強積金制度已實行了十二年，在上個月也開始了俗稱「半自由行」的僱員自選計劃，讓供款人可以對自己供款的部份積金，自由的挑選強積金，可說是強積金制度的一個進步。

長久以來，強積金制度受人詬病，一來強積金是強制性，供款人沒有說不的權利，以致供款人每月收入是減少了，再加上強積金的表現未盡人意，回報表現不理想不在話下，強積金的收費居高不下，也令人對強積金的印象不佳。

強積金回報高低見仁見智，畢竟投資涉及風險，但強積金的收費之高卻是令人不滿，不少人希望可以藉自由市場的力量，通過競爭令強積金汰弱留強，而且多了競爭理論上更會讓積金收費下降，所以對全面開放強積金市場的聲音此起彼落，要求在半自由行的基礎上實行積金全自由行。

然而，強積金的對沖機制卻是實行全自由行的最大阻礙。所謂對沖機制，也即是僱主可以用其在強積金的供款部份，以這部份的戶口結餘，用來抵消其要繳付 的長期服務金。在對沖機制下，由於有了這個用途，假如僱員可以自由挑選積金，僱主供款部份的不確定性便大增，假如僱員挑選了較高風險的積金而出現虧損，便 有可能出現在僱員離職後，僱主供款部份不足以抵消長期服務金，便有可能要僱主額外付款，在僱主的角度看這是很難接受的。

那麼為甚麼強積金制度會有對沖條款這個漏洞？原因是在十二年前通過強積金制度時，當時香港經濟環境不好，要僱主接受強積金已是很難的事情，所以當局就進行了妥協，以僱主供款可以對沖長期服務金作為條件，換取僱主方面的同意，以後發生的事大家也知道了。

所以要實施積金全自由行，如何理順僱主一方的利益，會是重要的戰場，這場戰役將是漫長的。而且我們也要汲取十二年前對沖機制的教訓，即不要為了得到 一個全自行通過而貿然妥協，因為全自行對供款人是否有利，還是要透過時間驗證，但一旦以交換形式得到的全自由行，很可能會有反後果。

蘇偉文

恆生管理學院商學院院長