同一籃子股票、同一恒生指數，場外的買家每年付 0.06%，強積金制度內的成員每年付 0.69% 至 1.147%。最高比最低貴 19.1 倍。這不是追蹤誤差的差異，不是主動管理的溢價——這是圍牆的價格。
核心命題：你付的不是股票管理費，是制度圍牆費
盈富基金（Tracker Fund of Hong Kong，2800）2026 年 6 月基金資料概要白紙黑字：全年經常性開支比率 0.06%，資產總值 HK$1,289 億，管理費設上限為每日平均資產淨值每年 0.019%，93 隻成分股，目標就是緊貼恒生指數（恒生投資管理，2026 年 6 月）。
同一恒指，強積金追蹤基金的收費表長這樣：
| 基金（恒指／港股指數追蹤類） | 基金開支比率 (FER) | 相對盈富倍數 |
|---|---|---|
| 盈富基金 2800（場外 ETF） | 0.060% | 1.0× |
| 東亞香港追蹤指數基金（享惠計劃） | 0.69026% | 11.5× |
| 滙豐／恒生恒指基金 | 0.78% | 13.0× |
| BCT (MPF) Pro Choice 恒指追蹤基金 | 0.81% | 13.5× |
| 宏利恒指追蹤基金 | 0.92% | 15.3× |
| 信安 800 系列恒指基金（N 類） | 0.89760% | 15.0× |
| 信安明智之選恒指追蹤基金 | 1.03529% | 17.3× |
| 中銀保誠中證香港 100 追蹤基金 | 1.14744% | 19.1× |
（MPF 基金 FER 來自各受託人基金便覽／持續成本披露，2026-09 整理；東亞數字為截至 2025-03-31 年報，800 系列為截至 2025-12-31、2026 年 6 月便覽，明智之選為 2024 財政年度持續成本列表。）
數據穿透：包裝費是 ETF 本身的十五倍
最值得逐字細讀的一行：信安 800 系列恒指基金把資產 100% 投資於盈富基金單位（2026 年 6 月基金便覽），基金規模 HK$18.484 億，管理費上限 0.798%，FER 0.89760%。換句話說，成員付 0.8976% 持有一個買 0.06% ETF 的包裝——包裝費（0.84 個百分點）是內裡 ETF 本身收費的約 15 倍。底層股票一模一樣，追蹤誤差理論上還應該更低，因為根本沒有選股，連複製都不用做，直接買 ETF 單位。
這 0.84 個百分點去了哪裡？逐層拆解：
第一層，積金易平台費 0.29%（2026-04-01 生效，財政司司長批准；五年目標 20–25 點子）。場外 ETF 投資者沒有這個中間層。
第二層，受託人行政、信託人、保管、審計與合規成本。盈富一個 HK$1,289 億的巨池攤薄到管理費上限每年 0.019%；強積金是 24 個計劃、逾 1,000 萬個帳戶的碎片化體系，規模效應傳導不到成員身上。市場平均 FER 1.36%（滙豐 2026-05 文件）就是這個碎片化的總帳單。
第三層，投資管理費。明智之選的管理費上限約 0.98%，800 系列 0.798%——同一集團（BCT 2026-07-27 接手信安三個計劃後）、同一指數、同一投資經理（信安資金管理（亞洲）有限公司），管理費價差本身就有約 0.18 個百分點，價差原封不動過戶（BCT 交易通知）。
結論很冷：成員為「追蹤」付的錢，大部分不是付給追蹤這件事，而是付給承載追蹤的制度。股票籃子不貴，圍牆貴。
複利代價：0.06% vs 1.147% 的三十年帳單
說明性試算：每月供款 HK$5,000，毛回報 7%（僅收費不同，其他條件相同）：
| 年期 | 盈富 0.06% | 最平 MPF 追蹤 0.69% | 差距 | 最貴 MPF 追蹤 1.147% | 差距 |
|---|---|---|---|---|---|
| 10 年 | HK$863,000 | HK$833,000 | HK$29,000 | HK$813,000 | HK$50,000 |
| 20 年 | HK$2,586,000 | HK$2,397,000 | HK$189,000 | HK$2,270,000 | HK$315,000 |
| 30 年 | HK$6,028,000 | HK$5,331,000 | HK$697,000 | HK$4,883,000 | HK$1,145,000 |
把百分比翻譯成人話：最貴與最平之間的 1.087 個百分點差距，三十年後是 HK$1,144,889——約為人均強積金結餘 HK$338,950（積金評級 2026-09 最終數字）的 3.4 倍，約等於每月 HK$8,000 生活費近 12 年。按人均結餘計，每年多付約 HK$3,686 的圍牆費；即使是最平的 0.69%，每年也多付約 HK$2,136。
更刺眼的對照：0.69% 這個「全場最平」，仍然是盈富的 11.5 倍。強積金追蹤基金的收費下限，本身就是一座高牆。
破局解法：圍牆拆不掉，但你可以選最薄的一段
先說一個制度事實：強積金供款依法只能投向成分基金，成員不能直接用強積金戶口買盈富。這篇不是叫你去買 2800，而是用 2800 這把尺，量出制度內每一隻追蹤基金的包裝費，然後做三件事。
第一，同一計劃內選最平的追蹤選項。同一恒指已有 0.69% 至 1.035% 的價差，0.35 個百分點的差距三十年值約 HK$334,000（同上試算口徑）。先看自己計劃的 FER 排名。
第二，ECA 半自由行：每年一次（公曆年，1 月 1 日重設）把僱員供款部分的結餘轉到收費更低的計劃。12 月轉一次、1 月可再轉一次，是制度給的時間窗口。執行時記住未知價機制（T+1/T+2 前向定價）：大額搬倉分批、避開議息周——10 月 27–28 日聯儲局議息在即，搬倉指令不要撞正會議日。
第三，用制度內的低收費通道繞行：DIS 核心累積基金實際平均收費僅約 0.77%（上限 0.85%，檢討中或再下調），是全球股票 beta 的低收費入口；TVC 戶口可直接選核心累積基金、毋須經僱主、結餘可隨時全數轉移，是把自願供款搬離貴價計劃的後門。全自由行首階段（2025-05-01 後入職僱員）今年內推行，轉會費數學只會愈來愈有利成員。
圍牆不會因為一篇文章倒下。但圍牆有厚薄，0.69% 的一段和 1.147% 的一段之間，隔著 HK$697,000（三十年月供試算）。選薄的一段，是成員今天就能做的事。
- 恒生投資管理盈富基金基金資料概要（2026 年 6 月，全年經常性開支比率根據截至 2025-12-31 一年間費用計算）
- 各受託人基金便覽及持續成本披露（FER 數字）
- 滙豐強積金文件（市場平均 FER 1.36%，2026-05）
- 積金易平台費 0.29%（2026-04-01 生效）
- 積金評級 2026-09 最終數字（人均結餘 HK$338,950）。複利試算為說明性質，假設毛回報 7% 不變、僅收費不同，實際回報受市場波動影響。過往表現並非未來指標。
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