「全年 6–7%」預測的數學底：Q4 交零都達標下限 — GUM 全年預測拆解

Track 1 數據照妖鏡｜2026-10-19 05:00

GUM 在 10 月 7 日公布第三季強積金成績表：截至 9 月 30 日，強積金綜合指數年初至今升 6.2%，人均賺 HK$20,287。GUM 首席投資總監劉嘉鴻預計，全年回報介乎 6–7%，遜於 2025 年的約 16.7%。

預測本身唔係新聞，數學先係。年初至今已經 +6.2%，即係話：

• Q4 交零，全年鎖定 6.2%，達標下限有餘；
• 全年要跌穿 6%，Q4 要蝕超過 0.2% 先做到；
• 摸到 7% 上限，Q4 只需要再升 0.75%。

一個下限已經入袋的預測，唔係對 Q4 的判斷，而係對前 9 個月的複述。「6–7%」的真正訊息，唔係「會升幾多」，而係「要跌幾多先會錯」。

Q4 情境穿透：由達標到抹走全年

重演一次 9 月（GUM：單月人均蝕 HK$5,061；積金評級：−1.47%、人均蝕 HK$5,060），全年就由 6.2% 跌到 4.6%，預測正式落空。抹走全年收益，只需要 Q4 蝕 5.8%——把人均 HK$20,287 的年初至今收益一次過還返。

預測依賴的美國引擎，Q4 第一個交易週已經着火

劉嘉鴻的判斷建立喺一個前提：相對看好美股，對中港股市審慎（缺乏中央刺激政策，恒指年尾目標價 25,000）。但 10 月 16 日美股現貨收市，AI 估值疑慮已經由亞洲半導體蔓延到美國軟件股：

• 標普 500 報 7,659.44（−1.09%），全星期 −1.95%，6 月以來最差一週；
• 納指報 26,140.03（−2.14%），全星期 −4.48%，同樣 6 月以來最差；
• 半導體 ETF 全星期 −11.41%，軟件基金單日 −4.8%。

諷刺的是，GUM 第三季報告入面，亞洲股票基金正正係因為「7 月 AI 估值疑慮引發半導體股回調」而季內回落 2.8%。同一把火，Q4 燒到美國。美股期指要到香港時間星期一早上 6 點先恢復交易——預測所依賴的美國引擎，開局已經係逆風。

6–7% 講的是平均，你攞到的是自己嗰隻

積金局 10 月 6 日公布截至 9 月底的 12 個月臨時數據：股票基金平均回報 +10.3%，但最佳的股票基金 +98.4%，最差的 −15.7%——差距 114.1 個百分點。以人均結餘 HK$343,242 計，呢個差距等於約 HK$391,639，超過一個人均結餘。

類別層面一樣分化：亞洲股票基金（包括台日韓）年初至今 +24.3% 居首，香港股票基金 −3.8% 墊底，差距 28.1 個百分點。預測講「強積金」升 6–7%，但冇人買得到「強積金」——你買得到嘅，只係你計劃入面嗰幾隻基金。

擁擠與行為：HK$170 億追緊同一把火

資金流向話你知，成員已經用腳投票：美股基金年初至今淨轉入約 HK$121 億，亞洲股票基金 +HK$37 億，日本股票基金 +HK$12 億，合共吸資約 HK$170 億；港股基金（包括追蹤指數）淨轉出逾 HK$100 億。GUM 策略及投資分析董事雲天輝證實：美股基金佔總資產比例，已超越港股的約 22%。

但錢追緊的亞洲股票基金，Q3 已經回吐 2.8%。追漲的劇本，9 月已經演過一次。

雲天輝同時預計，全年基金轉換額達 HK$747 億，較 2025 年的 HK$595 億增 25.5%，創 5 年新高，解釋是「愈嚟愈多成員明白主動管理強積金的重要性」。對照 Morningstar《Mind the Gap 2026》：美股基金投資者每年因擇時少賺 1.2 個百分點，月供 HK$5,000、30 年計，等於約 HK$127 萬。積金易令轉換「幾分鐘搞掂」，摩擦歸零的同時，行為稅可能同步創新高。

積金局對呢類月度數字的回應值得原文引用：「商業機構經常發放的強積金單月投資表現數據，都是十分概括的數字」，呼籲成員唔好以短炒角度看待強積金，避免「高買低賣」。

仲有一個歷史罕見度：積金評級指出，強積金歷史上僅出現過一次連續 4 年正回報，對上一次係近 20 年前。今年如果收正，將係第二次。

複利代價：0.8 個百分點的 30 年

全年 6.2% 同 7%，差 0.8 個百分點，聽落唔多。月供 HK$5,000、30 年計：

• 6.2% → 約 HK$522 萬；
• 7% → 約 HK$610 萬；
• 差距約 HK$88 萬——係人均結餘 HK$343,242 的 2.6 倍，約等於每月 HK$8,000 生活費 9 年。

而一個重演 9 月的 Q4（−1.47%），人均蒸發約 HK$5,000，全年累積由 HK$20,287 縮水到約 HK$15,900。抹走全年（−5.8%），人均約蝕 HK$20,000。

破局解法：唔好用預測做交易指令

1. 預測唔係操作訊號。 6–7% 的下限已經鎖定，追住預測做換馬，係用 T+1/T+2 未知價去賭一個唔會錯的數字。積金局講得啱：呢啲係「十分概括的數字」。
2. 睇自己隻基金，唔好睇個平均數。 114.1 個百分點的分化話你知，揀啱類別重要過估啱全年。登入積金易，記低你組合入面美股／亞洲股票／港股的實際權重，對照積金局 10 月 6 日的 12 個月類別數據。
3. 換馬紀律。 747 億換馬年 + 積金易零摩擦，而「停一停、想一想」短炒提示至今未上線——自己設冷靜期：大額轉換分批執行，避開 10 月 27–28 日議息周前後。
4. 唔想估，就用唔使估的選項。 預設投資策略核心累積基金過去 12 個月 +9.5%、自 2017 年推出年化 7.1%——跑贏預測上限，而且唔需要任何人估啱 Q4。

本週行動清單

• 登入積金易，記低每隻基金的類別權重同過去 12 個月回報；
• 將你隻基金的 12 個月回報，同積金局 10 月 6 日公布的同類平均對賬（股票基金平均 +10.3%、核心累積基金 +9.5%）；
• 為 Q4 設一條唔換馬的紅線：除非某類別權重偏離目標超過 5 個百分點，否則唔郁。