御峰理財研究部在東方產經「積金FUN享」專欄表示，人口結構可能是影響未來幾十年內地經濟增長的最大因素。改革開放前後，大量出生人口造就內地充裕的流動力資源，亦帶來高速增長的環境。不過，過去中國人投資於金融資產遠遠低於世界平均值，隨著收入上升，人口老化未必會影響股票市場的估值。

 

美國三藩市聯邦銀行一項研究顯示，標普500指數市盈率和中老年人口比例之間的確存在關係。中高齡人口比例是指年齡介乎40至49歲的中齡人和60至69歲老年人口的比例。其中，中老年人口比例能解釋61%股市市盈率的變化。不過，該研究預期當人口老化的時候，估值將會下跌。因此，人口老化對股票市場估值造成壓力。

 

不過，美國高齡人士情願退休後沽售手上的資產來提供消費支出來源。而內地有退休保障制度，沽售壓力不大。而且中國人投資金融市場並非僅滿足生活所需，而是財富增值保值，因此不會因為年齡而出售金融資產，對股票市場所帶來的影響亦會變輕。

 

另一方面，內地家庭資產來源主要是房地產，金融資產佔比不足四分之一，未來流入股市資金仍然非常充裕。除此之外，內地資本市場並未對海外市場開放。當內地股市走向全球的時候，當地人口年齡結構對估值影響亦會變弱。

 

大家通常認為港股估值低是因為估值低的金融股佔主流指數比例過重，而反映新經濟高估值的科技股佔比不足。通過部署合適的強積金基金，投資者可以擺脫指數成分股的限制，涉足更多高增長潛力之股份。

 

總括來講，人口增長紅利未必是中港股市估值低廉的主要原因。隨著更多高估值的科技股納入指數，香港股市估值將會回升。投資者在部署強積金時，不要因為低估值而忽視港股的長遠增長潛力。