月供 5,000 港元、毛回報 7% 的說明性試算：收費差距在 10 年後是約 27,000 港元，20 年後約 179,000 港元，30 年後約 665,000 港元 — 30 年的差距接近人均結餘的兩倍。

而家 370 萬個 DIS 帳戶的持有人，平均每個戶口慳緊的，正是這筆錢。11.1% 資產以外的 88.9%，每年繼續付。

破局解法：四步

一，查。登入積金易或翻出基金便覽，搵出你每隻基金的基金開支比率，同 0.77% 比較。差距乘以你的結餘，就是你每年付的「主動稅」。

二，搬。僱員自選安排（ECA，半自由行）容許你每年一次，把現職僱主供款部分的累算權益轉去自選計劃 — 毋須經僱主，是今天已存在的合法遷徙路徑。至於全自由行，首階段（2026 年 5 月 1 日後新入職僱員）計劃明年落實，第二階段立法工作中。

三，防未知價。基金轉換按 T+1／T+2 未知價執行，大額轉換分批做，避開議息周 — 聯儲局 10 月 27 至 29 日議息，加息 regime 下波動放大，唔好撞正日子轉。

四，等定做。積金局正對 DIS 作全面檢討（收費上限、50 歲隨齡降險劃線、股債投資比例），爭取明年完成。收費上限有機會再降 — 但「等檢討結果」不是繼續付 1.36% 的理由，轉入 0.77% 的選項今天已經存在。

斷層的另一面是機會：當三成帳戶已經證明預設選項跑贏主動選擇，剩下的問題只是 — 你的錢，幾時搬過去？

數據說明：DIS 帳戶及資產數字引自積金局 2025-26 年報（截至 2026 年 3 月底）；人均結餘及回報估算引自積金評級 2026 年 9 月 24 日報告；核心累積基金回報及收費引自積金局主席 2026 年 9 月下旬公開說法（經星島頭條轉載）；市場平均基金開支比率 1.36% 引自滙豐 2026 年 5 月文件；複利試算為說明性質，假設毛回報每年 7%、每月供款 5,000 港元，未計供款上限及實際回報波動。